绝对收益基金抗风险能力强，市场波动中表现抢眼 [page::4]

• 2020年疫情引发市场剧烈波动，绝对收益基金净值大幅增长，规模突破700亿元。

- 2021年初至4月底绝对收益基金加权平均回报1.57%，优于除QDII外的公募基金多数类别。

• 绝对收益基金受市场风险偏好下降及经济不确定性影响，未来表现被看好。

绝对收益基金策略总体概况及资产配置特点 [page::5][page::6]

• 公募绝对收益基金主要采用市场中性策略，通过股指期货空头对冲系统性风险，实现市场风险剥离。

- 股票持仓比例稳定在40%-60%，债券、现金及其他资产占其余份额。

• 对冲工具以沪深300指数期货为主，占期货持仓合约市值79.79%。

汇添富绝对收益策略A（000762.OF）详细策略分析 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::15]

• 股票与债券灵活配置，股票占比接近60%，债券占比近27%，风格为股债两顾。

- 选股以基本面龙头股票为主，通过择时策略准确把握股价上涨区间，个股选择收益显著。

• 债券投资偏好高等级 AAA 政策银行债与企业债，注重低风险资产保障收益稳定。

- 对冲通过股指期货空头实现市场风险管理，对冲比例波动趋稳在80%-85%。

• 对冲工具构成与股票持仓高度吻合，实现较优匹配，最大化风险剥离。

- 逆境投资能力强，市场低迷期间依然获得显著超额收益。

广发对冲套利（000992.OF）详细策略分析 [page::16][page::17][page::19][page::20]

• 以股票多头为主，投资比例灵活调整，结合银行存款及买入返售证券保持流动性。

- 量化选股策略选取具投资价值股票，行业配置与沪深300匹配，超配信息技术和可选消费。

• 对冲比例稳定在90%-100%，有效剥离市场系统性风险。

- 借助打新、股票与期货基差套利等策略增强超额收益。

• 逆境投资能力显著，重大市场下跌期内取得较高累计超额收益。

绝对收益基金选择建议总结 [page::20]

• 关注资产配置灵活度，优化股债比例实现多市场环境下的稳定收益。

- 股票多头与对冲工具行业配置高度匹配，增强风险管理效果。

• 对冲比例应动态调整，与市场行情反向关联，实现风险与收益平衡。

- 灵活运用期货、现货基差及打新等套利工具丰富收益来源。

金融工程深度报告详尽解析：规避市场风险，获得绝对收益 ——绝对收益策略研究

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《规避市场风险，获得绝对收益 ——绝对收益策略研究》

- 发布日期：2021年5月17日

• 发布机构：光大证券股份有限公司研究所

- 作者：分析师秦波（执业证书编号：S0930514060003）

• 研究主题：公募绝对收益基金尤其是量化对冲基金的策略表现及优势，分析重点基金汇添富绝对收益策略A（000762.OF）与广发对冲套利（000992.OF），探讨其市场中性策略、资产配置与风险对冲能力，以及在市场波动中维稳增值的表现。

核心论点与主旨

• 绝对收益基金具有显著的市场风险对冲能力，尤其在市场波动剧烈阶段表现更为优秀。

- 2020年疫情冲击及2021年抱团股调整期间，绝对收益基金相较于其他类型公募基金实现了优势回报。

• 国内绝对收益基金主要采用股指期货市场中性策略，同时结合股票债券灵活配置、打新和量化选股，获得超额收益。

- 推荐投资者关注绝对收益策略基金，尤其是在未来全球和国内经济不确定性加大的环境里。

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二、逐节深度解读

1. 市场波动下绝对收益基金表现抢眼

• 关键论点：绝对收益基金因其抵御市场风险的能力，在市场波动或下跌中获得正收益吸引投资者关注。2020年疫情初期A股大跌时，绝对收益基金净值迅速反弹和增长，且2021年前四个月其加权平均回报率超过1.5%，优于除QDII型外的其他公募基金类型。

- 逻辑及数据支撑：
- 利用图1 展示2015年至2021年绝对收益基金净值总额变化，该曲线显示绝对收益基金资产规模和净值随市场波动而变化，尤其疫情冲击期间有明显增长。
- A股主板及沪深300等指数经历波动，绝对收益基金表现稳健，体现市场中性策略有效。

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2. 绝对收益基金策略概况

• 资产配置侧重：股票占比55%左右，债券、现金及其他资产部分占据剩余，股票占主导。其行业配置与沪深300指数高度一致，但有少量行业超配，如2020年抱团股市场热度提升导致可选消费、信息技术等行业稍超配。

- 对冲工具：核心为沪深300指数期货，占基金期货持仓近80%，其次是中证500和上证50期货。

• 业绩表现：近三年绝对收益基金回撤较小，收益稳健。以2018年以来三年业绩为例，汇添富绝对收益策略A近三年收益27.17%，最大回撤仅约5.85%；广发对冲套利三年收益较汇添富略低，但回撤仅4.09%，风险控制表现优秀。

- 基金数量和规模：市场上有25只绝对收益基金，规模合计464.9亿元，占比极小（0.21‰），其中成熟基金主要成立于2014-2017年，近两年新成立多只。

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3. 重点基金策略分析

3.1 汇添富绝对收益策略A（000762.OF）

• 策略特色：双基金经理制，组合中灵活配置股票和债券，利用市场中性策略结合精选个股获取超额收益。两位经理分别专注固收和权益投资，且有较强择时和个股选择能力。

- 资产配置：股票和债券占比较为灵活，股票比例40%-60%，债券30%-50%。在熊市末期，股票比例明显下降，债券占比大增，显示灵活调整能力。

• 行业配置与对冲匹配：行业配置接近沪深300，金融、日常消费、信息技术为重仓行业，有助于利用沪深300指数期货有效对冲。

- 选股能力：个股选择带来显著贡献，金融、工业和医疗健康行业个股选择收益正向明显；重仓股持有时间较长，基金更偏向买入并持有策略，且积极择时调整持仓。

• 债券策略：偏好AAA等高评级债券，重视组合久期管理，2018年股票波动时增持高评级企业债和中期票据，显示稳健风格。

- 对冲策略：对冲比例逐步稳定于80%-85%，与市场走势呈负相关，牛市适度放开，多头策略获取更多市场收益。对冲工具分布与多头持股市值高度匹配。

• 逆境投资能力：在2018年市场长期低迷和2020年疫情冲击时，均实现显著正向超额收益，显示强大的熊市穿越能力。

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3.2 广发对冲套利（000992.OF）

• 策略理念：量化市场中性策略为核心，结合股票多头量化选股、打新收益和风控手段以实现绝对收益。

- 资产配置：股票占比逐步回升至50%-75%，其他为银行存款与买入返售证券，重点保持流动性。

• 行业配置：行业分布接近沪深300，超配信息技术、可选消费，低配金融、能源和公用事业，获得有效超额收益。

- 个股选择：几乎所有行业的个股选择收益均为正，特别是金融和工业最高。重仓股流动性较大，换手更为频繁，持仓灵活但趋势判断精准。

• 对冲策略：对冲比例始终高达90%-100%，系统性风险几乎完全对冲，保持市场中性。主要对冲工具为沪深300期货。

- 逆境投资能力：在2015年至2020年多个下跌周期均实现大幅正向超额收益，其中2015年市场大跌期间累计超额收益达92.6%，显示强劲的市场回撤防御能力。

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三、图表深度解读

图1（市场剧烈波动时绝对收益基金净值增长）

• 展示2015-2021年间绝对收益基金规模（净值合计）和沪深300指数走势，图中绝对收益基金规模在疫情初期和牛熊切换阶段显著增加，演示了资金对绝对收益策略的青睐。

- 60日均线与沪深300走势对比显示绝对收益基金净值弹性较强和稳定增长趋势。[page::4]

图2与图3（2021年初至今资产表现及相对基金回报）

• 图2中显示原油涨幅最高，而沪深300、中小板、创业板指数均走弱，绝对收益基金回报保持正向，突出其稳定性。

- 图3对比各类基金指数，绝对收益基金实现了1.57%的加权平均回报，显著优于股票型及指数型基金。[page::5]

图4&5（资产配置与期货持仓）

• 绝对收益基金资产配置中，股票比例逐年提升，债券和现金比例下降，侧显示基金逐步偏向权益类投资。

- 期货持仓主要为沪深300指数期货（约80%占比），中证500和上证50分别占13%和7%，显示基金较为集中运用高流动性工具对冲。[page::5,6]

图6&7（行业配置对比）

• 绝对收益基金整体行业分布接近沪深300，最大差异为可选消费和信息技术行业的略微超配。

- 沪深300行业格局中金融、信息技术和日常消费为前三大行业。

• 此对称性使得以沪深300期货进行对冲更加高效，降低系统性风险。[page::6]

图8（近三年绝对收益与最大回撤）

• 汇添富绝对收益策略A在回撤控制和绝对收益两方面表现最佳，3年收益超27%，最大回撤不足6%。

- 广发对冲套利则收益略低但风险更小，最大回撤4.09%。

• 显示这两只基金在风险调整后的表现均较优秀。[page::8]

图9-15（汇添富绝对收益策略A）

• 图9显示基金净值稳步上升，优于沪深300及另类基金指数。

- 图10展示股票与债券配置灵活调整，熊市时增加债券持仓。

• 图11-14分别展示行业配置及行业超额收益情况，金融、医疗保健、工业等行业股票选择表现突出。

- 图15显示债券投资倾向高评级，尤其AAA和政策性债券，控制信用风险。

• 体现了资产配置、行业选择、以及风险管理的综合投资能力。[page::9-12]

图16-17（对冲比例与工具匹配）

• 图16显示对冲比例稳定在80%左右，且呈反向于沪深300走势，软化市场风险。

- 图17期货持仓结构与多头股票持仓市值相匹配，涵盖大中小市值，提升对冲精确度。[page::13,14]

图18（逆境超额收益）

• 逆境中累计超额收益显著正向，特别2018年40%左右，2020年疫情期间超过12%。

- 反映基金强大下行保护和市场转换能力，[page::15]

图19-24（广发对冲套利表现）

• 净值总是稳步上升，特别2019年科创板带来明显打新收益。

- 股票配置以大金融、信息技术及日常消费为主，与沪深300高度吻合，超配新兴行业持有超额收益。

• 个股多数为短线重仓，灵活换手但整体超配平稳有效。

- 个股选择收益各行业均为正，能力凸显。

[page::16-18]

图25-26（对冲比例与逆境投资）

• 对冲比例稳定维持在90%-100%，基金市场中性策略执行严格。

- 熊市期间表现尤为突出，在大多数逆境周期实现累计正超额收益，表现优于市场及基金平均水平。[page::19,20]

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四、估值分析

本报告并未涉及具体现估值模型或目标价，主要聚焦于策略说明和业绩表现，使用的量化模型及风险控制工具未细述。

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五、风险因素评估

• 报告明确风险提示强调：

- 数据基于历史表现，可能不被重复验证。
- 宏观环境变化和未来基金表现存在不确定性。
- 市场风险依然存在，投资者需注意可能的波动与回撤。

• 未提供具体的风险缓解策略，但从基金策略上通过系统性风险对冲、个股精选、债券高等级投资体现了风险控制意识。[page::0,20]

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六、批判性视角与细微差别

• 基金策略表现基于历史数据，能否持续且适应未来复杂多变环境尚不确定。

- 报告强调沪深300期货为主要对冲工具，但该工具只能对冲市场系统性风险，个股或行业风险未能完全覆盖。

• 绝对收益基金规模相对市场总体基金份额甚小，流动性及市场影响力有限，未来发展或受限。

- 两只重点基金均显示良好的回撤控制和逆境收益，但超额收益来源较多依赖个股精选与打新操作，可能带来业绩波动。

• 报告未讨论基金费率结构、市场短期流动性风险或潜在监管风险。

- 两只基金均表现优异，但基金经理配置变动、市场周期不同可能导致短期表现差异。

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七、结论性综合

本报告系统性地展示了中国公募绝对收益基金尤其是量化对冲基金在复杂多变市场环境下的杰出表现及运作机制。绝对收益基金普遍采取以股票多头配合沪深300期货空头的市场中性策略，并辅以债券高等级配置、主动个股精选及打新策略，实现在对冲系统性风险的同时获取超额收益。

重点分析的汇添富绝对收益策略A和广发对冲套利两只基金均体现了稳健的资产配置灵活性、精准的行业和个股选择能力以及严格的对冲策略执行。两只基金在市场逆境中均表现出显著的正向超额收益，尤其是在2018年和2020年这样波动加剧的阶段，显示其安心度高、风险抵抗能力强。

资金加速流入绝对收益策略及基金规模上涨，反映投资者对未来高不确定性市场环境下稳定收益需求的增加。报告推荐优先关注具备上述策略执行能力的绝对收益基金产品。

图表数据系统、详细反映了绝对收益基金的资产配置演变、行业分布、个股持仓、债券风险等级、对冲工具配比及对冲比例与指数走势的反向相关，同时也凸显了基金在熊市期间的抗跌能力。各类图表与基金表现的高关联性说明报告结论基础扎实，数据解释精准。

总的来看，绝对收益基金作为市场风险管理与相对稳定回报的工具，在当前及未来市场环境中具有较强的配置价值。投资者应关注基金管理人的资产配置及对冲策略执行力、个股选择能力及对宏观风险的敏感调整能力。

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附录：主要参考图表（示例）

• 图1：2015-2021年绝对收益基金规模与沪深300指数走势对比

- 图4：绝对收益基金资产配置（股票、债券、现金、其他资产比例）

• 图8：绝对收益基金近三年绝对收益与最大回撤对比（散点图）

- 图9：汇添富绝对收益策略A净值表现

• 图13-14：汇添富绝对收益策略A行业超配与个股选择收益

- 图16：汇添富绝对收益策略A对冲比例变化与沪深300走势

• 图18：汇添富绝对收益策略A逆境累计超额收益

- 图19：广发对冲套利净值增长及打新收益显著

• 图23-24：广发对冲套利行业超额配置和个股选择收益

- 图25：广发对冲套利对冲比例稳定与沪深300走势

• 图26：广发对冲套利逆境累计超额收益表现

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本分析基于报告文本与图表数据，详实剖析绝对收益基金策略及表现，揭示其在当前及未来市场环境中的战略意义和实际投资价值。

报告