【华创金工周报】短期模型多大于空，后市或震荡向上

主要结论与市场观点 [page::0][page::15]

• 本周市场整体呈现上涨态势，上证指数单周下跌0.34%，创业板指单周上涨2.74%（数据统计口径见报告）[page::1].

- 择时结论：短期模型多于空，中期涨跌停模型转多，上下行收益差模型继续看多，因而后市可能由中性震荡转为震荡向上（A股）[page::0][page::15].

• 港股：成交额倒波幅模型看多，恒生指数上下行收益差模型中性，后市继续偏多看待恒生指数[page::1][page::15].

宽基与行业表现速览 [page::2][page::3]

• 宽基中：创业板及创成长领涨，沪深300/上证50略显疲弱（表格与明细见图表1）[page::2].

- 行业涨跌：涨幅前五为通信、国防军工、电子、电力设备及新能源、机械；跌幅前五为煤炭、石油石化、纺织服装、房地产、钢铁[page::3].

• 资金面：主力净流入居前为银行、钢铁、交通运输、房地产；主力净流出居前为电子、计算机、通信、医药、基础化工[page::3].

基金与仓位要点（含表格） [page::4][page::6]

| 指标 | 本周值 | 环比（周） |
|-----:|-------:|----------:|
| 股票型基金总仓位 | 98.22% | +0.93 pct（93bps） |
| 混合型基金总仓位 | 87.06% | +0.21 pct（21bps） |
| 本周新成立公募 | 40只 | 募集182.18亿元 |

• 机构动作：电力及公用事业与汽车获最大机构加仓；石油石化与电力设备及新能源为最大减仓板块[page::5].

- ETF与基金表现：灵活配置型基金平均收益0.78%，股票型ETF平均收益0.43%，本周收益前10 ETF以通信/5G/信息技术类产品为主[page::7].

量化模型与策略框架（因子/策略摘要） [page::2][page::8][page::9]

• 架构：华创金工构建了短期/中期/长期三个周期、八大模型（价量、加速度/趋势、动量、涨跌停、上下行收益差、智能算法、特征龙虎榜与特征成交量、成交额倒波幅等），可对同一周期或跨周期模型信号进行耦合，实现攻守兼备的择时体系[page::2].

- 核心思想与构建：短期侧重价量与龙虎榜/成交特征信号；中期引入涨跌停、上下行收益差与成交额倒波幅；长期以动量为主线；智能算法用于对沪深300/中证500等不同标的的短中期信号增强[page::2][page::3].

• 大师/选股监控：平台监控33个大师策略（价值/成长/综合），用于识别收益靠前组合的因子暴露与建仓标准，界面与回测曲线见下图[page::8]。

• 形态交易回测（示例）：

- 杯柄形态组合自2020年以来累计上涨8.94%，本周组合下跌1.47%，近期击穿/突破个股列表见报告与下图回测净值图[page::9]。

- 双底形态组合回测及本周表现详见报告（回测净值图见下方）[page::10].

波动率与风险提示 [page::8][page::14]

• HCVIX（50ETF期权VIX）本周小幅上升，最新值13.83；报告指出VIX为择时参考指标，与大盘通常呈负相关[page::8].

- 风险事件与解禁：本周列出若干盈利预告下调与下周解禁较重个股（如林泰新材等），需关注解禁与盈利变化带来的个股风险敞口[page::14][page::15].

下周操作建议与推荐行业 [page::15][page::16]

• 操作倾向：在短期偏多与中期信号改善的背景下，维持“震荡向上”中性偏多仓位节奏，结合量化模型信号动态调仓[page::0][page::15].

- 下周重点行业：纺织服装、石油石化、综合金融、交通运输、国防军工（推荐名单）[page::16].

引言与报告概览（元数据）

• 报告标题为《【华创金工周报】短期模型多大于空，后市或震荡向上》，作者署名为“华创金工 / 华创证券研究所”，发布地为上海，发布日期为2025-12-14（17:42）。[page::0]

- 报告主题为面向机构专业投资者的量化周报，主要覆盖A股与港股的多周期、多模型择时信号、行业与基金仓位监控、形态学交易信号以及下周推荐与风险提示等内容，且报告明示仅供华创证券金融机构专业客户使用，不得外传。[page::0]

逐节深度解读
1) 本周回顾与核心结论

• 报告开篇指出“本周市场普遍上涨，但上证指数单周下跌0.34%，创业板指单周上涨2.74%”，该结论在“本周回顾”明确给出，表明宽基指数呈分化特征。[page::0]

- 报告给出综合择时结论：短期模型“多大于空”，中期多模型（如涨跌停、上下行收益差）多数偏多，长期动量也看多，综合判断“后市或由中性震荡转为震荡向上”。这一结论为报告的主线观点。[page::1] [page::15]

• 报告同时对港股给出相对独立判断：成交额倒波幅模型看多，恒生指数上下行收益差模型中性，结论倾向“继续看多恒生指数”。[page::2] [page::15]

2) 指数与模型信号详解（节1.1）

• 宽基指数表格（图表1）列出了多只宽基指数的收盘价、周涨跌及振幅等数值；例如创业板成长类（399296.SZ）周涨幅5.41%，沪深300本周微跌-0.08%，上证指数周跌幅-0.34%，这些数值反映出本周成长与中小盘相对强于大盘龙头的格局。对表中每列（收盘价/周涨跌/周振幅）需注意基数差异对百分比解读的影响（大市值指数波动绝对值可能较小但影响面广）。[page::2]

- 对于“八大模型”与多周期信号（图表2），报告列出价量、涨跌停、动量、智能算法、特征龙虎榜、特征成交量、成交额倒波幅、上下行收益差等模型在不同宽基上的信号分布，关键结论包括：短期成交量模型对大部分宽基中性但特征龙虎榜偏多，智能算法对沪深300看多而对中证500中性；中期上下行收益差普遍看多；长期动量看多。该结构说明华创侧重“多模型并行、跨周期耦合”的择时框架。[page::2] [page::3]

图表解读（图表以原文为准并插入图片以便辨识）

• 报告封面图（视觉引导）：

（仅为报告封面视觉，不含分析数据。）[page::0]

• 行业相关性矩阵（图表3，热力图）：

描述：该热力图展示不同申万行业间的周度收益相关系数，色深由浅至深代表相关系数由高到低（右侧色条刻度显示0到1范围）。[page::3]
解读：图中可见多数行业间呈明显正相关（中高区间），但存在若干从深色到近黑色的低相关/负相关格子，提示在构建行业轮动或多因子组合时存在分散化与对冲机会；报告并未逐项计量低相关行业对组合夏普或下行缓释的贡献，读者需基于原始相关矩阵定量测试。[page::3]

• 基金仓位历史与绝对仓位图（图表5、图表6，图表7）：

描述：图表5为行业历史仓位曲线（多条行业线叠加），图表6与图表7为基金本周与超低配仓位的详细表格（HTML表格形式）。[page::5]
解读要点：报告指出股票型基金总仓位98.22%，较上周提升93bp；混合型基金仓位87.06%，提升21bp，反映机构在当前窗口偏向加仓权益类资产的行为倾向。细分行业方面，电子、汽车与新能源类仍为股票型基金重仓前三，且报告提供了超配/低配与近两年分位数用于衡量相对历史仓位状态，这有助于判断当前仓位是“历史高位超配”还是“回归均衡”。[page::4] [page::5]

• 大师策略与VIX监控（图表10、图表11）：

描述：图表10为“33个大师系列策略”的绩效与净值曲线监控画面，图表11为报告计算复现的HCVIX（50ETF期权隐含波动）历史走势图。报告称其复现的VIX与中证公司已发布历史VIX的相关系数达到99.2%，并报告最新VIX值为13.83，且本周VIX有所上升。此处表明作者关注波动率作为择时/风险价。[page::8]

3) 形态学（图表12–17）

• 杯柄与双底组合表现：报告统计杯柄形态组合与双底形态组合的短期表现并给出净值曲线（图表12、14），指出本周期杯柄组合下跌-1.47%，双底组合下跌-2.35%，两者均跑输同期上证综指，并分别给出自2020-12-31以来的累计收益比较。该部分说明形态学策略短期表现波动且并非总能跑赢基准。[page::8] [page::9]

- 个股实现突破清单（图表13、15等长表）：报告列出了实现杯柄/双底突破的若干个股（包含A/B/C点日期、行业、形态长度、最新收盘价与超额收益），这是量化形态选股策略的输出目录，便于跟踪与复盘。读者应注意个股列表中市值、行业集中度以及有些个股超额表现明显（例如部分国防/电子股出现大幅正超额），但同时也有显著跑输样本，提示形态突破后的胜率与方向并非确定性。[page::9] [page::11]

图表示例（杯柄净值图）：

（图中蓝线为组合净值，橙色为基准，红色为组合/上证比值，显示长期波动与阶段性超额收益情况。）[page::9]

估值方法与定价结论

• 报告并未给出针对个股或行业的DCF、P/E目标价或明确估值模型推导结果，也没有对整体市场给出隐含估值区间；其核心为择时与仓位/形态监控而非个股估值研究，因此在估值层面此周报偏宏观与量化信号解读，而非传统券商研究的目标价/评级输出。读者若需估值判断需另行结合公司研究与估值模型。[page::15]

风险因素与提示

• 报告在“风险提示”中明确：所有统计与模型基于历史数据，不代表未来趋势，且建议非专业投资者需寻求专业顾问，报告对使用数据造成的损失不承担责任。此为标准的法律免责声明。[page::16]

- 报告还列出“形态风险个股”中出现的倒杯子（负向形态）示例与下周高比例解禁个股清单（例如林泰新材解禁比例47.54%等），提示流动性事件与解禁压力可能带来的下行风险。[page::14]

批判性视角与方法学细节

• 优点（报告内显著）：多模型并行（短中长期、八大模型）与多维度数据覆盖（资金流、基金仓位、形态学、VIX），为机构级择时提供系统化信号来源；表格与图表详尽，便于复核与二次量化研究。[page::2] [page::5]

- 局限与建议：
- 报告对模型的统计显著性、历史胜率、回撤特性与样本内/样本外验证披露有限（例如各模型在不同市况下的表现分布、假阳性率等未见详细数值），因此对模型稳健性需进一步验证；这一点在报告中未充分披露。[page::2]
- 形态学部分给出大量个股清单但缺乏系统的成交量/资金面验证（例如突破时的换手率、主力净流入），这些是判断形态突破质量的重要补充。读者在实际跟进前应补充这些量化检验。[page::9]
- 报告未提供对标的估值区间与宏观情景敏感性分析（如利率上行/大宗商品价格震荡对行业仓位的冲击），若将择时信号用于资产配置，建议增加情景模拟。[page::15]

结论性综合（要点汇总）

• 报告结论：短期模型“多大于空”、中期涨跌停与上下行收益差模型偏多、长期动量看多，综合判断“后市或震荡向上”；港股继续偏多。该结论基于多个量化模型的信号耦合与基金仓位上升的观察。[page::1] [page::15]

- 关键数据与洞见：本周股票型基金总仓位98.22%（+93bp），混合型87.06%（+21bp），机构在电力及公用事业与汽车板块增仓，而石油石化与电力设备及新能源被减仓；行业涨幅前五为通信、国防军工、电子等，跌幅前五为煤炭、石油石化等，这些资金流与仓位变动是支撑“震荡向上”判断的直接证据。读者在采用该结论时应同时监控VIX（当前13.83）与下周大额解禁事件以防突发流动性冲击。[page::4] [page::8] [page::14]

• 操作建议（基于报告而非新增观点）：可在保持风险管理的前提下，参考报告推荐行业（纺织服装、石油石化、综合金融、交通运输、国防军工）进行相对配置与轮动，但须结合自身风险承受能力及对模型信号的重复验证。报告同时提醒其基于历史模型，未来可能变化，投资决策应独立判断并考虑额外止损/风控规则。[page::16] [page::13]

附：本分析引用并展示了报告中的主要图像用于可视化对照，图像来源与报告一致，具体原始表格数据应以华创证券研究所发布的完整报告为准。若需我对报告中任一具体表格（例如图表1的全部宽基逐项数据、图表6的行业仓位明细或杯柄/双底个股的历史因子表现）做逐项逐行的数值复核与量化检验，请告知具体表（或提供原始数据CSV），我将继续做更细致的数值分析与可视化对比。

报告