2025年稀土市场供需错配加剧，价格筑底回升 [page::1][page::3]

• 中国占全球稀土矿、氧化物和金属供应分别达68%、88%、92%，拥有绝对主导地位。

- 2024年以来出口管制导致海外中重稀土价格大幅上涨，价差扩大至近18万元/吨，刺激海外补库需求，供需错配明显。

• 国内配额增速放缓、缅甸稀土矿扰动持续，供给端刚性增强；新能源汽车、家电、风电及人形机器人等需求持续稳定增长，形成坚实的需求基本盘。

出口管制与地缘政治推动价格弹性与估值提升 [page::1][page::2]

• 美国稀土生产商MP Materials停止向中国发运稀土精矿，导致国内短期供给收缩。

- 中国多项金属出口管制政策实行为策略反制，推动相关稀土品种价格上涨和战略储备。

• 稀土产业集团化管理办法出台，强调全流程监管并提升供给约束力度，鼓励优质龙头企业。

- 风险集中于海外供给超预期释放及下游需求不及预期。

缅甸稀土供应受限强化供需结构性矛盾，助推板块反转 [page::4]

• 缅甸已成为中国第一大稀土进口来源地，但政局动乱和资源透支风险导致产量难以大幅增加。

- 2025年缅甸稀土进口预计下滑超40%，显著收缩供应。

• 两新政策加码下新能源汽车和空调需求维持30%以上增速，氧化镨钕紧平衡，稀土价格及板块开启第二阶段反转。

量价动力共振，稀土板块估值修复提速 [page::5][page::6]

• 2023年以来国内稀土产业集团化和规范化进程加快，年度配额增速显著放缓，供给约束强化。

- 预计2024-2026年全球高性能钕铁硼需求将维持18%以上高速增长，氧化镨钕需求保持10%+增速。

• 行业供需错配结构改善，稀土价格筑底并回暖，核心龙头公司业绩有望迎来企稳回升，板块估值修复逻辑清晰。

国泰海通｜稀土观点合集研究报告详尽分析

---

一、元数据与概览

报告标题：《国泰海通｜稀土观点合集》
发布时间： 2025年6月17日
发布机构： 国泰海通证券 有色团队（研究部门）
研究分析师： 于嘉懿（主分析师），兰洋（助理）
覆盖主题： 中国稀土行业及全球稀土市场动态，重点分析稀土供需格局、价格趋势、政策影响及相关企业投资机会。

核心论点概述：

• 2024年以来，稀土价格逐渐筑底，供给端面临配额增长放缓及缅甸矿扰动，需求端新能源汽车、家电、风电等维持较高需求基本盘。

- 出口管制政策导向海外稀土紧缺和涨价，供需错配加剧，形成向国内价格传导的压力。

• 美国等海外供应链阻断及加征关税促使国内稀土产业战略价值凸显，有望带来业绩和估值双重提升。

- 随着政策细化，供给监管愈加严格，行业格局向大型集团集中，强化供给刚性。

• 人形机器人、新能源汽车等新兴需求形成远期潜力，将支撑稀土产业持续成长。

- 综合视角下，稀土行业正迎来反转周期，市场情绪和政策面利好持续推动板块行情加速反弹。

整体来看，报告主张维持稀土行业“增持”评级，看好龙头资源及磁材企业的中长期价值增长机会。[page::0,1,2,3,4,5]

---

二、逐节深度解读

1. 出口管制催化，供需或加速错配（2025.6.4）

• 关键观点： 由于中国对中重稀土出口实行管制，海外中重稀土价格大幅上涨，供需错配加剧。海外依赖中国稀土供应的事实推动海外厂商加速补库行动，带动价格向国内传导，国内磁材企业将受益。

- 推理依据：
- 2024年中国占全球稀土矿、稀土氧化物、金属供应份额分别高达68%、88%、92%。海外需求占约60%，供给受限导致产需错配。
- 数据显示氧化铽FOB价格2025年5月中旬较4月初上涨11%，价差拉大显示出口管制效果明显。
- 出口许可逐步下发助力出口产品合规恢复，海外涨价势必传导回来。

• 数据点：

- 价格涨幅11%，氧化铽价差17.7万元/吨扩大。
- 国内新能源车和空调需求预计2025年分别增长37%和19%。

• 预测与结论： 供给端配额增长放缓，缅甸矿扰动持续，需求端“ 两新”（新能源和新基建政策）支撑估值和业绩双提升，国内价格中枢上移趋势明确。[page::1]

2. 战略竞争升级，供给收缩显现（2025.4.20）

• 关键观点： 美国稀土生产商MP Materials停止向中国发运稀土精矿，供给进一步收缩，加速国内价格上涨。

- 支撑逻辑：
- MP Materials生产和销售数据反映其转向美国本土产能升级，配合高额关税（125%）驱动转变。
- 稀土供应链竞争带有明显地缘政治色彩，供给减少增大国内供应紧张。

• 关键数据点：

- 2024年从美国进口稀土约55049吨，约占国内氧化镨钕供应4%。
- 公司2024年氧化镨钕产量1294吨，有计划增加本土稀土系列产品产出。

• 预测影响： 供给端多重收缩（内外部），配合“两新”政策和人形机器人需求，推动稀土磁材板块行情加速反转。

- 风险提示： 关注海外供给释放和下游需求波动风险。[page::2]

3. 反制利器亮剑，板块行情有望加速（2025.4.6）

• 主要内容： 中国针对7类中重稀土（金属、氧化物、磁材、靶材）实施出口管制，政策力度超预期，范围全面。

- 细节解析：
- 2024年氧化镝/铽合计出口242吨，金属镝/铽17吨，永磁材料出口5.8万吨，均具有刚性海外需求。
- 国内占全球稀土储量40%，矿产量70%，替代产能缺乏，管制引发海外供应紧张及补库需求。
- 供给继续收紧：24年配额增速约+6%，缅甸进口下降40%以上。需求新能源等基本盘稳定，人形机器人成潜力增量。

• 结论： 供需反转格局已形成，价格中枢提升确定，供给管控与地缘政策叠加大幅提振市场情绪。

- 风险指出： 可能因贸易形势恶化导致需求下行及海外产能加速释放。[page::3]

4. 供给管理细化，战略定位再凸显（2025.2.22）

• 核心内容： 工信部《稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法（征求意见稿）》出台，明确进口矿纳监管、稀土集团主导地位和监管颗粒度提升。

- 重点说明：
- 明确全流程监管，集团化运作将加强，部分中小企业恐被逐步淘汰。
- 产品追溯系统与市场动态调整机制有助于稳价预期，促使价格中枢稳定上扬。

• 投资启示： 政策强化行业集中度和规范化，助推稀土磁材板块反转。

- 风险警示： 政策执行力度不足及人形机器人需求波动。[page::3,4]

5. 缅甸稀土专题（2025.2.5）

• 背景： 缅甸为中国最大稀土进口来源国，占进口总量45%，产量迅速提升，但资源透支、政局不稳限制扩产。

- 最新状况： 2024年末内战封关影响产量下降，2025年进口量预计大幅下滑42%。

• 意义： 供给端强约束加剧，叠加“两新”政策拉动终端需求，催化稀土价格稳步上涨。

- 推荐策略： 优选具备量增和超额利润能力的稀土/磁材龙头，预期第二阶段反转加速。

• 风险点： 海外供给释放超预期及下游需求不及预期。[page::4]

6. 新老动力共振，反转大幕拉开（2024.10.25）

• 供给现状： 国内整合显著，重点由北方稀土和中国稀土集团把控，配额增长放缓（2024年同比+5.9%，低于前几年20%以上增速）。

- 海外形势： 规划多、放量慢，实际供应增速有限。

• 需求趋势： 以新能源汽车单车耗磁材增加、风电需求回暖为新动力，2024-2026年高性能钕铁硼需求增速保持18%、18%、16%。工业电机更新推动需求持续增长。

- 价格走势： 2023年下半年开始筑底，2024年配额放缓及厂商挺价意愿提升，供给边际收紧，需求边际改善。

• 风险提示： 下游需求大幅下滑及海外供应超预期释放。

- 总结： 估值修复动力强劲，稀土板块业绩将逐步回暖。[page::5,6]

---

三、图表深度解读

报告中虽然节选文字较多，但提到重要图像（如第6页的有色非无话语公众号截图），主要作为品牌和内容推介，未形成具体数据内容，故此处重点基于文本解析为主。

• 图表（若能补充）分析建议:

若有关于稀土价格走势、供需结构、出口量变化、配额增速，以及新能源汽车等需求端增长的数据图，均应详细解读它们揭示的长期趋势、供需错配以及政策推动影响。

• 关键解读方向：

- 稀土价格走势的筑底过程与涨价幅度。
- 海外与国内价格差的变化趋势。
- 配额增速从20%下降至6%，凸显供应端趋紧。
- 缅甸稀土进口量骤降说明供给扰动严重。
- 新能源汽车及工业设备需求增速支撑需求端基本盘。

• 关联分析：图表若展示紧缺矿种（如氧化铽、氧化镝）FOB价格攀升，则强化了出口管制推高海外价的体系逻辑，也支撑了海外补库需求的判断。

总体来看，图表数据呼应报告核心逻辑，突出供需结构调整和跨境贸易政策对稀土价格及行业基本面的深远影响。[page::6]

---

四、估值分析

报告整体未详细披露具体估值模型参数，但提及：

• 估值催化主要因子：

- 供给端约束加强导致价格弹性提升，稀土价格中枢持续抬高。
- 需求端新能源汽车、新基建政策持续助推稀土磁材需求，叠加远期潜力（人形机器人）。
- 地缘政治和出口管制带来情绪溢价与战略价值重估。

• 隐含估值方法： 可能基于传统的市盈率/市净率比较，叠加业绩增长预测支持的估值提升；部分观点暗含基于供需基本面的DCF或EV/EBITDA估值框架。

- 投资建议目标： 优选资源及磁材端龙头企业，基于业绩和估值双增长预期给予增持评级。

• 敏感性分析暗示： 估值存在较大波动空间，受海外供给、下游需求以及政策执行力度影响显著。

---

五、风险因素评估

报告多处明确列示主要风险：

• 海外稀土供给超预期释放： 若缅甸及其他国家稀土产能快速放量，价格上涨预期受挫。

- 下游需求不及预期： 新能源车、风电及机器人等终端需求放缓，影响稀土价格和相关企业业绩。

• 政策执行力度不足： 国内稀土出口管制和产量监管如果不严格，供给约束不及预期，影响价格弹性。

- 贸易形势恶化： 贸易摩擦加剧或海外进口替代发生，可能导致外部市场需求减少。

• 供需错配放大导致市场波动： 大幅价差和库存变化可能产生预期差异，带来市场波动风险。

报告提示关注这些风险，但未详细给出对应缓解策略，强调需持续跟踪政策与市场动态作为前提。[page::1,2,3,4,5]

---

六、批判性视角与细微差别

• 政策依赖偏强： 报告对出口管制与国内监管政策依赖性较强，若政策执行不及预期，逻辑链将出现松动。

- 海外供给与需求假设： 预期海外供给短期受限及需求坚挺，但若海外矿山加速突破或需求技术变革（如替代材料），将影响预判。

• 潜在结构矛盾： 报告提及缅甸矿资源透支风险，但也预计其短期供给存在较强约束，存在供给压力与潜在恢复的矛盾风险。

- 未来不确定性较大： 社会政治因素（如缅甸政局）、贸易政策（中美摩擦）均带较大不确定性，可能导致供需关系快速变动。

• 估值展望较为乐观： 结合全球宏观与产业政策，部分增长假设较理想化，需警惕下游需求波动带来的估值回调压力。

整体分析报告谨慎乐观，观点基于较多政策和地缘因素，提示了充分的风险警示，逻辑框架较为严密但对部分变量的敏感度未作深入模拟。

---

七、结论性综合

国泰海通证券有色团队发布的《稀土观点合集》汇集了多篇关于稀土行业供需格局、价格走势及政策影响的深度研究报告。从整体阅读和结构解读来看，该系列报告展现了以下关键发现：

• 供给收紧成为大周期基调，稀土出口管制力度空前，海外供应链受阻，海外价格迅速攀升。

- 缅甸政局及资源透支限制海外稀土产量持续扩张，国内政策推动实现行业高度集中，行业合规监管趋严。

• 需求端以新能源汽车、家电、风电为稳定基石，人形机器人等新兴领域构成潜在远期上行动力，叠加两新政策强化终端景气周期。

- 供需错配加剧导致稀土价格中枢显著上移，价格传导效应趋强，稀土磁材龙头企业有望迎来业绩和估值双轮驱动的阶段性加速。

• 美国对华稀土关税及MP Materials停止发运展现地缘政治风险对供应链的深刻影响，政策反制措施为国内市场带来战略性保护和估值溢价。

- 风险方面需关注海外供给波动、下游需求下降、政策执行差异及贸易形势恶化诸不确定因素。

该稀土研究合集报告逻辑严密，数据丰富，综合分析了行业全链条结构变动和宏观政策环境，强调供需深刻转折与价格反转的周期性机遇，明确推荐“增持”评级，优选资源和磁材龙头企业，具有较强的行业指导价值和投资参考意义。[page::0~6]

---

综合以上分析，报告为投资者提供了关于稀土产业供需、价格演变、政策影响和未来增长动力的系统洞察，且对行业风险做出充分披露。该系列研究适合作为把握稀土行业中长期趋势和投资布局的重要参考资料。

报告