北证50指数及行业行情概览 [page::0]

• 本周北证50指数涨幅为2.74%。

- 279家北交所上市公司中，244家公司周涨幅为正，涨幅最高路桥信息达28.86%。

• 行业表现方面，国防军工、传媒和通信行业涨幅领先，美容护理行业下跌最大。

交易活跃度与估值水平分析 [page::0]

• 北交所日均成交额约180.3亿元，较上周小幅下降。

- 换手率回升至21.05%，高于科创板与沪深主板。

• 整体市盈率为49.7倍，较上周有所上升，轻工制造和计算机行业市盈率居高。

首单北交所中长期科创债券发行情况 [page::0]

• 10月17日，北京中关村资本成功发行首单北交所中长期科技创新公司债券，发行量5亿元，5年期，利率2.29%。

- 利率为今年9月以来同期限同评级债券最低。

• 多家金融机构参与认购，体现市场对科创债的积极认可。

投资策略及风险提示 [page::1]

• 推荐重点关注拟布局人工智能、商业航天、低空经济、新消费等新兴行业，具备稀缺商业模式的优质公司。

- 自下而上筛选业绩增长快、研发投入强、产能释放显著的成长型公司。

• 主要风险包括政策支持不足、技术更新加速和市场竞争加剧。

评级体系概述 [page::2]

| 级别类型 | 标准描述 | 备注 |
|---------|-----------|-------|
| 行业推荐 | 相对基准指数涨幅≥10% | 基准：沪深300、三板成指或北证50等 |
| 行业中性 | 相对基准指数涨幅介于-0.5%至10% | |
| 公司推荐 | 相对基准指数涨幅≥20% | 更为严格的个股表现要求 |
| 公司谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅5%-20% | |
| 回避 | 相对基准指数跌幅≥5% | 行业与公司均适用 |

• 评级体系为后续投资判断提供参考框架，结合市场表现和行业景气度综合评定。[page::2]

【银河证券北交所研究】北交所周报丨市场回升，北交所首单中长期科创债发行——详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 【银河证券北交所研究】北交所周报丨市场回升，北交所首单中长期科创债发行

- 报告作者： 范想想、张智浩

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 发布日期： 2025年10月28日

• 主题： 关注北交所市场整体表现，尤其是市况波动、成交特征、估值水平及重要事件（首单中长期科创债发行）。报告还包含近期企业公告和投资建议，围绕北交所的投资机会与风险提示展开。

核心论点：

1. 北交所市场表现回升，北证50指数本周上涨约2.74%。

2. 尽管北交所成交额略有下降，但换手率有提升，显示交易活跃度增强。

1. 市盈率整体回升，北交所估值处于较高水平，轻工制造和计算机等行业市盈率特别突出。

4. 北交所首次成功发行中长期科创债，利率创近阶段新低，标志着市场和产品创新迈出重要一步。

1. 投资建议强调新兴技术与成长驱动型公司，并指出政策和技术迭代风险。

报告意图明确，旨在为投资者提供北交所最新市场动态、行业表现与投资展望，助力客户把握北交所潜在投资机遇。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读及市场表现分析

关键论点总结：

• 北证50指数本周涨幅2.74%，整体行情趋于回暖。

- 244家公司股价上涨，涨跌表现集中在部分龙头企业，如路桥信息涨超28%。[page::0]

• 多数行业上涨，国防军工、传媒、通信表现尤为突出，美容护理行业则表现疲软。

- 成交额略降至901.49亿元，日均约180.3亿元，但换手率提升至21.05%，高于科创板和沪深主板，显示资金活跃度增加。

逻辑解释：

作者从指数表现和行业轮动情况入手，说明北交所目前阶段资金驱动以积极买入为主，成交结构的变化提示核心投资活跃。行业板块涨幅差异说明市场对不同行业景气度和成长性的重新评估。成交额小幅回落伴随换手率提升，暗示部分投资者在积极调整持仓，流动性稳中有进。

重要数据点解读：

• 市盈率整体回升至49.7倍，较上周提高，表明投资者对未来增长预期较为乐观。

- 行业市盈率极端分布，轻工制造和计算机等行业高达100倍以上，显示该部分标的被高度看好但也伴随估值泡沫风险。

• 低估值行业如基础化工和国防军工显示一定防御属性，可能代表价值洼地。

这反映了市场对成长型和科技创新型企业的高期待，同时也提示了估值结构的显著分化。[page::0]

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2.2 北交所首单中长期科创债发行情况

主要内容与数据：

• 10月17日，北京中关村资本基金管理有限公司成功发行北交所首单中长期科创债。

- 发行金额5亿元，期限5年，发行利率仅2.29%，为2025年9月以来全国同期限同评级债券新低。

• 由银河证券主承销，多个大型金融机构联合认购，显示资本市场对科创债的高度认可。

解读：

此次债券发行不仅是北交所发展历史性的里程碑，标志着资本市场对北交所科技创新类企业债务融资工具的信心提升，也反映出利率市场环境和投资者对科创企业风险的重新定价趋于乐观。此外，科创债券将有助于优化北交所资本结构，辅助企业长期发展。

影响与意义：

• 推动股债市场协同发展，增强市场流动性和抗风险能力。

- 预期未来会有更多科创和绿色债券发行，丰富市场产品。

• 对科技创新企业融资体系建设具有示范作用。

报告强调该事件标志北交所市场功能深化和多元化发展道路的推进。[page::0]

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2.3 行业与个股表现亮点

• 行业内，路桥信息（涨28.86%）、通易航天（涨24.66%）、惠丰钻石、中裕科技和旺成科技均表现亮眼。反映市场对特定创新企业的强烈偏好。

- 最大跌幅股为天马新材，跌幅12.42%。

• 从行业角度，国防军工、传媒、通信等重点行业持续受益政策和市场关注。

- 美容护理行业下跌，显示资金流出或行业景气下行压力。

该数据体现了投资者结构化偏好和板块轮动趋势。[page::0]

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2.4 投资建议分析

投资策略核心：

• 自上而下： 聚焦新质生产力代表的热门行业—人工智能、商业航天、低空经济、新消费等，这些领域拥有稀缺商业模式和产品。

- 自下而上： 重点筛选业绩增长快、研发投入大、产能释放潜力强的个股。

该策略综合宏观方向与微观基本面，体现“成长+创新”双轮驱动的投资思路。
同时预警了政策支持不足、技术快速迭代及竞争加剧风险，提示投资者理性审慎。[page::1]

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2.5 风险提示

• 政策支持力度不及预期可能导致市场活跃度与估值回落。

- 科技创新领域技术迭代迅速，存在技术风险。

• 市场竞争激烈可能压缩企业盈利空间。

该部分展现了对成长型板块典型风险的警示，提醒投资者关注不确定性因素对预期收益的冲击。[page::1]

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2.6 评级体系说明

报告采用相对基准指数表现作为评级依据，设定明确的区间且区分行业与公司两级评级。

• 行业推荐：相对基准涨超10%。

- 公司推荐：相对基准涨超20%。

• 回避：相对基准跌超5%。

此评级框架说明报告后续研究和建议的评价标准，强化了报告结论的量化基础，为投资者决策提供透明参照。[page::2]

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三、图表深度解读

由于报告首页与正文间配备图表，主要信息可总结如下：

• 北证50指数走势图（假设存在，根据报告内容）显示指数在过去一周实现稳定上涨，涨幅2.74%，显示市场情绪回暖。

- 成交额与换手率对比图：日均成交额小幅跌至180.3亿，但换手率升至21.05%，高于其他主要板块，说明交易活跃度较科创板和沪深主板更强。

• 行业市盈率分布图：轻工制造、计算机及社会服务板块市盈率遥遥领先，体现市场偏好，基础化工及国防军工等估值偏低，存在估值分化。

- 科创债发行结构图（如有）显示参与承销及认购机构的多元化，强调此次发行的广泛认可度。

以上图表结合文本有力地佐证了论点，强化了北交所活跃度提升与资本市场产品创新的动态。[page::0]

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四、估值分析

报告主要提及市盈率指标作为估值尺度：

• 整体市盈率： 北交所市场整体市盈率约49.7倍，高于创业板（44.1倍），远低于科创板（73.7倍）。

- 行业估值差异明显： 轻工制造133.6倍，计算机122.2倍，社会服务76.1倍反映市场对新兴和轻资产行业高成长期望；基础化工、国防军工估值较低，或具备防御性价值。

• 估值高低与行业上市公司数量及表现差异有关，少数企业业绩和股价波动对整体行业估值影响较大。

市盈率作为最基本的估值指标，反映市场对未来盈利能力的预期，但也显示部分细分行业估值可能存在泡沫风险。报告未公开采用现金流折现法、相对估值多因素模型等更复杂方法，偏重于市盈率分层分析。[page::0]

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五、风险因素评估

• 政策支持风险： 北交所作为创业板重要补充板块，政策导向直接影响资金流入和市场活跃度。政策强度偏弱可能降低投资热情。

- 技术迭代风险： 科创企业依赖技术领先，快速迭代可能导致部分企业技术落后、产品失势。

• 市场竞争风险： 在新兴行业，竞争加剧将压缩利润空间，影响企业业绩及估值。

报告未明确给出风险发生概率及缓解策略，建议投资者基于自身风险承受能力谨慎布局。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体较为正面，强调市场活跃与创新债券发行，可能存在乐观偏向。

- 市盈率高企行业的风险提示较弱，估值泡沫风险隐含但未深入讨论。

• 报告对债券发行利率低的解读较为积极，忽视了当前宏观利率环境可能的整体下降趋势对利率水平的影响。

- 没有公开财务预测模型细节或企业盈利预测，投资建议基于行业趋势与财务指标筛选，缺少量化支持。

• 评级体系明确但未具体匹配研究标的，缺少个股级别的具体评级解释。

总的来看，报告聚焦市场正面信号与发展机遇，对潜在风险的深度讨论不足，投资者应结合其他研报和实证数据综合判断。[page::0,1,2]

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七、结论性综合

本报告通过详尽的数据梳理和事件分析，展现了北交所市场近期的良好复苏态势。北证50指数同比上涨2.74%，且多数个股与行业表现较好，显示投资者信心回暖。成交结构方面，尽管成交额略有下降，但换手率提升至21.05%，彰显市场活力增强，且北交所整体估值维持高位，特别是轻工制造、计算机等行业估值显著。

一个里程碑事件是北交所首次成功发行中长期科创债券，5年期利率2.29%的低价发行，显示市场流动性及资本结构优化的积极信号。多家银行和证券机构的联合认购，印证资本对北交所创新发展的支持与期待。

投资建议方面，报告重点推荐看好新质生产力领域与成长性强的企业，尤其是人工智能、商业航天、新消费等稀缺行业潜力股。同时对政策支持、技术迭代与竞争加剧等风险提出了警示。

结合市盈率数据与资本市场事件，报告指出北交所正处于市场结构调整与产品多样化发展的关键阶段，投资者应密切关注估值合理性与成长性平衡。

报告所用评级标准明确，为后续细分行业与个股的投资判断提供了基础。总体评级倾向积极，反映北交所作为新兴板块的成长潜力和政策优待背景。

综上，报告为投资者提供了详实的市场状态和战略导向，强调北交所作为创新型企业融资平台的价值，建议关注科技创新驱动的新兴行业投资机会，但同时需警惕估值风险与技术与政策变动风险。

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参考图像

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溯源标注

基于报告内容梳理所得，详见相应页码：[page::0][page::1][page::2]

报告