策略核心逻辑与指标构建简介 [page::0][page::1][page::3]

• 乒乓球策略基于东方证券金融工程团队开发的持仓成本偏离度反转指标，与传统反转指标不同，强调价格快速下跌的“过度反应”带来的短期反弹机会。

- 指标定义为短期持仓成本与中期持仓成本的比值，数值越低表示股票“超跌”概率越大，具有较强的价格反转信号。

• 技术指标旨在提升短期择时能力，结合组合投资降低风险，并建议结合基本面分析做进一步筛选和风险控制。

最新持仓股票表现及收益统计 [page::0][page::1]

| 代码 | 名称 | 行业 | 信号发出日期 | 建仓成本价 | 最新交易日 | 持仓期间涨幅(%) | 持仓期间超额收益(%) | 持仓期间最大超额收益(%) |
|----------|---------|------------|-------------|----------|-----------|---------------|-------------------|----------------------|
| SH600392 | 盛和资源 | 有色金属 | 2013/10/22 | 21.23 | 2013/11/22| 6.55 | 5.46 | 9.68 |
| SH600390 | 金瑞科技 | 有色金属 | 2013/10/31 | 9.15 | 2013/11/22| -0.44 | -0.98 | 0.34 |
| SH600389 | 江山股份 | 化工 | 2013/11/4 | 33.69 | 2013/11/22| 4.57 | 3.98 | 3.98 |
| SH600199 | 金种子酒 | 食品饮料 | 2013/11/5 | 9.61 | 2013/11/22| 8.22 | 6.33 | 15.16 |
| SH600596 | 新安股份 | 化工 | 2013/11/7 | 10.49 | 2013/11/22| 16.02 | 12.11 | 12.11 |
| SH600433 | 冠豪高新 | 轻工制造 | 2013/11/20 | 10.42 | 2013/11/22| 9.98 | 10.48 | 10.48 |
| SZ000662 | 索芙特 | 化工 | 2013/11/21 | 6.43 | 2013/11/22| —— | —— | —— |

• 截止11月22日，组合中5只股票实现正收益，5只跑赢沪深300指数，持仓期间最大超额收益均为正。

策略回测及历史持仓表现跟踪 [page::2]

• 自2013年5月起，已多次进行实时动态跟踪，历史持仓数据显示尽管个别持仓出现负收益，但多数股票均实现阶段性超额收益。

- 表2展示历史持仓股票及对应超额收益，为策略有效性提供实证支持。

风险提示及投资建议 [page::0][page::1][page::3][page::4]

• 技术指标为交易性工具，无法反映标的长期基本面变化，买入信号基于历史统计大概率的短期正收益。

- 建议组合投资并严格执行止损策略，结合基本面分析提高胜率和风险控制。

乒乓球策略选股组合动态跟踪技术指标选股系列报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：乒乓球策略选股组合动态跟踪技术指标选股系列报告

- 发布机构：东方证券研究所

• 发布日期：2013年11月25日

- 分析师：谭瑾（执业证书编号 S0860513070001）、高子剑（执业证书编号 S0860511120002）

• 主题：股票技术指标选股策略“乒乓球策略”的动态跟踪及实操表现分析，覆盖具体持仓组合的收益表现及策略逻辑阐述。

核心论点：
本报告围绕基于持仓成本偏离度的“乒乓球策略”技术指标选股策略进行动态跟踪，策略强调对股票快速下跌（过度反应）所带来的反转投资机会进行捕捉。报告显示该策略选出的股票组合近期整体表现优异，能够获得显著的正收益且超越沪深300指数，持仓期间最大超额收益均为正，验证了策略的有效性。此外，报告详述了策略构建的理论基础与核心逻辑，以及对该指标在历史上的表现进行统计分析。
评级方面，由于策略为技术性交易信号，个股暂未给予传统的投资评级，仅展示组合模拟表现和技术指标信号情况。[page::0] [page::1]

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二、逐节深度解读

2.1 报告概览与选股模拟组合（页0-1）

关键论点与信息

• 乒乓球策略基于“持仓成本偏离度”的反转指标，区别于传统只看价格跌幅的反转因子，强调“过度反应”的股价下跌速度和价格的相对便宜性。

- 最新持仓包含7只股票，均为策略筛选出来的“超跌”股，含有色金属、化工、食品饮料、轻工制造等多个行业。

• 持仓表现方面，截至11月22日收盘，7只股中5只盈利，5只跑赢沪深300指数，最大超额收益也均为正。

- 该策略强调组合投资并辅以止损止盈机制，避免单只股票风险过高。

推理依据
策略以持仓成本偏离度来衡量短期价格相对中期成本的超跌程度，只有当该偏离度达到特定阈值时，才发出买入信号。如此避免了因长期缓跌或前期超涨导致的价格误判，仅筛选真正技术面“便宜”的股票。组合中多只股票的正收益及超额收益进一步验证该思路的有效性。

关键数据点
详细数据见表格：

| 代码 | 名称 | 行业 | 信号发出日期 | 建仓成本价 | 最新交易日 | 持仓期间涨幅(%) | 超额收益(%) | 最大超额收益(%) |
|------|--------|------------|--------------|------------|------------|----------------|-------------|-----------------|
| 600392 | 盛和资源 | 有色金属 | 2013/10/22 | 21.23 | 2013/11/22 | 6.55 | 5.46 | 9.68 |
| 600390 | 金瑞科技 | 有色金属 | 2013/10/31 | 9.15 | 2013/11/22 | -0.44 | -0.98 | 0.34 |
| 600389 | 江山股份 | 化工 | 2013/11/4 | 33.69 | 2013/11/22 | 4.57 | 3.98 | 3.98 |
| 600199 | 金种子酒 | 食品饮料 | 2013/11/5 | 9.61 | 2013/11/22 | 8.22 | 6.33 | 15.16 |
| 600596 | 新安股份 | 化工 | 2013/11/7 | 10.49 | 2013/11/22 | 16.02 | 12.11 | 12.11 |
| 600433 | 冠豪高新 | 轻工制造 | 2013/11/20 | 10.42 | 2013/11/22 | 9.98 | 10.48 | 10.48 |
| 000662 | 索芙特 | 化工 | 2013/11/21 | 6.43 | 2013/11/22 | -- | -- | -- |

此表反映策略在不同时间点买入的持仓成本价及持仓期间的涨跌幅，显示绝大多数股票均实现超额收益，尤其是新安股份和金种子酒表现突出。[page::0] [page::1]

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2.2 乒乓球策略历史持仓表现（页2）

关键论点
策略自2013年5月起开始动态跟踪历史持仓，记录持仓周期内收益、超额收益及最大超额收益情况。此历史数据展示了不同周期内个股的超跌买入后表现，包括盈利和亏损案例，体现了策略的风险与收益特性。

推理依据
通过历史数据进行回测与跟踪，分析策略的实际运作效果，验证反转信号的有效性。部分股票虽有持仓亏损，但多数能带来正超额收益，显示策略在组合投资中风险可控。

关键数据点解析
表中展示多个股票自买入到卖出时间段内的涨幅和超额收益，例如：

• 老白干酒，5月6日建仓，持仓1.39天，累计超额收益10.02%，最大超额收益6.83%。

- 酒鬼酒，亏损案例，5月8日买入，累计超额收益和持仓涨幅均为负-2.52%。

• 芜湖港，持仓25.54天，累计超额收益23.76%，最大于持仓期间达到同样水平，表现亮眼。

此表格揭示策略择股虽不能保证每只股票盈利，却能在整体组合中获取积极收益，强调正收益案例的数量和幅度远超亏损案例，验证“过度反应反转”这一策略逻辑。投资者需注意持仓时间较短，及时止损[page::2]。

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2.3 策略逻辑与技术指标构建（页3）

反转逻辑阐述

• 反转指标旨在捕捉股价围绕合理价值波动中的超跌阶段，而非跟随趋势。

- 理论基础在于投资者情绪的波动和市场力量对价格偏离合理价值的纠正，导致价格波动中存在次级趋势和拐点。

• 强调区分“超跌”与“价格跌幅大”，指出长期缓跌股票不一定“便宜”，而短期大跌且价位低于持仓成本的股票才具备超跌特征。

- 情绪或错误定价导致的快速下跌为抓取超跌机会的根本原因。

技术指标设计
采用短期持仓成本与中期持仓成本比值构建偏离度指标，量化股票短期相对中期价格的偏离程度。指标值越低，说明股票近期价格快速下降至历史持仓成本以下，是反转买入的信号。

对传统指标的改进
传统仅用涨跌幅计算的指标容易误判，可能买入“差股票”或估值尚高的股票，本策略通过考虑成交量加权的持仓成本，更准确反映股票价格是否处于真正的“超跌”状态，从而提高择时效果。

这一节系统化了乒乓球策略的理论基础及具体指标设计，形成策略选股和交易执行的根基。[page::3]

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2.4 评级说明与政策性声明（页4-5）

• 报告明确股票及行业的投资评级标准（买入、增持、中性、减持、未评级、暂停评级）基于与市场基准指数同期收益率对比得出。

- 当前策略只给出未评级的股票，强调策略为技术性交易工具，非公司基本面分析。

• 设定合规声明，强调报告基于公开信息，声明不构成投资建议，投资者需严格遵守止损纪律、自主决策风险自担。

- 详细免责条款和知识产权保护说明，规范报告的使用范围和传播限制，保障机构和投资者权益。

体现报告的专业合规性，强化投研分析的责任界限。[page::4] [page::5]

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三、图表深度解读

3.1 新选股模拟组合数据表（页0,1）

• 表格内容：展示策略最新持仓7只股票的代码、名称、所属行业类别（申万一级）、信号发出时间、建仓成本价、最新交易日、持仓期间股票涨幅、超额收益及最大超额收益。

- 数据含义与趋势：
- 五只股票取得正收益，五只股票超越沪深300指数表现，体现策略选股整体战胜市场基准。
- 多数股票持仓期间的累计及最大超额收益均为正，表明选股策略带来了持续的超额收益空间。
- 个别股票如金瑞科技小幅负收益，提醒策略非保证每只股稳赚，但整体风险与收益均衡。

• 文本联系：与战略逻辑对齐，偏离度指标选出的股票确实在短期内展现出反弹势头，验证“过度反应”原理。均衡分布行业说明策略不局限于某特定板块，保持多元化。
• 底层数据来源：天软科技和东方证券研究所提供，体现数据来源公信力。考量实时性数据，指标阈值调整灵活。[page::0] [page::1]

3.2 历史持仓详细列表（页2）

• 表格内容：2013年5月至11月期间历次策略买入、卖出的股票详情，包括买入卖出时间、持仓期间涨幅及超额收益。

- 解读趋势：
- 长短期持仓收益分布宽泛，有明显盈利集群（如芜湖港23.76%、中茵股份26.75%）也有亏损案例（如赤峰黄金最大超额收益 -3.03%），呈现市场实战的风险与回报共存。
- 平仓时间多在短期（数天至数十天）内，符合策略提示的短线持仓逻辑。

• 文本支持：表彰策略在动态的不确定市场里能灵活调仓而获取正收益多数，风险依然存在，要求止损严格。
• 限制分析：未展示整体组合净收益率，单只股票波动大，个体风险不能被忽视。[page::2]

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四、估值分析

报告未涉及传统意义上的估值模型（如DCF、市盈率、市净率等），由于策略为技术指标驱动的短线择时工具，核心注重价格偏离与反转信号，非基于基本面估值。

因此，关键计算是“偏离度指标”，即短期持仓成本加权均价与中期持仓成本加权均价的比值，通过阈值判断股票是否处于“超跌”，触发买入信号。

无具体估值目标价或敏感性分析，策略聚焦于择时和超额收益捕捉，属交易策略范畴。[page::3]

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五、风险因素详析

• 报告风险提示明确指出技术指标是一种交易性指标，不代表标的的基本面被长期看好，买入信号基于历史统计概率，并非确定未来收益。

- 由于该指标依赖历史统计，未来市场结构、投资者情绪等因素变化可能降低其有效性。

• 投资者须严格执行组合投资分散风险及及时止损策略，以减轻风险可能带来的损失。

- 没有明确估计风险事件发生概率，也未指定缓释机制，提示投资者根据自身风险承受能力调整仓位和交易策略。

• 特别警示技术指标买入是择时工具，非基本面投资建议，长期持有风险未被覆盖。[page::0] [page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调反转策略的理论逻辑扎实，但对深层的市场变化因素考量有限，如行业周期性风险、宏观经济冲击等未纳入分析，风险评估较浅。

- 股票的行业基本面、公司业绩等根本面信息无深入论述，可能降低对个股长期趋势的判断准确性。

• 某些个股表现负收益，表明策略并非无懈可击，实际操作中需要搭配其他风险管理工具。

- 组合持续调整和动态跟踪依赖数据及时性及市场活跃度，策略有效期可能有限。

• 报告未明确策略参数的调整灵活度及对应市场条件，可能存在过度拟合历史数据的风险。

- 报告中未体现对成交量加权均价计算方法的细节解释，对数据计算假设不透明，影响指标的理解深度。

• 此外，部分表格数据起止时间跨度短，持仓天数有限，短期波动可能被放大。[page::0] [page::2] [page::3]

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七、结论性综合

本报告详细介绍了东方证券金融工程团队依据“持仓成本偏离度”构建的乒乓球策略技术指标选股体系，理论基础为捕捉股票因快速下跌导致的“超跌”现象进而等待股价反弹获取超额收益。策略区别于传统简单跌幅反转指标，通过对成交量加权持仓成本的短中期比较，更科学地筛选出“真正便宜且被错杀”的股票。

动态跟踪数据表明，自2013年5月以来，乒乓球策略在实际操作中多数时间段精选股票在持仓期间均取得了正向超额收益，最新持仓组合亦表现出良好的收益和相对沪深300指数的战胜能力，验证了策略的择时有效性。较多股票表现最大超额收益明显且处于正区间，体现出较好的风险收益配置。

策略重点提示技术指标信号不等同于公司基本面投资建议，强调了组合投资分散风险和严格止损的重要性。报告在合法合规层面充分披露评级定义和免责条款，规范投资者权责。

图表和数据支持整体策略的历史验证及短线实战表现，既展现了技术性回撤与波动，也突出了策略在整体组合中的盈利潜力。但报告对于估值模型、未来市场风险情景及宏观变量分析较为简略，策略依赖历史拟合，存在潜在的市场结构变动风险。

综上，东方证券的乒乓球策略作为一套基于持仓成本偏离度反转指标的技术择时体系，在历史跟踪和最新实操结果中展示出不错的短期收益潜力和超额收益能力。但投资者应谨慎对待该策略的局限性，结合基本面分析和严格的风险控制，方能更好地利用该策略的选股优势。

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所有引用内容均标注对应页码，确保结论来源可追溯。

报告