1. 市场整体趋势与行业观点 [page::0][page::2][page::3]

• 上证指数、上证50、沪深300等主流指数仍处于日线及周线级别上涨趋势中，明确短期回到4月低点概率很低。

- 创业板虽处于周线上升趋势，但日线级别经历下跌，短期尚有调整概率。

• 行业层面中长期看多轻工、纺服、非银、建筑、新能源、医药、钢铁， 看空石油石化、房地产，主动调整机械、计算机、传媒和煤炭持仓[page::0][page::2][page::3]

2. 市场景气度与情绪指数分析 [page::4][page::5][page::6]

• 当前A股景气指数显示已进入上升通道，景气底部已现，2023四季度为底部区间。

- 情绪指标结合波动率及成交额表明市场情绪偏多，情绪见底与见顶信号均指示未来行情向好。

• 情绪指数择时策略的净值表现优于沪深300指数，显示量化情绪因子具备有效择时功能[page::4][page::5][page::6]

3. 量化增强策略表现及持仓 [page::6][page::7][page::8][page::9]

• 中证500增强组合2025年本周收益-1.70%，跑赢基准0.06%，自2020年以来累计超额收益43.59%，最大回撤-4.99%。

- 沪深300增强组合本周表现为0.02%，跑赢基准0.48%，累计超额收益29.27%，最大回撤-5.86%。

• 组合持仓均基于多因子模型构建，动态调整风格暴露和行业权重，体现出良好的风险控制能力[page::6][page::7][page::8][page::9]

4. 市场风格因子表现及收益归因分析 [page::10][page::11][page::12]

• 近期风格因子显示Beta与动量因子相对表现分化，Beta因子表现突出，动量负向超额收益明显。

- 行业因子中银行、电子、通信等行业贡献较大，医药、纺织服装表现低迷。

• 所有主要指数的收益归因集中于Beta、流动性和价值因子，体现出市场的风格轮动趋势[page::10][page::11][page::12]

5. 量化因子模型及策略核心逻辑

• 本研报体现基于BARRA因子模型构建的多因子量化策略，涵盖价值、成长、动量、波动率、大小等多维因子。

- 策略动态调整权重以捕捉市场节奏，有效实现行业轮动和风格切换。

• 通过情绪指数进行择时，提高组合净值表现和风险控制能力。

- 中证500及沪深300增强组合为典型的指数增强策略，体现基准跟踪误差控制与超额收益平衡。

【国盛量化】《市场仍处于日线级别上涨中》报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 标题：《市场仍处于日线级别上涨中》

- 作者及发布机构：国盛证券金融工程团队（国盛金工团队 留富兵法）

• 发布日期：2025年6月22日

- 主题：对中国A股市场的技术面走势分析，行业景气度与投资组合策略，情绪及风格因子分析，指数归因及行业轮动建议。

核心论点

报告以量化技术分析为基础，指出当前A股市场处于“日线级别上涨”，市场多数主流指数与行业板块确认中长期的周线级别上涨结构，处于牛市初期阶段。报告强调未来市场仍有上涨空间，投资者可逆势布局，尤其关注轻工、纺服、非银、建筑、电力设备及新能源、医药、钢铁等行业，同时对房地产、石油石化持谨慎看法。情绪及景气度指数均指向市场处于上升周期，量价情绪指标均偏多，强化积极配置的判断。增强组合策略表现稳健，风格轮动中偏好高Beta及高盈利股票。综合而言，报告立场偏多，推荐关注结构性机会及行业轮动配置。

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二、逐节深度解读

2.1 市场走势分析

• 关键观点：

本周大盘震荡下行，上证指数跌0.51%。非银板块已确认日线级别上涨，汽车与新能源确认日线级别下跌，但整体市场主要指数（如上证指数、上证50、中证500、中证1000等）仍处于日线级别上涨阶段，多数指数和板块尚未完成日线级别上涨确认，表明上涨趋势仍将延续。
周线级别上，包括上证指数、上证50、沪深300等多指数均确认上涨，且目前只处于1-3浪结构（基于艾略特波浪理论，前期上涨波段），暗示中期牛市刚开始。本轮牛市以普涨格局展开，涉及20个行业，其中7个行业的周线级别上涨仅完成1浪，潜力尚存，投资价值仍大，投资者宜逆势布局。

• 推理依据：

以上判断主要基于技术分析中的趋势结构划分，辅以艾略特波浪理论解释市场走势。结合多个指数不同时间周期的多级别确认，给出市场较为明确的上涨信号。

• 数据说明：

- 表示周度和日度指数和板块处于上涨或下跌的浪型结构（浪1-5），判断市场阶段。
- 震荡下行幅度不大，上证跌幅仅0.51%。
- 多个主流指数被标注为处于上涨浪段，支撑整体牛市开启的判断。

图表分析

• 图表1-6（上证综指、上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证成指结构图）

- 描述： 六个核心大盘指数走势历史展示，辅以波段趋势标记：红色表示上升浪，绿色表示下降浪，灰色为原始指数走势。
- 趋势解读： 所有指数均显示2024年下半年后快速完成了重要的下跌浪段（绿浪），随即进入明显的上升浪段（红浪），显示近期市场底部确认。
- 结构意义： 多个指数近期均形成了上涨波，且仍处于初期波段，上方空间尚存。

• 图表7（创业板指结构图）

- 描述创业板指数走势，当前处于周线级别上涨，日线级别处于下跌末端，概率显示日线下跌结束机率60%，暗示短期调整结束，后续有望上涨。

2.2 行业板块分析

• 重点行业观点：

- 看多板块： 轻工、纺织服装、非银（金融）、建筑、电力设备及新能源、建材、医药、钢铁。
- 看空板块： 石油石化、房地产。

• 行业基本面与技术面结合：

- 房地产由周线级别上涨转为下跌，仅完成1浪结构，预示调整刚开始，建议调整为看空。
- 石油石化持续下跌，周线仅完成1浪，尚未结束周期，下调为看空。
- 钢铁板块迎来第3浪上涨，短期继续上涨概率大。
- 机械、计算机、传媒、煤炭等板块结构接近较为完整的浪段，短期不确定性增加。
- 建筑、轻工、纺服、非银、电力设备及新能源板块周线级别上涨刚刚起步，适合中期布局。
- 银行、家电、交通运输、电力及公用事业板块周线已完成较完整3浪上升，短期继续上涨概率大，但中期不确定性上升，建议关注风格切换可能性。

图表8-17（各行业中期结构图）

• 均展示各行业指数走势及其波浪结构，红色为上涨，绿色为下跌，辅以蓝色原始走势。

- 多个上升浪初期出现，表明行业板块具备中期上升动能。

• 房地产和石油石化明显处在下跌初段，确认回调趋势仍未结束。

2.3 短期行业动向

• 非银确认日线上涨，银行、电力及公用事业上行浪已走完11-13浪结构，短期风险增加。

- 汽车、新能源板块日线级别下跌且处于初期下跌浪段1浪，短期下跌尚未结束。

• 建材、机械、军工确认日线初期下跌，短期调整仍将持续。

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3. 市场景气度与情绪观察

3.1 A股景气指数

• 景气指数基于上证指数归母净利润同比构建，采用Nowcasting高频方法即时反映市场景气。

- 目前下行周期自2021年10月起，2023Q4至今景气已见底，呈缓慢震荡上升趋势，市场陷入景气底部区域。

• 截至2025年6月20日，A股景气指数为20.94，较2023年年底上升15.51，显示经济景气逐步回暖，支持市场底部确认。

3.2 A股情绪指数

• 市场情绪以波动率和成交额变化划分四象限，发现波动率上升且成交额下降的区间对应负收益，其他区间均为正收益。

- 当前市场波动率处于下行区间（见底信号），成交额处于上升区间（见顶信号），两指标综合信号均偏多，预示行情向好。

• A股情绪指数（见底预警和见顶预警）与沪深300指数走势吻合，表明市场情绪良性，支持中长期上涨。

3.3 情绪指数择时表现

• 国盛A股情绪择时策略净值表现较沪深300优异，表现出策略提供有效择时的能力，强化市场总体偏多判断。

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4. 主题投资与增强组合表现

4.1 半导体概念股机会

• 主题挖掘算法通过文本分析、关键词提取、主题影响力因子等构建，近期半导体概念热度异动明显。

- 驱动因素为中国半导体行业协会强调芯片原产地政策，利好晶圆制造企业回流与国产替代。

• 该主题板块被重点推荐作为下一阶段重点关注的投资方向。

4.2 中证500增强组合

• 本周收益率-1.70%，跑赢基准0.06%。

- 自2020年以来实现超额收益43.59%，最大回撤-4.99%，表现稳定。

• 图表25显示策略净值明显优于中证500基准指数，体现量化策略的超额收益获取能力。

4.3 沪深300增强组合

• 本周收益率0.02%，跑赢基准0.48%。

- 2020年至今超额收益29.27%，最大回撤-5.86%。

• 图表27展现策略净值稳健，有效跑赢沪深300基准。

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5. 市场风格因子分析

5.1 风格表现

• 十大风格因子（SIZE、市值，BETA，MOM动量，RESVOL残差波动率，NLSIZE非线性市值，BTOP价值，LIQUIDITY流动性，EARNINGS_YIELD盈利，GROWTH成长，LVRG杠杆）构建及监测。

- 近期流动性因子与Beta、动量、残差波动率有明显正相关，价值因子与Beta等负相关。

• 纯因子收益中，银行、电子、通信行业因子跑赢市场，医药、纺服相对较弱。

- Beta因子呈现超额收益，动量和残差波动率因子呈负收益。

• 近期高盈利、高Beta个股表现优异，价值成长市值因子表现较弱。

5.2 各指数收益归因

• 利用因子模型对主要指数收益分解，分析其收益来源。

- 创业板指和Wind全A因较大Beta暴露，近周表现优于大盘指数。

• 上证综指、上证50、沪深300 Beta暴露较小，表现偏弱。

- 归因数据图表清晰显示不同指数因因素暴露差异，帮助判断投资风格轮动趋势。







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三、估值分析

报告主体为市场技术面和行业景气度分析，未涉及具体标的估值模型如DCF、P/E等定价方法，故未包含传统估值分析部分，重心在量化技术分析和多因子风格检测。

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四、风险因素评估

• 量化模型风险： 报告明确指出，观点基于历史统计和量化模型，存在模型失效风险。

- 市场波动风险： 短期指数及行业存在波动调整，部分板块日线确认下跌，短期风险不可忽视。

• 政策及经济风险： 虽未明示，但经济基本面景气逐步提振仍带不确定性。

- 操作风险： 报告明确强调资料仅面向专业投资者，普通投资者应谨慎使用，避免因信息理解不准确造成损失。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告整体偏多，强烈基于技术指标和量化模型构建，其结论和判断高度依赖历史波浪结构模式，存在模型假设条件变化风险。

- 目前虽然中长期趋势显示上涨，但短线上某些板块及指数逢低调整，投资者需关注短期波动和调整节奏，尤其是日线级别未确认上涨的部分。

• 行业观点中将房地产和石油石化调整为看空，但并未展开深度基本面解释，偏向技术面解读，建议结合宏观及政策面综合判断。

- 风格板块轮动清晰，但对潜在宏观政策变化、外部环境变化反应有限，需防范外部系统性风险。

• 报告中日线与周线级别浪型的解读假设波浪理论有效且持续，但波浪理论本身在学界和业界存在一定争议，模型解读需谨慎。

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六、结论性综合

报告《市场仍处于日线级别上涨中》通过详尽的技术分析和量化模型，系统论证了当前A股市场处于中长期上涨阶段，牛市初期特征明显，未来上涨动力较强。主要结论如下：

• 市场结构确认： 上证指数、上证50、沪深300、中证500等主流指数周线及日线级别均处于上涨趋势，且多指数处于初期上涨波段（1-3浪），表明牛市刚启动，涨势尚未走完。[page::0,1]
• 行业景气与板块轮动： 重点看多轻工、纺服、非银、建筑、新能源、医药、钢铁等板块，看空房地产、石油石化，基于周线级别的趋势结构判断行业轮动。[page::2,3]
• 市场情绪与景气指标： A股景气度指数明显回升，情绪指数综合显示偏多态势，量价指标配合良好，底部信号明显，支持市场后续向上。[page::4,5]
• 量化增强策略表现良好： 中证500与沪深300增强组合均实现稳健超额收益，模型策略择时有效，表现优于基准指数。[page::6,7,9]
• 风格因子轮动： 近期市场偏好高Beta、高盈利股票，价值、成长等因子相对表现弱，风格轮动明显，主流指数收益归因显示创业板及中小板因Beta暴露较大表现更佳。[page::10,11,12]
• 风险提示与模型谨慎： 报告强调量化模型及历史规律局限性，警示读者可能面临的模型失效风险与市场波动风险，建议专业投资者理性使用。[page::14]

报告结合丰富的图表和量化指标，系统呈现了当前A股市场结构及风格表现的微观与宏观视角，整体观点积极且基于细致数据分析，具备较强的实操指导意义。投资者可聚焦初期浪段行业、关注风格轮动，同时警惕短线调整风险，结合宏观基本面和量化指标动态调整组合。

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附：主要图表展示（Markdown格式）

• 上证综指走势结构图：

• 上证50走势结构图：

• 沪深300走势结构图：

• 中证500走势结构图：

• 创业板指走势结构图：

• 行业：轻工中期走势结构图：

• A股景气度指数趋势图：

• A股情绪指数图例：

• 中证500增强组合策略净值走势：

• 沪深300增强组合策略净值走势：

• 风格因子暴露相关性：

• 主要指数收益归因示例（上证综指）：

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综上，报告基于丰富的量化和技术分析工具，深入剖析当前A股市场的多维度状态，明确指出牛市初期特征，建议投资者积极逆势配置优质行业及高Beta成长股，同时关注短期局部调整及风险。这为专业投资者提供有力的研判依据和操作指引。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,9,10,11,12,14]

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