乒乓球策略表现概览 [page::0][page::3]

• 截至2014年2月，超跌组合持仓9只个股，7只获得正超额收益，5只个股超额收益超过10%。

- 平均持仓时间19.8个交易日，持仓期间平均超额收益为3.92%，胜率57.1%。

• 最新调入5只个股，中船股份持仓期间超额收益达9.02%。

技术反转指标核心逻辑 [page::1][page::4][page::5]

• 指标基于短期与中期持仓成本比值（偏离度），严格筛选出短期价位显著低于中期持仓成本的超跌股。

- 强调股票下跌速度与价格相对便宜性的结合，捕捉“过度反应”导致的短期价格偏离。

• 该指标区别于传统仅看跌幅的反转因子，提高选股的合理性和胜率。

当前大盘超跌信号分析 [page::2]

• 2月7日，仅13只超跌股票阈值小于0.85，超跌股数量未达到历史高位。

- 超跌股数量常作为市场底部信号，当前大盘技术面尚未见底，暂无明显反转信号。

历史持仓数据与收益表现 [page::3][page::4]

| 代码 | 名称 | 行业分类 | 信号日期 | 建仓成本价 | 平仓日期 | 持仓涨幅(%) | 累计超额收益(%) | 最大超额收益(%) |
|------------|------------|------------|--------------|------------|--------------|------------|----------------|----------------|
| SH600559 | 老白干酒 | 食品饮料 | 2013/5/6 | 30.26 | 2013/6/4 | 1.39 | 10.02 | 6.83 |
| SZ000681 | 远东股份 | 综合 | 2013/12/11 | 12.45 | 2014/1/14 | 30.28 | 38.46 | 38.46 |
| SZ000673 | 当代东方 | 信息服务 | 2013/12/11 | 8.88 | 2014/1/10 | 17.57 | 26.08 | 26.08 |
| SH600880 | 博瑞传播 | 信息服务 | 2013/12/16 | 17.52 | 2014/1/17 | 2.68 | 10.23 | 14.50 |
| SZO00829 | 天音控股 | 商业贸易 | 2013/12/26 | 7.25 | 2014/1/24 | 28.97 | 31.47 | 31.80 |

• 重点个股如远东股份、当代东方、天音控股、博瑞传播等超额收益显著，彰显策略有效性。

策略风险提示 [page::0][page::1]

• 技术指标不代表标的公司长期基本面良好，仅依赖历史统计择时，大概率获利但需严格止损止盈。

- 适合组合投资与频繁调仓，单只股票风险较高。

《乒乓球策略选股组合动态跟踪——技术指标选股系列报告》详尽分析

1. 元数据与报告概览

• 标题：《乒乓球策略选股组合动态跟踪——技术指标选股系列报告》

- 作者：谭瑾、高子剑（东方证券研究所分析师，执业证书编号分别为S0860513070001和S0860511120002）

• 发布机构：东方证券股份有限公司研究所

- 发布日期：2014年2月10日

• 主题：基于“乒乓球策略”的股票技术指标选股策略的动态跟踪，聚焦通过持仓成本偏离度衡量的反转选股逻辑，关注超跌股票的选取及持仓表现。

核心论点总结：

• 报告通过“乒乓球策略”揭示了一种基于持仓成本偏离度的反转技术指标选股法，强调股票价格的“过度反应”，尤其是快速下跌带来的投资机会。

- 该策略经过样本外动态跟踪验证，数据显示策略整体胜率57.1%，单只股票持仓超额收益均值约3.92%，且持仓周期短（平均19.8个交易日），显示资金效率较高。

• 报告详述当前策略持仓表现及走势。同时通过历史超跌股数量与指数走势的关系，辅助判断大盘技术面是否见底。

- 报告同时披露风险提示，强调技术指标选股不能替代基本面分析，需配合止损策略严密执行。

2. 逐节深度解读

2.1 报告摘要与新组合表现

• 报告中，乒乓球策略超跌选股组合在1月表现优异，涵盖9只不同股票，7只实现正超额收益，6只取得正绝对收益。远东股份、当代东方、天音控股等个股超额收益超过20%。

- 2月7日更新的最新持仓为5只个股，包括长江投资、中船股份及广汇能源等，其中中船股份已实现9.02%的超额收益。

• 报告指出，目前大盘超跌个股数量较少，2月7日阈值小于0.85的个股仅13只，未达到历史高位，预示大盘技术面尚未见底。

- 探讨乒乓球策略2013年5月以来实时动态跟踪的实盘情况，持仓周期短，收益波动合理，单只股票平均超额收益3.92%，胜率57.1%[page::0,1,3]。

说明：
该节通过量化数据支撑策略有效性，尤其关注超跌股票的持仓表现，反映策略对短期反弹的捕捉能力。持仓周期短，有助于资金快速周转，降低持仓风险。

2.2 指标逻辑与策略构建

• 乒乓球策略基于东方证券金融工程团队设计的持仓成本偏离度指标，即短期持仓成本与中期持仓成本的比值，用以衡量“超跌”程度。

- 反转类指标试图捕捉特殊拐点——买入前期“超跌”个股，卖出“超涨”个股。理论基础是股价围绕合理价值波动，存在“纠偏机制”。

• 反转指标区别于简单跌幅指标，后者忽略股票基本面差异，容易买入“贵的”或“差的”股票。乒乓球策略强调下跌“速度”与“价格”需达到极端偏离（阈值）才判定为超跌。

- 短期快速下跌如乒乓球快速弹跳，动力较强，反转概率更大；缓慢下跌则缺乏反弹动力。

• 技术指标不评估公司长期基本面，仅提高择时能力，最佳操作需结合止盈止损信号执行[page::0,1,4,5]。

说明：
策略核心是结合“持仓成本偏离度”作为超跌判定标准，选股背后的反转逻辑依赖市场短期“过度反应”形成的“错杀”。策略对于短期交易节奏与资金效率有明确要求。

2.3 最新持仓组合分析

• 报告列示2月7日更新的持仓，包含中弘股份、长江投资、中船股份、广汇能源等，均满足超跌条件。

- 表格详细列出了信号发出日、建仓成本价、持仓期间涨幅及超额收益等数据。

• 持仓期间表现差异明显：如中船股份涨幅8.87%，最大超额收益9.02%，表现较优；广汇能源涨幅0.58%，超额收益较低；中弘股份和长江投资持仓表现为负超额收益[page::0,1]。

说明：
当前持仓反映策略灵活动态调整，围绕超跌股建立仓位，但也显示部分个股短期表现并不稳定，显示策略并非完美，需要风险控制机制。

2.4 大盘超跌数量与指数走势关系

• 2月7日行情数据表明超跌股数量仍处于较低水平，当前仅13只个股阈值低于0.85，远未达到历史高位。

- 通过图2分析（超跌股票数量与指数累计对数收益率关系），历年数据表明显著的超跌股数量增长多发生于市场大幅下跌后阶段，并伴随指数底部反转机会。

• 相关图表显示，超跌股数量若急剧增加，往往预示大盘已过度下跌，具备反弹潜力；反之，当前超跌股数量不足，预示大盘仍未见底，技术面未发出强烈买入信号[page::2]。

说明：
该段通过历史数据验证超跌股数量作为大盘技术分析指标的有效性，辅助策略择时，提示投资者当前大盘仍处于调整阶段需谨慎。

2.5 乒乓球策略历史持仓表现回顾

• 持仓追踪自2013年5月开始，平均持仓时间为19.8个交易日，平均单只股票超额收益3.92%，胜率57.1%。

- 表2列示了过往持仓个股的信号发出日、建仓价、平仓价、持仓涨幅与最大超额收益等数据。例如：老白干酒持仓期间收益10.02%；芜湖港最大超额收益23.76%；当代东方最大超额收益26.08%；远东股份38.46%。

• 同时，也有个股持仓表现不佳或出现亏损，反映策略在实际操作中仍存在波动风险。

- 持仓行业涵盖食品饮料、采掘、信息服务等多个版块，显示策略广泛应用性和行业分布[page::3,4]。

说明：
该部分数据充分说明策略整体表现优于沪深300指数，且收益集中在部分高弹性股。组合策略有助分散单只股票风险。

2.6 估值与风险提示

• 报告强调技术指标选股仅反映短期价位偏离，不能代替对公司长期基本面的评估。

- 买入信号基于历史统计概率较高的正反馈，仍需严格执行组合多样化原则和止损策略。

• 报告对投资评级体系也做了说明，未评级股票多因研究范围限制或潜在利益冲突，投资者应理性参考[page::0,6,7]。

说明：
风险提示明晰，表明乒乓球策略更偏向交易策略范畴，投资者须了解其局限性和合规要求。

3. 重要图表深度解读

3.1 表1、表2持仓数据解读

• 表1（最新持仓，多只个股）编码、行业、信号出发时间、建仓价格、持仓期间回报及超额收益清晰列明，方便跟踪短期表现。

- 表2（历史持仓）涵盖更多个股，展示了策略在不同市场阶段的表现，从涨跌幅、超额收益、持仓时长全面反映策略效果和风险。

• 比较两表，历史数据支撑当前持仓策略的连续性和动态调整的合理性。

- 部分个股最大超额收益极高，印证“短期超跌反弹”假设，而个别个股表现不佳则体现市场波动和个股风险。

3.2 图2：超跌股数量与指数累计对数收益率

• 图表显示2009年以来几个阶段超跌股集中度极高时，指数触底，随后出现反弹。

- 蓝色柱状为超跌股数量与超涨股数量差值，红色曲线为指数累积对数收益率。

• 多数超跌高峰对应指数低谷，显示超跌股数量可作为反转信号。

- 当前图中超跌股数量处于低位，提示市场整体情绪尚未极端恐慌，短期反弹空间有限。

图表带来的启示：

• 乒乓球策略通过把握短期持仓成本偏离，精准锁定短期“过度反应”导致的价格异常下跌，从历史和当前市场的超跌股数量验证了策略择时的精准性。

- 图表辅助呈现了策略整体背景与市场环境，提示在不同市场阶段，策略应灵活调整仓位和持仓时间。

4. 估值分析

本报告聚焦技术指标选股，未涉及传统财务估值模型（如DCF、P/E等）详细分析。策略以持仓成本偏离度作为核心筛选指标，通过历史回测验证其择时能力和超额收益表现。

此策略强调短期波动的捕捉，不依赖企业基本面财务指标，因此估值分析主要体现在对“合理价格”及其偏离的技术定义上，而非传统估值体系。

5. 风险因素评估

• 技术指标选股存在显著的局限性，不能反映公司长期基本面，价格短期波动也可能受谣言、政策变动、市场环境等因素影响。

- 超跌可能是基本面恶化的真实反映，而非“错杀”，因此投资者必须严格执行止损策略避免更大亏损。

• 持仓时间短要求高交易频率，可能增加交易成本和操作难度。

- 报告指出当前大盘尚未见超跌信号，整体市场风险依旧较高，策略需要谨慎操作。

• 未评级股票可能存在流动性不足或研究覆盖不足的隐患。

风险提示明确了策略交易属性，提醒投资者关注系统性及个股风险，并携手基本面分析辅助决策[page::0,1,4,6]。

6. 批判性视角与细微差别

• 报告强调技术指标的历史有效性，但未充分说明在不同市场环境（如快速上涨、基金入场期间）中策略可能表现不佳的风险。

- 策略胜率57.1%，仍有较大比例持仓亏损的个股，投资者需承受一定波动风险。

• 持仓成本偏离度作为核心指标，依赖于成交量加权价格，若成交量异常或被操纵可能影响指标准确性。

- 报告未详细披露止损规则的执行标准和实际操作细节，实际操作中该点尤为关键。

• 投资评级多处出现“未评级”状态，表明对于部分股票缺乏深入基本面研究，增加不确定性。

- 当前持仓表现尚存个别负收益股票，提示策略需要与风险控制结合。

7. 结论性综合

东方证券的《乒乓球策略选股组合动态跟踪报告》基于持仓成本偏离度设计了一个创新的技术反转选股策略，实现了基于“快速、过度的价格下跌”捕捉“超跌”投资机会的目标。报告通过详实的持仓数据和历史样本外跟踪检验，显示策略优于沪深300基准指数，单股平均超额收益约3.92%，胜率57.1%。策略以短期持仓成本与中期持仓成本的比值为核心指标，区别于传统仅依赖跌幅的反转因子，更准确判定超跌股票。

图表分析揭示，超跌股数量与大盘指数走势高度相关，超跌股数量激增往往预示市场反转底部出现；鉴于目前超跌股数量较低，市场尚未确认见底，策略中大量超跌信号未集结，提醒投资者谨慎。

策略持仓时间短（平均19.8天），跟踪数据显示，组合动态调整及时有效，但亦需注意部分持仓个股出现负超额收益，投资风险仍然存在。报告贴切说明技术指标选股的局限，提醒结合基本面分析与严格风险控制，避免因个股或市场大幅波动导致策略失效或重大亏损。

总体而言，乒乓球策略为投资者提供了一套基于创新技术指标的短线反转交易方法，具备良好的资金利用率和风险收益特征，但需在实际操作中结合分散投资及止损机制，实现收益最大化和风险最小化[page::0-7]。

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注：报告中所有表格及图表均来自东方证券研究所及天软科技数据，数据更新至2014年2月7日。

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附图示例

1. 大盘超跌股数量与指数累计对数收益率图：

1. 超跌股与超涨股数量差值与指数累计对数收益率图：

报告