高维宏观周期驱动风格、行业月报(2026/5):宏观经济弱复苏延续，维持小盘、成长风格配置
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摘要
本文提出以五维宏观变量升维为核心的宏观周期识别框架，结合HP滤波去除短期波动、因子动量与时序百分位的状态划分，构建覆盖宽基、风格与行业的价格传导路径，以多信号择时实现对宽基指数与风格轮动的数量化配置 [page::1][page::2]。回顾显示，中证全指择时、红利指数择时与风格轮动三条策略自2012年以来均实现显著超额收益，年化分别为16.24%、10.91%与14.74%，对应相对基准的超额约为10.01%、8.29%与6.17% [page::5][page::6][page::8]。当前宏观环境虽仍处于下行基调，但多项指标显示复苏动能回升，内需有改善信号，库存、信用与流动性出现分化，提示在宏观流动性与边际变化下，维持中性偏稳的配置更为适配；对风格而言，小盘与成长在通胀中位上行、库存高位上行、信用中位下行阶段具相对韧性，配置需谨慎平衡 [page::3][page::4]。报告亦提示在宏观要素变化下，红利指数具防御属性且可在中性偏积极的配置下受益，策略风险提示见后文 [page::3][page::4][page::10]。
