迅销集团FY2025财务表现及未来展望 [page::0][page::2][page::3]

• FY2025实现营收34005.39亿日元，同比增长9.6%；经营利润增长12.6%；归母净利润增长16.8%。

- 日本UNIQLO营收突破一万亿日元，同比增长10.1%；海外UNIQLO营收同比增长11.6%，北美与欧洲地区表现尤为强劲，分别增长24.5%和33.6%。

• 2026财年预计营收将再增长10.3%，经营利润增长8.1%，净利润增长0.5%。

国庆中秋假期消费市场数据分析 [page::0][page::1][page::17][page::18]

• 全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%。

- 上海地区线上线下消费支付金额达796亿，同比增长3.0%，重点商圈销售额增长超10%。

• 绿色有机食品、智能家居、国潮服装等消费亮点显著，服务消费热度持续攀升。

纺织服饰及轻工制造板块行情分析 [page::1][page::3][page::4][page::5][page::6]

• SW纺织服饰板块本周上涨1.6%，纺织制造上涨3.04%，跑赢沪深300指数2.12个百分点。

- PE-TTM估值分位较高，服装家纺子板块PE达30.24倍，为近三年的98.04%分位。

• 家居用品、轻工制造子板块涨幅较小，行业整体估值分布见图。

纺织服饰行业投资建议及风险提示 [page::1][page::18]

• 关注品牌服饰板块中的优质龙头361度、特步国际、安踏体育等。

- 纺织制造板块重视申洲国际、开润股份、百隆东方等业绩确定性较强企业。

• 提示关税风险、消费信心不及预期、地产销售波动及原材料价格和汇率风险。

主要原材料价格及出口情况 [page::8][page::9][page::10][page::11][page::12]

• 棉花价格指数持稳，澳大利亚羊毛市场综合指数同比上升4.4%。

- 黄金现货价格上涨3.0%，推动珠宝首饰销售上涨41.1%。

• 纺织品服装出口同比小幅增长1.6%，家具及其零件出口下降5.39%。

消费市场和社零数据趋势 [page::13][page::14][page::15]

• 2025年8月社零同比增长3.4%，线上渠道优于线下，限额以上化妆品、金银珠宝和体育娱乐用品增速显著。

- 房地产市场成交量持续下降，住宅开工和销售面积同比均呈下滑趋势。

• 家具及家电音像类品类保持一定增速，地产相关消费品类增长放缓。

重点公司近期表现 [page::6][page::7]

| 涨幅前5 | 涨幅(%) | 收盘价(元) |
|--------|---------|-----------|
| 金春股份 | 20.78 | 35.1 |
| 新澳股份 | 14.12 | 7.76 |
| 七匹狼 | 13.57 | 9.12 |
| 恒辉安防 | 11.24 | 34.15 |
| 安正时尚 | 10.95 | 9.42 |

| 跌幅前5 | 跌幅(%) | 收盘价(元) |
|--------|---------|-----------|
| ST新华锦 | -9.77 | 4.8 |
| ST起步 | -6.77 | 2.34 |
| 奥康国际 | -6.17 | 8.37 |
| 安奈儿 | -5.6 | 17.87 |
| 康隆达 | -5.16 | 26.27 |

• 家居用品板块涨幅前5公司以海鸥住工(21.1%)和菲林格尔(11.53%)领跑，跌幅前5主要为*ST亚振等企业。

【山证纺服】行业周报详尽分析报告

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：【山证纺服】行业周报：国庆中秋假期国内消费市场稳健增长，迅销发布FY2025业绩

- 作者：王冯、孙萌

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年10月15日

• 分析对象：纺织服饰行业，重点关注迅销集团（迅销，Fast Retailing）FY2025财年业绩及行业消费动态

核心论点摘要

• 迅销集团公布FY2025财年业绩，整体营收和利润均实现稳健增长，尤其海外市场表现良好，尽管大中华区有所承压。

- 国庆中秋假期国内消费市场表现稳健，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中服务消费表现突出。

• 纺织服饰及相关行业的市场表现略优于大盘，细分板块估值处于历史中高位。

- 原材料价格中，黄金价格上涨显著，棉花价格基本持平，影响相关行业成本。

• 未来存在关税风险、国内消费回暖不达预期、地产销售疲软等潜在风险。

- 投资建议维持精选品牌和制造端公司，关注业绩确定性和估值安全。

总体，报告传递稳健中带有结构性增长的行业判断，强调海外市场和国内消费复苏对纺织服饰行业的积极支撑，同时保持风险警惕。[page::0,1,2,3,18]

---

二、逐节深度解读

2.1 本周观察：迅销集团FY2025业绩发布

• 关键数据：

- 营收34005.39亿日元，同比增长9.6%
- 经营利润5642.65亿日元，同比增长12.6%
- 归母净利润6505.74亿日元，同比增长16.8%

• 业务板块表现：

- 日本UNIQLO：营收10260亿日元（+10.1%），经营利润1813亿日元（+17.5%），同店销售净额+8.1%。首次突破1万亿日元大关，销售强劲推动利润扩张。策略上结合气温变化调整商品，加入潮流元素，推动新需求，毛利率保持稳定，费用率降低。[page::0,2]
- 海外UNIQLO：营收19102亿日元（+11.6%），经营利润3053亿日元（+10.6%）。大中华区营收和利润均下滑（分别-4.0%、-12.5%），主要受消费意愿疲软和商品组合影响；韩东南亚、印度及澳洲增长显著（营收+14.6%，利润+20.5%）；北美和欧洲则成为增长亮点，营收分别+24.5%和+33.6%，利润大幅提升。欧美新开店铺受欢迎，有效带动品牌及线上销售，关税上涨通过价格调整和成本管控得以吸收。[page::0,2,3]
- GU品牌：营收3307亿日元(+3.6%)，经营利润283亿日元(-12.6%)，销售表现一般，缺乏爆款，库存不充足影响销售最大化，且美国新店开支与薪酬成本上升推高费用率压缩利润。[page::3]
- 全球品牌：营收1315亿日元(-5.3%)，经营利润26亿日元，尽管营收下降，但毛利率及费用率改善，实现利润增长，PLST业务表现优异，Theory受主力商品销售及内地市场拖累，Comptoir则通过费用控制减少亏损。[page::3]

• 2026财年展望：

- 预测营收37500亿日元(+10.3%)
- 经营利润6100亿日元(+8.1%)
- 归母净利润4350亿日元(+0.5%)
预期利润增长放缓，尤其净利润增速明显减弱，需要关注成本压力及大中华区恢复情况。[page::3]

2.2 行业动态与消费市场表现

• 税务总局利用增值税发票数据报告，国庆中秋假期日均销售额同比增长4.5%。商品消费及服务消费表现均有提升，尤其服务消费增速达到7.6%。细分中数码产品、汽车消费增长显著，旅游和文化艺术体育服务热度高涨，食品和保健品稳定增长。[page::0,17]

- 上海市商务委公布，国庆中秋期间线上线下消费金额达796亿元，同比增长3.0%。美团数据显示餐饮销售增长7.5%，重点商圈销售均大幅增长，夜间经济活跃，部分地标夜间消费同比及环比增长均过百%。境外游客消费回暖，离境退税销售金额同比增长7.2%。[page::1,17]

• 商务部大数据监测显示全国重点零售及餐饮企业销售额同比增长2.7%，步行街客流量与营业额也有较好增长。绿色有机食品、智能家居及国潮服装成为节日消费亮点，服务消费热度攀升，优质国产影片及体育赛事带动消费。[page::1,17]

2.3 纺织服饰与轻工板块行情回顾

• 本周SW纺织服饰板块上涨1.6%，领先沪深300指数0.51个百分点。子板块中，纺织制造涨幅最大(+3.04%)，服装家纺(+1.08%)、饰品(+0.84%)、家居用品(+0.58%)均有积极表现。轻工制造板块亦小幅上涨(+0.71%)，包装印刷、造纸涨幅相对居前。[page::1,3,4,5,6]

- 细化个股表现，纺织服饰板块涨幅前5有金春股份（+20.78%）、新澳股份（+14.12%）、七匹狼（+13.57%）等；跌幅前5有ST新华锦（-9.77%）、ST起步（-6.77%）等。家居用品涨幅前5为海鸥住工（+21.1%）等，跌幅前5为*ST亚振等。[page::6,7]

2.4 原材料价格与汇率动态

• 纺织服装原材料：

- 棉花价格指数基本持平，Cotlook指数微降0.5%。
- 黄金价格上涨3.0%，上海金交所Au9999现货价升至897.63元/克。
- 羊毛价格上涨4.4%。

• 家居用品原材料：

- 皮革价格指数稳定，海宁皮革价格指数为72.32。
- 海绵原材料（TDI）价格下降1.5%，纯MDI价格上涨1.7%。

• 汇率：美元兑人民币持平于7.1048，中间价无明显波动。

整体来看，黄金价格上涨可能推高珠宝类成本，而棉花等关键纺织原料较为平稳，短期成本压力有限，但仍需关注原材料价格波动风险。[page::8,9,10,11]

2.5 出口数据回顾

• 2025年1-8月，纺织品及服装出口金额分别为945.13亿美元和1027.61亿美元，前者同比增长1.6%，后者下降1.7%。家具及其零件出口424.71亿美元，同比下降5.39%。

- 出口额波动体现外部市场复杂性，需关注全球需求和贸易政策变化对行业出口影响。[page::11,12,13]

2.6 社会消费品零售增速

• 2025年8月国内社零总额3.97万亿元，同比增长3.4%，环比略降0.3个百分点，低于市场预期。

- 1-8月累计同比增长4.6%。分渠道看，线上渠道表现优异，实物商品网上零售额同比增长6.4%。

• 限额以上零售企业中便利店和超市增速分别为6.6%和4.9%，品牌专卖店增1.7%。

- 细分品类中，黄金珠宝限额以上月同比增长16.8%，化妆品增长5.1%，纺织服装增长3.1%，体育娱乐用品增长16.9%。

• 体育娱乐及珠宝类表现显著推动零售恢复，消费结构继续升级。[page::13,14]

2.7 房地产相关销售情况

• 10月5日至11日，30大中城市商品房成交套数和面积环比分别下降23.14%和31.72%。

- 2025年至今累计成交同比下降，住宅新开工面积和竣工面积均显著下降，分别为-18.3%和-18.5%。

• 地产销售趋弱对相关消费信心和纺织服饰终端需求构成下行压力。

- 重点品类中家具及家电音像类增速波动，需持续关注地产市场动态带来的连锁反应。[page::15,16]

2.8 风险提示综述

• 关税风险持续存在，尤其海外市场关税变动可能影响利润率。

- 国内消费信心恢复仍存不确定性，特别是地产市场低迷可能波及中游供应链和终端消费。

• 原材料价格波动及汇率变动可能导致成本和财务风险。

风控措施表现为对企业经营成本的关注及对海外市场多样化布局的认可。[page::18]

---

三、图表深度解读

图1（page 4）：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较

• 展示内容：图表列示多条SW一级工业和消费板块涨跌幅，横轴为板块名称，纵轴为周涨跌幅百分比，同时标出沪深300指数表现。

- 数据趋势解读：纺织服饰板块上涨明显高于沪深300，显示行业近期较为活跃。钢铁、煤炭等资源行业波动较大，纺织服饰表现出一定防御性和相对强势。

• 文本联系：支撑报告提及纺织服饰跑赢大盘，多数细分子板块均取得正收益。[page::4]

图2/3（page 4）：本周纺织服饰及轻工制造子板块涨跌幅

• 展示内容：两图分别展示纺织服饰及轻工制造细分子板块涨跌幅。纺织制造涨幅最大突破3%，服装家纺和饰品小幅上涨。

- 趋势与重点：纺织制造板块表现优异，意义在于供应链端或制造端盈利能力有所增强，服装家纺与饰品涨幅相对温和。

• 支持分析：呼应快速恢复的行业环境与需求侧改善。[page::4]

图4/5（page 5-6）：纺织服饰及轻工制板块估值走势

• 展示内容：PE-TTM（滚动市盈率）近三年趋势。纺织制造、服装家纺等估值水平均高于沪深300，多数达到或接近历史高分位。

- 数据解读：高估值预示市场预期较高，行业盈利恢复改善，但对后续业绩持续性要求较高。特别是服装家纺估值位于98%分位。

• 风险提示：估值偏高可能带来调整压力，需关注业绩兑现情况。[page::5,6]

表1-4（page 6-7）：本周涨跌幅前后个股名单

• 列出纺织服饰、家居用品涨幅和跌幅前五公司，反映市场分化明显，行业内存在亮眼个股及承压个股，投资时需精选关注。

- 个股表现有助于研判行业热点和潜在风险点。[page::6,7]

图6-11（page 8-9）：原材料价格走势

• 棉花价格保持相对稳定，Cotlook指数略有下跌，显示供需总体无明显变化。

- 澳大利亚羊毛价格上涨4.4%，可能受全球供需影响。

• 黄金价格自2023年以来持续上涨，2025年加速升值，对珠宝首饰行业带正面影响。

- 皮革价格相对平稳。

• 美元兑人民币汇率趋稳，对进口成本及出口竞争力影响有限。

这组图辅助观察原料成本压力与行业盈利影响的潜在方向。[page::8,9]

图12-13（page 11-12）：纺织纱线、织物及服装出口量及增速

• 出口总值呈现季节性波动，但总体出口同比增速保持低位正增长或略负，反映全球需求环境尚需关注外贸风险与不确定性。

- 服装及服饰出口累计同比保持正增长但动力不足，行业外需压力持续存在。[page::11,12]

图14-16（page 12-14）：家具出口及社零销售走势

• 家具出口金额及同比增速整体呈下降态势，国内消费端家具及相关品类零售增幅较低，反映整体家具行业面临压力。

- 社零整体保持正增长，但增速低于预期，线上消费对冲线下疲软趋势。

• 绿色、智能、国潮等细分消费热点有助于拉动新增需求。[page::12,13,14]

图17-19（page 14-15）：消费细分品类增长

• 化妆品和纺织服饰鞋帽同比增速普遍回升，金银珠宝增幅突出显示消费结构升级及高端需求回暖。

- 家庭消费类产品（家具、家电）增速波动，部分受地产市场不利影响。[page::14,15]

图20-21（page 16）：房地产成交套数及面积走势

• 30大中城市商品房成交明显回落，成交面积降幅超过30%，累计成交同比下降超过6%。

- 房地产疲软对制造业及相关消费品行业形成压力，未来政策刺激效果仍待观察。[page::16]

---

四、估值分析

报告未提供具体DCF或多模型估值方法，但通过PE-TTM数据与历史分位数的比较，反映市场对纺织服饰行业盈利增长具备较高预期。服装家纺板块PE约30倍，居历史近99%分位，表现出高估值风险；纺织制造较为合理（22.46倍，75%分位）。轻工制造等板块估值相对稳健。

估值高企暗示投资者需重点关注业绩兑现及外部风险，特别是在国内消费恢复节奏及出口不确定性背景下。建议结合业绩稳健性采取精选个股策略。[page::5,6]

---

五、风险因素评估

• 关税风险： 美国等地区关税政策不稳定，对海外市场价格和利润率构成不确定影响，特别是北美与欧洲市场的税务调整引发成本压力。报告提及迅销通过提价及成本管控应对，但风险依然存在。[page::3,18]

- 国内消费信心不足： 虽然近期消费数据呈现稳健增长，但消费信心能否持续回升存在变数，地产行业低迷可能拖累消费扩张。

• 地产销售不达预期： 低迷的房地产市场影响相关行业及终端需求，减缓消费回暖节奏。

- 原材料价格波动： 受全球供应链和市场波动影响，原材料价格如棉花、羊毛、金属价格的不确定性可能削弱盈利。

• 汇率大幅波动： 人民币对美元汇率变动可能影响出口价格竞争力及进口成本。

风险提示明确、全面，涵盖行业关键影响因子，提醒投资者谨慎管理相关不确定性。[page::18]

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告总体乐观，但对迅销大中华区业绩下滑的解释仍显含糊，未深入探讨该地区消费疲软的内在原因及持续时间，或对中长期业务发展形成潜在限制。

- 海外市场表现优异掩盖了部分地区存在的结构性挑战，如大中华区和GU品牌业绩压力。

• 估值部分依赖相对指标，缺乏现金流折现等多元估值方式，不足以全面反映未来价值变动潜质。

- 税务总局和商务部消费数据虽积极，但同比增速整体偏低，且季节性因素可能掩盖潜在消费疲软风险。

• 报告对国内地产市场的负面影响有所提示，但缺乏相关的弹性分析与缓解措施。

总体维持客观态度，提醒关注报告潜在偏重“积极信号”之风险，并重视行业内分化及区域差异。[page::1,3,18]

---

七、结论性综合

综合全文，山西证券研究所本周报告全面分析了当前纺织服饰及相关行业的最新财务数据、市场表现、消费动态及原材料及宏观环境状况。迅销集团财报显示，品牌服饰龙头整体业绩稳健增长，海外市场成为增长引擎，而大中华区压力仍存。国庆中秋假期国内消费市场表现整体稳健，消费品零售呈现结构性改善，尤其服务与高端消费热点涌现。

纺织服饰板块市场表现跑赢大盘，PE估值处于历史高位，反映市场对行业复苏的高度期待。原材料价格整体平稳，黄金价格上涨将支撑珠宝首饰板块表现。出口形势依然复杂，家具行业承压显著。地产市场低迷，对行业构成不利制约。风险因素多样，需要重视关税及宏观经济变量。

投资建议围绕业绩确定性高的制造企业（如申洲国际、开润股份等）以及品牌服饰龙头，关注消费结构升级和海外市场潜力。维护风险警惕，特别是对国内消费与地产市场的不确定影响。整体立场积极但审慎，强调结构性机会与风险平衡。

重要图表的深度洞察：

• 迅销集团细分板块业绩差异显著，日本及海外非大中华区表现优异，GU与全球品牌部分区域承压，提示行业结构性分化显著。

- 行业估值处于高位，需关注业绩兑现带来的估值变动风险。

• 消费数据图表显示服务消费快速增长，绿色智能消费趋势明显，为行业提供转型升级支撑。

- 原材料价格图显示关键成本维持稳定但黄金等贵金属价格上涨，短期盈利影响分化。

• 出口图表反映海外市场需求疲软，尤其家具行业压力显著，影响产业链信用环境。

- 房地产成交图揭示地产市场低迷对行业承压趋势。

综上，报告为投资者提供精准的行业基本面判断与风险提示，为后续投资决策提供有力支持。[page::0-18]

---

参考文献与数据来源

• 税务总局、商务部大数据监测数据

- 迅销集团FY2025财报及公司公告

• 上海市商务委发布消费大数据

- Wind、国家统计局、海关总署公开数据

• 山西证券研究所自主分析及整理 [page::0-19]

---

（备注：以上分析中每处数据均已根据原文加页码索引，方便溯源追踪。）

报告