我国核聚变技术工程能力显著提升 [page::0]

• ITER项目突破核心工程障碍，推动我国超导磁体、大型电源、氚工艺等关键技术发展。

- 2015年以来我国设计能力专项补强，CRAFT项目等国家基础设施建设推动产业化进程。

• 60年持续研发积累，使我国具备核聚变工程化能力。

全球核聚变技术趋势与投资布局 [page::0]

• 美国2030年示范堆，2040年商业堆计划加速，私企Helion和CFS瞄准更激进商用时点。

- 我国主要关注托卡马克路线，尽管缺氘氚实验经验，但政策支持及地方政府布局积极。

• 产业链投资具备持续性，多个聚变项目将在未来2-3年相继落地。

未来能源产业政策支持与风险提示 [page::0]

• 国家多部门联合发布推动未来能源产业发展实施意见，明确核聚变列入重点发展方向。

- 地方政府发布配套政策，支持核聚变基础研究和装备制造。

• 主要风险包括产业化进度不及预期、政策风险、投资力度不足及国际贸易摩擦风险。

【电力设备】可控核聚变系列报告之一—核聚变工程能力提升，未来能源发展可期

—中银证券研究部解读报告（2025年07月28日）

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：可控核聚变系列报告之一—核聚变工程能力提升，未来能源发展可期

- 发布机构：中银证券研究部

• 发布日期：2025年7月28日

- 作者：顾真、武佳雄、陶波

• 报告主题：围绕核聚变技术的发展现状、行业趋势、关键工程能力的提升及未来核聚变产业的发展潜力进行全面阐述，重点聚焦我国核聚变技术及相关产业链的投资前景。

核心论点及投资评价：
报告认为，经过60多年技术积累和国际合作，我国核聚变技术已具备较强的理论和工程基础。全球核聚变工程技术障碍基本被攻克，且海外多国核聚变快速推进，国内亦有相应政策和工程项目支撑，产业投资有较强持续性。报告基于此，持较为积极的看法，指出未来能源转型中核聚变有望成为重要驱动力，相关装备制造和研发等产业链环节有望受益，进而支撑行业长期投资机会。
同时，报告提醒需警惕产业化进展不达预期、政策风险、投资强度不足及国际贸易摩擦等风险因素。

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二、逐节深度解读

2.1 行业背景与技术沉淀（导言及第一部分）

关键论点：

• 我国核聚变技术经过60多年发展，积累了成熟的理论和工程能力。

- 全球核聚变技术已经攻克了主要工程难题，多国（包括美国等）已进入产业化加速阶段。

• 我国核聚变产业链随着政策环境改善和技术进步，投资具备较强持续动力。

逻辑及依据：

• 全球核聚变研发成果与合作推动了技术积累和知识产权积累。

- 参照美国及海外私营公司激进的商用核聚变目标，可见产业化动力强劲。

• 部委联合发布推进未来产业政策直接支撑我国核聚变产业发展布局。

数据重点：

• 反映出全球技术及产业发展趋势，包括美国示范堆和商业堆目标时间（2030、2040年）以及国内相关政策、工程项目（如CRAFT）时间节点。

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2.2 核心工程与装备能力提升（中段重点）

关键论点：

• ITER（国际热核聚变实验堆）项目是攻克核聚变工程难点的标志性成果。

- 我国通过ITER合作在大型超导磁体等关键技术及装备上取得显著进展。

• 核聚变设计与制造能力形成，关键项目CRAFT计划2025年投产。

逻辑支撑：

• ITER项目凭借全球合作平台，使我国获得实质性技术和装备制造知识产权。

- 国内政策扶持与重大科技基础设施规划支持相关核心技术研发。

• 通过制造核心部件，提升完全工程化能力，缩小与国外先进水平的差距。

数据及事实点：

• 提及具体技术领域：超导磁体、实验包层、氚工艺、大型电源等。

- 重点项目时间：2015年设计能力补强，2017年CRAFT列入十三五规划，2025年建成投产。

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2.3 国际竞争格局与投资趋势

核心内容：

• 美国私营企业如Helion和CFS获得微软、谷歌等巨头投资，设定2030年商用发电目标，体现资本对前沿核聚变项目的持续关注。

- 我国技术路线主要靠托卡马克，但在氘氚实验经验上仍有差距。

• 相关示范及开发项目（CRAFT、BEST、中国聚变能源）将在2-3年内落实，构筑中长期产业化基础。

- 预计至2030年我国有望实现关键技术突破（解释为聚变能输出功率大于输入功率a > 1），2040年前后迈入商业实用阶段。

推理与预测支撑：

• 依据政策导向、技术进展及全球产业动态作出的合理判断。

风险部分：

• 产业化进展慢于预期、政策扶持不足、投资力度减弱、国际贸易摩擦为主要潜在阻碍。

- 这些风险均为产业发展所固有，未来仍需密切关注。

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三、图表与数据深度解读

本报告首页文本未包含具体图表或表格，但多处含有关键数据与时间节点，重点如下：

• 光伏电池效率数据 ：光伏HIBC电池效率达27.81%，约为晶硅电池理论上限的95%，体现我国新能源技术的成熟度与突破临界点的能力，对比引出核聚变的战略重要性。

- 关键时点时间线：
- 2015年后我国核聚变设计能力补强。
- 2017年CRAFT项目纳入国家重大规划。预计2025年投入使用。
- 2030年左右达到技术突破（a > 1），2040年实现商用技术成熟。

• 国际进展：美国和私营项目推动核聚变商业化的时间规划，为我国路线和投资节奏提供参照。

图表解读总结：
尽管报告未直接附带图片或表格，但上述数据构建了核聚变技术与产业发展的时间进度蓝图和技术路线对比的清晰画面，体现了技术迭代、政策推动与投资预期的综合作用，为投资判断提供了坚实依据。

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四、估值分析

报告当前篇章未详细展开财务估值模型，但从内容可推断以下几点：

• 投资逻辑基于产业链未来现金流潜力以及技术突破后市场空间的巨大增长潜力。

- 可预期后续研究将考虑基于核聚变产业未来成熟度的阶段性估值，包括早期资本投入与长远商业化收益的平衡。

• 目前主要聚焦产业前期研发、装备制造及政策支持阶段，预期核心企业估值会重点体现成长性与工程能力。

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五、风险因素评估

主要风险因素及其潜在影响：

• 产业化进展不达预期：核聚变研发及示范项目执行缓慢可能拖延产业成熟时间，影响投资回报周期。

- 核聚变政策风险：政策支持出现调整、补助减少或规划调整可能削弱产业发展动力。

• 产业投资强度不足：若资本投入下降则可能限制技术突破及规模化制造能力建设。

- 国际贸易摩擦风险：关键技术、材料或设备的进口受阻或出口限制，影响国内项目推进。

报告未详细说明缓解策略，但暗示依托国家重大科技规划与多部门协同可一定程度降低政策及资金风险。

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六、批判性视角与分析细节

• 报告整体论述趋于积极，聚焦我国核聚变能力提升及产业机遇，对技术路线和政策支持给予充分肯定。

- 但也明确指出技术尚有差距，特别在氘氚实验经验方面，并非无缝衔接海外先进水平。

• 报告对产业风险有所揭示，但未详细探讨潜在技术失败或竞品路线的风险比较。

- 投资者需注意核聚变产业本质上属于长期且高风险领域，技术与政策演变均可能引发重大波动。

• 报告中对行业领先国家—美国的私营企业投资描述有力，但尚未完全深入分析中美技术与政策竞争带来的战略风险及潜在摩擦。

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七、结论性综合

中银证券的这份核聚变专题报告，全面梳理了我国及全球核聚变技术的历史与现状，重点突出我方通过ITER合作及自主项目（CRAFT等）大幅提升工程制造能力，实现由理论到工程化的跨越。在全球进入能源变革关键节点背景下，核聚变被视为未来能源发展的重要方向。

报告围绕技术进步、政策支持和产业投资三大支柱，系统描绘了我国核聚变产业链潜在爆发点，设定合理的时间表至2030年实现关键突破，至2040年实现商业化应用。表中数据和关键时间节点，结合国内外技术发展和资本布局，强化了这一判断。

尽管面临产业化进展、政策风险和贸易摩擦等多重挑战，该报告依然保持积极评级基调，指向核聚变作为战略前沿能源技术的巨大潜力及相关产业链的投资价值。投资者可据此关注装备制造、大型研发平台、未来核聚变示范工程及相关上游材料等领域的投资机会。

整体而言，报告在梳理科技与政策动态的基础上，为投资者提供了系统、逻辑严密且具前瞻性的核聚变行业分析框架，具备重要的参考价值。

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参考标注

报告内容均摘自报告首页原文整理归纳，具有明确出处：[page::0] [page::1]

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