业绩稳健增长，盈利能力改善明显 [page::0]

• 2025年上半年营业收入同比增加5.91%，归母净利润同比增长7.29%。

- 归母净利润增速较第一季度显著提升，2025Q2单季营收和利润分别同比增长8.51%和8.7%。

• 年化加权平均ROE为15.88%，成本收入比同比下降0.58个百分点至24.4%。

负债成本优化与贷款结构升级 [page::0]

• 公司存款付息率较年初下降20个基点至1.96%，负债成本优化显著。

- 贷款余额较年初提升12.42%，其中对公贷款增长11.06%，零售贷款增长3.66%，个人消费贷款增长13.53%。

• 存款余额同比增长11.02%，企业存款增速7.99%，个人存款增速15.84%，存款定期化比例提升至68%。

非息收入压力与改善并存 [page::0]

• 2025上半年非息收入同比小幅下降0.17%，其中中间业务收入同比下降45.15%，主要因理财业务收入减少62.69%。

- 理财规模较年初下降31.15%，投资收益同比增长13.1%，公允价值变动损益环境改善。

资产质量整体稳健，关注个人贷款风险上升 [page::0]

• 不良贷款率维持在0.66%，对公贷款不良率下降至0.59%。

- 个人贷款不良率上升至0.98%，按揭贷款、消费贷款不良率分别上升25BP和9BP。

• 拨备覆盖率452.65%，核心一级资本充足率8.23%，均处于行业领先水平。

区域优势发挥，未来业绩增长可期 [page::1]

• 依托成渝双城经济圈，公司区域护城河明显，政信业务保持优势。

- 存款结构和贷款扩张节奏稳健，有望继续支持资产质量与盈利能力提升。

• 面临的风险包括经济不确定性、利率下行及需求疲软风险。

【银河银行张一纬】成都银行（601838）研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：公司点评丨成都银行 (601838)：负债成本优化加速，规模稳健高增

- 作者：张一纬

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年8月29日

• 研究主题：成都银行2025年上半年业绩及未来展望，涵盖负债成本、资产规模、盈利能力、资产质量及风险因素等

- 报告核心观点：
- 成都银行2025H1营收和净利增速均表现良好，负债成本持续优化促进盈利能力提升；
- 存款结构调整及政信业务保持强劲，个人消费贷款增长亮眼；
- 中间业务收入（非息收入）整体承压，但其他非息收入增速趋好；
- 资产质量整体优秀，个人贷款不良率有所上升，拨备覆盖率较高；
- 资产负债表规模保持稳健高增长。

报告作者核心传递的信息为：成都银行凭借区域优势及良好的负债成本控制，持续释放规模效应，实现稳健的业绩成长，尽管面临部分非息业务压力和个贷不良率上升，但整体质量与风险抵补充足，具备良好投资价值。[page::0][page::1]

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二、章节深度解读

1. 报告导读与核心观点

• 关键论点：

- 营收净利增速均向好：2025年上半年，公司营业收入同比增长5.91%，归属母公司股东净利润同比增长7.29%，且增速较第一季度有所提升；归属净资产收益率ROE为15.88%，尽管同比下降2.16个百分点。2025Q2单季度营收和净利润同比增长均超过8%。
- 负债成本加速优化：公司利息净收入同比大增7.59%，Q2单季更高达11.59%。净息差为1.66%，较年初下降4BP，降幅明显收窄，主要归因于负债端成本的优化。
- 贷款及存款稳健增长：贷款余额同比增长12.42%，其中对公贷款保持11.06%的高增长，政信业务如租赁商服、水利环保等三大行业贷款增长15.15%；零售贷款提升至3.66%，消费贷款大幅增长13.53%；存款总额增长11.02%，定期存款比例提升至68%。
- 中间业务压力与改善：虽然非息收入同比略降0.17%，中间业务收入（尤其理财业务）下降明显（同比跌45.15%），理财产品规模缩水31.15%，但其他非息收入如投资收益增长9.72%，Q2环比有改善。
- 资产质量：整体不良贷款率为0.66%，保持稳定；对公贷款不良率下降到0.59%，个人贷款不良率上升至0.98%，主要按揭及消费类贷款不良率均有所提升；拨备覆盖率仍维持高位452.65%，风险抵补能力强；核心一级资本充足率为8.23%。

• 推理依据：

- 负债成本下降详见资金端利率调整，尤其存款付息率下降20BP，有效减轻成本压力。
- 贷款增长受益于成渝双城经济圈区域发展红利，政信业务延续护城河。
- 非息收入承压主要由于市场利率变化及理财业务结构调整，且公司积极推动其他非息来源提升。
- 资产质量保持行业优质水平，虽然个贷风险上升但仍在可控范围内，拨备政策稳健。

• 关键数据点：

- 营收+5.91%，净利+7.29%，ROE15.88%
- 净息差1.66%，付息负债成本1.98%，存款付息率1.96%
- 贷款余额+12.42%，对公+11.06%，消费贷+13.53%
- 存款总额+11.02%，定期存款68%
- 不良率0.66%，拨备覆盖率452.65%，资本充足率8.23%

• 预测与假设：

- 公司表现依赖于区域经济持续稳定增长，尤其政信项目的稳定拓展；
- 负债端利率将维持较低水平，存款客户结构保持稳健；
- 资产质量短期面临一定压力，但整体通过拨备保持风险缓冲；
- 非息收入未来改善有赖于财富管理扩容和业务多元化。

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2. 投资建议

• 关键观点：

- 成都银行占据显著的区域优势，深耕成渝经济圈，业务拓展空间广阔。
- 对公业务特别是政信贷款扩张动力强，保证资产质量稳定。
- 存款增速快且高占比，体现负债端稳健，降低资金成本。
- 中间业务潜力依托财富管理需求提升和多元化收入渠道的拓展。

• 逻辑支撑：

- 区域经济驱动带来信贷需求，政信护城河确保资产安全边际；
- 优化负债结构降低资金成本，提升净息差和利润率；
- 加强财富管理及投资业务，补充盈利增长点；

• 风险提示：

- 经济增长不达预期可能影响贷款需求及资产质量；
- 利率下行带来净息差收窄风险；
- 对外贸易关税政策带来需求波动风险。

• 评级未明确，但从逻辑判断，公司处于“推荐”或“谨慎推荐”区间（结合未来6-12个月市场表现），详见附录评级说明。

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3. 评级体系及说明（附录）

• 评级基于6至12个月股价或者行业指数表现相对市场基准的相对涨幅。

- 公司评级分为“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”，标准依照相对涨幅区间划分。

• 本报告未明确具体目标价和评级，但依据内容展望，整体偏积极，建议关注对应评级发布。

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三、图表深度解读

图表1（位于page 0）

• 内容描述：第一张图表为“报告导读”和“核心观点”板块的综合概要，涵盖营收、净利润增速，息差与负债成本变动，贷款和存款增长，非息收入情况以及资产质量指标。

- 数据趋势及逻辑：
- 营收和净利润同比增长趋于加速，表现持续增强。
- 净息差下降明显收窄，主要体现负债端的付息成本优化。
- 贷款端增长显著，特别是对公和消费贷亮点突出。
- 非息收入中理财业务收入下滑明显，但其他非息业务有所上涨，表现结构化。
- 资产质量总体保持较优，个贷不良率轻度抬升是关注焦点。

• 文本关联：

- 图表数据有力支持了作者观点，数据的数字细节展示了负债成本优化及贷款投放的平衡，体现稳健成长及风险管理能力。

图表2（page 1）

• 内容描述：投资建议板块配图，体现公司区域优势及经济圈建设推动。

- 解读：
- 强调公司受益于成渝经济带，区域经济环境良好，为业务提供成长动能。
- 风险提示图形提示了宏观经济、利率及国际贸易环境对银行业绩的潜在影响。

总体图表评论

• 数据有效性：图表所展现数据均为2025年上半年核心财务经营指标，结合同期同比变化，统计准确性及时间相关性强，便于把握趋势。

- 可能限制：报告中未给出详细分季度或分产品的财务细节，欠缺个别业务单元的深度剖析。此外，非息收入的具体构成及理财业务下降的内在驱动力未充分解释，提示投资者需关注非息业务调整进展。

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四、估值分析

• 报告中未详述具体估值模型和目标价，无现金流折现（DCF）或比较估值法细节披露。

- 估值侧重于业绩增长稳定性、资产质量以及净息差和负债成本的持续改善，间接体现隐含估值逻辑。

• 评级部分未附带明确目标价，但根据评级体系介绍，若公司表现符合规模扩张和成本优化预期，估值有望获得市场认可。

- 建议未来关注公司公告及后续报告对估值方法和目标价的披露，尤其结合市场利率走势和区域经济发展变化。

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五、风险因素评估

• 经济不及预期：成渝区域经济若放缓将直接影响贷款需求和资产质量，压缩盈利能力。

- 利率下行风险：市场利率进一步下行或使净息差承压，部分削弱银行盈利。

• 关税冲击及需求走弱：外部贸易环境恶化可能拖累企业经营和投资，影响对公贷款质量及需求。

- 个贷不良风险上升：虽然拨备覆盖充足，但零售贷款不良率升高提示风险边际扩大。

• 政策监管风险：理财业务收入大幅下滑，反映监管政策和市场调整对业务模式的影响。

• 缓解措施：

- 坚持资产质量管控，保持高拨备比例；
- 持续优化负债成本结构，提高资金使用效率；
- 扩大多元化非息业务，分散风险；
- 积极跟踪宏观政策和市场变化，动态调整贷款结构。

风险部分具体描述提示风险概率及影响不详，用户需结合宏观环境和自身风险偏好权衡。

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

- 报告整体基调偏向正面，重点突出负债成本优化和规模增长，未深刻揭示非息收入下滑及理财业务规模缩减的长期影响，可能低估未来中间业务压力。
- 个贷不良率上升虽被提及，但风险可能被相对淡化，未详细探讨行业环境或消费者信贷风险变化的深层次因素。

• 内部潜在矛盾：

- 净息差虽下降幅度收窄，但ROE同比下降2.16个百分点，暗示盈利效率或资本利用率尚有压力，报告未详细分析其内在逻辑及未来趋向。
- 理财产品规模急降在非息收入中影响显著，报告未说明公司后续转型或替代策略，给后市展望带来不确定性。

• 分析稳健性：

- 预测与判断多基于历史增速和区域优势，缺乏对潜在宏观经济变数的应对方案；
- 财务数据解读较为清晰，但对业务模型变化影响剖析略显不足。

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七、结论性综合

本报告全面分析了成都银行2025年上半年财务与经营表现，展现了公司在负债成本优化和资产规模扩张方面取得的显著成果。营收与净利润增速均有提升，净息差下降收窄效果明显，得益于付息负债成本尤其是存款利率的有效降低。贷款端以对公及消费贷款为主导，实现双位数增长，存款端亦保持较高增速和稳定结构。资产质量整体优异，尽管个人贷款不良率有所上升，但高拨备覆盖率保证风险抵补充足。

中间业务受理财业务萎缩拖累而承压，整体非息收入微降，但公司其他非息收入领域如投资收益表现改善，反映业务调整初见成效。报告强调成都银行的区域优势，尤其深耕成渝双城经济圈，为未来业绩持续增长提供有力支撑。

风险提示涵盖宏观经济、利率波动及需求变化，资产质量恶化风险需持续关注。整体看，成都银行在规模、成本及资产质量管理上保持行业领先水平，具备稳健增长潜力，投资建议偏向积极。

总结：

• 负债成本持续优化带来净息差优势；

- 贷款规模稳健快速增长，特别是政信和消费贷；

• 资产质量领先，拨备覆盖充足；

- 非息收入结构调整中，理财业务待恢复；

• 区域经济发展赋能银行业务提升；

- 需关注个贷风险上升及外部宏观变量。

本报告反映的观点基于详实数据和理性分析，旨在为投资者提供成都银行的综合投资判断基础。[page::0][page::1][page::2]

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附

• 图片1（page 0）报告导读及核心观点摘要：

• 图片2（page 0）核心观点文字呈现：

• 图片3（page 1）投资建议及风险提示概览：

• 图片4（page 1）作者及助理介绍：

• 图片5（page 2）评级体系及法律申明：

报告