东吴金工，择时雷达——回调，东吴金工特色指标和资金面回调观点
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摘要
本报告通过东吴金工量化择时雷达体系，从情绪面、基本面、技术面、资金面及特色指标五大维度对A股市场进行综合评估。报告指出当前市场整体处于回调阶段，情绪面和基本面指标维持中性，技术面温和偏多，但资金面及东吴金工特色指标偏空，显示资金面压力及市场趋同度下降风险加大。基于此，报告研判短期大盘有下行风险，提示投资者需谨慎操作，防范系统性风险 [page::0][page::3][page::4][page::14]。
速读内容
本期市场综述与总体观点 [page::3]
- 本周上证综指上涨0.63%，深证成指上涨1.17%，创业板指数上涨0.46%。
- 情绪面、基本面、技术面指标均属中性，资金面及东吴金工特色指标偏空，整体呈回调态势。
- 市场成交活跃但资金面紧张，提示后续市场波动性可能加大。
情绪面指标详细分析 [page::4-8]
- 两融余额下降，其中融资余额下降1.51%，融券余额下降10.09%，反映杠杆资金有所收缩。
- 沪港通资金净流入增加，显示海外机构资金态度较为积极。
- 新增自然人投资者数量小幅下降，表明散户参与度略有回落，情绪面总体中性偏回调。
基本面估值指标监测 [page::9]
- 上证50、沪深300及中证500的PE和PB指标均处于历史中位数水平，短期估值轻微提升。
- PE估值整体呈中性，未见大幅估值泡沫风险。
- PB估值与前期相比有所上升，但仍处合理区间。
技术面指标观察 [page::10-12]
- 多条均线强弱指标略有回升，显示指数短期动能回暖，但整体技术面保持中性偏多。
- 涨停数量较上期减少，跌停数量有所增加，市场活跃度有所下降，技术面指标显示谨慎信号。
资金面动态及特色指标分析 [page::13-14]
- 资金面指标FRGC007回升至3.424%，资金面趋紧。
- 国债期货价格小幅上涨，债市表现稳定。
- 市场趋同度指标下降，显示市场分化加剧，市场惯性减弱，风险偏好下降。
- 东吴金工特色指标趋同度偏空，提示短期市场回调风险加大。
投资建议与风险提示 [page::15]
- 量化择时体系观点为回调，表明短期市场波动加大，建议投资者审慎调整仓位，控制风险。
- 风险提示强调市场基于历史数据分析，未来可能出现重大变化，需关注政策及宏观经济动态。
深度阅读
东吴证券“东吴金工择时雷达”报告详尽分析
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一、元数据与报告概览
- 报告名称： 东吴金工，择时雷达 — 回调，东吴金工特色指标和资金面回调观点
- 报告机构： 东吴证券研究所
- 报告日期： 2019年2月10日
- 报告作者： 高子剑（证券分析师），傅开波（研究助理）
- 分析对象： 主要聚焦于A股市场整体行情及其量化择时指标的变化，包括情绪面、基本面、技术面、资金面和“东吴金工”特色指标
- 核心观点： 本期择时观点为“回调”，东吴金工特色指标偏空，资金面指标也出现回调。情绪面、基本面和技术面指标均呈中性，量化择时体系显示市场短期存在一定调整压力。[page::0, 3]
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二、逐节深度解读
2.1 本期择时观点综述
本周上证综指微涨0.63%，体现市场走势呈震荡格局。分日来看，周内行情波动明显，周五市场收官大阳线，带动创业板大涨3.52%，展示资金接盘迹象。但全周指数涨幅有限且资金面指标出现回调，反映资金面偏紧及市场谨慎情绪增强。
具体日走势：
- 周一全线高开后回落，创业板指率先翻绿；
- 周二三大指数小幅低开，市场依旧跌多涨少；
- 周三大盘低开后滑落，跌停股超60只，市场承压明显；
- 周四两市小幅高开后回落；
- 周五大幅拉升，创业板大涨创近阶段最大单日涨幅。
综上所述，机构与散户情绪指标、基本面和技术面均持中性，仅资金面与金工特色指标偏空，综合研判市场短期存在回调压力[page::3]。
东吴金工量化择时框架
报告特别提到“东吴金工择时雷达”由情绪面、技术面、资金面、基本面及东吴金工特色指标五大维度构成，综合反映股价走势。[图1，page::3]
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2.2 情绪面指标分析
- 两融余额（融资余额与融券余额）
融资融券余额在反映投资者杠杆偏好方面十分重要。其历史表现显示融资余额与股指具高度正相关，市场上涨时融资余额增加，加速行情上涨。
本报告期内（2019/01/28~2019/01/31），融资余额下降1.51%（约110.6亿元），融券余额下降10.09%（约7亿元），显示市场杠杆略有收缩。该两融指标依旧处于中性水平，意味着市场杠杆未显著扩张或收缩，对市场短期情绪影响有限。[图3、4,page::4、5]
- 沪港通资金流向
海外资金动向通过沪股通、深股通及港股通数据体现。期内沪股通净流入115.26亿元，同比前一周增加67.7亿元；深股通净流入109.95亿元，亦同比增加61.7亿元。沪市港股通资金出现6.39亿元净流出，同比减少12.01亿元；深市港股通净流入5.43亿元，稍微增长1.7亿元。
整体来看，海外资金对A股市场的流入有所增加，属于温和偏多状态，预示海外机构情绪相对谨慎但略微乐观。[图5~8,page::5~7]
- 新增投资者数量
新开户投资者数量与市场情绪高度相关，牛市中新增开户数增长明显，熊市回落且具有领先作用。
2019年1月25日数据显示新增投资者24.97万人，但本周新增自然人投资者数量出现小幅下降，表明散户参与热情有所降低，情绪面指标整体维持中性但偏谨慎。[图9、10,page::7、8]
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2.3 基本面指标分析
- 市盈率（PE）
PE是估值的重要指标，反映市场对未来盈利的预期。报告截止2月1日数据显示：
- 上证50 PE为9.22，处于历史中位水平；
- 沪深300 PE为11.01，中位偏高；
- 中证500 PE为16.77，历史低位；
长期（2007年以来）看，PE整体处于合理区间，短期则沪深300与上证50估值稍高，中证500估值较低。短期PE均略有上升，但市场整体估值仍属中性。[图11,page::9]
- 市净率（PB）
PB衡量股票市价相较于净资产的倍数，反映市场对资产价值的认可度。各指数PB估值如下：
- 上证50 PB为1.15，长期处于中低位，短期处于中高位；
- 沪深300 PB为1.33，长期中低位，短期中高位；
- 中证500 PB为1.59，中低位；
PB指标本周略有上升，估值依旧中性。[图12,page::9]
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2.4 技术面指标分析
- 均线指标强弱
东吴金工使用多条均线（5到250日）组合，基于价格与均线的相对位置及动力，综合打分形成均线强弱指标（满分9分，最低1分）。
本周期内：
- 上证50和沪深300均线强弱指标为8分，接近高位，表明短期技术面较强；
- 中证500和创业板指标分别为4分和5分，中等偏弱。
均线强弱指标较上周有所上升，但仍处温和偏多水平。在单边行情中该指标指南针作用有限，需要多次触顶/触底确认趋势。[图13~16,page::10、11]
- 涨跌停个数
涨停／跌停股数量反映市场情绪。涨停股多表明市场热度高，跌停增加则市场情绪悲观。
本周（2月1日）数据如下：
- 上证综指有效涨停19只，跌停3只；
- 创业板涨停2只，无跌停。
与上周比较，主板涨停数量下降，跌停数量上升，技术指标呈现回调。与市场指数走势相呼应，显示市场多头动能削弱，情绪转向谨慎。[图17、18,page::12]
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2.5 资金面指标分析
- 回购利率（FRGC007）
7天质押式回购利率反映短期资金市场融资成本。1月31日收盘价为3.4240%，整体偏紧，资金成本较高，增加了市场资金压力。
- 国债期货
5年期国债期货合约表现，小幅上涨0.14%，债市整体表现稳健但涨幅有限。
资金面指标整体显示市场资金环境趋紧，制度性资金压力及流动性偏紧影响股市信心，构成短期风险点。[图19、20,page::13]
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2.6 东吴金工特色指标——趋同度
“趋同度”是基于“兴登堡预兆”概念的本土化指标，反映市场走势惯性的力量。趋同度上升表示市场趋势容易维持，下降则市场趋势持续性降低。
期内，上证综指和创业板指数虽略涨（0.63%、0.46%），但趋同度下降明显（分别-16.11%、-0.95%），显示投资情绪转为偏空，市场短期趋势动力不足，调整风险增大。[图21、22,page::14]
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2.7 风险提示
报告提示基于历史数据，未来市场可能存在重大变化，风险不确定，提醒投资者谨慎对待择时观点。[page::15]
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三、图表深度解读
3.1 图1：东吴金工择时雷达体系（图片示意）
- 描述： 展示了东吴金工量化择时决策包含的五大面向：情绪面、资金面、基本面、技术面及东吴金工特色指标（中心为股价）。
- 解读： 体现量化择时体系通过多维指标综合判断市场风险与机会，是多因素模型综合分析结果。
- 联系文本： 该图为全文核心策略框架，其他数据均在此五大维度框架内展开分析。[page::3]
3.2 图2：东吴金工择时雷达观点雷达图
- 描述： 展示5个板块的当前评分，资金面和东吴金工特色指标偏低，基本面、技术面、情绪面表现中性或适度。
- 解读： 资金融入减少及趋同度下降拖累市场，情绪和技术尚未全面恶化，整体是一种警惕行情的信号。
- 联系文本： 显示本期整体择时观点“回调”，与文本结论高度一致。[page::4]
3.3 图3-4：融资余额与融券余额走势图
- 描述： 2015年至今融资余额和融券余额走势趋势图，融资余额起伏明显，融券余额相对平稳。
- 解读： 融资余额下降对应股市调整，报告期内融资余额持续下降，表明杠杆资金退潮，市场谨慎。
- 联系文本： 支撑两融指标中性偏谨慎论断。[page::5]
3.4 图5-8：沪深港通资金流向与沪深300指数对比图
- 描述： 各资金流向与沪深300走势并列，展示资金净流入的调整阶段和指数走势关系。
- 解读： 沪股通及深股通资金净流入回升但港股通部分资金净流出，表明海外机构情绪整体谨慎偏多。
- 联系文本： 体现情绪面资金流向的温和偏多特征。[page::6-7]
3.5 图9-10：新增自然人投资者数量与沪深300指数
- 描述： 投资者新增开户人数与沪深300指数对比，描绘新增投资者数量在指数不同阶段的波动。
- 解读： 新增自然人投资者数量在2015年股灾后持续下滑，近期进一步小幅回调，显示散户参与热情下降。
- 联系文本： 明确情绪面指标中性偏谨慎特点。[page::8]
3.6 图11-12：PE和PB当前分位数分布图
- 描述： 短期与长期分位数对比，显示沪深主流指数估值位置。
- 解读： 主板估值位于历史中至中高位，中证500估值相对较低，市场整体估值合理但不具备明显安全边际。
- 联系文本： 支撑基本面指标中性论断。[page::9]
3.7 图13-16：各指数均线强弱指标与指数走势对比图
- 描述： 均线强弱指标呈阶梯状变化，指数走势较为平稳波动。
- 解读： 上证50和沪深300技术面相对稳健；创业板及中证500较弱，提示板块间技术面差异。
- 联系文本： 技术面指标整体温和偏多，但存在分化。[page::10,11]
3.8 图17-18：涨跌停个数与指数走势对比
- 描述： 涨停个数与跌停个数周期变化明显，行情高峰伴随涨停数攀升。
- 解读： 当前涨停数下降跌停数上升，市场情绪出现转弱信号。
- 联系文本： 技术面回调信号明显。[page::12]
3.9 图19-20：FRGC007回购利率与国债期货走势
- 描述： 资金市场利率变动与债市表现，反映资金面紧张程度。
- 解读： 回购利率波动加载表明资金面整体偏紧，国债期货小幅上涨走稳，债市对股市形成一定制约。
- 联系文本： 资金面指标回调明显。[page::13]
3.10 图21-22：趋同度指标走势
- 描述： 上证综指及创业板趋同度指标走势与指数走势对比，呈现近期趋同度大幅下降。
- 解读： 趋同度大幅回落显示市场受冲击后走势缺乏惯性支撑，易于波动、调整。
- 联系文本： 东吴金工特色指标偏空，市场趋向不稳。[page::14]
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四、估值分析
本报告未涉及详细公司估值模型或行业个股估值，主要关注大盘层面的PE、PB作为基本面估值指标。估值结论均以历史分位数与现值对比形式呈现，表明当前估值合理，短期市场不存明显泡沫但安全边际有限。
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五、风险因素评估
报告风险提示简明，主要强调历史数据分析局限及未来市场可能发生重大变化，未具体展开市场风险类型，但隐含以下风险：
- 资金面回调可能加剧市场调整，利率上升推高资金成本；
- 新增投资者减少与融资余额下降，市场杠杆收缩，加大下行压力；
- 趋同度下降使趋势持续性减弱，行情易受突发事件波动；
- 技术面指标虽温和偏多，但涨跌停个数回调预示情绪趋势转弱。
对风险的把控依赖多指标联动监测，尚未提供实质缓解策略。[page::0, 15]
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六、批判性视角与细微差别
- 指标立体而全面，但对未来市场“回调”预测过于保守，缺乏明确的上行预期说明。
- 报告数据多为历史公开数据组合，缺少对宏观经济、政策面等实质性驱动力的分析，存在因果推断不足的问题。
- 新增投资者数量数据更新滞后，且近月部分持仓及交易数据停滞，数据完整性和时效性有限，影响指标的敏感性。
- 趋同度作为本土特色指标，虽有独特价值，但相关理论与实证支撑较少，可能存在模型局限。
- 技术面指标体系中均线强弱未涉及成交量、换手率等多维度，可能低估短期市场动能变化。
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七、结论性综合
本报告运用东吴金工构建的多维量化择时体系，结合情绪面（两融余额、新增投资者、沪港通资金流向）、基本面（PE、PB估值）、技术面（均线强弱指标、涨跌停股数量）、资金面（短期融资利率、国债期货）及特色趋同度指标，对当前A股市场进行了全面诊断分析。
核心结论为：
- 市场整体处于温和中性格局，情绪面和基本面尚无明显强弱信号；
- 技术面短期有所改善，均线强弱指标略有提升，但涨跌停数据表明市场动能不足；
- 资金面明显偏紧，融资余额和回购利率显示市场流动性压力加大；
- 趋同度指标下降，反映市场趋势持续性削弱，调整风险加大；
- 散户新增投资者数下降，市场参与热情减退。
综合五大维度指标，东吴金工量化择时雷达本期观点准确定位为“回调”，提示投资者短期市场操作需谨慎，关注风险控制。
图表数据支持了文本中的观点：
- 图2雷达图显示资金面和特色指标均偏空；
- 趋同度（图21、22）大幅下降，预示市场调整压力；
- 两融余额（图3）与融资余额继续下滑，映射市场资金面紧张；
- PE/PB估值合理但不具备安全边际，限制市场空间；
- 技术面均线指标与涨跌停个数数据交替，表现为市场阶段性调整信号。
该报告的强项在于系统化、多维度数据指标的综合利用和结构清晰，有助于捕捉市场短期波动风险；不足在于宏观环境分析不足，风险预判较为宽泛；且部分指标数据时效性和完备性有限。
投资者可基于本报告所示择时雷达，结合更广泛的宏观和政策面研判，进行动态仓位调整和风险防范。
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附：关键图表参考链接（Markdown格式）
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（全文引用均基于报告页码标注）
