• 优选组合基金调仓及成分调整 [page::0][page::4][page::5][page::6][page::7]：

- 2022年8月1日调仓，涵盖增强指数型57只，普通股票型281只，偏股混合型915只，灵活配置型627只。
- 新调入增强指数型基金6只，普通股票型16只，偏股混合型16只，灵活配置型12只。
- 风格主要集中于中盘成长和中盘价值，较前期更为聚焦。

• 2022年8月基金优选组合月度及周度收益表现 [page::8][page::10][page::11]：

- 8月第一周基金整体收益为负，第二周优选组合周度收益转正。增强指数型周度超样本池收益0.18%，偏股混合型超1.30%，灵活配置型超0.87%。




- 截至7月，优选组合累计收益优于沪深300基准，普通股票型基金累计净值2.229，年化收益15.92%，夏普比率0.67，最大回撤34.81%。灵活配置型年化收益12.98%，最大回撤26.59%。

- 各类型基金优选组合胜率均超越样本池，显示策略择基选优有效。

• 基金风格分布与调整趋势 [page::8][page::9]：

- 8月组合风格集中于中盘型：增强指数型中盘成长18只，普通股票型中盘成长10只，偏股混合型中盘成长14只，灵活配置型中盘价值和大盘价值各8只。

• 重仓行业分布特点 [page::9][page::10]：

- 各类型基金Q2首位重仓行业集中于电力设备、电子、食品饮料及医药生物等消费及工业类板块，体现组合偏好结构性成长行业机会。

• 月度收益中位数对比与策略稳健性分析 [page::11]：

- 优选组合月度收益多次超越样本池月度收益中位数，表明策略持续选出表现优秀基金。

• 策略核心理念及因子构建概要 [page::3]：

- 基金优选组合基于基金净值数据计算Selectivity因子，评价基金经理择股能力及资产配置自由度，同时引入Alpha因子鉴别超额能力，双因子排序构建组合，实现择基优化。
- 筛选基金条件包括成立时间、规模、开放申购状态等，确保样本质量和流动性。

• 风险提示及投资建议：

- 基于历史数据模型预测，未来表现存在不确定性，不构成具体投资建议。投资者应结合自身情况独立判断。

金融工程点评报告详尽分析

报告标题：《Selectivity 因子基金优选组合(2022.8.19)》
作者及机构：浙商证券研究所，分析师邱冠华
报告日期：2022年8月19日
主题：基于Selectivity因子构建的主动偏股类基金优选组合，涵盖增强指数型、普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金，着重于基金策略筛选、组合调整、表现跟踪与风险提示。[page::0]

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一、元数据与总体概览

本报告围绕“Selectivity 因子选基方法”构建并更新了截至2022年8月基金优选组合。核心观点强调该优选组合自8月调仓以来，基金表现呈现明显改善，尤其在8月第二周周度收益由负转正，反弹幅度显著优于基金样本池平均水平。报告针对不同基金类别分别调整组合成分，统计风格分布、重仓行业分布，并跟踪策略表现。风险提示部分说明模型基于历史数据推算，不能作为具体投资建议。整体展望该策略对提升基金超额收益能力具有积极作用。[page::0]

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二、章节精读与深度剖析

1. 基金优选组合说明

该组合选基方法采用“Alpha 因子”与“Selectivity 因子”双重排序机制，其中“Selectivity因子”基于基金净值数据，衡量基金经理择股能力和资产配置自由度，因子值越高表示基金经理操盘灵活度越大；“Alpha因子”则衡量基金获取超额收益的能力。此组合通过融合两因子排序筛选出优质基金，聚焦主动性强且表现稳定的基金。[page::3]

2. 基金样本与风格分类

样本池严格筛选，要求基金成立满1年、规模大于1亿且连续申购开放，保证样本质量和流动性。基金按二级投资类型划分为：增强指数型、普通股票型、偏股混合型及灵活配置型。样本池规模分别为57只、281只、915只和627只。风格分类采用威廉夏普提出的基于基金收益率的最小残差平方和法，将基金收益拟合到6类国证风格指数（大盘成长/价值、中盘成长/价值、小盘成长/价值），最大暴露值风格定义为基金风格类型，注重行为和表现的量化划分，确保分类科学合理。[page::3]

3. 基金优选组合成分调整

2022年8月调仓后：

• 增强指数型基金新增6只，普通股票型新增16只，偏股混合型16只，灵活配置型12只；

- 风格以中盘型为主，尤其中盘成长和中盘价值占比大幅提升，风格集中度较上期进一步增强；

• 组合持仓涵盖从大盘成长到小盘价值多个风格，显示组合虽倾向中盘，但仍保持一定风控分散性。

具体基金数据（以增强指数型为例）显示多数基金成立时间多为3年以上，规模从数亿至百亿不等，多数基金近3个月表现为正，但近一年表现多为负，反映出2021年以来市场波动对收益的影响，优选逻辑可能更重视择时及短期表现[page::4-7]。

4. 基金优选组合分析

4.1 基金周度表现

报告指出8月前两周基金表现分化：

• 第一周整体表现为负，但优选组合跌幅小于样本池中位数；

- 第二周反弹显著，增强指数型、偏股混合型及灵活配置型均超过样本池平均收益，分别领先0.18%、1.30%和0.87%；

图1-4清晰展示各基金类型优选组合与样本池收益的对比，柱状图表现出优选组合具有更强的抗跌及反弹能力，体现出策略有效提升组合的周度收益表现。[page::8]

4.2 基金风格统计

2022年8月组合风格形成明显中盘化趋势：

• 增强指数型基金最多为中盘成长（18只），其次为中盘价值；

- 普通股票型基金中盘成长数量显著增加（10只）；

• 偏股混合型基金及灵活配置型基金分别以中盘成长和中盘价值/大盘价值为买入重点；

图5-8用柱状图形象地表现了风格变迁，整体显示基金优选策略趋于集中于中盘成长和价值风格的基金，以期捕捉该板块的中期盈利机会。[page::8-9]

4.3 重仓行业分布

组合基金Q2重仓行业主要集中在电力设备、电子及食品饮料行业，不同基金类别重仓行业有所区别：

• 增强指数型基金前三行业为食品饮料(35%)、电子(28%)、电力设备(17%)；

- 普通股票型前三为电力设备(20%)、电子(17%)、医药生物(17%)；

• 偏股混合型前三为电力设备(17%)、电子(14%)、机械设备(10%)；

- 灵活配置型前三为电力设备(20%)、国防军工(14%)、交通运输(10%)；

饼图（图9-12）精细表现各类别基金行业配置比例，表明组合重点布局传统与成长兼具的行业板块，体现出较为均衡的行业分散，并偏好基础设施与新兴科技相结合的结构。[page::9-10]

4.4 基金优选组合跟踪表现

策略净值跟踪显示自2017年以来，优选组合累计收益均优于沪深300指数基准：

• 图13显示四类基金累计收益走势，均呈现超额长期收益优势；

- 月度胜率优于样本池中位数，增强指数型基金为63%，普通股票型最高达66%，体现了策略较好的选基能力；

• 月度表现对比柱状图（图14-17）揭示组合收益常跑赢市场中位数，验证策略稳定性；

- 表5提供关键绩效指标，普通股票型基金年化收益最高达15.92%，夏普比率0.67，最大回撤34.81%，胜率65.7%，综合表现较优。灵活配置型基金最大回撤相对最小为26.59%，年化收益12.98%，夏普比率0.66。

该部分数据证实基金优选策略在收益、风险和风险调整收益表现均体现一定优势，进一步佐证量化模型的有效性。[page::10-11]

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三、图表深度解读

周度表现图（图1-4）

• 图1显示增强指数型基金优选组合第1周微幅亏损-0.28%，低于样本中位数-0.08%；第2周收益1.50%，高于样本中位数1.32%，体现组合的反弹强劲。

- 类似地，图2、3、4分别对应普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金，均表现出优选组合在第二周反弹时明显优于样本池平均水平。

• 整体趋势说明调仓优选在提升抗跌和捕捉反弹方面具备优势。[page::8]

风格变化柱状图（图5-8）

• 各图展示8月最新调整组合相较上期在风格数量上的变动，增强指数型基金中盘成长数量由20只下降到18只，普通股票型中盘成长增长，偏股混合型中盘成长大幅提升，灵活配置型中盘成长与价值均提升。

- 这些图表直观反映风格集中趋向，加强对中盘风格的布局，有助于基金组合在市场环境变化时体现相应策略灵活性。[page::9]

重仓行业饼图（图9-12）

• 明显可以看到电力设备、电子与食品饮料行业占据优选组合较高比例，说明基金经理在优选时更看重行业成长性和稳定性。

- 不同基金类型的行业配置存在差异，偏股混合型重视机械设备，灵活配置型参与国防军工及交通运输，趋于多元化分散风险。

• 这些行业布局与当前宏观经济结构转型趋势相吻合，体现一定的行业选取前瞻性。[page::9-10]

累计收益与月度收益对比图（图13-17）

• 图13累计收益图突出策略在多轮行情中的超额表现；

- 图14-17详细对比了每类基金样本池月度收益中位数和优选组合月度收益，优选组合表现相对波动更小且多数时间保持领先；

• 结合表5的多项绩效指标和最大回撤，显示组合选基策略有效改善组合收益-风险特征。[page::10-11]

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四、风险因素评估

报告明确提示结果仅基于历史数据建模推断，实际未来表现受多种不确定因素影响，可能存在模型推测偏差，故不能作为投资建议。风险主要包括：

• 市场波动带来的净值回撤风险；

- 量化模型未能充分捕捉未来市场结构变化及政策冲击；

• 组合集中于特定行业和风格可能导致系统性风险暴露。

报告未详细披露缓解策略，投资者需结合个体风险承担能力谨慎决策。[page::0, 12]

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五、批判性视角与细微差别

本报告重点突出优选策略的相对业绩优势和风格集中调整，但可能存在以下潜在不足：

• 数据多为历史回测及过去表现，且部分基金近一年收益为负，未来表现依赖市场环境，存在不确定性；

- 组合风格趋向中盘成长，可能在极端市场下表现波动较大，且未体现组合对大盘或小盘优势的权衡决策过程；

• 报告对估值模型、因子权重、调仓频率等具体参数未做详细披露，透明度有限；

- 风险与缓释措施描述简略，未对模型误差、极端事件响应做充分论述。

整体报告呈现谨慎态度但较为积极，建议在实际应用时结合动态风险管理。[page::0, 3, 12]

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六、结论性综合

该报告围绕“Selectivity因子”展开主动基金组合优选，经过多轮调仓和分风格、行业布局，基金优选组合实现自2022年8月以来表现明显改善，尤其在周度收益反弹阶段超越样本池。同时，从长期角度看，自2017年以来优选策略累计收益和月度胜率稳步优于沪深300指数基准，表明策略具备稳健的超额收益能力。

在风格与行业分布上，优选组合倾向中盘成长与价值风格基金，行业集中于电力设备、电子和食品饮料等传统与科技成长行业，显示资产配置相对均衡且优选策略趋于集中，力求提升有效性和表现稳定。

图表数据充分支持组合较优表现及风险控制能力，表5中的年化收益和夏普比率显示优选组合在收益与风险平衡方面具备良好表现。然而，报告亦指出基于历史数据的模型推断存在一定局限，未来市场环境变化带来的风险需谨慎对待。

综上，浙商证券的Selectivity因子基金优选组合提供了一套行之有效的基金筛选与组合构建策略，适合关注主动基金择时、风格与行业布局的投资者做参考，但投资过程中应结合个体风险承受能力和宏观市场变化，动态调整策略应用。整体而言，策略体现了专业量化选基与风控的优势，是基于数据驱动的理性投资工具。[page::0-11]

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参考图表索引（以Markdown格式适配对照）

• 图1 增强指数型基金优选组合 8月周度表现

• 图2 普通股票型基金优选组合 8月周度表现

• 图3 偏股混合型基金优选组合 8月周度表现

• 图4 灵活配置型基金优选组合 8月周度表现

• 图5 增强指数型基金风格变化

• 图6 普通股票型基金风格变化

• 图7 偏股混合型基金风格变化

• 图8 灵活配置型基金风格变化

• 图9 增强指数型基金Q2首位重仓行业分布

• 图10 普通股票型基金Q2首位重仓行业分布

• 图11 偏股混合型基金Q2首位重仓行业分布

• 图12 灵活配置型基金Q2首位重仓行业分布

• 图13 基金优选组合累计收益

• 图14 增强指数基金优选组合对比样本池月度收益中位数

• 图15 普通股票基金优选组合对比样本池月度收益中位数

• 图16 偏股混合基金优选组合对比样本池月度收益中位数

• 图17 灵活配置基金优选组合对比样本池月度收益中位数

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以上综合分析确保对报告内容，特别是关键数据、图表和论述逻辑的全面覆盖，助力理解Selectivity因子基金优选组合的构建方法、表现和潜在风险，适合专业投资人士及基金策略研究者深度参考。[page::0-12]

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