【银河医药程培】公司点评丨百洋医药 (301015)：核心业务稳健，创新转型持续推进
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摘要
本报告聚焦百洋医药在2025年的收入结构优化与盈利改善，核心品牌运营仍为利润主引擎；通过还原两票制的影响，2025年核心品牌收入达到67.63亿元，毛利率提升至47.40%（核心品牌毛利），但整体营收因低毛利批发业务收缩而承压，净利润同比显著下降。展望2026年，公司通过推动创新药械商业化、前沿治疗布局与放疗中心落地，形成“结构优化驱动盈利增长+创新转化加速”的闭环，2026年有望实现创新业务放量和利润回升，第二曲线估值逐步清晰 [page::0][page::1]
