8月18日上证指数创十年新高，市场表现强劲 [page::0]

• 上证指数上涨0.85%，收于3728点，创2015年以来新高。

- 市场交易热度提升，单日成交额超2.8万亿元，换手率逾5%。

• 小盘和成长风格表现优异，创业板指涨2.84%，中证2000上涨2.14%。

行业及风格表现及资金面支持 [page::0][page::1]

| 指数/板块 | 涨幅(%) |
|------------|-----------|
| 创业板指 | 2.84 |
| 中证2000 | 2.14 |
| 中证1000 | 1.69 |
| 中证500 | 1.52 |
| 沪深300 | 0.88 |

• 通信、计算机、电子、传媒、军工等成长股涨幅居前，房地产、石油石化、银行板块表现较弱。

- 成交量显著提升，资金流入充足，两融余额增长带动市场活跃。

• 外部环境稳定，海外降息预期及国内多项宽松政策支撑市场。

估值分析及风险提示 [page::0]

• 沪深300动态市盈率约12.2倍，处于近十年69%历史分位，估值合理，中长期未见明显高估。

- 市值与GDP比值和市值/M2比率均处于中等水平，股息率仍具吸引力。

• 交易量快速提升可能导致短期波动加大，但不影响中期市场走势。

- 建议关注景气板块如AI/算力、创新药、军工、有色及相关政策受益行业 [page::1]

中金研究报告详尽分析

报告标题及概览

• 标题：《“十年新高”高不高？》

- 作者：李求索

• 发布时间：2025年8月19日 07:36（北京）

- 发布机构：中金公司（中國国际金融股份有限公司）

• 主题：本报告主要围绕2025年8月18日上证指数创十年来新高后的市场表现、估值水平、资金面与基本面分析，以及后续的投资建议进行深入解读。重点关注A股市场估值合理性以及结构性行情的配置机会。

- 核心论点：
- A股指数创新高确实表现强势，但估值处于合理、甚至偏低区间，不存在明显泡沫风险。
- 当前市场以成长及小盘风格主导，资金流入明显，市值扩张得到业绩等基本面支撑，有别于单纯资金炒作。
- 未来重点关注产业升级、政策扶持、业绩弹性较大的板块，如AI算力链条、创新药、军工、有色、券商保险及光伏等。

• 评级与目标价：本报告为策略简评性质，没有具体的证券评级或目标价，更侧重于对市场大势和结构的判断与配置建议。

---

逐节深度解读

1. 市场表现简述

• 关键论点总结：2025年8月18日，上证指数涨0.85%，达到3728点，创近十年新高，A股总市值突破100万亿元。成交活跃，日成交额上升至2.8万亿以上，交易热度显著回升。风格上，小盘和成长股显著领先，创业板指涨幅达到2.84%。行业看，计算机、通信、传媒等成长属性强的板块涨势居前，传统金融及能源板块表现相对疲软。

- 逻辑及支撑：
- 市场成交放大，资金积极进入，推升指数。
- 成长领域受益于政策及技术驱动，产业升级成为热点。
- 结构性行情显著，行业和风格分化明显。

• 关键数据点：

- 上证指数涨0.85%，3728点。
- 成交金额2.8万亿元。
- 创业板指数涨2.84%，中证各规模板块指数涨幅均高于主板。

• 预测与推断：市场多头趋势确立，但仍有分化，未来行情将继续受资金和结构推动。

2. 资金面与基本面联动分析

• 论点：本轮指数上涨是资金驱动、业绩支撑和外部风险下降“共同作用”的结果，和2013年“增强版”颇为相似。

- 逻辑：
- 资金面：成交量大幅提升，两融余额增长，居民资金逐步进入股市。7月份储蓄存款增长放缓，表明资金从储蓄转向股市。
- 基本面：处于中报披露高峰，多个行业基本面景气度良好。
- 外部环境：美联储预计降息，国内实施“适度宽松”货币政策和“反内卷”等社会经济政策，推动消费和民生改善。

• 关键数据点：

- 8月18日成交量较上周五增加5000亿元。
- CME FedWatch显示9月降息概率较高。

• 解释：资金结构正向优化，政策与宏观环境积极配合，形成合力支持股市继续走强。

3. “十年新高”能否代表高估？估值及市值分析

• 核心论点：虽然沪指创十年新高，但结合历史及全球市场背景，整体估值处于合理区间，尚无明显高估迹象。

- 分析支撑：
1. 动态市盈率：沪深300动态PE约12.2倍，处于2010年以来的69%历史分位数，估值水平处中等偏上，但不到极端高估。
2. 市值与GDP比率：A股总市值/GDP比例处于全球市场中等偏低水平，说明相较经济体量股票市值尚未过热。
3. 市值/M2比：约33%，处于历史60%分位数，流动性状况合理。
4. 股息率对比十年期国债收益率：沪深300股息率2.69%，相较十年国债仍具吸引力，权益资产尚有估值安全边际。

• 综合判断：估值回归合理，存在进一步增长空间，短期虽交易活跃度提升可能带来波动，但不影响中长期趋势。

- 预测与推断：短期注意波动加剧风险，但中期A股行情良好基石稳定。

---

图表深度解读

本报告首页配图为投资者通过望远镜观察长城，象征对未来市场走势的远瞻和观察，隐喻“造高”与“看高”的辩证思考，没有直接数据信息。

---

估值分析

• 报告未对具体个股估值模型进行详述，更多采用整体市场动态市盈率、市值与GDP、市值与M2比例、股息率与债券收益率对比等多角度估值指标进行横纵比对。

- 动态市盈率12.2倍处于历史中高位，但远未达爆炸性估值水平，体现A股整体估值处于合理且具有弹性的区间。

• 市值/GDP 和 市值/M2 比例帮助从宏观流动性与经济体量视角判断市场泡沫风险，均显示A股尚有合理空间。

- 股息率对比定期国债收益率是判断权益投资吸引力和安全边际的广泛应用手段，当前呈现主动优势。

---

风险因素评估

• 报告提醒需注意近期交易额和换手率快速提升可能导致指数短期波动加大，交易活跃虽是利好，但也可能带来短期投机风险。

- 目前外部宏观环境虽稳定或改善，但未来若美联储政策方向调整、国内外不确定事件爆发，仍可能影响市场。

• 估值尚合理，但持续过热可能催生调整，需关注估值水平及资金流向变化。

---

批判性视角与细微差别

• 报告总体立场偏乐观，尤其在对市场合理估值的判断上较为乐观，未完全展开对潜在系统性风险（如地缘政治、全球经济放缓等）深层次分析。

- 将当前行情比拟为“增强版2013”，虽然有参考价值，但横向对比可能忽略了当前市场结构和外部环境的差异，需结合更多当下数据动态跟踪。

• 估值分位数和指标虽然展示整体合理，但具体行业和个股估值波动较大，结构分化仍然明显，需进一步细分风险。

---

结论性综合

综合分析来看，中金公司通过详细的市场成交、资金流、基本面以及多重估值指标分析，指出2025年8月18日上证指数触及的“十年新高”具有内在合理性，未出现显著泡沫，市场整体仍然健康且结构性机会突出。资金面与政策面积极配合，成长及小盘板块表现强劲，反映产业升级与科技创新推动的结构性行情。动态市盈率、市值对GDP及M2比、股息率均支持A股估值处于合理甚至中低水平，且相比全球主要市场仍有吸引力。短期因交易活跃度提升波动增加风险，但中长期趋势向好。配置策略上建议关注计算机、通信、AI算力链、创新药、军工、有色金属、券商保险及光伏等具备成长及政策红利特征的板块。

整体报告立足客观数据及政策环境，提供了一份基于市场估值和资金面研判的理性市场分析，强调坚定但审慎的投资策略，适合希望把握结构性机会的投资者参考。

---

图片展示：


---

参考来源

本文内容及数据摘自中金公司李求索2025年8月18日发布的《“十年新高”高不高？》[page::0,page::1]

报告