市场行情与金属价格回顾 [page::0]

• 截至9月26日，上证指数微涨0.21%，沪深300上涨1.07%，有色金属板块涨幅显著，SW有色金属行业指数上涨3.52%。

- 工业金属与贵金属涨幅均超过5%，电池级碳酸锂价格涨幅达9.59%，电解钴价格则呈现不同程度回调。

• 黄金和白银价格继续上涨，美元指数略微上涨0.55%，美国10年期国债实际收益率上涨10bp。

供应端风险与投资建议 [page::0]

• 自由港印尼Grasberg铜矿因事故，2025Q3和2025Q4铜产量预计大幅下滑，2026年铜产量比原指引下降35%至50万吨，2027年恢复至事故前水平。

- 全球铜矿供应紧缺加剧，铜价中枢看涨，特别是2025年末及2026年。

• 刚果（金）出台钴出口配额政策，2025年10月起钴出口限制，2026年出口量将仅为2024年44%，叠加先前的出口禁令，将形成全球钴供应显著缺口，钴价有望推动上涨。

风险提示 [page::0]

• 国内经济复苏不及预期可能压制金属需求。

- 美联储降息节奏快慢超预期，影响贵金属价格。

• 有色金属价格可能大幅波动。

- 地缘政治及中美贸易摩擦加剧影响供应链。

【银河有色华立】行业周报——全球铜矿紧缺加剧，刚果（金）钴出口配额落地 详细分析报告

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一、元数据与概览

• 标题：【银河有色华立】行业周报丨全球铜矿紧缺加剧，刚果（金）钴出口配额落地

- 作者：华立、阎予露（中国银河证券研究团队）

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年10月2日09:06 北京时间

• 主题：全球铜矿供应紧缺局势与刚果（金）钴出口配额政策的行业影响评估

核心论点及主旨：
本报告聚焦两大关键金属——铜与钴，揭示全球铜供应因自由港印尼Grasberg铜矿事故受到严重影响，预计2025-2026年全球铜矿产量将大幅下降，加剧短缺风险，推动铜价上升。同时，刚果（金）政府首次实施钴出口配额政策，计划从2025年10月16日起限制钴出口量，叠加此前出口禁令将导致2026年全球钴市场出现显著供给缺口，从而驱动钴价持续走高。最终，报告建议关注这两方面因素对有色金属行业价格和投资环境的深远影响。

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二、逐节深度解读

1. 市场行情回顾

报告首先对截至2025年9月26日的市场表现做出总结：

• 宏观市场表现：

- 上证指数微涨0.21%，报3828.11点
- 沪深300指数上涨1.07%，至4550.05点
- 有色金属板块表现突出，行业指数上涨3.52%，报6752.28点

• 子行业涨跌分布：

- 工业金属 +5.15%
- 贵金属 +5.55%
- 小金属 -0.91%
- 能源金属 +3.20%
- 金属新材料 -1.06%

• 重点金属价格动态：

- 铜价显著上涨3.37%，收于82470元/吨
- 铝、锌、铅、镍价格小幅调整，变动幅度均在±0.5%以内
- 贵金属黄金、白银价格强势，国内黄金涨3.17%，白银涨6.98%
- 国际COMEX黄金、白银同样上涨，分别为+2.27%、+7.95%
- 美元指数上涨0.55%，10年期美国国债实际收益率上升10bp至1.78%

• 稀土与新能源金属价格变动：

- 稀土金属中氧化镨钕大涨8.87%，氧化铽小幅下降1.6%
- 电池级碳酸锂涨幅突出，电池级、工业级碳酸锂分别上涨9.59%、10.49%
- 澳洲锂精矿价格上涨最高，达15.7%
- 钴金属价格普遍下跌，国内电解钴下跌5.14%，硫酸钴跌幅达10.64%

解读： 铜价上涨反映市场对供应收紧的预期，尤其是在自由港Grasberg矿事故背景下；锂价和部分稀土涨幅强劲，显示新能源材料需求依然旺盛；钴价回调可能是短期库存或市场动态波动，但出口限制政策暗示未来供应紧张。整体行情反映了市场对基础金属及关键新能源金属的复杂情绪。
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2. 投资建议

2.1 自由港Grasberg铜矿事故影响分析

• 事故背景与影响：

自由港公司确认印尼Grasberg铜矿因事故影响，2025年第三季度铜销量将比此前指引减少约4%；第四季度几乎无铜产出和销售。

• 产量调整预期：

2026年该铜矿损毁部分将逐步恢复生产，铜产量预期由原先的77万吨下调35%至50万吨；目标在2027年回复至事故前水平。

• 市场影响：

该事故导致2025-2026年全球铜产量下降，供应短缺风险加剧，预计推动2025年第四季度和2026年铜价提升。

2.2 刚果（金）钴出口配额政策

• 政策内容：

刚果（金）政府宣布，从2025年10月16日起允许钴矿企业出口1.8万吨钴；2026及2027年每年出口配额降至9.66万吨（其中9600吨为“战略配额”）。

• 产量与出口量对比：

2024年刚果（金）钴产量为22万吨，占全球总量近76%；出口20万吨。新政策实施后，2026年出口量相较2024年降至44%。

• 供需影响：

加之2025年2月起的钴出口禁令对国内钴库存的消耗，预计2026年全球钴供应出现较大缺口，长期推高钴价。

总结： 投资建议侧重于关注这两个核心供给端事件对价格驱动力的影响，铜价与钴价在未来两年或形成上行通道，利好相关有色金属企业与上下游产业链。
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3. 风险提示

报告列举了以下主要风险因素：

1. 国内经济复苏不及预期风险：若中国及全球主要消费国经济复苏乏力，将抑制有色金属需求，价格承压。

2. 美联储降息不及预期风险：货币政策收紧可能打压贵金属及基础金属价格。

1. 有色金属价格大幅下跌风险：价格波动性加大可能冲击相关行业盈利。

4. 中美关税贸易对抗超预期风险：贸易摩擦加剧或加重供应链压力，扰动市场预期。

报告未详细指出具体缓解策略，提醒投资者警惕上述因素对市场带来的不确定性。
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三、图表深度解读

1. 市场行情及价格走势图表

图表显示2025年9月26日当周：

• 指数表现：

上证指数保持横盘小幅波动，沪深300稳步上涨，反映主流市场情绪较为积极。

• 有色金属板块指数大幅领先，涨幅显著，体现市场热点集中。
• 金属价格变化：

铜价上涨幅度居前，说明市场对应铜供应紧缺事件反映激烈。
铝、锌、铅、镍价格基本维稳，显示市场相对平衡。
贵金属价格特别是白银的跳升，结合美元及美债收益率走势，显示资金部分流入贵金属避险或需求预期提升。

• 新能源与稀土材料价格： 稀土氧化镨钕价格涨势明显，反映其在高新技术产业中的重要地位。锂价大幅上涨，尤其是澳洲锂精矿，体现供需紧张背景下新能源车动力电池行业驱动力持续向上。
• 钴价格下跌值得关注，与刚果（金）政策限制短期看似矛盾，可能体现市场对政策执行时间滞后、库存调整或需求疲软的短期反应。

视觉与数据说明：

图表对比了不同金属2025年当周价格变化百分比、绝对价格点，清晰显示行业热点及价格异动，确认了文本中对铜与钴两个重点金属价格动态的说明。
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四、估值分析

本周报未包含具体公司个股估值模型或目标价设定，更多聚焦于宏观供应链事件与价格动态的行业展望。报告提及的自由港铜矿产量下调及刚果钴出口限制造成的全球供给收紧，隐含对铜钴核心企业未来盈利能力的正面推动预期，但未展开DCF或市盈率等估值细节。

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五、风险因素评估

报告明确列举经济、政策、价格和贸易四大风险，并结合当前市场背景予以分析：

• 经济增速风险可能导致需求端疲软，抵消供应端紧缩利好。

- 美联储货币政策变动加大市场波动性，影响有色金属资金面状况。

• 价格波动风险可能引发产业链震荡，影响下游企业盈利稳定。

- 中美贸易关系趋紧风险加剧对全球供应链安全和成本的担忧。

整体风险评估清晰，环环相扣，提醒投资者需多维度关注外部环境变化对基本金属价格的影响。
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六、批判性视角与细微差别

• 报告偏重供给紧缩视角，对全球需求端表现缺乏深入分析，尤其是在全球经济增长或新能源政策调整方面的潜在不确定性未充分展开，可能导致未来价格预测存在一定偏差风险。

- 钴价短期下跌与出口限制政策可能存在矛盾，缺少对库存、替代材料或者终端需求变化的详细解释，这一点是市场观察者应重点跟踪的细节。

• 风险提示虽然涵盖主要宏观风险，但未明确提及地缘政治风险，尤其是刚果（金）政治稳定性对钴供应的潜在冲击，略显不足。

- 对自由港矿事故恢复时间的假设存在较大不确定性，若恢复慢于预期，铜价可能进一步上涨，风险敞口较大。

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七、结论性综合

本报告通过系统回顾全球有色金属市场行情，重点梳理了两条核心供应风险动因：

1. 自由港印尼Grasberg铜矿事故导致2025-2026年铜产量大幅下滑，全球铜供应紧缺加剧，铜价上涨成为市场主基调。

2. 刚果（金）出台钴出口配额政策，限制供应量大幅减少，同时叠加先前出口禁令库存消耗，2026年全球钴供应将出现显著缺口，钴价有望持续攀升。

报告所附行情数据与图表视觉化呈现了价格走势和市场指数的变化，印证了文本逻辑与投资观点。投资建议明确捕捉这两金属市场供给风险带来的机会，提示投资者关注未来价格波动带来的上行空间。

风险提示合理覆盖宏观经济、货币政策、价格波动及贸易摩擦风险，但对地缘政治及需求端不确定性关注不足，建议投资者结合动态调整策略。

整体来看，报告立场谨慎乐观，视角聚焦供应侧紧缩驱动价格提升，整合数据详实，有效支撑观点，具有较高的行业参考价值。
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附图示例

报告首页行情价格表现图（示意）



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总结

该份中国银河证券发布的2025年10月2日有色金属行业周报，通过详实的数据回顾和行业事件解读，准确捕捉并分析了全球铜矿供应紧缩及刚果钴出口限制两大核心变量，为投资者在未来铜钴市场波动中寻找机遇提供了重要参考。包含行情回顾、投资建议及风险提示等模块详尽，有条不紊地揭示了当前有色金属复杂局势及其市场表现，显示了专业的行业研究深度与视野。

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