量化金股组合5月绩效回顾 [page::0][page::1]

• 5月组合股票平均收益为-8.88%，明显跑输Wind全A（跑输6.05%）、中证500（跑输3.01%）及沪深300（跑输10.3%）。

- 持仓中表现最好三只股票为南国置业（16.3%）、国民技术（1.74%）、兴森科技（-0.91%）。

量化金股组合5月持仓股票收益统计 [page::2]

| 股票代码 | 股票简称 | 申万一级行业 | 建仓日期 | 调出日期 | 持仓收益 |
|---------------|------------|--------------|----------|----------|----------|
| 002305.SZ | 南国置业 | 房地产 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | 16.30% |
| 300077.SZ | 国民技术 | 电子 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | 1.74% |
| 000300.SH | 沪深300 | 一 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | 1.54% |
| 002436.SZ | 兴森科技 | 电子 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -0.91% |
| 000001.SH | 上证综指 | | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -1.19% |
| 000663.SZ | 永安林业 | 轻工制造 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -1.61% |
| 002318.SZ | 久立特材 | 钢铁 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -2.41% |
| 881001.WI | 万德全A | | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -2.84% |
| 000591.SZ | 太阳能 | 电气设备 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -4.56% |
| 399006.SZ | 创业板指 | | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -4.70% |
| 002402.SZ | 和而泰 | 电子 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -5.63% |
| 000905.SH | 中证500 | 一 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -6.24% |
| 000713.SZ | 丰乐种业 | 农林牧渔 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -8.35% |
| FZJG 300214.SZ | 量化金股 日科化学 | 化工 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -8.89% |
| 603308.SH 300345.SZ 002660.SZ 601007.SH | 应流股份 红宇新材 茂硕电源 金陵饭店 | 机械设备 机械设备 电子 休闲服务 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -9.52% -10.81% -11.22% -11.55% |
| 300452.SZ | 山河药辅 | 医药生物 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -12.52% |
| 002184.SZ | 海得控制 | 电气设备 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -13.70% |
| 600862.SH | 中航高科 | 国防军工 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -16.12% |
| 600501.SH | 航天晨光 | 机械设备 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -16.35% |
| 600416.SH | 湘电股份 | 电气设备 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -17.54% |
| 002639.SZ | 雪人股份 | 机械设备 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -19.63% |
| 000801.SZ | 四川九洲 | 家用电器 | 2017/5/2 | 2017/5/31 | -19.70% |

• 该表列明组合各股票具体收益，整体表现弱于主流指数，风险显著。[page::2]

量化金股组合6月份最新持仓 [page::2]

| 股票代码 | 股票简称 | 申万一级行业 | 建仓日期 | 权重 |
|---------------|------------|------------|----------|-------|
| 600677.SH | 航天通信 | 国防军工 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 300165.SZ | 天瑞仪器 | 机械设备 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 600356.SH | 恒丰纸业 | 轻工制造 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 000561.SZ | 烽火电子 | 通信 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 600862.SH | 中航高科 | 国防军工 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 300305.SZ | 裕兴股份 | 化工 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 002172.SZ | 澳洋科技 | 化工 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 000801.SZ | 四川九洲 | 家用电器 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 600108.SH | 亚盛集团 | 农林牧渔 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 000969.SZ | 安泰科技 | 有色金属 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 002585.SZ | 双星新材 | 轻工制造 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 300214.SZ | 日科化学 | 化工 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 600513.SH | 联环药业 | 医药生物 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 600148.SH | 长春一东 | 汽车 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 002607.SZ | 亚夏汽车 | 汽车 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 300139.SZ | 晓程科技 | 电子 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 600644.SH | 乐山电力 | 公用事业 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 300169.SZ | 天晟新材 | 化工 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 600051.SH | 宁波联合 | 综合 | 2017/6/1 | 0.05 |
| 600965.SH | 福成股份 | 农林牧渔 | 2017/6/1 | 0.05 |

• 组合严格分散，均衡配置于20只股票，每只股票权重均为5%。[page::2]

量化金股组合选股标准及回测表现 [page::3][page::4]

• 选股逻辑：基于聪明钱因子及基金持仓数据，先筛选100只股票，剔除近期停牌、无基金持仓、基金过度关注的股票，最终按基金持仓比例选取20只组成组合。

- 回测时间：2013年5月至2017年1月。

• 历史回测结果：累计超额收益339%，年化超额收益48.4%，最大回撤5.97%，月度超额胜率73.3%。

- 组合具备领涨抗跌特性，牛市贝塔大于1（1.2），熊市贝塔小于1（0.97）。

方正证券研究所《量化金股组合跟踪-20170601》报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：量化金股组合跟踪-20170601

- 发布机构：方正证券研究所

• 发布日期：2017年6月1日

- 作者：魏建榕（高级分析师）、高子剑（首席分析师）

• 联系方式：提供了电话与电子邮件

- 研究主题：量化金股组合的月度持仓绩效跟踪及组合更新

• 核心论点：

- 本报告聚焦方正证券“量化金股”组合5月份表现总结及6月份持仓更新。
- 量化金股组合基于聪明钱因子，通过分钟行情数据捕捉资金流动，优中选优构造。
- 5月份组合表现不佳，持有股票平均收益-8.88%，明显跑输各大指数。
- 报告重点展示组合持仓明细、绩效数据与图表，并披露选股逻辑及风险提示。

• 主要信息：报告希望向投资者说明量化金股组合当月表现概况，组合选股标准，持仓变动情况，同时警示量化模型的局限与风险。[page::0,1,2,3]

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二、逐章深度解读

1. 组合5月份绩效回顾

• 关键论点：

- 量化金股组合5月持仓平均收益为-8.88%，表现逊于wind全A指数（跑输6.05%）、中证500（跑输3.01%）、沪深300（跑输10.3%）。
- 成绩较差反映了2017年5月市场环境对该量化策略带来的压力。
- 表现最佳股票为南国置业（+16.3%）、国民技术（+1.74%）、兴森科技（-0.91%）。其中前两者为少数正收益股票，绝大部分股票收益为负。

• 论证与逻辑：

- 说明使用分钟级行情捕捉聪明钱流向，构造量化金股。
- 绩效对比多项市场指数，表明组合当前状态不理想。

• 数据重点：

- 表格与图表展现该月个股持仓及收益分布，反映组合收益分布不均。

• 图表支持：

- 图表1显示5月组合相较多项基准指数的收益走势，组合明显下滑更剧烈。
- 图表2突出月度表现最佳的三只股票股票走势，为正收益贡献者。

• 结论：

- 5月量化金股组合整体表现下滑，面临市场系统性回调压力，少数“明星股”表现较好。
- 组合整体未能战胜主流指数，短期存在较大波动风险。[page::1,2]

2. 持仓股票收益统计（图表3）

• 内容重点：

- 列出5月份所有持仓标的的股票代码、行业分类、建仓调出日期及收益率。

• 数据解读：

- 股价收益分布极端不均匀，从最高+16.3%到最低-19.7%不等。
- 各行业分布较为分散，包括房地产、电子、机械设备、医药化工、军工等。
- 多只股票收益大幅负增长，尤其机械设备及电气设备板块表现较弱。

• 意义分析：

- 股票持仓表现参差不齐，反映量化模型选择的股票在短期市场环境下承受较大压力。
- 涉及多个行业的回调，提示组合缺乏行业对冲能力。
- 部分调仓时间显示调仓频率高，模型动态调整迅速。

• 表格局限：

- 部分股票调出日期或收益存在重复或缺失，需注意数据整洁性。

• 结论：该表格全面展现组合持仓具体情况，是后续分析组合表现的基础。[page::0,2]

3. 6月份最新持仓（图表4）

• 摘要：

- 6月份组合共计20只股票，每只股票权重均为5%。
- 新持仓涵盖国防军工、机械设备、轻工制造、通信、化工、家用电器等多个行业。

• 解读：

- 持仓调整反映模型对市场变化的快速响应。前期表现较差的个股大多调出，注入新的股票。
- 权重均匀分布体现组合风险管理策略，避免集中风险。

• 数据关键点：

- 部分延续持仓如“中航高科”、“四川九洲”，但整体组合更新明显。
- 股票涉及的行业涵盖军工、机械、轻工、通信、医药等，显示较为广泛的行业覆盖。

• 意义：

- 组合持仓更换频率高，符合算法选股策略的动态调整特征。
- 行业调整体现对风险及收益平衡的尝试。

• 结论：

- 6月组合重构布局，尝试通过新的选股池应对此前5月的负绩效。
- 权重分散有助控制风险，强化组合稳定性。[page::2]

4. 风险提示（第3章）

• 核心内容：

- 量化模型基于历史数据测试，未来市场可能出现较大变化，模型表现存在不确定性。

• 意义：

- 强调量化投资本质为基于历史数据的统计学习，无法完全预测未来市场。
- 警示投资者注意模型适用范围及未来市场风险。

• 分析：

- 该风险提示为量化研究报告的标准披露条款，彰显研究团队审慎态度。

• 结论：

- 呼吁投资者对量化投资的风险有清醒认识，合理预期组合表现。[page::3]

5. 量化金股选股标准（附录）

• 过程细节：

- 以聪明钱因子为核心理念辅助其他量化因子，筛选A股（剔除ST及上市未满60日）。
- 五步骤选股法：
1. 初选100只股票
2. 剔除近40天停牌股票
3. 剔除无公募基金持仓股票
4. 剔除被过多公募基金持仓（>10个基金）股票
5. 选出基金持仓比例最大的20只组成组合

• 逻辑解释：

- 规避事件风险（停牌），基本面风险（无基金持仓），以及过度拥挤赛道带来的风险。
- 公募基金持仓作为质量背书。

• 历史回测表现：

- 子报告自2013年5月至2017年1月共45个月反复测试，累计超额收益339%，年化超额收益48.4%，最大回撤仅5.97%，月度超额胜率73.3%。
- 表现呈现良好的风险收益特性，特别在市场上涨时敏感度较高（β=1.2），下跌时韧性强（β=0.97）。

• 意义：

- 量化选股逻辑结合流动性和基本面，力图构筑低风险高收益的精选组合。
- 该方法学为报告后期持仓调整提供科学依据。

• 结论：

- 因子驱动策略结合市场参与者行为数据，注重风险控制和优质资产筛选，是该组合持续优异表现的根本保证。[page::3]

6. 历史表现图示（图表5、6）

• 图表5：金股组合历史净值走势

- 展示2013年至2017年1月期间，金股组合净值明显超越沪深300、中证500和万得全A基准指数。
- 净值曲线显示组合总回报大幅领先，尤其2014下半年至2015年上半年增长显著。

• 图表6：超额收益月度表现

- 梳理每月相对于万得全A的超额收益，显示超额收益波动较大，但累计为正，说明组合长线表现稳健。

• 解读：

- 该历史表现支撑量化模型长期有效性及稳健的风险调整后回报能力。
- 图表强化了组合在各市场周期均具有领先优势。

• 局限：

- 仅止于2017年初，未涵盖今年5月组合表现回落情况。

• 结论：

- 历史回测与实际表现表明，量化金股作为长期“聪明钱”的有效组合具有显著吸引力。[page::4]

7. 分析师声明与免责声明（第5章）

• 声明：

- 明确作者持有证券投资咨询执业资格，数据来源正规，观点独立。
- 重申报告不受第三方干预，分析方法与结论基于研究逻辑。

• 免责声明：

- 披露报告仅供参考，不构成投资建议。
- 明示信息来源可能有误差，投资风险自负。
- 明确公司或员工不保证投资盈利，不对投资决策承担法律责任。

• 评级定义：

- 阐释股票及行业评级各等级含义，为后续参考组合建议提供基准。

• 意义：

- 强调信息透明与合规合规性，保护投资者利益，强化报告权威性。

• 结论：

- 该部分为规范合规披露，提高投资者风险意识提供清晰标准。[page::5]

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三、图表深度解读

图表1：5月份量化金股组合相对基准表现走势

• 内容说明：

图表显示2017年4月28日至5月31日期间，量化金股组合与Wind全A指数、中证500及沪深300三大指数的收益累计走势。

• 数据趋势解读：

- 组合从4月底起就开始与基准指数拉开差距，呈明显弱势。
- 沪深300指数表现最佳，期间反弹显著，最终累计收益超过1.03倍起始值。
- 量化金股组合总体持续下行，最终跌至约0.91倍起始水平，表现最差。

• 关联文本：

图表佐证报告提及5月组合跑输各指标的结论，形象展现组合在整体市场回调中表现较弱。

• 数据局限：

仅涵盖一个月表现，短期波动影响显著，不能完全反映策略长期价值。

• 溯源展示：

图表2：5月份“本月之星”股票收益走势

• 内容说明：

对比南国置业、国民技术、兴森科技分别与wind全A指数的5月收益表现。

• 数据趋势解读：

- 南国置业表现突出，5月后半段爆发走强，显著跑赢大盘。
- 国民技术保持平稳微涨，整体略逼近基准指数。
- 兴森科技走势略低，处于小幅回调区间。

• 意义：

解释了为何这三只股票被选为当月“明星股”，是该组合唯一为正贡献的重要因素。

• 图表支撑文本：

为理解组合收益结构提供具体个股支持。

• 溯源展示：

图表3：5月份持仓股票收益统计

• 描述：

表格列明全部组合持仓的股票信息，包括代码、行业、建仓/调出日期及持仓收益。

• 数据解读：

- 股票收益分布极为分散，从+16.3%至-19.7%，多数股票呈现负收益。
- 材料类、机械设备、电气设备等行业公司表现偏弱。
- 建仓调出集中在5月份，全月持仓波动大，反映高频调仓特征。

• 联系文本：

该表直观体现组合整体负收益的来源，及个股贡献度的差异。

• 局限：

数据部分混杂格式略显凌乱，个别调出日期重复需注意。

• 溯源展示：

表格信息详见[page::0,2]

图表4：2017年6月份组合最新持仓

• 内容：

涵盖最新加入20只股票及其行业分类、建仓日期及等权重配置（5%）。

• 趋势：

新增涉及国防军工、机械设备、化工、通信、农林牧渔、汽车等多行业分布均衡。

• 意义：

展示模型在5月大幅下跌后，进行组合结构调整和迭代。

• 溯源展示：

表格详见[page::2]

图表5和图表6：金股组合历史净值及超额收益

• 图表5描述：

从2013年5月起，“金股组合”表现明显优于沪深300、中证500及万得全A指数，净值增长曲线陡峭。

• 图表6描述：

超额收益图表显示多月实现正收益，累计超额收益持续稳健增长。

• 解读：

体现策略过去长期绩效优异，抗风险能力强。

• 溯源展示：

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四、估值分析

本报告无具体针对单一公司或股票的详细估值模型分析，如现金流折现法（DCF）、市盈率等。报告核心聚焦量化股票池组合的持仓和绩效表现统计，属于量化组合跟踪性质的月度报告，非传统意义公司个股分析报告。

因此，估值部分缺失，后续研究可结合组合内个股基本面估值进行补充。

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五、风险因素评估

• 风险提示集中于：

- 模型基于历史行情数据，未来市场结构或波动可能带来策略失效风险。
- 量化因子与基金持仓筛选逻辑潜藏对市场热点板块变化的敏感度。

• 潜在影响：

- 如市场出现非理性波动或结构性变化，模型预测准确性降低。
- 特别是在市场调整期，组合短期表现大幅受损。

• 缓解措施：

- 通过动态调仓，每月更新持仓以适应市场变化。
- 选股步骤中加入停牌和公募基金持仓等风险规避机制。

• 风险描述总结：

- 风险揭示较为简洁，重申历史数据局限性，缺少针对外部系统性冲击和极端事件的深层解析。

• 结论：

投资者需充分理解量化策略的历史局限性和动态调整的重要性，合理配置仓位。[page::3]

---

六、批判性视角与细微差别

• 表现波动性问题：

- 尽管长期历史回测表现优异，5月份短期绩效显著闪失，说明模型在极端或特殊市场环境下可能脆弱。

• 数据完整性与格式：

- 报告中个别表格格式不够统一，如部分股票调出日期重复或数据位置错位，影响信息的精准传递。

• 假设依赖明显：

- 组合构建重度依赖历史聪明钱因子及公募基金持仓信息，忽略宏观或突发事件影响，可能导致模型过度拟合历史数据。

• 行业分布集中与分散平衡：

- 当前持仓较为分散有利风险分散，但是否充分捕捉行业轮动机会另需考量。

• 风险提示不足：

- 风险章节简短，缺乏对模型潜在缺陷的深入分析，对模型依赖度及潜在系统性风险披露不足。

• 结论：

- 报告整体研究框架清晰，数据详实，但在短期负面表现和风险披露方面仍有提升空间。

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七、结论性综合

本期《量化金股组合跟踪-20170601》报告详细汇报了方正证券量化金股组合2017年5月份的表现及最新6月组合持仓情况。核心发现包括：

• 5月表现不佳，组合表现为-8.88%，远落后于同期三大指数，归因于市场整体回调及多只个股深度调整，其中机械设备、电气设备等行业表现疲软，少数“明星股”如南国置业拉升组合部分收益但难以挽回整体表现。
• 组合构建逻辑严谨，依托聪明钱因子及公募基金持仓数据，结合多层筛选机制，确保股票池优质且风险适中。历史回测数据强劲，累计超额收益达339%，胜率73.3%，显著优于市场基准，且具备上涨放大、下跌抗跌的动态贝塔特性。
• 动态调仓策略体现为每月调整持仓内容，5月大幅换仓，6月布局更趋分散，覆盖军工、机械、轻工、医药等多个行业，力求适应市场变化并控制风险。
• 图表直观展示组合短期滑落趋势与历史超额收益的稳健增长互为对照，体现量化策略长期有效但对极端市场冲击敏感的双面性。
• 风险提示强调模型对历史数据依赖，未来表现不可预测，投资中应保持审慎态度。
• 报告缺少单股估值分析，聚焦于组合层面的表现跟踪，适合作为量化投资者动态监控工具。

整体来看，该研究报告为量化投资者提供了全面的组合绩效跟踪和信息透明度保障，既展现了量化策略的历史成功，也坦诚披露近期困难与潜在风险。建议投资者结合自身风险承受能力，动态跟进报告更新，合理配置量化金股组合。

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重要图表展现

• 5月份组合及基准指数收益曲线

• 5月份表现最佳股票走势对比

• 量化金股组合历史净值与超额收益走势

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参考文献

所有内容均来自报告第0-5页[page::0,1,2,3,4,5]。

报告