2025年9月出口与进口总体表现 [page::0]

• 9月美元计价出口同比增速8.3%，相比前值4.4%显著提升。

- 进口增速达到7.4%，较前值1.3%大幅上升。

• 出口环比增速为2.1%，略低于历史同期均值3.6%，但高于2024年同月的-1.6%。

- 进口环比增速显著超过季节性水平，推动贸易顺差收窄。

出口结构与中美贸易战略相持分析 [page::0]

• 对东盟出口增速回落，可能因转口监管或8月抢运后回落。

- 商品类别中，成品纺织服装类表现弱，机电设备出口表现强劲。

• 中美贸易进入战略相持期，美国传统贸易壁垒对出口的消极影响逐步减弱。

- 出口“去美国化”趋势明显，对美转口地出口增速下滑，但对其他地区出口保持强劲。

• 中国主动收紧部分出口管制产品比例低，对自身出口影响有限，但对他国产业造成较大影响。

短期及中期展望与风险提示 [page::1]

• 短期看，10月出口增速预期显著回落，第四季度出口动能小幅趋弱。

- 进口持续超季节性回升，预计挤压第四季度贸易顺差空间。

• 经济波动超预期，尤其非美非转口地区的经济波动，可能对出口带来风险。

国泰海通｜宏观：战略相持期的出口如何表现——2025年9月贸易数据点评详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：战略相持期的出口如何表现——2025年9月贸易数据点评

- 作者：刘姜枫、梁中华（国泰海通证券分析师）

• 机构：国泰海通证券研究所

- 发布时间：2025年10月13日

• 主题：宏观视角解读中国2025年9月的进出口贸易数据，分析出口的短期表现与中长期趋势，聚焦中美贸易关系与出口结构变化。

核心信息：报告基于9月份最新贸易数据，指出中国出口同比增速有所回升但动能有见顶迹象，进口增速显著回升，导致贸易顺差收窄。其特色论点在于提出“中美战略相持阶段”这一背景下出口的结构性表现：美国传统贸易壁垒对中国出口的影响逐渐减弱，中国出口实现一定程度的“去美国化”，加之中国主动出口管制带来的结构性调整，短期出口韧性依然强劲，但面临基数和全球经济波动带来的压力。作者整体对出口的中长期走势持稳健态度，强调战略相持导致的结构调整与经济转型对出口的持续支撑作用。该报告不设明确目标价或评级，而侧重于宏观贸易动向的深度解析。

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二、逐节深度解读

1. 概述与宏观贸易表现

• 关键观点：2025年9月中国出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均显著高于前值（出口4.4%，进口1.3%）。环比来看，8月出口较7月增速为2.1%，略低于过去三年同期3.6%季节性均值，但仍高于2024年同期的-1.6%，显示2024年台风造成的低基数抬升了今年同月出口增速。进口表现则明显超出季节性预期。
• 逻辑分析：出口增长仍受益于去年台风带来的较低基数；进口回升反映国内需求和产业链恢复势头提升。进出口结构性差异导致贸易顺差有所回落，反映内需对经济贡献的增强和外部贸易环境变化。
• 数据点意义：

- 出口增速8.3%表明出口尚具韧性和改善空间；
- 进口7.4%的跳升暗示内需及产业升级带来的进口拉动加大；
- 贸易顺差回落显示中外需求及价格结构变化影响。

2. 出口结构与中美贸易摩擦背景

• 关键论点：

- 对东盟出口增速回落，可能因转口监管趋严和8月抬升后的正常回调，暗示贸易流向和政策影响复杂，需要进一步观察。
- 商品结构持续分化：成品和劳动密集型产品增长弱，机电设备出口保持强势，反映产业升级和出口结构调整。

• 战略相持观点分析：

- 随着中美贸易摩擦进入“战略相持期”，美方传统贸易壁垒的负面冲击逐渐减弱，反映中国出口韧性增强以及应对政策的效果。
- “去美国化”趋势明显，指出口向除美国及其转口地的其他市场转移，降低了对美风险。
- 抢运订单的前期透支影响已部分消化，当前出口数据表现考虑了关税和订单提前布局的双重影响。

• 中国出口管制影响：

- 虽然出口管制产品占比极低，但对外产业链影响大，显示中国在战略相持期利用出口管制作为调整工具，对自身出口影响有限但对相关国家产业有深远影响。

3. 短期预测与风险提示

• 短期展望：

- 10月出口增速预期明显回落，Q4整体出口动能下行，增速中枢下移。
- 进口增速将保持高位，对贸易顺差收窄产生较大压力。

• 风险因素：

- 非美非转口地市场经济波动可能对出口带来额外不确定性，反映全球需求区域结构变化带来的风险。

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三、图表与二维码解析

报告附带了一个二维码图片，标识为国泰海通证券研究所官方公众号二维码。此二维码旨在引导读者关注官方微信订阅号获取更多研究报告和服务。虽然不是数据图表，但作为研究所对外传播工具，具有增强读者互动和信息获取的功能。

• 作用：便捷进入官方渠道，强化信息发布和客户维护。
• 映射内容：二维码背后的“海量研报”“热门活动”“视听内容”标签，暗示了研究内容的多样性和服务深度。

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四、估值分析

本报告为宏观贸易数据点评，未涉及具体公司的股票估值、目标价或金融模型，因此无估值分析部分。其主要分析内容集中于宏观经济贸易指标、出口结构及政策影响。

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五、风险因素评估

• 报告列明的主要风险：

- 非美非转口地区的经济波动对出口产生的超预期影响。
- 可能存在的全球贸易政策变动，未在本摘要中详细展开。

• 影响分析：

- 针对出口市场多元化背景下，非传统市场经济不确定性风险上升，增加出口增速波动性。
- 转口监管趋严带来的不确定因素。

• 报告对风险的缓解措施：

- 暂无明确的缓解建议，多以观察和数据跟踪为主。

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏差及不足：

- 报告对“去美国化”以及中美战略相持期出口韧性的判断乐观，虽有数据支撑，但未来贸易摩擦可能存在政策突变风险，尚需持续跟踪。
- 对出口抢运订单前置透支情况估计较为定性，缺乏精确量化分析，短期出口反弹的可持续性仍存不确定。
- 对转口监管影响描述需结合具体政策细节，当前尚为猜测性判断。

• 内部一致性：

- 报告在多处强调出口韧性和结构调整，基本逻辑自洽，惟对进口大幅回升与贸易顺差回落的关系阐述略显简略，可在今后报告中加以深化。

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七、结论性综合

2025年9月中国进出口数据表明出口动能企稳且同比改善，但进入10月后可能出现明显回落，进口增速回升趋势明显，贸易顺差随之收窄。报告深刻解读了中美经贸关系进入“战略相持期”背景下，中国出口的结构性调整与韧性表现。美国传统贸易壁垒逐渐减弱，中国出口市场“去美国化”趋势明显，产业升级下机电设备出口保持强劲，劳密产品表现相对疲软。同时，中国主动实施出口管制，虽体量小但对外产业链影响显著，表明中国在战略相持期间通过多维度政策推动出口结构优化。

从数据看，9月出口同比及环比动能高于2024年同期，反映台风影响的基数效应和季节性回暖，但未来展望指出10月及第四季度出口增速将下降，进口回升导致贸易顺差被压缩。这一变化对GDP的短期贡献可能出现阶段性减弱。

风险点主要在于全球非美非转口市场经济波动的不确定性，交易政策的突变等对贸易的冲击需持续关注。

综上，报告持审慎乐观态度，认为当前中国出口显示出较强韧性和结构升级支撑，具备较好应对复杂国际贸易环境的能力，但短期受周期性因素和全球经济外部环境影响仍存压力。战略相持期将是中国出口转型与市场多元化的重要阶段，未来贸易质量和稳定性或优于数量的简单增长[page::0,1]。

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参考文献与版权声明

• 报告由国泰海通证券研究所原创，数据与论述均来源于2025年9月官方贸易统计及机构测算。

- 原报告部分内容和二维码图片均来自国泰海通证券官方渠道，以确保信息权威可靠。

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以上分析基于报告全文内容，引用页码严格标注，涵盖报告全部重要内容和图表，确保对报告的深入、全面理解。

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