公司2025年上半年业绩亮眼 [page::0]

• 2025H1营收27.98亿元，同比增长12.16%。

- 归母净利润大幅增长212.65%至3.88亿元，扣非后净利润为3.98亿元，同比增长190.75%。

• 季度环比净利润和营收表现良好，显示持续盈利能力提升。

生猪养殖产能及成本分析 [page::0]

• 2025H1生猪出栏153.95万头，同比增长40.93%，目标年出栏320-350万头。

- 生猪养殖成本因饲料价格下降及管理优化显著降低，部分场线完全成本已低于12元/kg。

• 固定资产达32.36亿元，资产负债率26.04%，财务结构健康稳定。

屠宰及深加工业务发展 [page::0]

• 屠宰业务收入5.75亿元，同比下降19.24%，但毛利率提升至8.07%。

- 内部屠宰头数同比增长17%，提升自营产品市占。

• 产品线丰富，积极拓展零食休闲与餐饮渠道，提升市场竞争力。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 神农集团产业链整合完整，养殖成本领先，持续优化产能利用率，业绩有望稳步提升。

- 风险包括生猪价格波动、原材料成本上扬、疫病及政策风险等。

【银河农业谢芝优】神农集团（605296）公司点评报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河农业谢芝优】公司点评丨神农集团 (605296)：成本优势领先&出栏高增，业绩表现优秀》

- 作者：谢芝优，中国银河证券农业首席分析师

• 发布日期：2025年8月28日

- 发布机构：中国银河证券研究

• 研究主题：聚焦神农集团作为生猪产业链一体化企业的半年报表现，重点评估公司盈利能力、成本优势、生猪养殖及屠宰业务增长情况。

核心信息摘要：公司2025年上半年（H1）表现优异，主营生猪出栏大幅增长41%，盈利能力显著提升，归母净利润同比增长超过200%。市场对公司生猪养殖及屠宰业务表现的认可驱动盈利增长，估算商品猪销售均价略有上升，但成本下降形成关键利润支撑。公司通过强化细节管理及提升产能利用率推动成本优化。报告高度看好公司生猪产业链整合优势，维持积极投资建议，提示价格波动等风险[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读

• 关键论点：

- 2025年H1公司利润优异，盈利能力提升显著。
- 生猪出栏同比增长达41%。
- 屠宰业务实现毛利率同比改善，内部屠宰量同比增长17%。

• 逻辑与依据：

- 利润提升与饲料成本下降和管理效率提升密切相关。
- 出栏量增长反映公司养殖规模扩大和市场销售能力增强。
- 屠宰业务毛利率提升意味着终端产品附加值和运营效率改善，支撑公司综合竞争力。

• 关键数据点解读：

- 毛利率21.89%同比+9.66pct，显示运营利润空间显著扩大。
- 期间费用率小幅下降，表明管理费用相对优化。
- 出栏量150万头以上，且销售收入同比29.06%增长指示销售结构和市场需求改善。

此部分提供了对公司业绩亮点的整体框架，为后续章节深入分析奠定基础[page::0]。

2. 核心观点详解

• 公司25年H1实现营收27.98亿元，同比12.16%增长，归母净利润3.88亿元，同比攀升212.65%，显示盈利“高速”增长阶段。

- Q2环比数据稍弱，营收同比下降6.10%，但净利润仍同比增长，体现成本控制及毛利提升带来的韧性。

• 生猪出栏达153.95万头（含商品猪127.83万头，仔猪26.12万头），销量及销售收入均显著提升。

- 平均商品猪销售价格14.72元/kg，同比微增1.31%，略抵减部分成本下降带来的利润提升。

• 公司优秀养殖场完全成本低于12元/kg，明显优于行业平均水平，反映公司在饲料采购及生产管理中拥有成本领先优势。

- 资产端显示固定资产和生产性生物资产增长预示扩产计划稳步推进，负债率低位且有所下降，有助于财务稳健性。

• 屠宰板块虽收入小幅下滑，但毛利率提升3.34pct至8.07%，公司正在通过规模效应和市场下沉策略改善利润质量。

- 食品深加工动态符合公司差异化竞争布局，拓宽产品线及市场，提高整体抗风险能力。

该章节展示了公司主要业务表现的细节和指标，验证了报告开头导读的盈利能力提升论断，并为投资判断提供数据支撑[page::0]。

3. 投资建议分析

• 公司形成了“集饲料加工、生猪养殖、屠宰及食品销售为一体”的完整产业链，战略协同效应明显。

- 成本优势及高增出栏成为驱动业绩持续改善的关键。

• 报告判断依托于行业周期回暖以及公司运营效率提升，认为公司具备稳健的成长性和投资价值。

投资建议基于业绩增长核心驱动力，同时通过产业链闭环减少外部供应波动风险，提升公司整体竞争力和盈利持续性[page::0,1]。

4. 风险因素评估

• 价格波动风险：生猪及猪肉价格因市场供需、政策调整波动较大，可能压缩利润空间。

- 原材料价格波动：饲料原材料价格浮动会影响养殖成本和盈利水平。

• 动物疫病及自然灾害：对养殖生产安全构成重大威胁，可能导致产能受限或成本增加。

- 食品安全风险：加工及销售环节的食品安全事件可能影响品牌和市场表现。

• 政策风险：涉及环保、质量标准、农业支持政策等诸多变化可能影响公司运营环境。

风险揭示显示公司面临的多维挑战，提醒投资者注意行业及经营环境的潜在不确定性，尽管当前业绩强劲，仍存在风险事件可能影响未来表现[page::1]。

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三、图表深度解读

图1（页0）

• 描述：顶部logo及蓝底调设计，视觉体现专业权威的研究文档风格，未具体包含数据内容。

- 作用：作为研究报告封面，强化品牌形象及来源，提升报告权威性与信任度。

图2（页0）

• 描述：核心观点图片所附图标，辅助展现关键数据点和段落，强调重点论述信息。

- 解读：无具体数据信息，起辅助文字内容视觉焦点作用。

图3（页1）

• 描述：头像及分析师简介照片，展示研究人员资质和权威性。

- 解读：有助于增强读者对研究观点的信赖，体现中国银河证券专业研究团队背景。

总体来看，报告正文中未提供大量图表或财务表格，分析主要依赖文字数据，提升对文字内容的准确梳理尤为重要[page::0,1]。

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四、估值分析

报告原文未披露具体估值模型、目标价或多重估值方法的详细计算过程，仅透露公司业绩改善具备投资价值，符合“推荐”评级。具体估值推导可能基于：

• 归母净利润高速增长数据；

- 养殖成本优势及出栏量高增；

• 产业链完整度带来的协同效应。

鉴于缺乏详细DCF、PE倍数、EV/EBITDA等定量模型的披露，直接评估估值准确水平受限。但从盈利能力及市场表现预期看，研究团队给予积极的投资评级［推荐］，基调偏乐观[page::1]。

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五、风险因素评估详细说明

• 生猪及猪肉价格波动风险：价格波动会直接冲击收入及毛利率，尤其是猪价下行期，养殖利润空间被压缩。

- 主要原材料价格波动风险：饲料原料占成本大头，若价格上升迅速且难转嫁，成本压力增大。

• 动物疫病风险：突发疫情可能造成大面积生猪死亡，影响产量和供货。

- 自然灾害风险：洪涝、干旱等不可控因素对养殖环境构成破坏。

• 食品安全风险：加工环节问题可能引起回收、赔偿及品牌受损。

- 政策风险：环保、动物疫病防控、疫苗使用及行业监管政策骤变可能扰乱业务运作。

报告未详细描述具体缓解措施，但公司成本控制能力和产业链协同被隐含为核心竞争壁垒，部分减轻价格及投入波动对利润的影响[page::1]。

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六、审慎视角与细微观察

• 报告虽强调公司成本领先和出栏高增，但销量季度环比下降21%提示短期季节性或需求波动风险，需关注公司如何稳固环比增长态势。

- 虽然生猪价格同比略有上涨，但季度内价格环比下滑3.08%可能影响后续盈利预测的稳定性。

• 屠宰业务收入同比19.24%下降，虽毛利率提升，但整体业务规模有所收缩，利润改善更多依赖成本控制，未来需持续观察其扩张能力。

- 固定资产及生产性生物资产投资变动大，部分在建工程显著减少，是否意味着扩产节奏放缓或战略调整不甚明确。

• 估值层面缺乏细节，投资建议主要依赖当前盈利增长势头，未来需注意盈利持续性和估值合理性风险。

这些细节体现报告对公司积极面强调较多，潜在的短期波动风险及业务结构调整值得投资者警惕[page::0,1]。

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七、结论性综合

中国银河证券谢芝优分析师对神农集团2025年上半年的点评报告显示，公司在生猪养殖产业链中具备显著的成本优势和产能扩展能力，出栏量同比增长41%推动营收及利润大幅提升。饲料原料价格下降及细节管理优化成为盈利能力跃升的重要驱动因素。屠宰业务毛利率改善反映产品结构优化和产业链下游价值提升潜力。公司资产结构稳健，负债率较低，显示较强的财务安全边际。

报告选取核心财务数据，展示公司从销售收入、猪价到成本控制的整体盈利改善路径，呈现较为完整的经营画面。投资建议基于产业链一体化、成本领先及出栏高增利好，评级为“推荐”，预示未来6-12个月股价有望跑赢行业基准。

风险方面，报告充分披露了猪价波动、原料价格、疫情及政策等多重不确定因素，提示投资者关注可能出现的波动风险。虽然缺乏细化估值模型披露，但整体分析逻辑严谨，数据支撑充分。

综上，神农集团作为行业领先生猪养殖与屠宰企业，其2025年上半年的业绩表现和成本优势奠定良好盈利基础，适合在风险合理控制下考虑中长期投资价值。报告通过详实的业绩数据和产业链分析，验证了公司核心竞争力及成长潜力，体现了研究机构对该公司的积极判断。

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溯源：所有结论、推断均基于报告正文内容总结，引用出处标注于文本末页码标识，例如[page::0,1]。

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