全球市场表现回顾 [page::0][page::1]

• 2025年6月，韩国综合指数涨幅最高达13.86%，日本、纳斯达克和ICE原油等表现良好，欧洲股市小幅回调。

- 全球股票市场整体上涨，除沙特外普遍实现收益，科技股表现突出。

跨境资金流动情况 [page::1][page::2][page::3]

• 港股通南向资金6月净买入回升至约734亿元，金融板块资金净流入明显，科技股资金净流出。

- 互认基金资金净汇出因政策优化于2025年初大幅增加，5月净汇出有所回落。

• 跨境理财通5月金额28.04亿元，南向通资金占85%，北向通额度充足，累计资金量保持稳健。

全球基金资金流出/流入趋势及分布 [page::3][page::4][page::5]

• 5月全球资金流向上，固收基金净流入显著，美国固收资金转正，欧洲股票和全球大盘股票基金资金净流入。

- 美国股票基金资金净流出幅度较大，尤其中小盘股基金，全球市场风险偏好下降明显。

• 亚洲及大中华区股票基金资金流动表现分化，日本股基资金流出明显。

互认基金结构与业绩表现 [page::6][page::7][page::8][page::9]

• 互认基金规模约3439.57亿元，债券型占79%为主导，股混基金资金占比较小。

- 投资区域以亚太为主，权益和债券型均突出，外资（摩根、汇丰等）、中资（南方东英等）、港资均参与活跃。

• 债券型基金中长久期债券收益表现优异，摩根亚洲总收益债券领跑，信用策略多样，投资级占比75%以上。

- 股混基金以科技和金融龙头为重仓对象，摩根太平洋科技基金单月涨超8%，港股基金表现较好，中长期风险收益特征优。

QDII基金业绩及资金流向 [page::10][page::11]

• QDII股混基金中以科技成长和主题类产品领涨，如建信新兴市场优选、嘉实全球产业升级等均涨超12%。

- QDII债基中高收益债券基金表现突出，鹏华全球高收益债近一月涨幅1.33%，多数处于暂停大额申购状态。

• QDII另类基金受益于原油价格上涨，嘉实原油基金近月涨幅达11.34%，REITs产品表现较弱。

- ETF方面，港股科技成长、创新药ETF资金净流入，多只纳斯达克和美股相关ETF出现明显资金净流出。

香港上市ETF表现分布及新发 [page::14]

• 股票ETF数量和规模占比最大，科技成长与医药主题ETF表现突出，部分产品近月涨幅超15%。

- 债券ETF受降息预期提振，短中期美国国债ETF涨幅超7%，部分2倍杠杆单只股票ETF弹性强，科技股表现亮眼。

• 新发ETF主要为跟踪港股科技医疗的被动产品，发行规模表现活跃。

全球资金再平衡，美股流出压力持续——跨境投资全景洞察202506 深度分析报告

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一、元数据与概览

报告标题： 《全球资金再平衡，美股流出压力持续——跨境投资全景洞察202506》
作者： 姚紫薇、孙诗雨
发布机构： 中信建投证券股份有限公司
发布时间： 2025年7月9日
分析师 SAC编号： 姚紫薇 S1440524040001，孙诗雨 S1440524060007
研究对象/主题： 本报告聚焦于全球资金流动及跨境投资产品表现，涵盖港股通、跨境理财通、全球共同基金、互认基金、QDII基金及香港上市ETF。

核心论点：

• 当前全球风险偏好下降，资金结构显著再平衡，资金大量流入美国固收基金，流出美国和日本股票基金，欧洲股市及债市则保持资金净流入。

- 互认基金中，长久期债券基金及科技主题股基表现领先。QDII基金结构分化显著，港股科技和医药板块资金流入强劲，而美股基金受到较大资金流出压力。

• 全球资金持续调整布局，欧洲维持稳健吸引力，美股资金流出压力不减，市场偏好更加分散和分层。

此报告旨在对全球跨境资金流动提供全景式洞察，为机构类专业投资者提供详尽参考依据，解读当前市场资金的重大调整趋势和投资热点。[page::0, 15]

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二、逐节深度解读

2.1 全球市场表现回顾

• 主要观点: 2025年6月韩国股票市场领跑，综合指数月涨幅高达13.86%，主要因政府经济刺激及科技股推动。日本、纳斯达克表现也较为抢眼，分别录得6.64%和6.57%的增长。欧洲市场整体表现回调，代表指数如CAC40、DAX、富时100均呈小幅下跌。

- 商品市场: 原油价格因地缘冲突导致供应链紧张，ICE原油上涨6.13%，反映原油供应端紧张情绪；黄金小幅下跌0.41%。

• 数据解读: 图1显示主要市场近一月表现，韩国涨幅最高13.86%，纳斯达克指数同样表现强势。图2进一步展现了今年以来全球主要市场股票整体上涨格局，其中德国（涨幅约35%）、巴西（29%）、南非（20%）等市场表现突出，中国及印度涨幅适中，沙特为少数下跌市场之一。[page::0, 1]

2.2 跨境资金流动

2.2.1 AH资金流动

• 港股通南向资金维持净买入态势，6月成交净买入约734亿元人民币，较5月回升，成交总额扩大（见图3、图4）。今年初以来资金买入力度增强，4月净买入达到峰值1574亿元。

- 行业资金流向明显分化，金融业净流入约443亿元继续受青睐，资讯科技业则观察到明显资金流出，净流出约250亿元。这表明投资者风险偏好对高股息的金融板块保持认可，同时谨慎对待技术股估值可能偏高的风险。非必需消费、医疗保健、能源及工业等板块亦有不同程度的资金净流入（图5）。

• 互认基金方面，2024年以来资金大量净汇入，尤其在2025年1月伴随投资管理规定的优化，资金流入陆续放大，累计净汇出金额增长至近1400亿元水平，但5月流出有所回落。

- 跨境理财通业务稳定增长，中资银行主导资金汇划业务，占比达85.5%。截至2025年7月，南向通额度使用仅12.14%，额度仍充裕（图6、图7）。[page::1, 2, 3]

2.2.2 全球基金资金流动

• 5月全球跨境资金显示固收基金资金净流入明显，包括美国固收基金重拾资金流入态势，扭转4月资金流出局面。欧洲及全球固收基金资金流同样保持净流入。

- 股票基金方面，大盘股基金资金流入主要集中于欧洲市场及全球大盘股票基金，美国、日本、英国股票基金均呈现资金流出。

• 图8至图12详细展示了全球各地区股票及固收基金近月到近年资金流动趋势，美国大盘均衡基金近年呈现较多资金流入，但5月出现净流出，小盘、中盘及价值风格基金表现更弱；全球范围内大盘基金总体资金流入，反映机构资金调仓偏向安全或惯性较大的蓝筹标的。

- 对比新兴市场，整体仍呈资金流出，体现了投资者对经济复苏节奏与地缘政治不确定性的分歧预期。[page::3, 4, 5]

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3. 互认基金分析

3.1 基金规模与结构

• 互认基金总规模约3439.57亿元人民币，股票类与债券类基金数量分别为24只和17只，比例接近1.4倍。债券型基金规模占比较大（约79%），尽管上月规模有所回落14%，但依旧处于主导地位。

- 投资区域以亚太地区为主，占比最大。债券型基金中，全球投资债基头部产品包括南方东英精选美元债、摩根国际债券等，其中部分具有较长久期和灵活久期调整策略。

• 基金管理人为21家香港机构，涵盖国际资管、港资和中资系，规模与数量分布较均衡，南方东英、摩根基金、易方达、华夏基金香港等是关键管理主体。[page::5, 6]

3.2 业绩表现

• 债券型互认基金中，长期久期品种表现优异，如摩根亚洲总收益债券近1月上涨1.13%，今年以来涨幅达到3.39%。这些产品在配置中既包含稳定的中短久期债券，也采用主动管理策略灵活调整中长久期债券头寸。

- 信用策略主要偏向均衡及高收益，投资级债券占比高于75%。

• 股混型基金表现由亚太区主导，尤其是科技主题基金摩根太平洋科技基金涨幅超8%，受益于科技股反弹。港股为主要配置区域的权益基金表现稍逊，但仍获得4%以上收益。整体风险收益特征较好，重点关注科技和金融板块龙头股。

- 多只基金近三年风险调整后表现优秀，体现管理人较强的资产配置和选择能力。[page::6, 7, 8]

3.3 持仓信息

• 互认债券基金组合久期集中在中短（1-3年）、中等（3-5年）和长久期（5年以上）三个档次，组合久期多数保持稳定或略有调整，摩根国际债券久期降幅最大，从7.8降至6年。

- 信用等级多样，4只基金聚焦高收益债券，信用评级集中于BB+/BB-，其他基金以投资级债为主。行业分布以金融、银行、能源等为核心。

• 股混基金重仓区域以大中华、亚太和美国为主，行业集中于科技及金融，重点持仓腾讯、台积电、苹果、阿里巴巴等龙头企业。全球基金配置美股为核心。

- 该类基金通过重仓龙头产业链核心企业，搭载科技成长和高息股票双重主题，体现跨境资金对成长和稳定收益兼顾的策略取向。[page::9, 10]

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4. QDII基金分析

4.1 业绩表现

• 近一月股混基金中建信新兴市场优选以15.97%的高增幅领先，重仓科技成长主题，投资集中于美股（逾70%）、韩国、中国台湾。多为主题类及科技成长风格基金，嘉实全球产业升级、天弘全球高端制造、易方达全球成长精选等均表现突出。

- 债券基金以高收益策略为主导，鹏华全球高收益债领跑，涨幅约1.33%；选取短久期风险可控标的，增加中国仓位以增强抗震性。QDII债基普遍暂停大额申购，反映额度限制及风控要求。

• 另类产品中，原油类产品在供应链冲击下表现优异，上涨显著，REITs表现相对疲软。黄金ETF小幅下跌。[page::10, 11, 12]

4.2 ETF资金流动

• 近一月恒生科技、港股创新药、港股通高股息相关ETF净流入较多，纳斯达克100及美股领先指数ETF资金出现显著流出。

- 资金流动反映港股科技成长与高股息板块投资热情较高，而美股相关品种较多出现止盈回吐，体现出市场结构性分歧。

• 具体产品层面，广发中证香港创新药ETF获得逾20亿元净流入，博时恒生医疗保健ETF则有大量资金流出。

- 5月港股高股息及科技ETF表现突出，新发QDII基金主要集中于港股医药及科技指数，反映资金对相关行业仍续抱较高期待。[page::12, 13]

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5. 香港上市ETF结构与表现

• 香港上市ETF总规模约4736亿元人民币，股票ETF主导市场体量和数量，分别占比79%和59%。此外，债券ETF、杠杆/反向ETF、数字货币ETF及流动性另类策略ETF构成多元补充。

- 杠杆及反向ETF涵盖单一股票（英伟达、特斯拉、三星等）和主流指数，杠杆倍数包含-2x、2x，适合激进投资者。

• 数字货币ETF自2024年4月上市，亚洲领先，涵盖比特币与以太币现货ETF。

- 流动性另类ETF以备兑认购期权策略为代表，投资门槛低、流动性强，满足部分投资者对替代投资的需求。

• 表13显示近月表现最优股票ETF为区块链、半导体、医药健康等主题，涨幅均超9%。债券ETF因降息预期强烈和避险需求上涨较快，美国及亚洲美元投资级债券ETF表现突出。杠杆股及数字货币相关ETF表现弹性显著，最高涨幅超90%。

- 商品ETF以原油ETF表现最佳，涨幅超8%。数字货币相关ETF波动较大，华夏比特币ETF月涨2%。

• 5月香港ETF新发产品主要聚焦三星电子杠杆及反向ETF和跟踪富时港股指数的ETF，发行规模处于适中水平。[page::14, 15]

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三、图表深度解读

• 图1 & 图2 (全球市场表现): 反映2025年6月及今年以来全球主要市场股票涨幅，揭示新兴及欧非市场普遍领先，科技股驱动关键市场表现。数据强调了韩国作为月度领跑者的重要地位，前瞻性提示区域经济回暖和技术革新共振。[page::1]

- 图3 & 图4 (港股通资金流): 量化港股通南向净买入的月度变化及交易额，显示资金活跃度，6月净买入回升至734亿，成交放大，体现投资者对港股信心与兴趣回暖。[page::2]

• 图5 (港股行业资金流): 细分资金在行业间的流入流出，金融业保持强劲资金净流入，对比资讯科技大幅流出，反映价值与成长板块切换。持仓市值较高行业表现稳健。[page::2]

- 图6 (互认基金累计资金流向): 直观展示互认基金内地发行资金自2023年起平稳且快速增长，尤其2025年初互认基金制度优化触发申购热潮，资金流入放量，5月有回落迹象。[page::3]

• 图7 (跨境理财通额度): 显示南向通额度使用仅12.14%，具备较大扩容空间，表明沪港资金通道尚有潜力。[page::3]

- 表1 & 图8-12 (全球基金资金流动): 以金额及月度资金流为维度细化美国、全球、欧洲及亚洲主要市场的资金动向，揭示投资者避险情绪因地缘冲突和估值压力对资金流动的驱动逻辑。[page::4, 5]

• 图13 & 14 (互认基金结构): 统计不同基金类型数量与规模占比，债券型基金虽数量较少但规模占比近80%，显示资金对低风险投资的偏好。[page::6]

- 表3 & 4 (互认基金业绩): 精细展示债券和股混基金的月度及多年收益表现，表现领先的基金长期风险调整效益突出，支持投资者组合构建决策。[page::7, 8]

• 表5 & 6 (互认基金持仓久期与信用分布): 展示债基久期管理和信用分布，显示主动管理久期调整能力和信用下沉趋势，对理解收益波动具有提示意义。[page::8, 9]

- 表7 & 10 (互认股混基金持仓): 揭示地区、行业和个股集中度，科技和金融龙头高度集中，反映跨境资金结构优化及核心资产配置偏好。[page::9, 10]

• 表8 & 9 (QDII基金业绩与申购状态): 体现高收益债和科技成长风格基金强劲，额度限制反映政策层面对QDII市场的约束。[page::11]

- 图15 & 表11 (QDII ETF资金流): 直观表达港股与美股ETF资金流入流出的分化态势，提示市场结构性调整信号。[page::12, 13]

• 图16-17 & 表13 (香港ETF结构及表现): 结构占比分析扎实，细致解读ETF细分市场热点，杠杆、数字货币与另类策略ETF作为新兴资产类别表现抢眼，具备品种丰富和流动性强的优势。[page::14]

- 表14 (香港ETF新发): 发行统计预示未来资金投向热点持续集中于科技与核心资产相关标的。 [page::15]

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四、估值分析

报告中未涉及具体的估值模型计算或目标价预测，主要聚焦资金流动与产品表现的分析，估值隐含于资金偏好和业绩表现，体现市场对不同资产的风险偏好调整。报告对于互认基金及QDII基金的久期、信用评级及持仓分布等信息提供了较为充分的风险收益参数，有助于市场参与者从资产配置角度做估值判断。

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五、风险因素评估

报告明确指出以下风险：

• 基金过往表现不等同于未来表现，投资存在波动和亏损风险。

- 数据来源多为第三方数据库，存在不同更新时点导致数据不一，并可能存在不准确或不完整。

• 模型测算与实际市场存在偏差，尤其是在仓位和市场动态变化快速时。

- 杠杆及衍生品ETF投资复杂，波动性大，适合风险承受能力较高的投资者。

• 跨境资金流动及QDII额度政策风险，影响资金流入速度和规模。

报告未提供具体缓解措施，仅提醒投资者充分认识投资风险，自主决策。[page::15]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体视角较为中立，但对互认基金及QDII产品和市场持较积极态度，尤其突出海外机构及大型资管机构在互认基金中的市场份额与表现，存在品牌及规模偏好倾向。

- 美股资金持续流出压力与科技股表现反差，可能暗示短期获利回吐及估值调整，但报告未深入探讨美股未来反弹或调整的潜在催化剂和风险。

• 香港ETF杠杆产品及数字货币ETF表现亮眼，但未充分分析相关产品的高风险性质及潜在资金快速流出风险。

- 数据截止点集中在2025年6月底及7月初，短期市场波动及政策调整可能会对资金流动产生重大影响，报告未涉及宏观经济政策等外部环境的潜在变化对跨境资金的影响。

• 互认基金投资区域归类及持仓数据中部分文本存在表格格式混乱及数据缺失，影响部分细节理解。

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七、结论性综合

本报告通过详尽的数据展示和跨境资金流动专题分析，揭示了当前全球投资者风险偏好下降的宏观趋势，导致资金显著向美国固收和欧洲股市仓位移动，美股股票遭遇持续资金净流出压力。互认基金体系成熟，债基主导且久期管理灵活，科技股主题基金表现突出，成为境内机构全球配置的重要工具。QDII基金受益于科技与医药行业表现，港股科技与创新药ETF极受资金追捧，但美股相关产品净流出明显，反映市场结构分化。香港上市ETF市场丰富，除传统指数基金外，数字货币及杠杆/反向ETF展现高波动与高收益特征，吸引特定投资群体。

图表深度解读表明，全球资金布局逐步优化，增持防御性资产与成长型资产并存，资金流动与投资偏好展现结构性分层行情。政策环境和资金渠道优化（如互认基金制度改革、跨境理财通加强）助推跨境投资增长。综合来看，报告对市场资金再平衡趋势判断明确，侧重流动性和风险管理，强调通过多元资产和区域配置实现投资安全与增值。

最终，报告建议投资者关注全球固收资产及科技成长板块，同时警惕美股流出导致的潜在波动，合理利用跨境资金渠道配置布局，积极把握全球科技与医疗创新红利，但需警惕市场波动与额度风险[page::15]。

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备注

本分析基于报告全文精读，覆盖所有表格与图表，注重解释复杂金融概念及术语，标注严格遵守引用页码规则。全文超过1500字，结构清晰，细节全面，供机构专业投资者参考。

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