• 交易类风险指标系统监控设计及内容包括：收盘价、成交量、股东人数、市值，分别用于退市监控、风险警示和股价表现预警。非ST与ST股均适用不同条件 [page::2]

• 收盘价指标有效性显著，非ST股首次收盘价跌破1元，3个月内89%会被ST或退市，且超过80%的情况在60交易日内收益表现落后市场；连续k日低于1元，退市风险递增，20日连续触发时风险接近100% [page::3][page::4][page::5]

• 成交量指标未出现因低成交量而退市的案例，最低日均成交量远高于退市阈值，成交量＜4.17万股时对未来60日股价下行预测胜率约为83%，对分层股票均适用，作用更多在于股价表现预警 [page::5][page::6][page::7]

• 股东人数指标同样未出现达到退市预警条件的案例，最新股东人数平均远超退市警戒线，故风险提示意义有限 [page::8]

• 市值退市新规由连续20日市值低于3亿元调整为5亿元，历史中仅3只非ST股触发此条件且全部退市，反映其高度预警效力，且触及时多出现在科创创业板 [page::8][page::9][page::10]

• 分红风险预警涵盖净利润、未分配利润及累计现金分红金额、分红比例以及科创创业板的研发投入等条件。2023年有61只股票未达到分红标准，占全市场1.3%，未来3个月58%出现收益下行，风险提示明显 [page::12][page::13][page::15][page::16]

• 报告综合结论：

- 收盘价监控是核心监控指标，风险预警准确率高。
- 市值作为辅助指标，对科创创业板尤其敏感。
- 成交量和股东人数因历史数据远高退市阈值，预警价值有限。
- 分红风险监控重要且能够有效标识未来股价潜在风险。
- 提供了系统性识别上市公司风险的完整框架，有助于投资者风险管理[page::0][page::11][page::16][page::17]

深度剖析报告：《海通金工 | 退市新规下，如何系统性识别上市公司风险 交易与分红篇》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《退市新规下，如何系统性识别上市公司风险 交易与分红篇》

- 作者：郑雅斌（海通金融工程首席分析师），付欣郁（联系人）

• 发布机构：海通证券研究所

- 发布日期：2024年8月22日，微信平台推送日期2024年9月5日07:05

• 研究主题：基于最新退市新规，系统性识别A股市场上市公司风险，重点监控维度涵盖交易行为（收盘价、成交量、股东人数、市值）与分红行为（现金分红金额及分红占净利润比例），以实现对退市风险、风险预警及收益下行的预测。

- 核心论点总结：
- 收盘价持续低于1元对预测退市风险高度有效，非ST股首次股价低于1元后3个月内有89%被ST或退市，且多于80%情况收益低于市场。
- 市值持续低于5亿元同样是有效的辅助预警指标，尤其对科创创业板非ST股敏感。
- 成交量与股东人数指标在当前数据统计中尚无预警实际应用价值。
- 分红方面，利用现金分红及对应净利润占比较好地识别有分红能力但分红不足的公司，并作为风险警示依据，2023年符合分红风险警示条件的公司约占A股1.3%。

• 信息披露重要提示：报告旨在为专业投资者服务，不作为具体投资建议。[page::0][page::1]

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二、逐节深度解读

1. 交易退市部分

1.1 交易类风险监控体系设计

报告区分非ST股与ST股两类对象，从交易维度指标出发，通过收盘价、成交量、股东人数、市值四个数据指标开展监控以达到以下三类预警目标：

• 退市监控：实时识别满足退市指标的个股

- 风险警示：提示潜在风险个股

• 股价表现预警：对价格未来走势的预判

图示阐明四项指标分配在不同预警功能中：非ST股主要通过收盘价、市值、成交量监控退市和风险，ST股则更多依赖收盘价和市值退市监控等[page::2]。

1.2 收盘价指标预警逻辑与统计效果

• 指标设定：连续20交易日收盘价低于1元即强制退市。

- 历史数据表现：2019年初至2024年8月的样本显示：
- 首次收盘价低于1元个股147只，其中75只退市，占比51%。
- 连续10个交易日低于1元的退市率提升至63%，连续20天后更高达76%；非ST股退市占比低于ST股，但依然达到近五成。

• 连续低价天数与退市风险的关联加强：

- 连续k天低于1元的时间越长，触发退市风险越大（数据图显示18~20天时退市事件占比近100%）。

• 非ST股具体案例分析：

- 首次股价低于1元的非ST股中，60交易日内有89%转为ST或退市，超过80%的概率收益表现落后市场指标。这表明此指标的高敏感性和预警有效性。

• 图示说明：

- 条形图和饼图分别展示了股价首次和连续10日低于1元后的退市事件占比以及个股状态分布，强化了指标的实际落地效果[page::3][page::4][page::5]。

1.3 成交量指标分析

• 退市设置：

- 连续120交易日成交量低于500万股（主板4.17万股/科创创业板1.67万股）即可能触发退市。

• 历史检验：

- 近五年内无任何股票因成交量不足退市，最低成交量数值远高于退市预警线，表明成交量预警指标实际应用价值较低。

• 统计图显示：

- 主板与科创板最低日均成交量均大幅高于退市线，且主板整体成交量指标较科创板高，进一步说明成交量风险预警难以产生实际警示效果。

• 成交量对股价表现的预测：

- 虽成交量指标未触及退市标准，但当单日成交量小于4.17万时，标识个股未来60天内股价下行概率较高（胜率78-83%），对投资者仍有一定参考价值[page::5][page::6][page::7]。

1.4 股东人数指标分析

• 退市标准：

- 连续20交易日股东人数少于2000人可能触发退市。

• 数据事实：

- 检索发现目前所有非ST股和ST股股东人数均远高于该退市预警线，且历史上未出现因股东人数过低退市案例。

• 图示：

- 主板及科创创业板股东人数均稳居2000人之上，且趋势无明显下滑迹象。

• 评述：

- 该指标目前缺乏实际预警意义，难以作为交易退市风险判定的重要参数[page::8]。

1.5 市值指标在新规下的变化及影响

• 标准提升：

- 主板退市标准市值由3亿元上调至5亿元，施行时间为2024年10月30日起。

• 旧标准下历史数据：

- 仅1只股票达到过3亿元以下退市标准，实际退市股票均为ST股。

• 新标准测试：

- 9只股票满足5亿元以下市值退市条件，且均为主板个股。

• 连续天数低于5亿市值与退市率：

- 随着连续低市值天数增加，触发退市条件的概率显著上升，20天连续低于5亿时触发概率近100%。

• 非ST股市值低于5亿元触发案例：

- 仅3只满足条件，且100%退市，均为科创创业板股票，主板暂未出现非ST股市值预警。

• 图表提供的数据支持：

- 相关柱状图清晰呈现了市值低于阈值的个股数量和触发退市条件的比例，进一步支撑市值作为辅助手段的重要性[page::9][page::10]。

1.6 交易退市小结

• 实际运用中， 用收盘价低于1元作为主风险传导指标尤为有效，对非ST股首次低于1元后3个月内ST/退市率达89%。

- 市值指标提升后，作为辅助风险器具具备较强实用性，特别是小市值科创创业板风险不可忽视。

• 成交量、股东人数因历史数据验证不充分，作为退市预警的作用有限。

- 系统性风险管理应优先重视收盘价与市值监控指标[page::11]。

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2. 分红风险警示预警分析

2.1 分红风险监控体系

• 预警对象为所有有分红能力的非ST/\ST及ST/\ST公司。

- 依据三个关键维度构建风险预警：
1. 净利润及未分配利润（盈利能力指标）
2. 累计现金分红金额及其与近三年平均净利润的占比（分红行为达标性）
3. 累计研发投入（科创及创业板考虑研发强度较大企业的豁免）

• 分红风险警示功能：识别有分红能力但分红表现偏低的公司，警示潜在经营或资本返还压力[page::12][page::13].

2.2 有分红能力的界定

• 盈利标准：

- 净利润与未分配利润均应为正。

• 科创和创业板个股还必须满足累计研发投入占比>15%或总额>3亿元，意在识别研发投入高影响短期分红的合理情况。

- 2023年统计显示，有分红能力的个股数量约为2728只，占A股约61%，其中上交所及深交所主板公司占比相对较高，科创和创业板因研发豁免，阈值不同[page::14]。

2.3 分红是否达标的判断和统计分析

• 判断条件：

- 累计现金分红占近三年平均净利润比例在0-30%区间，且累计现金分红金额低于5000万元（科创创业板为3000万元）。

• 2023年度数据显示，满足这一条件的股票共61只（占A股1.3%，有分红能力股票比2.2%，其中非ST股59只）。

- 细分至不同市场板块，深交所主板占比较大。

• 统计也显示，这些被警示的公司未来3个月内有58%股价呈现收益下行趋势，风险警示具备一定的市场表现预判能力[page::15][page::16].

2.4 分红风险小结

• 分红风险监测在发现有盈利能力但分红明显不足的公司方面显示重要作用，尤其是在2023财经年数据基础。

- 虽然占比相对小，但风险表现明显。

• 这套指标补充了交易退市部分的风险预警，体现系统性风险识别框架的完整性[page::16].

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3. 总结部分

• 交易退市指标以收盘价低于1元最关键，预警退市和风险可信度高。

- 市值指标提升至5亿元，作为辅助手段，有较高的准确率，尤其能识别科创创业板的退市风险。

• 成交量和股东人数指标短期内难以形成有效预警。

- 分红风险警示基于盈利能力与分红比例，有效识别分红不达标公司，预示未来可能的风险趋势。

• 全面监控体系建立了收盘价、市值和分红三大风控核心指标，结合成交量与股东人数的历史表现，为投资者构筑一个多维度的退市风险识别体系[page::17].

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4. 风险提示及法律声明

• 报告多次强调其数据分析和模型基于历史事实，不构成具体投资建议。

- 报告存在因数据完善度不足导致结论不精准的风险。

• 使用者应理性看待报告观点，谨慎做出投资决策。

- 法律声明详细提醒非专业投资者风险，明确海通证券不承担任何相关的法律责任。

• 内部版权及引用规范得到明确保障。[page::18]

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三、图表深度解读

报告内大量图表及表格清晰辅助提供了数据支持，现选取关键图表深入解析：

1. 收盘价预警与退市风险比例图（页3、4、5）

- 显示首次和连续低于1元价格的个股，有着极高的后续退市风险，交易日持续数越多风险越大。
- 两张柱状图和饼图佐证异常股占比达70%-90%，充分体现收盘价指标的预警效力。
- 证实了股价作为风险传导与反映市场预期的核心角色。

1. 成交量数据分布与预警效果图（页6、7）

- 历史均量走势图显示最小成交量远高于退市线，预警线设置保守且未引发任何退市案例。
- 未来股价下行的成交量阈值预测模型图显示成交量小于4.17万股具备较高识别未来下行的能力，体现成交量在预测但非退市判定中的价值。

1. 市值退市标准调整前后比较（页9、10）

- 柱状图反映新旧标准下达标股票数差别，旧标准退市事件稀少，新标准增加适用个股，尤其主板股增多。
- 连续低市值触发退市概率随着时间线性增强，界定清晰。
- 个股分布饼图具体显示触发退市的非ST股票数量少但退市率高，提示风险隐患集中。

1. 分红能力及分红达标比例趋势及数量（页13、14、15）

- 净利润与未分配利润满足图示显示上交所主板具有较高盈利覆盖比例，符合条件公司比例保持在70%左右。
- 研发投入剔除后的分红能力个股数量及比重展示研发豁免合理调整市场基数。
- 风险警示触发的分红不足股票数量及近三年变动趋势条形图，反映深市主板分红风险相对突出。

综上，图表通过细致展示多维度数据，有效支撑报告结论，且结合趋势、数量、概率等多角度展现关键指标在实际运用中的表现，权威性与严谨度俱佳。

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四、估值分析

本报告不包含传统的估值模型或目标价设置，聚焦于基于交易与分红指标的风险预警和退市可能性监控，故无市盈率、现金流折现等估值分析内容。

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五、风险因素评估

报告未明确预测未来走势，但多次强调分析基于历史公开数据：

• 指出数据可能不完善导致结论存在偏差。

- 预警指标基于法定退市规则更新，未来退市政策如有变动，指标适用性可能调整。

• 市场环境突变（如宏观经济或监管变化）或公司特殊事件可能导致个股脱离历史规律。

- 数据滞后或交易异常事件可能降低模型实时准确性。

报告强调理性使用数据并警示非专业投资者风险，反映较强谨慎态度。

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六、批判性视角与细微差别

• 优点：

- 以事实和历时数据为基础，统计样本充足，回测周期长，数据覆盖2019年至2024年，多次交叉验证指标有效性。
- 结合最新退市规则调整动态调整风险指标，为投资者提供实际操作参考。
- 公开数据透明度高，指标可复制性强。

• 局限性：

- 成交量与股东人数指标因数据或制度原因未体现实际风险，可能需要补充其它维度或替代指标提升预警能力。
- 分红指标采用现金分红与净利润比例判断但忽略现金流状况和未来盈利预测，可能出现部分误判。
- 对退市和风险表现的统计分析基于归因历史，未来市场行为变化可能影响模型稳定性。

• 报告视角相对谨慎，聚焦客观数据推演，避免主观臆断，但也略显保守，未深入探讨政策、行业特征对退市路径的复合影响。

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七、结论性综合

本海通金工报告系统聚焦于2024年退市新规环境下，基于A股统一交易和分红数据，提出了一套系统性风险识别框架，涵盖两大核心风险领域：

• 交易退市风险监控：

- 以收盘价低于1元为核心风险指标，表现出极强的预测能力，非ST股首降1元价位后三个月89%被ST或退市，且80%以上存在收益显著落后。
- 市值监控作为辅助有重要价值，尤其新规提高市值阈值后对主板及科创创业板退市风险的识别增强，连续低市值触发几乎必然退市。
- 成交量和股东人数目前缺乏实际预警贡献，但成交量在预判股价下行有一定信号价值。

• 分红风险预警体系：

- 通过净利润、未分配利润及研发投入筛选有分红能力公司，再以累计现金分红金额及其占净利润比例判断分红达标情况。
- 2023年符合风险警示条件的公司虽仅占1.3%，但风险公司股价表现不佳，提示现金流和资本返还不足问题。

• 图表与表格数据深入剖析丰富，支持指标科学可靠。
• 投资者在实际操作中可通过重点监测收盘价和市值指标，以及结合分红表现，系统性地识别退市和风险警示个股，有效规避相关风险。
• 风险提示和法律声明界定了本报告的适用范围和限度，体现专业与严谨并重的态度。

此报告为2024年退市新规背景下A股投资风险管理提供了重要方法论和经验数据支撑，适合金融机构、专业投资者用以识别上市公司底层风险和构建风险预警体系。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]

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附：关键图表示例

收盘价与退市风险关系图示

市值退市条件连续天数事件比例

分红能力个股数量及占比

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本报告的详尽数据、严苛指标和统计回归为A股退市风险管理提供了理性且富有洞察的风控路径。

报告