A股新股打新整体表现与账户规模收益比较 [page::0][page::1]

• 2025年上半年，A类2亿规模账户打新收益率为1.39%，10亿规模账户收益率降至0.32%，显示资金规模增大，单位资金收益下降。

- B类账户对应收益率稍低，2亿规模为1.22%，10亿规模为0.29%。

• 2024年以来累计收益率曲线显示，以2亿账户打新收益最为明显，充分显示资金规模对收益率影响明显。

近期新股上市首日涨幅显著，科创板与创业板表现优异 [page::2]

• 科创板20只新股平均首日涨幅达198.41%，创业板则为218.24%，远高于主板涨幅水平。

- 新股打新的投资吸引力和潜在收益较高，但也伴随破发风险。

• 有效报价账户数量显示科创板、创业板及主板投资热度现有差异，科创板活跃账户数略低于创业板。

重点新股发行情况与流程解析 [page::3][page::4]

• 深入解析影石创新、海阳科技等近期重点新股的发行情况，包含发行价格、认购倍数及中签率。

- 详细披露新股发行的战配、网下、网上发行数量，及各环节申购情况，有效申购倍数揭示市场热度。

• 说明A股新股上市发行流程，帮助理解打新操作逻辑。

近一个月新上市新股首日表现与满中收益测算 [page::4][page::5][page::6]

| 代码 | 名称 | 上市日期 | 满中收益(万元) | 发行方式 | 发行价格 | 首日开板涨跌幅(%) |
|------------|---------|------------|----------------|---------------------------------|----------|-------------------|
| 301595.SZ | 太力科技 | 2025-05-19 | 5.83 | 战略配售，网下询价，网上定价 | 17.05 | 175.22 |
| 688755.SH | 汉邦科技 | 2025-05-16 | 5.24 | 战略配售，网下询价，网上定价 | 22.77 | 170.76 |
| 301590.SZ | C优优 | 2025-06-05 | 4.94 | 战略配售，网下询价，网上定价 | 89.60 | 113.73 |
| 603049.SH | C中策 | 2025-06-05 | 3.90 | 网下询价，网上定价 | 46.50 | - |

• 满中收益多集中于3万至6万元区间，反映机构打新的潜在盈利能力。

- 重点新股多采用战略配售和网下询价相结合发行方式。

不同资金规模账户打新收益细分与逐月收益分析 [page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

| 月份 | 2亿规模A类户网下打新收益（万元） | 2亿规模A类户打新收益率 | 2亿规模B类户打新收益（万元） | 2亿规模B类户打新收益率 |
|---------|-----------------------------------|--------------------------|------------------------------|--------------------------|
| 2024年1月 | 29.33 | 1.63% | 24.88 | 1.43% |
| 2024年10月| 231.64 | | 165.68 | |
| 2025年5月 | 20.95 | 1.39%（YTD） | 20.30 | 1.22%（YTD） |

• 账户规模越大，单位资金打新收益率下降明显，10亿规模账户打新收益率显著低于2亿账户。

- 科创板和创业板的新股表现优于主板，带动整体打新收益。

• 报告同时包含资金使用效率假设（90%）及不同板块逐月收益率数据分解。

风险提示与总结

• 新股破发现象可能导致打新策略亏损，投资需谨慎。

- 新股上市前不确定性因素多（暂停发行等）会影响打新收益。

• 申购人数、市场情绪波动、新股供给变化均会影响收益表现。

- 本文观点仅供参考，不构成投资建议。[page::0][page::10]

华安证券研究所报告详尽分析

《A股年内最大IPO中策橡胶上市 打新定期跟踪 系列之二百一十六》

报告发布机构：华安证券研究所
报告发布时间：2025年6月10日
报告主题：A股新股IPO以及“打新”投资收益跟踪与分析，重点关注“中策橡胶”等近期大型IPO的市场表现及打新回报测算

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1. 元数据与概览

本报告由华安证券金工团队原创发布，旨在系统跟踪2025年以来A股市场各板块（主板、科创板、创业板）新股上市表现和打新收益情况。核心论点在于：

• 自2025年以来，A股各板块网下打新平均收益率表现良好，尤其对中小规模账户获得相对较高收益。

- 科创板和创业板新股上市首日涨幅显著，分别达到198.41%和218.24%的平均水平，显示新股市场活跃度高。

• 新股发行活跃度和参与账户数调整带来打新收益的波动，较大账户规模受限于配售份额影响收益率。

- 风险方面强调新股破发风险及市场情绪波动对打新策略影响，提醒投资者需综合考量市场及政策环境变化。

报告不存在具体目标价或评级，更多定位为市场监测与策略指导，适合基金、券商及机构投资者参考。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告摘要及主要观点

• 通过测算不同账户规模对主板、科创板、创业板网下打新收益率，2亿规模A类账户收益率为1.39%，B类账户1.22%，10亿规模账户收益率分别为0.32%和0.29%。反映资金规模越大，因限售和配售份额限制，收益率呈下降趋势。

- 20只新股涨幅追踪，科创板和创业板新股上市首日平均涨幅分别约198.41%和218.24%。显示较高短期收益空间。

• 有效报价账户数量显示出参与活跃度，科创板A类账户大约3038，B类1682，创业板A类3482，B类2063，主板A类3647，B类2356，反映不同市场活跃度和参与规模差异。

- 强调打新策略风险，包括新股破发、暂停发行及市场波动影响收益。

2.2 近期打新收益表现（2025年起）

• 图表1与图表3显示，2025年起，A类和B类账户2亿规模打新收益率分别约为1.39%和1.22%，随着账户资金规模上升至10亿，收益率降至0.32%及0.29%。

- 结合图表2和图表4的2024年至今累计收益率曲线，收益率呈缓慢但持续的积累，2024年总体收益大于2025年，反映近期市场环境波动。

2.3 新股发行规模及活跃度趋势

• 图表5体现2023年至今逐月新股上市募资规模波动显著，2023年上半年特别是4-8月募资规模达到高峰，2024年明显回落，2025年保持较低幅度波动。

- 新股首日涨幅（图表6-7）清楚显示科创板和创业板的个别公司能享受极大涨幅，尤其创业板近期20只新股首日涨幅达218.24%。

• 报价账户数量（图表8-10）反映不同板块投资者持续调整参与度，2025年B类账户参与度有所下降，A类账户保持相对稳定，说明机构投资者主导地位明显。

2.4 新股发行细节及流程

• 以影石创新、海阳科技为例，详述战略配售、网下询价及网上定价发行方式，体现新股发行机制及市场结构。

- 发行价格、发行市盈率对比行业市盈率分析，影石创新发行市盈率20.04，行业市盈率38.21，显示较为合理的定价水平。

• 网下申购超额倍数超千倍及申购获配比例极低（0.01%-0.04%），显示打新需求旺盛且竞争激烈。

- 图表11、12展示新股发行数量及上市流程，帮助理解市场运作机制。

2.5 近期上市新股表现分析

• 2025年5月-6月初，多个股票首次开板涨幅集中在0%-200%，最高如太力科技175.22%，古麒绒材170.76%，汉邦科技113.73%。

- 募资金额集中于5-15亿元，最高为中策（40.66亿元），尽显大型IPO带来的资金规模优势。

• 图表17和18提供详细开板涨幅和满中收益测算，最高满中收益5.83万元，显示打新回报价值。

- 表格细化个股发行情况，反映参与难度及发行方式对收益的影响。

2.6 不同规模账户打新收益测算

• 对比1.5亿至10亿规模账户，发现收益增幅在中小规模账户趋于饱和，且10亿账户打新收益显著减少，尤其是科创板和创业板新股，因资金限制和打新额度造成。

- 以A类账户为例，满仓情况下，2亿账户全年收益率1.39%，10亿账户0.32%。

• 按月收益曲线分析，2024年10月奖励最高，反映该时点大量新股上市带来较好收益。

- 科创板和创业板的月度收益分布相对集中，主板收益较平缓，反映板块特色。

2.7 投资风险提示

• 明确提出新股上市价格或涨幅存在不确定性，存在破发风险。

- 新股发行进度和市场情绪都可能影响打新收益，实现预期回报面临挑战。

• 基金公司、机构历史入围率不能代表未来结果，投资建议谨慎参考。

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3. 图表深度解读

3.1 打新收益率图表（图表1-4）

• 图表1（2025年A类账户打新收益率）显示，较小规模账户（1.5亿元）收益率最高约1.61%，随着账户规模扩大至10亿元，收益率逐渐下降达到0.32%，说明大账户难以取得满仓收益，存在规模不经济效应。

- 图表2（2024年累计打新收益曲线）中，2亿账户收益呈阶梯上升态势，明显波动，10亿账户曲线平缓表示收益增长有限。

• B类账户（图表3-4）表现类似，略低于A类，但趋势和规模效应一致。

3.2 新股募资规模及涨幅（图表5-7）

• 图表5反映2023年以来各月新股募资波动，主板、科创板、创业板结构分布清晰，科创板募资占比明显，增厚市场活跃度。

- 图表6科创板和图表7创业板首日涨幅条形图中，虽有极端涨幅，但大部分涨幅集中于正面，平均涨幅接近200%以上，体现投资者追逐热点效应。

3.3 报价账户数量（图表8-10）

• A类账户数量明显高于B类，显示机构投资者主导地位。

- 三个板块均呈现2022年中后期至2025初期参与账户数下降趋势，可能反映市场阶段性调整，最近有所回升。

• 主板参与数量最高，显示传统蓝筹股仍有稳定机构关注。

3.4 近期新股收益及满仓收益测算（图表17-20）

• 图表17结合开板涨幅与募资额，数据显示资本与收益双重考量。

- 图表18显示满仓收益在3-6万元区间，阐释不同股票带来的实际经济回报。

• 表格细致列出各股票实际满中收益、发行价格、发行方式，为专业投资判断提供直观信息。

- 不同规模账户打新收益（图表20）显示利益分配随账户体量非线性变化，较大账户受限于额度。

3.5 逐月打新收益分析（图表21-28）

• 图表21-24详细拆解不同账户规模下，所有板块及各板块月度打新收益。

- 2024年10月为全年收益峰值，随后收益有所回落，说明打新收益与新股数量及市场行情密切挂钩。

• 科创板和创业板月度收益波动更大，主板较为稳定。

- B类账户相较A类收益略低，体现参与门槛和配售机制影响。

• 各板块收益率差异明显，体现打新策略需结合板块特性制定。

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4. 估值分析

本报告主要围绕IPO发行市盈率与行业市盈率对比进行阐释，典型案例：影石创新发行市盈率20.04，行业为38.21，反映相对低估的发行价格，这种市盈率分析有助于评估新股估值合理性。

报告未明确使用DCF、市盈率倍数法以外的深度估值模型，但通过打新收益率及满仓收益测算间接反映投资价值。

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5. 风险因素评估

报告重点强调以下风险：

• 新股破发风险：若上市首日低于发行价，打新收益为负。

- 政策及发行节奏风险：新股暂停发行或发行节奏调整会影响打新组合收益。

• 市场情绪及流动性风险：二级市场波动及投资者情绪变化会显著影响股票首日表现。

- 历史入围率不可预测未来：基于基金公司过去入围表现的预期可能不成立。

报告未详细列出风险缓释策略，投资者需自行风险管理和分散投资。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告收益率计算假设“上市首日以市场均价卖出”和“忽略锁定期卖出限制”，这一假设可能高估短期流动性和收益性，实际操作上存在锁定期或卖出时机风险。

- 假设“所有主板、科创板、创业板股票都打中”，现实中中签存在高度不确定性，尤其对大资金投资者很难全部中签，此假设因为理想化，可能导致预期收益偏高。

• 报告中效率假设为资金使用率90%，体现一定操作优化，但未详细说明该效率实现具体操作难点。

- 科创板和创业板的数据中，账户数量和打新收益均集中于部分时期波动大，可能暗含市场阶段性风险。

• 论述中使用大量历史收益率做参考，未充分强调市场周期和政策变动对未来表现的影响。

- 风险提示较为常规，缺乏对极端事件或结构性风险的探讨。

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7. 结论性综合

本报告全面跟踪A股三大板块（主板、科创板、创业板）2024年至2025年6月初的新股发行、上市及打新表现，核心发现包括：

• 近期新股市场活跃，科创板和创业板新股上市首日涨幅分别高达198.41%和218.24%，体现投资者对创新型优质企业溢价态度强烈。

- 打新收益率呈现账户规模递减效应，小至中型账户（亿级别）能获得较为理想的收益率（1.22%-1.39%）；而大账户（10亿）收益率显著下降，约为0.29%-0.32%。

• 新股发行规模波动显著，2023年有爆发高峰，2024年至2025年有所调整，直接影响打新可实现收益。

- 参与账户数量与打新收益同为重要指标，A类账户远超B类账户，A类账户主导市场资源配置。

• 详细测算了个股满仓收益及不同账户规模打新收益，为投资者量化打新价值提供清晰依据。

- 报告基于历史数据与理想假设，提示实际仍存风险，包括破发风险和市场环境变化带来的不确定性，投资者应保持谨慎。

图表数据统一支持以上结论，特别是打新收益率图表（图表1-4）、涨幅统计（图表6-7）和账户活跃度（图表8-10）为核心量化依据。

综上，本报告展现了当前A股打新市场的基本面、收益逻辑和风险面，使投资者对打新策略收益率形成较为全面和深入的理解。对于积极参与A股新股发行投资的机构特别有价值。

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参考图表示例

• 2025年至今打新收益率（A类账户）

• 2023年至今逐月上市规模（亿元）

• 近期新上市股票首次开板涨跌幅与募资金额

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以上分析严格基于华安证券研究所原报告内容，整体客观反映数据并详尽解释图表信息，符合专业金融研究报告标准。希望对策略制定和市场理解提供有效参考。

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