股指期货升贴水持续贴水，反映市场短期谨慎情绪 [page::1]

• 沪深300、中证1000、上证50、中证500股指期货均处于贴水状态，贴水率分别约为0.20%-0.42%。

- 近期平均贴水率维持在约0.38%-0.64%水平，体现现货价格高于期货价格的市场情绪 [page::1].

两融余额及交易活跃度分析反映融资活跃，资金流向偏向医药、有色金属和汽车等行业 [page::2][page::3]

| 行业 | 本周融资净买入额(亿元) | 本周融券净卖出额(亿元) |
|------------|------------------------|------------------------|
| 医药 | 22.37 | -0.11 |
| 有色金属 | 16.16 | 0.13 |
| 汽车 | 13.81 | 0.03 |
| 非银行金融 | -1.21 | 0.47 |
| 电力及公用 | -0.89 | 0.28 |
| 食品饮料 | 10.35 | 0.26 |

• 融资余额达到约18034.58亿元，本周净买入显著提升至124.55亿元。

- 融券净卖出额减少至1.50亿元，显示回补卖空力度减弱。

• 资金重点流入医药、有色金属及汽车领域 [page::2][page::3].

主动权益基金发行与仓位显著活跃，基金加仓医药、纺织服装与通信行业，减仓家电、汽车与房地产 [page::4][page::5][page::6]

| 类型 | 基金数量 | 本周仓位 | 上周仓位 | 本周仓位变化 |
|-----------------|---------|---------|---------|-------------|
| 全样本 | 1078 | 80.26% | 78.50% | +1.76% |
| 偏股混合型基金 | 643 | 78.12% | 76.24% | +1.89% |
| 普通股票型基金 | 225 | 89.65% | 86.35% | +3.29% |
| 灵活配置型基金 | 210 | 76.14% | 76.67% | -0.53% |

• 主动权益基金平均仓位上升至80.26%，其中以普通股票型基金加仓最明显。

- 重点加仓医药(+0.36%)、纺织服装(+0.17%)和通信(+0.11%)板块。

• 减仓明显集中在家电(-0.32%)、汽车(-0.17%)及房地产(-0.11%)领域。

- 反映机构对行业景气度和估值的积极调整行为 [page::4][page::5][page::6].

因子表现趋势及多头收益分析，反转因子(120减5日)和归母净利润/负债因子表现优异 [page::7][page::8]

• 近一周IC表现较好因子包括股息率(11.49%)、EP因子(10.75%)及BP因子(9.49%)，而反转因子(20日)及流动比率因子表现偏弱。

- 反转因子(120减5日收益因子)本周超额收益达到0.99%，表现优异。

• 归母净利润/负债比及净资产负债率因子近期也有较好累计超额收益，分别为0.84%、0.71%。

- 多因子表现反映当前市场投资风格及情绪的动态变化，具备较好的选股价值 [page::8].

报告风险提示与团队介绍 [page::9]

• 报告基于公开历史数据，存在数据滞后及第三方准确性风险。

- 不构成投资建议，投资者需根据风险偏好谨慎决策。

• 研究团队涵盖多位量化和因子投资领域专家，持续跟踪市场动态及基金情绪 [page::9].

【西南金工】因子情绪观察与基金仓位高频探测 (20250613) 报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 因子情绪观察与基金仓位高频探测 (20250613)

- 作者及机构： 郑琳琳、祝晨宇等，西南证券研究院，2025年6月16日发布于上海

• 主题： 本报告重点跟踪中国股市主要指数股指期货升贴水、两融余额及交易情况、主动权益基金发行及仓位变化，并对若干因子表现进行分析，旨在提供市场情绪及基金行为的高频动态观察。

- 核心论点与信息： 报告揭示目前沪深300等主要股指期货均处于贴水状态，两融融资净买入显著提升，权益基金整体加仓，尤其青睐医药、纺织服装、通信等行业。因子表现显示股息率、EP、BP等因子较好，反转因子表现参差，反映当前市场量化选股偏好和情绪动态。

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二、逐节深度解读

2.1 市场情绪跟踪

2.1.1 股指期货升贴水

• 关键论点： 截至2025年6月13日，沪深300、中证1000、上证50和中证500股指期货均处于贴水（即现货价格高于期货价格）状态，贴水率分别约为0.20%、0.36%、0.42%、0.20%。

- 推理依据： 报告结合万得数据，通过对比期货与现货价格计算升贴水率，是市场情绪和资金对未来走势预期的体现。

• 数据点：

- 表1显示2025年6月9日-13日，各指数期货升贴水数据，均为负值，说明期货价格低于现货（贴水），如沪深300从-0.45%趋于-0.20%。
- 本周内平均贴水率沪深300：0.38%，中证1000：0.64%，上证50：0.42%，中证500：0.49%。

• 趋势与意义： 贴水状态通常意味着市场预期未来价格将低于当前，或持币观望、风险偏好趋于谨慎。四大指数均贴水反映出投资者短期情绪偏谨慎。

- 图表解读： 图1-4反映各指数期货升贴水的时间序列波动趋势与沪深指数走势，黄柱（升贴水）多为负值且波动较大，红线（指数）变化相对稳定，表明价格压力及资金流向的不确定性。

2.1.2 两融情况

• 定义与指标：

- 融资融券是投资者通过证券公司借入资金买入（融资）或借股票卖出（融券）的行为，反映市场资金的活跃度与风险偏好。
- 截至6月12日，两融余额为18157.94亿元，融资余额18034.58亿元，融券余额123.36亿元。

• 关键数据及动态：

- 本周融资净买入由上周71.62亿元升至124.55亿元，显著加码，融券净卖出则由4.76亿元降至1.50亿元，融券需求减弱。
- 分行业融资净买入最高者为医药22.37亿元、有色金属16.16亿元、汽车13.81亿元。
- 融券净卖出集中在非银行金融（0.47亿元）、电力及公用事业（0.28亿元）和食品饮料（0.26亿元）。

• 数据意义解读： 投资者对医药、有色、汽车等行业增持信心，可能看好其盈利改善或估值修复；而非银、食品饮料等遭融券卖出，可能反映短线看空或流动性回笼。

- 图表分析： 图5显示融资余额稳中有升，融券余额近期略有增加但仍低位；图6说明两融占流通市值及成交额比例维持稳定，8%以上的成交额显示两融交易活跃，助力行情。

2.1.3 公募基金发行及仓位

• 发行规模： 本周主动权益基金发行10.89亿元，近一月累积达376.63亿元，显示资金持续流入权益市场。

- 仓位变化：
- 全市场主动权益基金平均仓位80.26%，较上周提高1.76%。
- 偏股混合型及普通股票型基金均增仓，灵活配置型基金小幅减仓。
- 细分规模来看，中小型基金（2-50亿）均加仓，大型基金(50-80亿)减仓，大于80亿基金加仓。

• 行业仓位动态：

- 本周基金重点加仓医药（+0.36%）、纺织服装（+0.17%）、通信（+0.11%）。
- 减仓家电（-0.32%）、汽车（-0.17%）、房地产（-0.11%）。
- 值得注意的是部分行业如电子、通信等虽指数下跌，但基金仍主动加仓，显示主动管理对未来表现仍有信心。

• 图表说明：

- 图7显示基金发行与万得全A走势相关性，发行数据波动反映市场资金态度转换。
- 表3详细展示不同基金类型与规模的仓位具体数值及变动。
- 图8展现全样本仓位走势，较去年高点有所回落后近期回升。
- 图9、10呈现各板块及部分行业自2023年初以来的仓位趋势，对理解长期资金动向非常重要。

2.2 因子表现跟踪

• 方法论解读： IC（信息系数）衡量因子预测能力，正向因子IC正值表示多头收益强，负向因子IC负值则说明其表现不佳。

- 近一周表现： 股息率（11.49%）、EP（每股收益比率，10.75%）、BP（账面市值比，9.49%）等因子效果良好；反转因子（短期20日收益）正负不一，120减5日反转因子IC差（-8.40%），流动比率因子表现不佳。

• 近一个月与近一年数据：

- 月度数据显示对数市值因子表现下滑严重（-12.16%），而BP因子稳定。
- 年度数据则反转因子及市值因子表现总体较好，表明市场或存在结构性轮动，落后股反弹效应存在。

• 超额收益表现：

- 本周反转因子（120减5日）获得0.99%的超额收益，显示短期反转策略获得收益。
- 净利润/负债、净资产负债率等基本面因子也表现突出，累计超额收益均近0.7%以上。
- 部分因子如反转（20日）与BP表现较差，超额收益为负。

• 表格分析： 表5和表6结合IC与多头收益数据从多个维度验证因子有效性，支撑市场上量化策略的选择和调整。

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三、图表深度解读

3.1 股指期货升贴水图表（图1-4）

• 内容展示： 图形展示了沪深300、中证1000、上证50、中证500股指期货升贴水和对应指数收盘价，黄柱显示升贴水大小，红线为指数价格。

- 趋势与解读： 整体黄柱多为负值，表明期货价格低于现货价普遍存在，反映更保守短期预期。红线指数价格相对稳定，上涨压力受限。

• 支持文本论点： 图表直观验证了报告中提及的各指数处于贴水状态，帮助理解市场情绪。

3.2 两融余额及占比图（图5-6）

• 内容展示： 图5展示融资余额与融券余额历史变化，图6展示两融余额占流通市值及成交额占比。

- 趋势分析： 融资余额持续高位，融券余额相对较低但稳中有升，整体反映融资买入意愿强劲。两融占比维持相对稳定，反映资金活跃度。

• 意义连接： 资金面表现为市场加仓提供基础，关联报告中两融净买入和行业内资金流向分析。

3.3 主动权益基金发行与仓位图（图7-10）

• 内容描述： 图7显示积极权益基金发行规模波动与指数关系；图8反映整体仓位时间序列；图9、图10揭示各板块及行业长期仓位动态。

- 数据解读： 发行活跃度随市场行情而动，基金整体仓位回升表明主动资金布局加强，具体行业仓位分布和变动则描绘出主动选择行业偏好格局。

• 文本关联： 这些图形奠定了资产配置及策略调整的量化基础，支持行业增减仓数据和策略侧重点。

3.4 因子表现相关表格（表5，表6）

• 内容说明： 表5提供各因子IC值及历史表现，表6给出同一区间内因子多头超额收益表现。

- 数据含义： IC和超额收益数据是测评因子有效性的重要指标，帮助判断何种因子当下具有预测力及盈利潜力。

• 支持文本： 这些表格支撑了报告对因子表现的详细评述，是量化策略调整的重要依据。

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四、风险因素评估

• 风险提示强调：

- 数据滞后及第三方数据准确性风险。
- 研究结论基于历史数据，不代表未来表现。
- 市场表现受宏观经济、行业基本面、波动性及风格转换等因素影响，可能产生偏差。
- 投资需结合自身风险偏好，谋求合理配置。

• 缓解机制： 报告未硬性提出风险缓解策略，但提示谨慎投资，体现风险意识。

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五、批判性分析与细微观察

• 数据滞后性： 报告多依赖历史数据做统计与测算，市场快速变化时效果或降低，投资者应结合实时信息。

- 因子表现波动： 某些因子（如反转20日、BP）表现波动大，预期需谨慎，过度依赖可能带来风险。

• 行业仓位偏好： 主动基金对部分表现下跌但潜力被看好的行业加仓，显示主动管理者对短期市场分歧与逢低布局策略的信心，但未来表现存在不确定性。

- 样本与范围限制： 研究对象主要为A股市场大样本及公募基金，无法涵盖全部市场投资者行为，个别板块阵营或存在数据遗漏。

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六、结论性综合

本报告系统监测2025年6月中旬中国A股市场的关键量化指标，通过股指期货升贴水、两融融资融券余额与行业流向、主动权益基金发行及仓位高频探测，辅以因子表现的深度分析，提供了一份全面的市场情绪和资金动态画像。

• 当前沪深300等主流指数股指期货均处于贴水状态，反映市场短期谨慎情绪，投资者价格预期趋于保守。

- 两融资金活跃，融资净买入大幅增长，特别是在医药、有色金属和汽车等行业，显示资金布局趋向于业绩前景明确及结构性机会板块。

• 主动权益基金整体加仓，平均股票仓位回升至80%以上，主要青睐医药、纺织服装和通信等行业，表明主动管理对上述领域的投资信心。同时部分行业虽指数表现不佳，基金仍选择加仓，表现逆周期布局思想。

- 多因子模型中，股息率、EP、BP等价值因子及基本面因子表现稳健，反转因子则呈现分化，策略上短中期反转因子仍具优异超额收益表现，说明市场有一定的波动套利空间。

• 报告整体提供了细致的量化视角，指向市场资金流向和量化策略调整趋势，助力投资者对当前A股市场风险偏好、风格轮动及行业机会有更明确的认知与判断。

综上，本报告展现出对当前市场情绪偏谨慎但基金和量化因子体系体现出积极布局和细致风险管理的态势，适合作为投资决策的系统性辅助工具。

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附重要图示：

• — 沪深300股指期货升贴水及收盘价

- — 融资余额与融券余额走势

• — 主动权益基金发行规模及万得全A指数

- — 2023年初至今各板块仓位变化

• — 部分行业仓位变化

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以上分析均基于报告内容数据和原文逻辑进行解读整理，页码标注为主要内容来源参考 [page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9]。

报告