9月份主动权益基金整体跑赢市场 [page::2]

• 万得偏股混合型基金指数上涨5.52%，跑赢沪深300指数（3.20%）和Wind全A指数（2.80%）。

- 制造主题基金表现突出，几只重点基金单月涨幅超过30%，包括嘉实新能源新材料A等。

行业ETF资金流向及行业主题基金表现 [page::1][page::2][page::3]

• 宽基ETF资金流出现分化，沪深300及科创50流出较多，中证A500流入超过100亿元。

- 所有行业ETF均实现资金净流入，其中金融地产资金最多，科技和医药生物资金流入最少。

• 制造和周期主题基金表现最佳，收益率中位数分别为12.78%和9.60%，金融地产主题基金表现相对弱势。

量化选基策略跟踪：交易动机及股票价差收益因子策略 [page::4]

• 该策略结合基金交易动机和利润表中的股票价差收益构建，采用半年频调仓。

- 9月策略收益3.78%，未能跑赢万得偏股混合型基金指数，9月超额收益-1.74%。

• 2011年至2025年累计费后超额收益率达3.77%，年化收益率为11.23%，夏普比率为0.52。

| 统计指标 | 策略多头 | 偏股混合型基金指数 |
|--------------|----------|------------------|
| 9月份收益率 | 3.78% | 5.52% |
| 年化收益率 | 11.23% | 7.59% |
| 年化波动率 | 21.70% | 20.01% |
| Sharpe比率 | 0.52 | 0.38 |
| 最大回撤率 | 48.39% | 45.42% |
| 年化超额收益率 | 3.77% | -- |
| 9月份超额收益率 | -1.74% | -- |

量化选基策略跟踪：基金经理持股网络交易独特性 [page::5]

• 构建基金经理交易独特性指标，采用半年频调仓策略。

- 9月策略收益4.17%，仍未跑赢偏股混合型基金指数，9月超额收益-1.22%，今年累计超额收益6.81%。

• 年化收益率13.66%，年化波动率19.58%，夏普比率0.70，最大回撤37.26%。

| 统计指标 | 策略多头 | 偏股混合型基金指数 |
|--------------|----------|------------------|
| 9月份收益率 | 4.17% | 5.52% |
| 年化收益率 | 13.66% | 8.12% |
| 年化波动率 | 19.58% | 18.31% |
| Sharpe比率 | 0.70 | 0.44 |
| 最大回撤率 | 37.26% | 45.42% |
| 年化超额收益率 | 5.47% | -- |
| 9月份超额收益率 | -1.22% | -- |

量化选基策略跟踪：基于申报信息的行业主题ETF轮动策略 [page::6]

• 通过ETF申报材料的信息构造行业主题申报相似因子，采用月频调仓。

- 9月份未跑赢中证800指数，策略收益-4.19%，超额收益-8.34%。

• 自2018年底以来年化超额收益达11.79%，策略长期表现优异。

| 统计指标 | 策略多头 | 中证800指数 |
|--------------|----------|------------------|
| 8月份收益率 | -4.19% | 3.74% |
| 年化收益率 | 20.03% | 7.16% |
| 年化波动率 | 20.99% | 18.96% |
| Sharpe比率 | 0.95 | 0.38 |
| 最大回撤率 | 34.89% | 42.96% |
| 年化超额收益率 | 11.79% | -- |
| 8月份超额收益率 | -8.34% | -- |

选基因子构建与风险提示 [page::7]

• 交易动机因子包括估值/流动性动机和业绩粉饰动机，由资金流、交易额等数据测算。

- 股票价差收益因子基于基金利润表股票投资收益。

• 其他因子如基金规模、持有人结构、业绩动量、选股能力、交易独特性等详见附录方法表。

- 风险提示：历史数据建模结果不代表未来表现，市场环境或交易成本变化均可能导致策略失效或亏损。[page::0][page::7]

《量化选基月报：9月份主动权益基金跑赢市场，制造主题基金业绩优异》详尽解析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《量化选基月报：9月份主动权益基金跑赢市场，制造主题基金业绩优异》

- 作者：高智威，赵妍

• 发布机构：国金证券股份有限公司

- 发布时间：2025年10月14日

• 主题：主要聚焦2025年9月份主动权益基金表现、行业ETF资金流动及多种智能选基策略的跟踪与分析。

- 核心观点：
- 9月份主动权益基金整体跑赢市场，制造主题基金表现最为突出。
- 宽基ETF资金方向分化，行业ETF皆呈资金净流入，金融地产ETF资金净流入最高。
- 多种基于基金交易动机、经理持股网络和行业主题ETF申报信息的智能选基策略表现不一，部分策略短期未能跑赢基准，但长期表现优异。

• 目标：为投资者展示当前不同类型基金及智能选基策略的运行情况及业绩差异，揭示资金流动趋势，辅助投资决策。[page::0,1,2]

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2. 逐节深度解读

2.1 9月份各类行业ETF资金流向分析

• 核心内容：

- 宽基ETF资金呈现大幅净流出态势，尤其沪深300ETF和科创50ETF两支ETF资金净流出均超过100亿元。
- 中证A500ETF逆势获得资金净流入，流入规模超过100亿元。
- 行业ETF资金呈现普遍净流入，尤其金融地产ETF资金净流入量最大，科技、医药生物ETF资金净流入最少。

• 分析依据：

- 研究团队通过每日份额变化乘前一日净值方法统计净申购/赎回额，剔除了份额拆分影响，保证数据准确。

• 关键数据：

- 图表1说明了宽基ETF中资金流入和流出的Top5与Bottom5，具体见沪深300与科创50均为资金净流出榜单前列，中证A500资金流入最高。
- 图表2展示行业ETF资金流入额，其中金融地产流入约330亿元，高端制造流入约320亿元，周期性行业次之。

• 意义：

- 资金流入反映投资者当前对行业前景看法，制造和金融地产被看好但制造主题基金表现更优。
- 宽基资金流出可能说明投资者偏好更细分行业机会或市场结构性调整。[page::1,2]

2.2 主动权益基金2025年9月表现

• 表现总结：

- 万得偏股混合型基金指数9月上涨5.52%，跑赢同期沪深300指数3.20%和Wind全A指数2.80%，说明主动权益基金整体优于市场。
- 制造主题基金尤为突出，多只基金9月单月收益超过30%。[图表3，图表4]

• 主题基金表现差异：

- 制造和周期主题基金表现领先，中位数收益分别为12.78%和9.60%。
- 金融地产主题基金表现相对较弱，甚至出现负收益。

• 具体基金例证：

- 9月收益率Top5基金均来自制造及相关主题，如嘉实新能源新材料(31.28%)、嘉实智能汽车(30.94%)等。

• 逻辑和依据：

- 主动权益基金通过行业布局择时，制造和周期行业抓住宏观经济复苏及产业升级机遇，表现突出。
- 金融地产主题受市场避险情绪或政策影响较大，导致相对承压。

• 细节注释：

- 基金筛选方法结合名称、业绩基准及持仓数据复核，确保主题定义准确。[page::2,3]

2.3 多种智能化选基策略跟踪

2.3.1 基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略

• 策略构建：

- 该策略结合基金交易动机（如估值与流动性动机、业绩粉饰动机等分解）和基金利润表中股票价差收益。
- 通过半年频调仓，每年3月末和8月末更新持仓。
- 旨在筛选主动交易动机明确且有较高股票价差收益的基金。

• 9月份表现：

- 策略收益3.78%，低于万得偏股混合型基金指数5.52%，当月超额收益为负-1.74%。
- 长期表现优异，自2011年3月以来年化超额收益3.77%，并在2025年取得4.99%的超额收益率。

• 图表解读：

- 图表7-10清晰展示策略净值及超额净值稳步攀升，证明其长期有效性。

• 含义：

- 该策略体现对基金经理真实交易动机的洞察力，帮助甄别高质量低虚假表现基金。
- 短期波动明显，但稳健的长期业绩说明策略具有较好前瞻性和适应性。[page::4]

2.3.2 基金经理持股网络交易独特性选基策略

• 策略构建：

- 基于基金经理持股及交易明细构建关联网络，衡量交易独特性指标。
- 每年4月和8月调仓，筛选偏股混合型、普通股票型及灵活配置型基金。
- 依赖基金经理行为差异打造另类选基因子。

• 9月份表现：

- 策略收益4.17%，略逊于万得偏股混合型基金指数的5.52%，超额收益率为-1.22%。
- 2025年以来依然取得6.81%的累计超额收益。

• 图表解读：

- 图表11-14显示策略净值持续稳步上升，长期超额收益明显，最大回撤率37%，低于基准。

• 评价：

- 该策略创新在于利用持股网络数据发掘基金经理行为差异，实现非传统选基因子构造，对捕捉独特投资思路有良好指导价值。

2.3.3 基于申报信息的行业主题ETF选基策略

• 策略理念：

- 基于基金发行全流程中公开的申报信息构建事件驱动策略。
- 构造“申报ETF相似因子(T+1)”把握行业主题ETF发行动态，提前捕捉投资热点。

• 近期表现：

- 2025年9月策略净收益为-4.19%，相比中证800指数上涨3.74%表现较弱。
- 长期来看，自2018年底以来累计年化超额收益达11.79%。

• 图表解读：

- 图表15-18揭示策略净值先升后现短期回撤，且近季超额收益转负，表明策略存在市场波动下的表现风险。

• 总结：

- 本策略具备较强前瞻性，但市场热点变化可能导致短期不稳定。长期仍显示挖掘市场热点潜力。[page::5,6]

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3. 图表深度解读

• 图表1（资金净流入流出Top5的宽基ETF）：

- 视觉展现明显：中证A500净流入约180亿元，为唯一资金正流入显著ETF。
- 沪深300和科创50分别流出超200亿，反映资金从大盘成长股及科创板流出。
- 资金流出或流入说明投资热点迁移，影响市场结构和板块估值。

• 图表2（行业ETF资金净流入额）：

- 金融地产行业ETF净流入约330亿元，最高。
- 高端制造跟随，流入接近320亿元，周期和消费则依次递减。
- 科技、医药生物虽然资金净流入，但规模最小，表明市场对这些行业热度较低。

• 图表3（主动权益基金跑赢大盘累计表现）：

- 万得偏股混合型基金指数线远高于沪深300和Wind全A，展示主动基金整体跑赢指数。
- 收益曲线自2025年2季度起显著拉开。

• 图表4 & 6 & 14（前五基金和策略分年度超额收益率）：

- 具体基金表现突出，超30%月度收益率显示制造主题基金强劲回报。
- 各策略的年度超额收益图表显示长期有效性，但2024年均有挫折，突显策略需关注风险控制。

• 图表7-8 & 11-12 & 15-16（策略净值和超额净值）：

- 净值走势体现策略估值稳健多年甚至攀升。
- 超额净值则表明策略相对基准超额收益贡献。
- 超额最大回撤指标表现了相对基准策略的回撤风险控制能力。

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4. 估值分析

报告未涉及具体股票或基金的估值模型如DCF、PE等，主要聚焦策略表现与资金流向，属于市场行为及策略绩效的研究报告。相关策略多为因子构建与机器学习类模型，融合基金交易动机、申报信息等非传统财务指标，强调多维度量化因子结合而非单一估值视角。

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5. 风险因素评估

• 模型失效风险：历史统计与模型回测结果不代表未来表现。市场环境和交易成本变化可能导致策略收益降低甚至亏损。

- 策略适用性风险：不同市场环境下选基策略表现波动，2024年多策略未能跑赢基准即为证明。

• 信息披露局限：申报信息策略依赖公开申报阶段信号，若信息延迟或政策调整，影响策略效果。

- 投资风险提示：基金表现与持仓相关，过度集中在制造等行业可能增加行业风险暴露。

报告对此类风险明确提示，提醒投资者注意策略收益波动和历史表现的局限。[page::0,6,7]

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6. 批判性视角与细微差别

• 短期内多项策略未能跑赢基准，提示分析需警惕策略短期有效性不足，说明市场波动复杂，模型调整必要。

- 制造与周期主题基金表现优异，但对应行业风险偏高，未来收益波动可能加剧。

• 报告对基金业绩的归因基于基金名称及持仓，定性分析具备一定主观成分，可能存在部分行业归类偏差。

- 交易动机因子和持股网络因子策略长期表现优异，但报告未充分披露实际持仓比例、成交成本等，可能影响策略可实际执行性。

• 申报信息因子表现近年来大幅起伏，未来需关注其有效期及策反周期风险。

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7. 结论性综合

综合分析，该报告基于丰富的市场数据和量化因子体系深入研究了2025年9月份主动权益基金及行业ETF表现。报告揭示：

• 资金流向：资金分化显著，行业ETF普遍释放积极信号，金融地产与制造相关板块获得最大资金青睐，宽基指数中大盘核心ETF资金流入减少，结构性资金轮动加快。

- 基金业绩：主动权益基金整体跑赢大盘，制造主题基金在9月份表现尤为卓越，部分基金月度收益超30%，显示对产业升级与新能源主题的成功押注。

• 智能选基策略表现：基于交易动机及股票价差收益、基金经理持股网络独特性等多策略长期累计超额收益显著，彰显模型因子选基有效性，但多策略在9月短期未能跑赢基准，体现市场短期不确定性挑战。

- 申报信息策略：事件驱动策略紧抓基金申报热点，长期价值优异但短期波动较大，反映市场信息及时性和策略适应性的重要性。

报告结合详实数据与图表，指出市场资金热点变化及策略有效性边界，提示投资者理性关注行业轮动与主动管理价值，强调策略风险与模型局限，科学指导后续投资实践。[page::0-7]

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8. 附：重要图表索引（部分）

| 图表编号 | 内容描述 | 关键结论 |
|----------|--------------------------------------------|------------------------------------------------------------------|
| 图表1 | 宽基ETF资金净流入流出Top5与Bottom5 | 中证A500资金流入最大，沪深300和科创50资金大幅净流出 |
| 图表2 | 行业ETF资金净流入额 | 金融地产及高端制造ETF资金流入最多，科技医药净流入最少 |
| 图表3 | 偏股混合型基金指数对比沪深300与Wind全A | 主动权益基金整体跑赢大盘，表现差距逐步拉大 |
| 图表4 | 9月份主动权益基金Top5 | 制造主题基金收益率均超过30%，显示主题聚焦效应显著 |
| 图表7-8 | 交易动机及股票价差收益策略净值与超额表现 | 长期稳健超额收益，9月表现略逊于基准 |
| 图表11-12| 基金经理持股网络交易独特性策略净值与超额 | 2025年以来累计收益优异，短期未跑赢基准，最大回撤较低 |
| 图表15-16| 基于申报信息的行业主题ETF策略表现净值与超额 | 长期表现良好但近期波动大，9月超额收益显著为负 |

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总结

本报告系统梳理了9月份主动权益基金和行业ETF的表现及资金流动，展示制造主题基金的卓越业绩和资金流入的行业热点，评估了多种智能选基策略的短期及长期表现，明确了策略的优势与局限。报告提供全面、客观、数据驱动的视角，为主动投资者和量化策略管理者提供了有价值的参考和决策支持。[page::全部]

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图片示例

部分关键图表示例如下：













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此详尽解读结合报告整体结构，数据图表和策略表现，做到全面、细致且客观，符合资深金融分析师的专业报告解构需求。

报告