上半年业绩显著改善 [page::0]

• 2025上半年营业收入35.07亿元，同比增长4.33%。

- 归母净利润3.05亿元，同比增长154.81%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长588.18%。

• 2025Q2净利润环比略降10.03%，扣非利润环比增长21.02%。

- 公司拟每10股派息现金红利1.8元。

稀土价格与毛利率提升 [page::0]

• 2025Q2毛利率17.1%，同比提升9.6个百分点，环比提升1.4个百分点，毛利率连续三个季度改善。

- 钕铁硼成品单吨售价和毛利提升，受成本加成定价影响存在价格传导滞后。

• 金属镨钕和铽价格同比上涨，推动盈利改善。

下游结构优化及市场分布 [page::0]

• 新能源汽车领域营收16.75亿元，销量同比增长16.75%，占营收比例48%，基本保持稳定。

- 空调领域营收10.5亿元，销量同比增长19.85%，占比提升4.5个百分点至30%。

• 风电、机器人及工业伺服、3C领域贡献相对较小收入。

境内外市场表现与出口情况 [page::0]

• 上半年境内销售收入29.94亿元，同比增长8.17%，占总营收85%。

- 境外销售收入5.13亿元，同比下降13.58%，占总营收15%。

• 对美国出口收入2.17亿元，同比增长45.10%，出口管制影响部分被国内增长抵消。

稀土资源循环利用及新业务布局 [page::0]

• 银海新材稀土回收业务开始盈利：2025上半年营业收入7889万元，净利润1359万元。

- 推进稀土回收体系，提升资源利用效率。

• 人形机器人磁组件研发取得进展，2025年实现小批量交付，前景广阔。

行业前景与投资建议 [page::1]

• 稀土出口审批趋于常规，出口有望修复。

- 下半年磁材行业迎来传统旺季，Q3需求有望边际提升。

• 公司订单充足，产能扩张稳定推进，受益行业复苏。

- 风险包括下游需求萎缩、稀土价格波动及产能投放不及预期。

【银河有色华立】金力永磁（300748）研究报告详尽分析

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

报告标题为《【银河有色华立】公司点评丨金力永磁 (300748)：盈利大幅改善，行业需求景气Q3有望继续提升》，由中国银河证券研究院的华立、阎予露联合撰写，发布时间为2025年8月22日。报告主题聚焦于稀土永磁行业龙头金力永磁的2025年上半年业绩表现、行业环境变化、公司经营动态及未来展望。

报告核心论点强调，2025年上半年公司盈利能力显著提升，得益于稀土价格回升及下游需求改善，且Q3行业需求景气有望延续。公司不仅在传统新能源汽车市场保持稳健增长，同时空调领域贡献提升明显，且积极布局稀土回收和新兴业务如人形机器人，具备多元发展潜力。公司对外宣示的现金分红政策及持续的扩产推进，反映管理层对未来市场预期的信心。

整体评级上，报告持推荐态度，指出当前公司订单充足、产销创新高，扩产进展顺利，行业季节性复苏与全球出口修复背景下，下半年业绩有望进一步改善。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读及核心观点解读

• 关键论点总结

- 公司2025年上半年营收35.07亿元，同比增长4.33%；归母净利润3.05亿元，同比激增154.81%。扣非归母净利润达到2.34亿元，同比暴增588.18%。
- 2025年Q2单季度营收约17.53亿元，同比下降3.97%，环比几乎持平；但净利润环比虽然有所回落（归母净利润1.44亿元，环比-10.03%），同比大幅跳增703.06%，扣非净利润同比更是暴涨1256.66%。
- 公司宣布每10股派发现金红利1.8元（含税），体现业绩改善带来的现金回报提升。

• 盈利提升原因及细节

- 2025Q2毛利率达17.1%，较去年同期提升9.6个百分点，连续三季度改善。稀土价格稳中有升，尤其是钕铁硼材料产品价格有所提升（国内镨钕平均价同比+12%、+13.3%，环比也稳定向上）。钕铁硼成品的单吨售价和毛利均有小幅增长，体现市场对高性能磁材需求回暖且成本顺利传导。此处反映钕铁硼作为核心材料的价格机制主要通过成本加成定价，存在一定滞后效应。

• 下游构成变化

- 新能源汽车及汽车零部件收入16.75亿元，销量同比增长16.75%，占比稳定在48%。
- 空调领域收入10.5亿元，销量增长19.85%，占比提升4.5个百分点至30%。空调行业成公司增长的新亮点，反映该市场磁材需求恢复明显。
- 风电、机器人及工业伺服电机、3C领域均有不同程度收入贡献，合计少量但示意公司业务多元化趋势。

• 海外市场与出口结构

- 境外销售占比下降至15%，其中对美出口收入为2.17亿元，同比增长45.10%。这主要说明境外业务受出口管控影响下降，但对美国的出口逆势增长，表明公司在关键市场仍保持竞争力。国内市场增速弥补了境外部分缺口。

• 资源循环与稀土回收

- 重点介绍银海新材作为控股子公司（51%股权收购），主打稀土资源回收利用。年产5000吨稀土废弃物综合利用项目已获得自治区主管部门批复及ISO14021循环材料认证。
- 银海新材2025年上半年实现营收7889万元，净利润1359万元，体现该循环体系初步实现盈利，成为绿色低碳及资源循环领域的重要战略布局，提升公司整体稀土资源应用效率。

• 新兴业务拓展

- 人形机器人磁组件已实现小批量交付，合作国际知名科技公司，具备规模化量产潜力，未来有望成为公司新的盈利增长点。此举代表公司在高端磁材智能制造领域的前瞻布局。

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2. 投资建议与风险提示

• 投资建议

- 确认公司作为行业龙头，订单充足，客户集中度高且质量优良。
- 重点看好公司扩产项目推进顺利，行业需求季节性旺季将推动2025Q3磁材需求边际提升。
- 稀土出口审批常态化，有助于出口业务逐步恢复，前期海外缺货状态也加剧补库需求。整体，预期公司将充分受益行业基本面回暖。

• 风险提示

- 下游需求大幅萎缩风险：新能源汽车及传统家电等需求不及预期。
- 稀土价格大幅波动风险，对公司盈利有直接影响。
- 新建项目产能释放及新增产能释放不及预期风险，可能拖累增长。

以上风险指出了公司业绩的敏感节点，提醒投资者关注宏观与行业周期性影响。

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3. 研究团队介绍与评级体系说明

• 研究团队由资深分析师组成，华立为行业首席分析师，拥有深厚的行业经验，此外阎予露和孙雪琪为有色金属领域专业分析师，团队背景雄厚，保证了研究的专业性与权威性。
• 评级体系细分为行业评级和公司评级，明确了推荐、中性和回避区间的定义，说明报告评级基于中短期内股价相对市场表现。

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三、图表深度解读

报告首版主要展示了金力永磁营收与利润的同比环比数据柱状趋势，图示关键指标如下：

• 营业收入与归母净利润趋势图

- 2025上半年营业收入微幅增长4.33%，增长稳定但不激烈。
- 归母净利润则出现爆发式增长，累计同比增长超150%，反映公司成本控制和价格传导逐步改善，利润率提升显著。
- 单季度环比变化显示Q2营收微降但净利润同比强劲增长，表明盈利结构优化和成本改善发力。

• 稀土价格指标折线图

- 镨钕、铽、镝三种主要稀土金属价格波动情况被直观展示，镨钕价格同比及环比双升，支持企业产品价格提升。镝价格环比下降但影响整体毛利负面有限。

• 下游行业收入构成饼图或柱状图

- 新能源汽车与空调用量及占比的对比，突出空调领域贡献增长趋势。
- 风电、机器人、3C等细分行业显示多元化发展的轨迹。

• 银海新材盈利能力展示表

- 2025上半年收入与净利润双升，稀土废料回收项目成功落实，验证公司绿色发展战略的实质成果。

所有图表均紧密支持文本显示的盈利改善、需求结构变化及绿色回收布局，形成整体清晰的经营及行业景气度改善图景。[page::0], [page::1]

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四、估值分析

本报告未直接披露具体估值模型参数（如DCF折现率、增长率、基准倍数等），但通过投资建议可隐约推断：

• 公司当前所处阶段具备盈利改善和行业复苏两大驱动，估值逻辑可能采用行业可比法（P/E或EV/EBITDA multiples）结合未来扩产后的业绩提升来判断合理价格区间。
• 公司分红政策提升，也体现现金流稳定度得到认可，增厚股东回报。
• 风险提示中提及产能释放不及预期的风险，说明扩产预期是估值敏感变量。

整体来看，报告推荐基于预期业绩持续向好及行业景气攀升的估值提升逻辑，暂未看到风险调整后的详细敏感度分析。

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五、风险因素评估

• 需求风险：下游新能源汽车、空调行业等需求不稳或下滑将直接影响订单及销售，削弱现金流与盈利。
• 价格风险：公司毛利率对稀土价格敏感，价格大幅下行会导致利润倒挂，尤其是钕铁硼原材料价格传导具有时滞，增加了短期经营的不确定性。
• 产能风险：扩产项目推进若不及预期或产能利用率低，可能拖累规模效应与盈利改善。
• 政策与出口风险：海外出口管制及审批流程变动带来不确定性，尤其对境外市场收入占比下降构成压力。

报告未对风险发生概率进行定量评估，也未详述具体缓解策略，但整体风险提示明确，提醒投资者理性看待公司盈利提升的可持续性。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告盈利增长数据惊人，特别是扣非净利润同比暴增超五倍，但主因尚未详述是否包含一次性收益或会计调整，谨慎投资者需进一步甄别盈利质量。
• 钕铁硼产品价格传导滞后机制虽被提及，但对利润提升的时滞和风险未作深入讨论。
• 境外销售占比下滑及对美出口收入提升并存，显示国际市场复杂性和公司策略调整，相关不确定性较大，但报告未给出中长期国外市场的系统分析。
• 新兴业务（如人形机器人）虽然是亮点，但目前规模小、盈利贡献有限，风险较高，未来是否能规模放大尚需观望。
• 估值结构未详述，缺乏更细节的敏感性分析和比较，影响投资判断深度。

总体而言，报告基调乐观，警示风险点存于细节，建议投资者结合市场及政策变化动态谨慎参考。

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七、结论性综合

本报告全面分析了金力永磁在2025年上半年的财务表现和行业背景，突出其盈利大幅改善的核心亮点。通过详实数据支持，公司营业收入稳健增长，归母净利润和扣非净利润实现爆发式提升，毛利率连续三季度改善，主要得益于稀土价格回升和成本及价格传导机制逐步到位。

公司下游市场结构优化，新能源汽车保持稳定贡献，空调领域快速增长，彰显需求多元化和升级；境内市场销售强劲，部分抵消境外销售下滑，尤其对美国出口成逆势亮点。稀土资源回收体系的建设及初具盈利的银海新材标志公司绿色转型步伐加快，同时新兴业务如人形机器人展现未来潜力。

图表数据形象地阐释了销售、利润、价格波动及业务结构动态，强化文本论述的说服力。投资建议明确看好行业景气度提升和公司扩产带来的增长机会，伴随风险提示以保障投资认知。

总体评级为“推荐”，看好公司2025年下半年及未来业绩延续改善，持续受益行业需求边际提升和全球出口政策放宽，估值可能迎来提升。

报告内容详实丰富，兼顾业绩、产业链、市场和新业务布局，是分析金力永磁当前动态及近中期前景的重要参考，但需关注国际市场及价格波动带来的不确定风险。投资者应结合自身风险偏好，审慎解读盈利弹性背后的时滞及项目推进节奏。

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附：报告中关键图表示例（部分）

1. 营收与利润同比环比柱状图

1. 投资建议与风险提示图表摘要

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