戴维斯双击策略概述 [page::2]

• 戴维斯双击策略核心是以较低的市盈率买入成长潜力股，利用EPS和PE的双重提升实现收益最大化。

- 策略回测期（2010-2017）年化收益26.45%，超额基准21.08%，表现稳定，符合成长股投资逻辑。

策略年度表现汇总与风险控制 [page::2]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|-------------|------------|------------|------------|--------------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2012 | 18.55% | 0.49% | 18.06% | -6.15% | 2.94 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2014 | 53.95% | 36.01% | 17.94% | -4.15% | 4.33 |
| 2015 | 58.68% | 33.91% | 24.77% | -7.59% | 3.26 |
| 2016 | 7.41% | -7.26% | 14.67% | -4.06% | 3.61 |
| 2017 | 10.26% | -0.89% | 11.15% | -8.06% | 1.38 |
| 2018 | -21.28% | -32.09% | 10.81% | -3.26% | 3.31 |
| 2019 | 70.00% | 26.57% | 43.43% | -3.36% | 12.93 |
| 2020 | 79.78% | 20.87% | 58.91% | -7.21% | 8.18 |
| 2021 | 61.15% | 15.58% | 45.56% | -9.64% | 4.73 |
| 20220429 | -19.88% | -23.53% | 3.65% | -4.90% | 0.75 |
| 全样本 | 27.84% | 2.50% | 25.34% | -11.00% | 2.30 |

• 各年度均实现正超额收益，尤其牛市年份超额表现突出，风险调整后收益稳健。

- 策略今年以来依旧实现了3.65%的超额收益，保持盈利能力。

当前组合持仓表现及调整情况 [page::3]

• 2022年1月21日组合买入后，持有期内绝对收益-8.94%，超额基准5.67%。

- 2022年4月20日组合进行了调仓，截至4月29日新期组合超额实现0.37%。

• 欢迎客户联系获取详细持仓明细，策略持续优化中。

金融工程——戴维斯双击策略详尽分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题：《金融工程：戴维斯双击更新持仓！今年累计超额基准3.65%》
发布机构：天风证券股份有限公司
发布日期：2022年5月3日
主要分析师：吴先兴（SAC执业证书编号：S1110516120001）、姚远超（联系人）
联系方式：wuxianxing@tfzq.com, yaoyuanchao@tfzq.com
研究主题： 股权投资策略——“戴维斯双击”策略，本报告聚焦于该策略的表现和持仓调整。
相关报告引用：包括资产配置月报、行业流动性周报及FOF组合推荐。

核心论点及结论：
戴维斯双击策略通过在低市盈率买入具有成长潜力的股票，预期其盈利（EPS）和市盈率（PE）同时提升，获得收益的乘数效应。回测数据及实盘显示该策略具备显著超额收益，尤其是在2010年至2021年间对比中证500指数表现优异，年化超额收益高达25.89%。2022年最新实盘数据显示，策略至2022年4月底仍实现3.65%的超额收益。策略在多年度中保持了较强的稳定性和回撤控制能力，具备较高的收益回撤比，显示风险调整后的表现优良。策略原则明确，执行稳定，适合追求成长与价值兼具的投资者。[page::0,2,3]

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合及策略简述

章节内容总结：
本章节详细介绍了“戴维斯双击”策略的核心逻辑和表现。策略基于PEG（市盈率相对于盈利增长率的比率）理念，认为盈利增速高的公司理论上应获得较高估值，这也是市盈率向下空间受控的重要原因。策略选择低市盈率但成长性较强的股票，随着业绩的释放及PE的提升获得“EPS”和“PE”双重增长的收益杠杆。

逻辑与假设解释：

• PEG理论基础： PEG = PE/盈利增长率，PEG较低代表股票被低估。

- 双击效应： 即盈利增长和估值提升同步，大幅提升股票价值。

• 成长加速选股逻辑： 选中业绩加速（盈利增速提升）的公司，在成长显现时PE扩张带来的资本利得相乘于盈利增长本身。

关键策略表现数据与意义：

• 回测期(2010-2017)年化收益26.45%，超基准21.08%。

- 2010年至今年化超额收益25.89%。

• 2020年和2021年两年超额收益分别高达58.91%、45.56%。

- 2022年初至4月底实现3.65%超额收益。

这些数据说明该策略不仅长期表现优异，还展现强劲的抗跌能力和较高的风险调整收益。[page::2]

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3. 图表深度解读

3.1 图表1：“策略表现-戴维斯双击”图

描述：
图1以时间轴（2009-12-31至2021-12-31）为横轴，纵轴左侧显示基金组合净值（蓝线）、中证500指数净值（红线），右侧显示相对强弱指标（绿线）。其中蓝色线代表戴维斯双击策略组合净值，红色线代表基准的中证500指数净值，绿色线代表策略相对基准的强弱表现。

解读数据与趋势：

• 蓝线持续高于红线，显示策略组合总体显著跑赢基准。

- 2013年后蓝线斜率显著加大，表明盈利快速释放期。

• 红色线波动较为平缓，表明基准收益较为稳定但增长有限。

- 绿色相对强弱指标呈长期上升趋势，尤其在2020和2021年达到峰值，反映策略在这两年获得超高超额收益。

• 某些年份蓝线有回撤（如2015及2018），但相对基准保持优势。

联系文本：
图表直观展现了策略自2010年以来稳健且强劲的绝对及超额收益表现，支持了策略高超额收益和稳定性的论断。

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3.2 表1：“策略表现-戴维斯双击”年度收益详细数据

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|-----------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2012 | 18.55% | 0.49% | 18.06% | -6.15% | 2.94 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| … | … | … | … | … | … |
| 2020 | 79.78% | 20.87% | 58.91% | -7.21% | 8.18 |
| 2021 | 61.15% | 15.58% | 45.56% | -9.64% | 4.73 |
| 截至2022-04-29 | -19.88% | -23.53% | 3.65% | -4.90% | 0.75 |
| 全样本期 | 27.84% | 2.50% | 25.34% | -11.00% | 2.30 |

数据解释：

• 每年度绝对收益均高于基准且绝大多数年份获得显著超额收益，最大超额收益超57%。

- 负收益年份如2011年、2018年及2022年，策略的亏损幅度均小于基准，显示较强的下行管理能力。

• 收益回撤比普遍较高（多个年份大于3，某些年份甚至超过10），反映每单位风险带来的收益非常可观。

- 2022年初至4月策略及基准均为负收益，但策略超额盈利3.65%，显示策略依然具备分散风险及稳健收益的能力。

联系文本与推断：
表中数据实证策略的风险调整后收益优势，验证了本策略适合长期投资并可平滑波动周期。数据支持报告对该策略稳定性和高超额收益的价值认可。[page::2]

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4. 估值分析

报告主要聚焦于策略表现及组合更新，未详细展开传统估值模型的讨论。但通过策略逻辑可见其核心涉及对PE的控制和盈利增长的把握。策略基于PE低买高卖、推动EPS和PE双击获得收益，隐含以下估值假设：

• PEG验证合理性： 盈利增长率加速，支持PE上升；低PEG成为买入信号。

- 市场定价效率： 市场会逐步认可公司盈利成长，估值提升与盈利增长同步发生。

• 风险调整合理性： 高回撤控制指标和收益回撤比显示组合长期估值风险被控制。

尽管无具体DCF或市盈率倍数预测，策略逻辑本身就是对估值和盈利成长关系的创新组合运用。

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5. 风险因素评估

报告明确警示：

• 模型风险： 策略依据历史数据回测，存在历史失效可能。若未来市场风格变化，策略表现将受影响。

- 市场风格变化风险： 价值股或成长股的市场偏好变化可能导致策略相对表现波动。

• 持仓及调仓风险： 组合调仓时点及成分可能影响短期收益表现，需持续跟踪组合变动。

同时，风险提示提醒投资者策略表现虽优，但并非绝对保障，需结合自身状况审慎投资。[page::0]

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告主要展示历史优异表现，策略在过去十多年表现稳定，但对未来表现的预测较保守，提示风险存在。

- 目前策略已持续多年成熟，可能存在策略拥挤风险，即大量投资者采用此类策略导致收益空间压缩。

• 2022年数据表现偏弱，反映策略对极端市场情绪仍有承压。短期内的表现不能完全代表长期趋势。

- 报告未披露持仓结构具体明细，投资者难以确认行业或个股的具体配置风险。

• 估值假设基于PEG理论，市场情绪及流动性风险可能对PE扩张造成影响。

综合来看，策略优点明显，但投资者应当考虑市场环境变化及策略演变带来的不确定因素。

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7. 结论性综合

本报告系统介绍了天风证券对“戴维斯双击”投资策略的分析与跟踪。核心结论如下：

• 戴维斯双击策略以低PE买入具成长潜力股票，待盈利和估值“双击”后卖出，实现了显著的超额收益。

- 经10年以上历史数据回测及实盘验证，策略在风险可控的前提下，获得了平均年化超基准25%以上的超额回报，特别在2020、2021年取得了极为可观的超额收益，显示强劲的市场适应性。

• 图表和数据证实策略净值持续超越基准，中间虽有波动但风险调整表现稳定优秀，收益与回撤的比值普遍处于较高水平。

- 报告充分披露了策略的逻辑基础，风险提示合理而明确，提醒考虑市场环境变化及模型失效风险。

• 报告对该策略持正面评级，显示其在目前市场环境下依然具有参考价值，并适合追求成长与价值平衡的机构和个人投资者。

综合以上，戴维斯双击策略在过去的表现及当前持仓调整情况均表现积极，具备继续关注和应用的投资价值。[page::0,2,3,4]

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# (完)

报告