国泰海通｜医药：优化集采，支持医药产业创新发展——2025年全国医疗保障工作会议点评

支持商业健康保险与创新药联动推进 [page::0]

• 国家医保局将支持商保与基本医保衔接互补、鼓励商保纳入医保目录外的合理医疗费用，并推动商保扩大对创新药的投资规模，从而提升创新药多元支付能力与可及性 [page::0].

- 提出“医保+商保”一站式清分结算服务，提升核赔效率（在个人授权与数据安全前提下）[page::0].

推进生育保险与长期护理保险覆盖与支付改革 [page::0]

• 将推动灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险，提升产前检查及分娩保障，力争实现政策范围内分娩“无自付”，并按程序直接发放生育津贴给参保人 [page::0].

- 全面推进长期护理保险制度，优化长护服务供给，并鼓励商保开发商业长期护理险产品以补充保障层次 [page::0].

优化国家组织集采与多元价格发现机制，支持产业回款和“走出去” [page::0]

• 继续开展新批次国家组织药品及高值医用耗材集采，推进中成药和中药饮片全国联盟采购，努力实现中选药品耗材直接结算并稳妥扩大至其他产品，改善企业回款效率 [page::0].

- 发挥中国药品价格登记系统的多元价格发现功能，助力企业国际化与产业“走出去”战略 [page::0].

风险提示与政策落地关注点 [page::0]

• 主要风险包括：政策落地推进不及预期、创新药研发进展低于预期，以及医保控费政策对行业盈利的影响 [page::0]

（注：以下分析基于您提供的两页报告摘录，所有直接源自报告的陈述在句末以 [page::页码] 标注以便溯源；第一页为本文主文摘录页，标注为 [page::1]，第二页为报告来源与法律声明页，标注为 [page::2]。）

一、元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：优化集采，支持医药产业创新发展——2025年全国医疗保障工作会议点评。[page::1] [page::2]

- 发布机构与作者：国泰海通证券研究，分析师：陈铭、余文心（分别有登记编号）。[page::2]

• 报告日期：文中两处显示存在差异——首页显示“2025年12月15日 21:46”，来源页显示“报告日期：2025.12.14”，该时间戳差异应在引用或传播中予以注意。[page::1, page::2]

- 主题与核心论点：报告点评2025年12月13日召开之全国医疗保障工作会议，总结“十四五”医保工作并部署2026年重点；作者核心判断是：2026年国家医保局将继续推进优化国家组织药品和耗材集中采购（集采）、推动生育保险与长期护理保险（长护险）发展、发挥医保战略性购买作用并通过多项政策支持创新药产业发展与商业健康保险的衔接互补，从而利好医药产业的创新发展与企业回款效率等。[page::1]

二、逐节深度解读（报告结构分解）
（1）导读与投资判断

• 关键论点摘要：作者认为全国医保局将继续在2026年推动优化集采、支持商保与医保衔接、推进生育和长护险制度覆盖，并通过提高创新药多元支付能力来支持创新药产业发展。[page::1]

- 推理依据：该判断基于会议对“支持创新药高质量发展若干措施”的深入落实以及会议提出的具体政策方向（如鼓励商保扩大对创新药投资、推动新批次国家组织药品与高值耗材集采等）。作者将会议表态视作政策延续与进一步落地的信号，从而推断对医药创新与企业回款有利。[page::1]

（2）支持商业健康保险发展（章节解读）

• 章节要点：国家医保局将支持商业健康保险（商保）与基本医保的衔接互补与差异化发展，推动“商保创新药品目录”落地，鼓励商保把更多医保目录外的合理医疗费用纳入保障范围，扩大商保对创新药的投资规模，并在个人授权与数据安全保证下，提供“医保+商保”一站式清分结算服务以提高核赔效率。[page::1]

- 关键数据/含义：虽然报告摘录未给出定量数据，但政策方向显示监管层愿意在制度层面创造更顺畅的支付与结算通道，这将直接影响商保产品设计、核赔流程效率和创新药进入市场后的筹资与保障路径，从而可能提升创新药的可及性与市场规模。[page::1]

• 推断的商业含义：若“医保+商保”结算机制逐步落地，可降低商保和医保之间的结算摩擦，改善保险机构对创新药理赔与资金流管理的信心，进而鼓励商保扩大对创新药的资本配置与保障覆盖。[page::1]

（3）生育保险与长期护理保险（长护险）

• 章节要点：推动将灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖，提升产前检查费用保障、力争实现分娩个人“无自付”、将适宜的分娩镇痛项目纳入基金支付；全面实现生育津贴按程序直接发放给参保人；全面推进长护险并优化供给，同时鼓励商保开发商业长期护理保险产品。[page::1]

- 逻辑与含义：该部分显示政策层面在扩大保障人群（包括非传统全职就业群体）和提高保障深度方面有明确推进计划，这将带来对产科、康复和长期护理相关医疗服务与产品的需求扩增；同时鼓励商业长护险有利于填补公共财政覆盖的边际缺口并催生市场创新产品。[page::1]

（4）发挥医保战略购买作用与支持创新药产业

• 章节要点：国家医保局将引导医药产业良性竞争、差异化创新，并深入落实“支持创新药高质量发展若干措施”，提高创新药多元支付能力，开展新批次国家组织药品和高值医用耗材集采，推进中成药、中药饮片全国联盟采购；并基本实现国家组织集采中选药品耗材直接结算，积极稳妥地扩大到其他产品，提高企业回款效率，同时发挥中国药品价格登记系统的多元价格发现功能，助力医药产业“走出去”。[page::1]

- 核心解读：作者将“集采+直接结算+多元支付”视作一套政策工具组合，目标是在通过规模采购与直接结算提高采购效率、降低不必要中间环节、缩短企业回款周期，同时通过多元支付机制（包括医保支付、商保补充、企业自付等）提高高价创新药的支付可行性，从而支持创新药的研发与商业化。[page::1]

• 关键影响：对于制药企业尤其是创新型企业，这意味着市场准入与医保目录策略将更依赖于差异化创新证明与多元付费谈判能力；对医疗器械与耗材企业，批次集采与直接结算可显著影响现金流与议价环境。[page::1]

三、图表/图片深度解读

• 报告摘录仅包含一张二维码图片（用于扫码关注国泰海通证券研究所公众号），其文件相对路径如下：

[page::2]

• 解读：该二维码并非研究结论性图表或数据图，而为传播工具，指向研究所公众号以获取更多研报与服务信息；因此对政策解读与估值分析无直接信息贡献，但对研究报告分发渠道与合规阅读限制说明具有参考价值（即该订阅号内容仅面向签约客户）。[page::2]

- 可视化数据缺失的影响：摘录中未包含政策执行的量化预测表、财务模型或行业统计图表，限制了基于原文进行精确数量化测算（如对创新药市场规模、回款改善幅度、医保支付扩展对企业营收的具体影响）之能力；因此本分析侧重政策逻辑解读与可能传导路径，而非精确量化估值。[page::1]

四、估值分析

• 报告摘录内未见对个股或行业给出具体估值模型、目标价或详细财务预测，因此无法从原文直接提取DCF、可比公司倍数或目标价等估值结论。[page::1]

- 推论说明：报告为政策点评类文章，重点在于政策解读与行业影响判断，而非公司层面的估值或盈利预测；若需要基于该政策点评对具体企业进行估值，需在获得更多量化数据（如集采规模、医保报销比例变动、企业在相关品类市占率、销售回款周期改善幅度）后构建现金流或相对估值模型进行敏感性测试。[page::1]

五、风险因素评估（报告内列明）

• 报告明确列示风险提示包括：政策落地推进不达预期、创新药研发进展不达预期、医保控费政策相关风险等三类主要风险点。[page::1]

- 风险含义解析：
- 政策落地不及预期：即使会议层面表达支持，政策在地方落地、配套制度与资金安排不充分或推进节奏缓慢仍可能削弱对创新药与商保发展的实质支持，从而使行业利好弱化。[page::1]
- 创新药研发进展风险：创新药本身存在临床或审批失败风险，若研发路径或审批进程不及预期，政策支持也无法转化为商业化成果。[page::1]
- 医保控费政策风险：医保为控制费用可能采取更严格的价格谈判或支付限制，短期内对药企营收与利润带来下行压力，尤其在扩展集采或谈判后价格快速下降的场景下。[page::1]

• 报告对缓解策略的提示：摘录中未见具体概率评估或缓解措施建议，主要为风险提示性质，投资者或研究者需在后续观察政策落地细则与财政配套安排以判断实施可能性和节奏。[page::1]

六、批判性视角与细微差别

• 时间戳差异：如前所述，报告的两个页面显示的发布时间存在不一致，建议在引用或做进一步分析时对原始报告的最终发布日期做二次核验以确保时效性。[page::1, page::2]

- 论证层面：报告为政策点评，侧重传达政策方向与潜在影响，但在摘录中缺乏量化假设与经济模型（例如对集采扩大后对企业营收、毛利率与回款期的具体冲击量化），这使得结论偏向定性判断而非量化结论。[page::1]

• 可能的偏向或不充分之处：

- 报告将会议表述解读为“将继续推进”和“支持”创新药，属于从政策意图向实际效果的推导，若未充分考虑地方财政约束、各级医保局执行能力及具体支付标准，可能过于乐观。该点在报告的风险提示中被部分覆盖，但建议在操作性判断中加入情景化量化分析。[page::1]
- 对商保扩展与“医保+商保”结算的实际可操作性（例如隐私/数据授权、清分规则、跨部门协同）未见细节说明，这些为政策落地的关键执行环节，需要在后续观察具体实施细则。[page::1]

七、结论性综合（要点回顾）

• 报告核心结论：全国医疗保障工作会议为2026年医保政策定调，重点继续优化国家组织集采并扩大直接结算覆盖、推动生育保险和长期护理保险覆盖与支付改进、鼓励商保与医保的衔接互补以支持创新药发展，政策组合有望改善企业回款效率并提升创新药多元支付能力，从而整体利好医药产业的创新发展前景。[page::1]

- 从图表/图片角度：报告摘录并未给出经济或财务图表，仅附有二维码用于阅读渠道与合规提示，因此结论主要为政策逻辑传导而非基于数据模型的定量结论。[page::2]

• 投资者与研究者的下一步建议（基于报告内容的合理延伸）：应关注（1）国家组织集采的具体批次与覆盖产品清单；（2）直接结算试点的省市范围与清分规则；（3）商保创新药目录与结算接口的具体实现细则；（4）财政与医保基金对生育津贴与长护险的预算安排；并据此构建情景化财务模型评估对细分企业或子行业的量化影响（例如对创新药公司未来销售回款、毛利与估值倍数的潜在影响）。这些观察点均源自报告提出的政策方向与作者解读。[page::1]

附：原文摘录中关于合规阅读的声明与传播限制提醒，表明该报告内容仅面向签约客户分发，非签约者应避免订阅或使用相关信息，该合规提示及联系方式位于来源页（二维码页）。[page::2]

（完）

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