2025年上半年营收与盈利能力显著增长 [page::0]

• 1H25营收19.2亿元，同比增长18.3%。

- 归母净利润2.3亿元，同比增长42.2%。

• 2Q25季度营收10.512亿元，同比增长15.0%；归母净利润1.6亿元，同比增长40.0%。

新增门店爬坡完成，盈利能力提升 [page::0]

• 2Q25新增门店运营稳定，爬坡期结束。

- 毛利率提升1.0个百分点至39.8%。

• 费用率下降，销售、管理、研发费用率分别为6.1%、13.1%、10.8%。

- 扣非净利润同比增长44.6%，扣非净利率提升至15.7%。

多元化及AI教育布局推动未来成长 [page::0]

• 公司聚焦高中学段的个性化教育优势。

- 积极推进职业教育、医教融合等多元化布局。

• AI大模型“星图”已备案并接入DeepSeek，推动教育科技升级。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 未来盈利能力随着门店和市场份额提升及AI技术应用有望继续改善。

- 风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧及新业务拓展不及预期。

【银河社服顾熹闽】公司点评丨学大教育 (000526) 深度分析报告

1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：公司点评丨学大教育 (000526)：新增门店爬坡完成，盈利能力显著提升

- 作者：顾熹闽

• 机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年8月30日

• 研究对象：学大教育（股票代码000526），中国个性化教育领域龙头企业

- 主题：分析2025年上半年学大教育的业绩表现、门店扩张情况、盈利能力变化与未来战略布局，重点聚焦其网点扩张的爬坡完成及盈利能力改善，同时关注公司多元化战略和AI教育研发进展。

核心观点概述

• 2025年上半年，学大教育实现营收19.2亿元，同比增长18.3%；归母净利润2.3亿元，同比增长42.2%；扣非净利润2.1亿元，同比增长39.1%。

- 门店扩张步入稳定阶段，2季度新增门店的爬坡期结束，门店运营效率提升，毛利率和净利率显著提升。

• 公司积极布局多元化教育赛道，尤其是在AI教育领域取得突破，增强科技赋能能力，提升未来竞争力。

- 投资建议为谨慎乐观，认为公司未来盈利能力有进一步提升空间，风险提示包括宏观经济波动、竞争加剧及新业务推进不及预期。

以上内容构成分析师欲传达的主要信息框架，即学大教育已完成关键扩张期，盈利显著改善，并且通过技术创新和业务多元化为长远成长奠定基础，投资评级表明公司处于相对看好位置[page::0].

2. 逐节深度解读（章节剖析）

2.1 报告导读

关键论点与信息

• 2025年上半年学大教育新增门店扩张速度趋于常态，网点增速进入稳定阶段，保持营业收入双位数增长。

- 2季度新增门店的“爬坡期”即初期不盈利阶段基本结束，门店盈利效率提升，整体盈利能力显著改善。

• 公司推动多元化赛道发展，特别是在AI教育领域的研发投入和创新进展良好。

支撑逻辑与数据

• 营收19.2亿，同比增长18.3%；归母净利润2.3亿，同比增长42.2%。同期各项指标显示盈利能力和经营效率均显著增强。

- 2季度使用权资产6.8亿元，仅较年初增长11.5%，说明网点扩张趋于平稳。

• 毛利率同比提升1个百分点达39.8%；销售费用率略增，管理费用率和研发费用率有所下降，显示管理和研发费用优化。

- 多元业务并行展开，包括个性化教育、职业教育和医教融合，AI教育星图大模型已备案，结合DeepSeek，标志企业科技赋能正式启动。

数据解读意义

• 企业当前处于扩张后期进入成熟阶段，门店盈利贡献逐渐显现，运营效率提升有利于保持健康现金流水平和利润增长。

- 多元化战略分散风险，提升公司抗政策变动能力，尤其是围绕“双减”政策后的市场调整。

• 投入AI教育符合行业未来趋势，将成为公司提升竞争力和客户黏性的关键驱动力。

综上，报告导读阶段明确了学大教育核心财务和经营突破点，奠定后续详细分析的基础[page::0].

2.2 核心观点详细解读

• 营收与利润表现：2025年1H25学大教育营收19.2亿元，同比增长18.3%；归母净利2.3亿元，同比增长42.2%；扣非归母净利2.1亿元，同比增长39.1%。这说明公司盈利增长速度远超营业收入增长，反映毛利率和成本管控优化明显。

- 业务扩张节奏：2025年第一季度营收同比增长22.5%，第二季度增速放缓至15%，主要因2024年三季度大量新门店开业，目前增长趋于常态化。使用权资产稳健增长验证扩张节奏合理，避免过度扩张的资本压力。

• 毛利率与费用率变化：2季度毛利率为39.8%，比去年同期提升1个百分点，体现业务质量提升。销售费用率略微上升6.1%，反映市场推广强度加大；但管理费用和研发费用率分别下降1.5和0.2个百分点，显示经营成本结构优化和研发投入效率提升。

- 扣非净利表现：扣非净利润同比增长44.6%至1.7亿元，扣非净利率15.7%，较去年提升3.2个百分点，扣除了股权激励费用的影响，体现主营利润改善真实有效。

• 多元化与AI布局：学大教育积极拥抱双减政策后的新赛道，扩展个性化、职业、医教等多维教育业务，进军AI教育领域。星图大模型获得备案并通过DeepSeek接入，说明技术研发正逐步向商业落地过渡。

以上揭示学大教育经过前期网点快速扩张期后，已步入业务成熟与多元发展新阶段，内生盈利能力显著增强，技术赋能和市场策略为未来业绩成长提供有力保障[page::0].

2.3 投资建议解析

• 公司作为中国个性化教育的龙头，主要聚焦高中学段，未来受益于学段人口的持续红利以及相对稳定的政策环境。

- 新开门店爬坡完成，门店盈利能力全面释放，有助于持续改善整体盈利表现。

• 公司将AI技术融入运营和教学，提升产能和服务质量，未来驱动盈利增长空间广阔。

- 综合考虑，目前给予公司“谨慎推荐”评级，基于当前业绩成长表现与未来成长潜力的平衡判断。

投资建议部分明确了公司未来成长逻辑和股价潜力，提供了较为乐观但稳健的视角[page::0].

2.4 风险提示详析

• 宏观经济波动风险：经济环境的波动可能影响家庭教育支出，进而冲击收入及利润。

- 行业竞争加剧：教育行业竞争激烈，尤其在个性化和多元赛道，可能压缩市场份额和利润空间。

• 新业务拓展风险：多元化布局及AI赛道押注存在技术和市场风险，如果推进不及预期可能影响未来增长。

报告没有具体给出明确缓解策略或发生概率评估，但风险提示提醒投资者需理性关注外部环境和项目执行风险[page::0].

3. 图表深度解读

图表1: 2025上半年主要财务指标（图示见第一页图片）

• 描述：图表展示了学大教育2025年上半年营收、归母净利润和扣非净利润的同比增长率。

- 解读：营收同比增长18.3%，利润增长幅度更大，尤其归母净利与扣非净利分别增长42.2%和39.1%，明显高于营收增速，体现盈利能力快速改善。

• 联系文本：图表定量支持了文本关于盈利能力显著提升的论断。

- 数据来源及局限：数据基于公司2025年中报，具有较强时效性和准确性，但仅反映半年表现，全年走势还需持续观察。

图表2: 门店扩张与资产规模趋势图（图片中使用权资产6.8亿元增长11.5%）

• 描述：说明2025年2季度公司使用权资产规模及同比增长，反映门店及相关资产扩张速度。

- 解读：资产增长趋缓，表明公司网点规模趋于稳定，扩张进入常态期，资本开支压力减轻。

• 联系文本：数据对应“新增门店爬坡完成，扩张进入稳定期”论点。

- 潜在局限：使用权资产仅为租赁资产的账面值，可能未完全反映门店价值，但能有效反映资产扩张趋势。

图表3: 费用率结构变化

• 描述：展示2025年2季度销售、管理和研发费用率变化情况。

- 解读：销售费用率略上升6.1%，管理费用率下降13.1%，研发费用率下降10.8%，显示营销投入略增但整体费用结构优化。

• 联系文本：支撑公司优化费用结构和提升运营效率的论点。

- 数据局限：费用率变化因市场竞争和内外部策略调整影响，单季度数据可能存在波动。

以上三大图表系统呈现了公司2025年核心运营表现和费用管理状况，合力说明盈利质量和增长的内生驱动因素[page::0].

4. 估值分析

报告原文并未披露具体的估值方法和目标价数据，投资建议较为侧重定性分析与业绩驱动力说明。根据报告内容可以推断：

• 估值分析可能结合公司稳定的扩张节奏、盈利能力显著改善及AI赋能后的成长潜力，采取相对估值法（如市盈率相比行业均值）与业绩成长预期相结合的方案。

- 投资者可能参考现有净利增长趋势和费用管控效果，结合宏观环境和政策因素判断合理估值区间。

• 未见敏感性分析的具体披露，未来估值将取决于新业务拓展和技术落地进展的兑现情况。

因此，估值部分尚需更多后续数据和细节披露以供深入分析[page::0].

5. 风险因素评估

报告明确提及以下三大风险：

• 宏观经济波动：若宏观经济环境恶化，家庭教育支出可能下滑，牵动公司收入。

- 行业竞争加剧：教育行业玩家众多，竞争压力可能影响市场份额及利润率。

• 新业务拓展不及预期：多元化和AI教育业务推进若遇阻碍，可能制约公司成长空间。

报告虽然未提供风险发生概率和缓解方案细节，但风险提示充分反映行业典型不确定性，提醒投资者关注外部环境与内部执行的风险窗口[page::0].

6. 批判性视角与细微差别

• 报告强调盈利能力提升和门店扩张爬坡完成，但对经营费用结构变动中销售费用率小幅提升的长期影响未深入解析，可能存在营销投入加大带来的未来利润波动风险。

- AI多元化赛道布局虽被视为积极进展，但缺乏具体商业化成果数据，存在一定的预期风险，需关注后续研发投入产出效率。

• 由于报告未披露详细估值模型及敏感性分析，投资者难以全面评估股价潜力与风险，分析依赖定性判断与业绩数据较多。

- 报告整体基调较为乐观，可能对未来业绩持续增长给予较高预期，但也客观提及风险因素，保持一定平衡。

因此，建议投资者结合后续季度数据及业务发展动态进行动态跟踪和风险管理[page::0].

7. 结论性综合

综上所述，中国银河证券顾熹闽发布的学大教育2025年中期报告系统分析了公司门店扩张策略、新增门店盈利爬坡完成情况以及盈利能力显著提升的财务表现。财务数据展示了公司营收和利润显著增长的同时，毛利率和费用率结构也在优化，体现运营效率提升。公司在“双减”政策影响下成功转型，积极拓展个性化教育、多元职业教育及医教融合多元赛道，并在AI教育领域完成关键技术模型申请备案和平台接入，体现其科技赋能战略逐步落地。

图表直观反映出公司新开门店增长趋于稳定，同时盈利指标稳步改善，验证了文本关于爬坡完成和盈利能力提升的论断。费用率的动态变化表明公司对营销投入保持积极态势，同时管控管理和研发费用，有助于提升整体净利率。

风险提示系统涵盖宏观环境、行业竞争和新业务推进三大关键因素，警醒投资者关注潜在不确定性。报告侧重定性分析和业绩驱动力展示，尚无系统估值框架展示，但鉴于公司业绩与经营质变，未来估值重心将集中在持续盈利质量和多元化成长路径的兑现上。

综上，报告给予学大教育“谨慎推荐”评级，基于其完成关键扩张期、盈利能力持续增强以及技术与业务多元化布局前景良好的判断，未来随着网点规模进一步深化和AI技术赋能，公司具备进一步提升市场份额和盈利水平的潜力。整体报告结构清晰，数据详实，语言专业，透彻揭示了学大教育成长轨迹和潜在风险，为投资者提供了全面深刻的决策参考[page::0].

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参考图表示例：


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# 综上，全文内容充分反映了学大教育2025年上半年稳健成长、盈利能力提升及多元科技布局的现实逻辑及未来可期的投资价值，值得行业内投资者和研究者重点关注。

报告