北交所打新资金规模及市场表现 [page::0][page::1][page::2]

• 北交所参与打新资金量从2025年初约4000亿激增至7000亿以上，首日涨幅多数超过20%，无破发。

- 宏远股份申购冻结资金高达7408亿元，但伴随中签率下降，申购户数剧增，85.7%的账户无中签，处于“陪跑”状态。

• 北交所最低获配股数为100股，资金量需600万元以上才能较稳获配及获得碎股。

打新收益率分析及账户规模影响 [page::3][page::4][page::9][page::11]

• 假设所有主板、科创板、创业板新股均顶格申购且上市首日卖出，2亿规模A类账户2025年打新收益率约2.07%，10亿规模账户收益下降至0.65%。

- 2024年以来，2亿规模A类账户累计打新收益率近5.8%，B类对应为4.79%，显示资金规模扩大后边际收益递减。

• 不同板块收益率分布存在差异，科创板和创业板表现优于主板。

新股发行及上市动向 [page::6][page::7][page::8]

• 近期新股如宏远股份、能之光发行价格合理，战略配售占一定比例，超额认购倍数极高。

- 2025年7月至8月新股上市首日涨幅在0%-400%之间，多只股票涨幅显著，募集资金集中于5-25亿元区间。

• 满中（顶格中签）情况下的单支股票打新收益多集中在5万至20万元之间，华电新能满中收益高达141万元。

打新收益逐月趋势与风险提示 [page::9][page::12]

| 月份 | 2亿账户收益（万元） | 2024年至今收益率 | 2025年至今收益率 |
|------|-------------------|----------------|----------------|
| 2025年7月 | 67.44 | 5.80% (A类全年) | 2.07% (A类年初至今) |
| 2025年7月 | 63.54 | 4.79% (B类全年) | 1.87% (B类年初至今) |

• 打新收益呈现阶段性波动，资金规模越大，单位资金打新效率越低。

- 新股破发风险、发行节奏变动及市场情绪均可能影响未来打新收益，投资者需注意相关风险。

• 报告明确提示基金历史入围率不等于未来表现，且新股可能面临暂停发行等不确定因素。

金融研究报告详尽分析

报告标题：【华安金工】北交所打新热情高涨，宏远股份打新资金超7000亿——“打新定期跟踪”系列之二百二十六
作者及发布机构：华安证券金工团队，2025年8月19日发布
研究主题：北交所（北京证券交易所）打新市场活跃度、资金参与情况、新股发行及打新收益率
报告宗旨：深入追踪北交所及沪深市场新股打新情况，探讨资金参与的规模与收益水平，评估市场现状与风险，辅助投资者理性参与打新活动。

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一、报告总览与核心论点分析

本报告综合评估了2025年以来北交所新股打新的资金规模、参与热情及新股首日表现，特别聚焦宏远股份线上冻结资金逾7000亿元的现象及其背后机制。同时，对比沪深A股主板、科创板、创业板的网下打新收益，揭示不同账户规模及类别（A类与B类）在打新收益率上的表现差异。主要观点如下：

• 北交所打新热情空前，资金从年初的约4000亿元快速增长至超7000亿元，宏远股份网上冻结资金达7408亿元，申购户数近68万户，打新“陪跑”现象显著。

- 北交所新股首日涨幅稳定在20%以上，近零破发率，吸引众多资金投机收益。

• 参与北交所打新的账户不受底仓股票持仓限制，但资金门槛高，至少600万元资金较有望获得分配且收益贡献约0.16%。

- 沪深市场网下打新假设全中情况下，2亿与10亿元规模的A、B类账户收益率分别在0.59%-2.07%不等，显示账户规模与类别影响收益分布。

• 新股上市首日涨幅在科创板、创业板均超200%，显示板块受热度高且收益显著。

- 市场风险依然存在，若新股破发或发行量及参与人数波动，打新收益可能受压，需谨慎看待。

以上观点塑造了投资者视角下，北交所打新是一个资金密集但高门槛、高竞争带来分配不平等的“低风险”投资机会。[page::0,1]

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二、章节详细剖析

2.1 北交所打新市场概况及参与机制

报告指出，北交所打新与沪深市场规则有显著差异：北交所参与无需持有底仓股票市值，申购资金需全额缴付冻结，而沪深市场通常对底仓有一定要求。2025年上半年北交所新股发行节奏较慢，8月发行显著提速，且首日涨幅多数在20%以上，破发率为0%，体现较强估值稳定性和市场参与热情。打新资金规模从约4000亿元上升至7000亿元以上，导致中签率降低，体现资金竞争激烈。

图表1（北交所新股上市首日涨幅柱状图）展示2024年至今首日涨幅波动，最高涨幅曾达800%以上，整体呈高位盘整态势。图表2（资金量与中签率趋势）显示资金量（橙线）持续上升，伴随中签率（蓝柱）下降，符合资金密集度增加导致份额稀释的逻辑。

北交所配售规则规定最小获配100股门槛，且不足100股的碎股会以申购数量优先规则再分配。举例说明（图表3）展示了500万元、200万元、100万元资金量三种投资者的申购和获配情况，体现资金门槛对获配的决定性影响。申购户数快速增加（图表4）而获配户数增幅较小，导致“陪跑”率（未中签户比例）大幅提升，显示打新门槛越发严苛。

总而言之，资金门槛和规则对获配效率决定性，资金规模在600万元以上，才能显著提高获配概率和收益。2025年以来，单只新股平均打新收益率约0.16%。[page::1,2,3]

2.2 打新收益率与账户规模分析

报告系统跟踪沪深市场A类和B类账户的打新收益率，设定假设：所有新股网下顶格申购且均售出股票。数据显示：

• 2亿规模A类账户自2025年初至8月15日打新收益率约2.07%，B类同规模账户约1.87%。

- 10亿规模账户收益率大幅下降，A类约0.65%，B类约0.59%，显示资金越大，收益率递减，反映申购能力与中签比例的不平衡。

图表6-9系统展现了收益率的分布与时间序列趋势，显示大账户打新收益率逐渐趋于饱和或下降，资金规模增加带来了边际收益递减。

此外，报告列出了2023年以来逐月主板、科创板、创业板的新股上市规模（图表10）与个股首日涨幅，科创板和创业板首日平均涨幅均超200%（图表11、12），进一步印证热点板块遗留高溢价。

有效报价账户数量分析（图表13-15）揭示，A类账户参与和入围数量普遍高于B类，且都有显著波动，反映市场参与度与活跃度的周期性变化，对打新分配造成影响。[page::3,4,5]

2.3 近期北交所及沪深新股发行个案分析

报告聚焦宏远股份及能之光两只北交所新股，揭示其发行价格、PE、发行数量与网上中签率极低（宏远股份0.04%，能之光0.02%），超额认购倍数高达2700倍以上，资金竞争激烈。

发行结构显示战略配售与网上发行的占比，且均未涉及网下发行，体现北交所发行制度的特殊性。报告列出了近期几只新股的发行数量（图表16）及详细流程（图表17），厘清新股上市全链路。

上市时间表（图表20-21）清晰展示了8月初中签、申购、缴款与上市的时间节点，明确了新股打新的时间节奏与动态。

此外，分析了近一个月内新股首日开板涨幅与募资金额（图表22），发现金额大多集中5-25亿元区间，高募资额新股可能更受市场关注。山大电力等个股涨幅超400%，并结合满中收益分析显示高投满额收益也集中于该区间。[page::6,7]

2.4 满额申购收益及账户规模梯度分析

在测算中，报告采用A类账户平均中签率作为假设，以首次开板价减发行价计算满中收益（发行资金投入后获得的收益），发现多数股票满中收益为5-20万元，最高的华电新能达141万元（图表23）。

进一步针对不同资金规模账户（1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿）计算逐股打新收益（图表25），显示资金规模对收益的线性提升作用在特定区间后趋于饱和，部分股票收益保持不变。

逐月收益分析细化至各板块（图表26-29），科创板和创业板账户收益率呈现较主板更高表现。2024年至今，2亿A类账户打新收益率约为5.80%，2025年至今降至2.07%；不同账户规模打新收益率随规模扩大而降低，符合投资规模与边际收益递减规律。

B类账户对应分析（图表30-33）收益率略低于A类，但整体表现与A类账户类似，和上述趋势相符。

报告充分量化了账户规模、买卖板块、申购策略对打新收益率的影响，给投资者量化的预期收益区间及规模效应。资金完整长期运用的收益率大致区间定位于0.5%-5.8%之间，依账户类型不同上下波动。[page::8,9,10,11,12]

2.5 风险提示

报告明确指出打新市场存在多种风险因素：

• 新股上市破发风险，导致打新出现负收益。

- 新股发行前可能面临暂停发行、不确定因素等，影响打新收益连续性。

• 新股上市数量、申购人数及市场二级流动性情绪波动对收益率造成影响波动。

- 依赖过往基金公司入围率预测收益可能存在偏差，历史表现不必然代表未来收益。

投资者需理性对待打新收益预期，谨慎评估参与规模。[page::0,12]

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三、图表综合解读

1. 图表1（北交所新股首日涨幅）显示2024年以来，首日均价涨幅多数保持在100%以上，高峰值甚至超过800%，表明北交所新股极具短期溢价。
2. 图表2（资金及中签率变化）显示打新资金量攀升至超7000亿元，但中签率明显下降，印证资金拥堵与配售稀缺的矛盾。
3. 图表3（配售举例）详解了北交所按“每股100股”整批分配的配售规则，展示资金较大投资者更有可能获配且获得碎股，低资金账户“陪跑”风险高。
4. 图表4（申购户数与获配户数）反映2025年以来用户参与度暴涨，但获配比例下降至约14%，支持资金门槛限制获配的论点。
5. 图表5（打新收益率估算明细）通过多个新股数据样本，说明600万元资金账户打新平均贡献约0.16%收益，支持资金规模与收益正相关的结论。
6. 图表6-9（打新收益率不同账户类型）涵盖不同投资等级及账户类别，揭示小中型账户收益优于超大账户，展示投资规模效益递减。
7. 图表10-12（不同板块新股规模与涨幅）数据表明科创板及创业板新股热门且涨幅惊人，反映市场偏好创新、成长性板块。
8. 图表13-15（有效报价账户）数据显示不同板块及账户类别的活跃度差异，关联打新成功率及资金集中度。
9. 图表16-19（个股发行数据及上市周期）详细梳理典型个股发行结构、资金募集规模与上市流程，为理解整体打新环境提供实证基础。
10. 图表22-23（打新收益分布与规模）描绘了近期新股打新的潜在高收益及不同股票间显著差异，投资者应关注个股估值及发行规模。
11. 图表25-33（不同账户打新收益趋势）全景式展现不同账户规模、板块、时间的收益变化，为投资决策提供数据支撑。

以上图表共同验证了报告论述的核心逻辑，特别强调资金规模对获配及收益的决定性影响，以及北交所打新市场的高度竞争与稀缺性带来的风险与机会并存的局面。[page::1-12]

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四、估值与收益计算核心说明

报告未直接涉及传统企业估值方法（如DCF、PE倍数法等），而专注于打新收益率统计与资金效率分析。基于上市首日均价与发行价差额所估算的收益构成打新收益核心。

• 中签率为定量关键，计算规则为网上发行股数除以有效申购总量，反映税配比例。

- 满中收益计算为（首日平均价-发行价）×满额申购股数，反映账户在理想状况下的最大收益。

• 账户规模与资金使用效率关键，假设90%资金有效利用，体现实际操作中的资金流动限制。

- 账户类型（A类/B类）依据不同中签率及资金配置策略区分收益差异。

此收益计算框架实用且贴近实际打新市场操作行为，适于估算投资回报率和比较不同账户的收益效率。[page::3,7,8,9,10]

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五、风险因素详细分析

1. 新股破发风险

虽然北交所目前破发率为0%，但历史上新股上市首日破发仍可能，风险不可排除，直接导致打新收益转负。

1. 发行暂停及不确定性

新股发行过程中有时遭遇暂停或限发行情，影响连续打新机会，导致资金利用率下滑。

1. 申购人数及市场情绪波动

参与人数激增会挤压中签率，新股市场情绪波动加剧，收益预期可能受到压缩。

1. 基金历史入围率局限

过去表现不代表未来，依赖历史中签率/入围率可能导致收益估计偏差。

1. 资金效率与碎股分配

复杂的配售规则，碎股与最低配售限额使得小资金账户收益难以保障，局限资金配置灵活性。

报告未给出具体缓解策略，只提示需谨慎对待风险，建议投资者合理配置资金规模。[page::0,12]

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六、审慎视角与细微差别

• 报告本身基于“假设所有股票均中签且流通卖出”的理想条件，实际操作中，受限于市场流动性、卖出时间窗口、锁定期等因素，收益可能被压缩，实际收益略显乐观。

- 北交所打新无需持股市值限制极大降低了资金门槛，但7000亿元冻结资金显示竞争激烈，导致中签率降低，投资者容易出现资金被"冻结"而收益不确定的资金效率问题。

• 宏远股份资金占比异常高，显示部分新股资金“爆棚”，投资者集中度过高可能导致次级市场波动风险。

- 账户类型划分（A类/B类）对收益统计有大影响，但界定标准未详细说明，可能影响评估的可比性。

• 报告多次强调资金规模重要性，但未具体讨论较小账户如何策略性参与、避免“陪跑”风险，存在建议应用层面缺口。

- 图表中收益率数据显示，规模越大反而收益率越低，揭示现有打新规则下资金边际效应递减，推荐关注资金灵活配置而非盲目扩大规模。

以上微观洞见提醒投资者关注打新市场的复杂性，评估风险收益平衡和资金配置策略。[page::1,3,4,12]

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七、结论性综合

综合上述分析，报告确立北交所新股打新为当前市场热点，资金活跃度高涨，但分配竞争激烈，特别是宏远股份一单融资冻结资金达7408亿元引发市场关注。北交所打新以无市值门槛、首日涨幅稳健、零破发率等特点，吸引大量资金，但同时提高了获配资金门槛，600万元以上账户能较稳定获得分配与碎股收益，而小资金账户“陪跑”风险显著。

沪深市场网下打新收益率分析显示，较小规模账户（2亿左右）收益率在2%左右，而超大型账户收益率下降至0.6%以下，体现规模效益递减规律。收益主要来自科创板与创业板个股首日暴涨（超200%），北交所虽新且门槛低，但资金竞争也极度激烈。

报告明确表达市场风险警示，强调新股发行及上市过程中的不确定性和破发风险，提示投资者理性参与。报告系统详尽的数据显示，打新作为一种稳健的低风险资金管理策略，在合理资金规模配比下，能够带来可观的资金增值回报，但需关注账户规模、资金配置和市场风险。

综上所述，报告对北交所打新情况有全面深刻解析，辅以沪深市场版块比较和账户收益率微观测算，为投资者和机构评估新股打新空间和风险提供了详实依据。其数据丰富，逻辑清晰，图表翔实，是当前打新策略分析的重要参考文献。[page::0-13]

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附：部分重要图表Markdown格式展示

• 图表1 北交所新股2024年以来首日均价涨幅

• 图表2 北交所打新参与资金量（亿元）

• 图表4 申购户数快速增多

• 图表5 北交所新股打新收益率估算（局部示意）

（表格较大，省略Markdown转写，见原文页3）

• 图表6 2025至今打新收益率（A类账户）

以上图表体现了文中关键数据及趋势，为理解市场提供视觉直接支持。

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综述

该报告通过详尽的统计模型和实证数据，有效揭示北交所打新活跃格局和打新资金的集中特点，客观量化了不同账户规模和类别的收益率水平。风险提示理性审慎，提醒读者正视市场潜在波动及非确定性因素。对研究北交所及沪深市场创新板块新股投资策略者，具有较强的实战指导价值。

报告