ChatGPT概念近期遭遇回调影响投资信心 [page::3]

• 自2023年2月16日至24日，近2/3 ChatGPT概念股出现负收益，最大跌幅近25%。

- 概念热度及价格指数呈现先升后降走势，反映投资者关注度与价格双峰状态。

15个新兴概念样本及爆发日 [page::4]

| 新兴概念 | 爆发日 |
|---------|-------------|
| 虚拟现实 | 2018-09-28 |
| 华为概念 | 2019-05-23 |
| 无人驾驶 | 2019-08-15 |
| 物联网 | 2019-08-26 |
| 人工智能 | 2019-08-26 |
| 新能源汽车 | 2019-09-05 |
| 芯片概念 | 2019-09-07 |
| 人造肉 | 2019-09-30 |
| 创新药 | 2019-11-06 |
| 云计算 | 2019-11-26 |
| 云办公 | 2020-02-03 |
| 医美概念 | 2021-02-09 |
| 光伏概念 | 2021-06-25 |
| 元宇宙 | 2021-09-14 |
| ChatGPT概念 | 2023-01-30 |

新兴概念行情走势对比（部分示例） [page::5-12]

• 各新兴概念爆发日起1年内均展现超越全市场的价格走势，且多数小市值股初期表现优于大市值股。

- 示例：虚拟现实、华为概念、人工智能、芯片概念、医美概念等均展现明显相对收益优势。

新兴概念上涨行情持续性统计 [page::13]

| 概念 | 上涨持续天数 | 最大超额收益率 |
|---------|-------------|---------------|
| ChatGPT概念 | 16 | 26.6% |
| 云办公 | 22 | 25.9% |
| 创新药 | 92 | 15.9% |
| 医美概念 | 93 | 54.2% |
| 云计算 | 114 | 24.9% |
| 元宇宙 | 125 | 31.9% |
| 虚拟现实 | 165 | 15.3% |
| 芯片概念 | 172 | 30.8% |
| 人工智能 | 183 | 22.3% |
| 无人驾驶 | 194 | 25.3% |
| 新能源汽车 | 196 | 9.0% |
| 物联网 | 206 | 23.1% |
| 光伏概念 | 258 | 42.2% |
| 华为概念 | 278 | 26.9% |
| 人造肉 | 329 | 47.3% |
| 平均 | 173.4 | 28.2% |

• 除ChatGPT及云办公表现较差外，绝大多数新兴概念均持续上涨超过90天，平均获得28.2%超额收益。

- 平均最大回撤约为17%，表明上涨行情结束后存在一定风险。

新兴概念行情持续超过3个月以上概率高达92.9% [page::14]

• 持续超过6个月、9个月的概念数量占比仍维持在60%以上，显示新兴概念行情持续性显著。

新兴概念小盘风格持续分析 [page::14-15]

| 概念 | 小盘风格持续天数 | 小盘相对大盘最大超额收益率 |
|---------|-----------------|-----------------------------|
| ChatGPT概念 | 9 | 14.5% |
| 新能源汽车 | 19 | 3.0% |
| 云计算 | 42 | 4.1% |
| 芯片概念 | 45 | 8.3% |
| 云办公 | 50 | 9.0% |
| 物联网 | 53 | 5.1% |
| 人工智能 | 53 | 1.1% |
| 无人驾驶 | 70 | 7.7% |
| 华为概念 | 76 | 12.3% |
| 医美概念 | 93 | 68.0% |
| 虚拟现实 | 110 | 10.7% |
| 创新药 | 134 | 22.8% |
| 人造肉 | 147 | 31.8% |
| 光伏概念 | 202 | 10.0% |
| 元宇宙 | 205 | 28.2% |
| 平均 | 92.8 | 15.9% |

• 新兴概念小盘风格平均持续约93天，期间小盘股相对大盘股平均获得15.9%超额收益。

- 小盘风格多数在3个月后减弱，仅42.9%概念持续保持小市值优势。

研究结论总结 [page::16]

• 新兴概念多呈现较长持续上涨趋势，持股半年以上仍具较高胜率。

- 小盘股初期优势明显，但会随时间推移逐渐转向大盘股主导。

• 投资者热情滞后，市场存在羊群效应与正反馈机制。

- 当前ChatGPT概念虽回调，但整体仍具较高潜在投资价值。

报告深度分析报告：ChatGPT经历回调，新兴概念持续性如何？

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《ChatGPT经历回调，新兴概念持续性如何？》

- 作者：任瞳、麦元勋、研究助理李世杰

• 发布机构：招商证券股份有限公司

- 报告日期：2023年2月（从数据时间推断）

• 研究主题：针对ChatGPT及其他14个新兴概念板块的市场表现及持续性展开分析。

- 核心议题：围绕近期ChatGPT概念板块回调现象，通过对比并分析历史新兴概念的走势及市值风格变化，反馈新兴概念的持续性特征和投资机会。

• 报告主旨：

- 在经历回调后，ChatGPT板块仍具备一定持续性投资价值。
- 历史数据显示，多数新兴概念主题具有较长阶段的上涨持续期，且小盘股在初期表现优异。
- 报告旨在为投资者判断“新兴概念概念股的上涨行情及其小盘风格的持续性”提供统计研究和策略依据。

• 免责声明：强调统计结果基于历史数据，存在模型失效风险；报告内容不构成具体投资建议。[page::0][page::3]

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二、逐节深度解读

2.1 ChatGPT概念板块的近期回调

• 背景介绍：ChatGPT由OpenAI于2022年11月推出，基于大规模自然语言处理和Transformer模型，迅速引发市场关注。相关概念股包括鸿博股份、科大讯飞和汉王科技等约60只股票。

- 股价表现：
- 2023年2月16日至2月24日期间，近三分之二ChatGPT概念股出现负收益，最大跌幅接近25%（图1）。

• 热度与价格指数：

- 概念热度指数和价格指数均经历“先升后降”态势，自1月20日以来显著上涨后转为回落（图2）。

• 投资者疑问：

- 是否行情见顶？热度能否持续？下一轮反弹是否可期？

• 分析立场：

- 回调存在但频率和幅度均在预期范围内，结合历史数据不宜过于悲观，后续仍有反弹空间。[page::3]

2.2 新兴概念研究样本和测试方法

• 研究样本：

- 精选15个新兴概念主题，涵盖虚拟现实、华为概念、无人驾驶、物联网、人工智能、新能源汽车、芯片、人造肉等，爆发点时间不同（详见表1）。

• 方法说明：

- 通过人工筛选判断“爆发日”，以同花顺概念数据库计算加权概念指数。
- 采用中证全指作为业绩基准，计算相对收益及多空净值曲线。
- 细分为小市值与大市值股票对比分析小盘风格持续性。
- 分析期限限定为爆发日起一年内，避免后期外部事件带来的干扰。

• 数据来源：

- 同花顺数据库、招商证券研究院。[page::4]

2.3 各新兴概念行情走势盘点（部分代表）

• 各新兴概念均附详细定义，股价相对市场表现及小盘/大盘股相对表现由图表展示（图3-17）。

- 趋势总体观察：
- 多数概念在爆发后均表现出阶段性上涨趋势。
- 在初期，多数概念呈现小盘股领导行情，小盘股通常拥有较强的相对优势。
- 不同概念板块的强弱、持续时间存在明显差异，云办公、ChatGPT等较新或热度回调的概念表现相对弱。

• 部分专题亮点：

- 虚拟现实表现出小盘相对优势逐步增强，价格指数整体抬升趋势持续较长。
- 华为概念期间内跳动较大，且小盘优势逐渐弱化。
- 无人驾驶及物联网显示相对稳健的上涨过程，且小盘优势晚期逐渐消退。
- 医美、光伏、人造肉延续明显的多头趋势，且小盘股多阶段占优。[page::5-12]

2.4 新兴概念兴起后的行情走势归纳

• Q1：新兴概念短期上行趋势的持续时长及超额收益

- 利用概念指数最大回撤日作为上行阶段结束点统计上涨天数及最大超额收益。
- 去除新近爆发的ChatGPT和表现一般的云办公外，多数概念持续上涨时间超过90天，平均持续173.4天，平均超额收益28.2%（表2）。
- 超过6个月、9个月持续上涨的概念占比依然在60%以上（图18）。
- 上涨结束后随即迎来平均最大17%的回撤，表现出周期性波动特征。

• Q2：小盘风格的持续时间及表现：

- 小盘股相对于大盘股在新兴概念爆发初期往往占据优势，平均持续约92.8天，平均获得15.9%的超额收益（表3）。
- 持续时间超过1个月的小盘风格占比高达92.9%，但3个月以上维持小盘风格的概念占比仅42.9%（图19）。
- 小盘优势多在2个月内消退，后期市场关注点转向大盘股，且通常伴随15%-20%的相对下跌超额损失。
- 小盘股初期强势的原因：
1. 小公司灵活性和创新性更强，更能迅速响应新兴赛道需求；
2. 风险偏好较高的投资者倾向于买入小盘股寻求超额回报；
3. 随着信息披露和市场成熟，机构投资者逐渐转向大盘优势股。

• 总结：

- 新兴概念存在明显的上涨热潮，且多伴随短期显著的小盘股风格。
- 认识小盘风格退潮的时间节点对投资者择时退出至关重要。[page::13-15]

2.5 结论回顾（总结条目）

• 新兴概念除ChatGPT和云办公外，绝大多数维持超过3个月、甚至半年以上的上涨行情，占比超过60%。

- 平均上涨持续时长173.4天，超额收益28.2%。

• 启动一个月内92.9%的概念呈现小盘股优势，但3个月后仅42.9%维持。

- 小盘风格平均维持92.8天，平均超额15.9%。

• ChatGPT尽管近期回调，依然具有较高的投资胜率，悲观情绪宜谨慎。[page::0,16]

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三、关键图表深度解读

图1 ChatGPT概念区间涨跌幅

• 数据覆盖2023年2月16日至24日40只个股，显示逾2/3股票出现负收益，最大跌幅接近25%。

- 该图反映了近期市场对ChatGPT概念的短期回调，说明投资热度正在快速降温。

• 波动幅度大，体现该板块股票的高风险特征。

图2 ChatGPT概念热度指数与价格指数走势

• 概念热度指数（蓝柱）反映市场舆情、关注度；

- 概念价格指数（红线）反映股价走势；

• 走势表现出“先增后减”，热度峰值早于价格峰值，表明市场情绪先行及跟随效应。

- 支持“短期回调但未必见顶”的论断。

表1 新兴概念及爆发日列表

• 差异较大的爆发时间覆盖2018年-2023年。

- 确定了比较分析的统一时间点，利于横向对比。

表2 各概念上涨持续时间及超额收益统计

• 体现平均持续时间和收益，反映新兴概念具有较长的上涨势头。

- 如人造肉上涨329天、超额47.3%，医美持续93天，超额54.2%。

• ChatGPT和云办公时间及收益较短，有重要参考意义。

图18 新兴概念持续上涨样本占比

• 高达92.9%的概念持续超过3个月上涨，持久性强。

- 超过6、9个月的占比仍超过60%，显示新品主题非昙花一现。

表3 小盘风格持续时间及超额收益

• 平均92.8天的小盘优势期，代表短中期投资机会。

- 医美、元宇宙、小盘优势超20%的板块表现尤为突出。

图19 小盘风格持续占比

• 超过90%的概念在第一个月展现小盘优势；

- 3个月后只有42.9%维持，提示需警惕风格转换风险。

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四、风险因素评估

• 历史回测与模型存在失效风险，政策、经济环境变化可能使结论失效；

- 个股与基金关联度不等，报告不构成具体投资建议；

• 新兴概念股波动率高，持续性不保证收益，回调风险明显；

- 市场情绪易被“羊群效应”放大，短期波动不可预期；

• 小盘股优势期后或有较大回撤风险，需注意转换时期操作风险。[page::0,17]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告基于同花顺数据库及人工判断爆发日，样本与起点选择可能带来一定的主观性和样本选择偏差。

- 小盘股优势论述虽然统计明确，但资金面等外部因素变化可能影响持续时间。

• ChatGPT作为最近爆发的新兴概念，样本时间过短导致难以准确判断其持续性，报告在此处基调较为谨慎。

- 部分概念如云办公、新能源汽车被划为表现较弱，反映了新兴概念内部存在差异性，投资者需细分领域考量。

• 报告未深入分析宏观经济、政策调整及国际形势对新兴概念的影响，或为后续拓展方向。

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六、结论性综合

本报告围绕“新兴概念持续性如何”的核心问题展开，通过对近15个具有代表性、历时较长、热度高的新兴概念的统计分析，系统评估了这些板块自爆发日以来的市场表现和小市值股的相对优势。

总结：

• 绝大多数新兴概念自爆发日起维持时间超过90天，上涨持续期平均达173天，叠加相对中证全指28.2%的超额回报，体现出新兴概念作为投资主题的显著价值。

- 小盘股在新兴概念爆发初期显现明显优势，持续约3个月左右，平均获得15.9%的超额收益，是投资者获得超额回报的重要风格窗口。

• ChatGPT概念虽经历了近期快速回调，结合历史新兴概念模式看，短期回调并非终结，具备进一步投资价值，宜理性对待回调风险。

- 新兴概念板块的涨跌和市值风格转换呈现周期性规律，表明投资者可以结合市场情绪和规模效应展开策略部署。

• 报告强调了市场“羊群效应”的普遍性及其对新兴概念行情波动的影响，提醒投资者关注短期心理博弈风险。

- 图表所示走势与表格数据相互印证，确保了分析的实证基础，增强了结论的说服力。

综上所述，招商证券本报告科学地归纳了新兴概念投资的规律与投资期限，特别指出在投资新兴概念时，关注节点、市场风格转换时间及预期回撤都是重要的风险控制点。ChatGPT作为最新热点，虽然面临波动，但仍被置于具有较高胜率的范畴内，具有中长期投资吸引力。

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七、专业术语与金融概念注释

• 概念指数：基于同一概念主题相关股票按权重计算出的综合指数，反映该概念板块整体股价表现。

- 相对收益：概念指数收益相对于基准指数（中证全指）的超额收益。

• 多空净值曲线：做多小盘股、做空大盘股的组合净值变化，展示小盘股相对大盘股表现。

- 最大回撤：股价或组合净值从峰值下跌到最低点的最大幅度，衡量风险大小。

• 羊群效应：投资者追随他人投资行为，导致市场非理性波动的现象。

- 超额收益：相对于基准或市场平均收益的超额部分。

• 小盘风格：投资偏向市值较小的上市公司股票的风格，往往包含更高成长预期与风险。

- 爆发日：主题或概念投资开始出现显著行情的起始日。

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总之，这份报告为投资者把握ChatGPT及其他新兴概念的发展趋势和投资策略，提供了定量和定性完备的支持。其分析细致清晰，依据充分，尤其在图表解读、统一方法论和风险提示方面表现出较高专业水准，具有较强指导意义。[page::0,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17]

报告