2023年5月全市场券商金股推荐综述 [page::3]

• 35家券商共推荐388次个股，剔除港股基金后263只非重复金股，其中145只为新晋金股，118只为重复金股。

- 多数券商推荐股票数目集中在10只以内。

行业分布及趋势分析 [page::5]

• 金股数量最多行业为机械(23只)、医药(19只)、电力设备及新能源及计算机(均18只)。

- 银行业金股占比最高达14%，其次为食品饮料、通信、有色金属等。

• 建筑、商贸零售、家电、建材行业金股占比有所上升，分析师更看好这些板块的独门股票。

- 电子、计算机、煤炭和农林牧渔等行业表现谨慎，金股占比有所下行。

金股组合收益率及券商表现 [page::6]

• 新晋金股与重复金股数量结构均衡，收益率表现基本相当，新晋金股略有领先。

- 近1个月金股收益率领先的券商为海通、东吴、华创等，2022年以来天风、中泰、华鑫等券商持有组合表现更突出。

• 2022年初开始持有并跟随调仓的多家券商整体收益处于水下，但部分券商异军突起。

掘金组合表现及策略简介 [page::7][page::8]

• 组合采用行业轮动模型先择业，随后在全市场金股池优选个股。

- 调仓频率为每周，组合年初至今绝对回报14.52%，相对中证800回报超额近10%，相对偏股基金指数超额达15.73%。

• 年化收益率51.40%，Sharpe比率高达2.64，Alpha为33.52%，表明策略具有显著的风险调整后超额收益。

- 该组合同样稳定跑赢基金重仓指数，超额收益达到14.37%。

行业轮动信号与资金流配合 [page::9][page::10]

• 行业轮动依据华鑫金工行业轮动模型结合北向资金细分席位及大单流入等因子。

- 当前重点行业包括建筑、电力及新能源、医药、家电、国防军工和电子。

• 周频调仓动态反映市场资金变化，行业与个股两层面的超额收益均有稳定贡献。

- 与鲸同游组合表现亦优，年内绝对回报约9.47%，相对沪深300超额为5.40%。

风险提示与研究背景 [page::1][page::13]

• 组合表现不构成未来收益保证，市场环境巨变可能导致模型失效。

- 研究团队拥有扎实量化研究背景，专业覆盖行业轮动与基金定量分析。

• 通过系统数据收集与实时跟踪保证报告研究的全面客观。

“温故”：掘金组合年初至今跑赢偏股基金指数+15.73%；“知新”：五月35家券商共计推荐263只个股 ——金融工程专题报告深度分析

---

一、元数据与概览

• 报告标题：“温故”：掘金组合年初至今跑赢偏股基金指数+15.73%；“知新”：五月35家券商共计推荐263只个股

- 分析师：吕思江，马晨

• 发布机构：华鑫证券研究所

- 发布日期：2023年5月4日

• 主题：本报告聚焦于全市场券商“金股”推荐组合的整体表现及行业分布，尤其跟踪华鑫量化和基金研究组构建的掘金组合，从而分析券商研究报告中提供的增量信息与投资机会。

该报告旨在传递两个核心信息：

1. 2023年年初至今，掘金组合表现突出，绝对收益达14.52%，同时显著跑赢市场基准中证800指数9.86%，相较于中证偏股基金指数超额收益15.73%，展现出优异的投资管理能力。
2. 五月份35家券商共计推荐263只A股个股（去除港股、基金、指数），分布行业热点明显，结合行业成分股百分比和行业轮动模型，报告对未来一个月部分行业持积极观点。

整体上，报告系统梳理券商金股覆盖情况、行业分布及组合表现，辅助投资者理解券商研究的市场增量信息和应用价值，提供量化资产配置的视角与实证支持。[page::0,1,2]

---

二、逐节深度解读

2.1 5月全市场券商金股一览

• 截止2023年5月3日，35家券商发布的金股报告共收录388次推荐，去重后263只个股。

- 新晋金股145只，重复金股118只。新晋/重复金股比例接近5:4，表明稳健创新夹杂一定连续持仓。

• 各券商大多推荐个股数量控制在10只内，表明普遍精简选股、追求组合集中度与质量。

报告附带的图表1罗列了全部金股及推荐券商，且高亮多次推荐股票，有助于识别成为市场关注焦点的潜力标的。

总体来看，券商金股报告依旧是市场投资重要信号源，尤其关注新晋组合对市场趋势敏感度较高。[page::3]

2.2 金股行业层面变动

• 在行业分布上，机械（23只）、医药（19只）、电力设备及新能源（18只）、计算机（18只）、食品饮料（18只）、电子（16只）为热点方向。

- 相对行业成分股数量，银行板块金股数量占比最高，紧随其后为食品饮料、通信、有色金属、煤炭和传媒。

• 从行业金股占比变动（图表6）看，建筑、商贸零售、家电、建材行业得到分析师更多青睐，显示这类行业存在优选的“独门股”；电子、计算机、煤炭、农林牧渔则呈现谨慎态势。

结合图表4-7：

• 图表4清晰显示行业金股数量的绝对数据，机械领跑。

- 图表5直观反映了金股在行业中的占比，银行约14%，显示该行业有较多被推荐优质股。

• 图表6和7揭示了比较上期行业金股比重和数量的变化，建筑、商贸零售等行业积极增配，电子、计算机显著减少。

这说明券商研究在结构性板块轮动中，更多看好传统基建、家电等基础性行业，而对部分高成长和周期行业体现谨慎，反映动态资产配置思路的行业偏好调整。[page::5]

2.3 全市场金股拆分与收益率统计

本节将金股分为新晋金股和重复金股两类进行表现对比：

• 图表8：等权持有净值走势表明，新晋金股稍强于重复金股，整体净值呈稳定波动，但从近期数据来看，两者轮动性质明显。

- 图表9：最新一期新晋金股145只，占比约55%；重复金股118只，占比45%，数量仍相近。

• 图表10：体现券商金股组合收益率，海通证券、东吴证券、华创证券等近1月收益表现优秀，分布在3%-12%。

- 图表11：追踪2022年以来主要券商金股组合累计净值，显示仅天风证券超越起点，其他券商组合相对承压。

这表明：

• 新晋金股具有较高研究发现价值，带来弹性收益；

- 但券商金股组合整体收益存在较大差异；

• 天风、中泰等部分券商在长期投资组合管理中表现较好。

此拆分也体现出券商研究活跃度和捕捉热点能力的区别。[page::6]

2.4 组合表现

• 报告基于华鑫金工行业轮动模型优选股票，构建“掘金组合”，采取周频调仓。

- 年初至今累计绝对收益14.52%（图表12），相较中证800指数超额收益9.86% ，相较中证偏股基金指数更是超额15.73%（图表13）。

• 与鲸同游组合也表现良好，绝对回报约10.22%，跑赢沪深300指数5.59%。

组合显著超越基准指数表现，年化收益率51.4%，夏普率2.64，Alpha 56.02%，表现优秀且具稳健性。板块选择依托北向资金流向及大单流入数据的行业轮动信号（图表17和18），实现策略执行。

同时，组合行业配置动态由建筑、电力设备及新能源、医药、家电等多个周期与成长交叉行业组成（图表19），对应行业轮动模型所示推荐。行业超额收益周均为0.22%，说明行业配置贡献稳定。

综上，掘金组合依托多维定量模型，且密切结合券商研报，展现出良好的投资决策能力和业绩。[page::7,8,9,10]

2.5 风险提示

• 组合历史业绩不能保证未来表现；

- 研究模型在市场环境巨变时可能失效；

• 报告不构成具体投资建议，强调数据来源公开，谨慎使用。

风险说明体现规范合规，要求投资者基于自身需求独立判断及咨询专业意见。[page::1,10]

---

三、图表深度解读

图表2：收录券商、去重前后金股数量对比（柱状堆积）

• 均衡堆积展示各期重复金股（紫色）与新晋金股（橙色）数量。

- 自2018年以来，总体金股数量稳步增长至2022年峰值，近期有所回落。

• 重复金股数量占比较高，表明市场追踪成熟标的。

- 2023年初新晋金股比例提高，说明研究呈现活跃创新。

图表3：各券商推荐金股数量差异

• 大多数券商推荐10只左右，最长者为招商证券（33只）、国泰君安（19只）、中信证券（18只）。

- 反映研究资源配置差异和侧重点不一。

图表4-7：行业分布透视

• 机械行业持续领先新晋金股数量，银行板块虽总数不多，但占比最高。

- 占比变动图表显示建筑、商贸零售等行业明显活跃，电子与计算机下降明显，指示投资者偏好波动。

图表8、9：新晋与重复金股净值与数量占比

• 净值曲线展现出新晋金股略超重复金股表现，数量占比较为均衡。

图表10、11：券商金股收益表现

• 指数显示约一月内收益头部券商差异显著，头部券商收益12%左右，尾部个别券商收益较低。

- 年初以来持仓净值反映天风表现突出，有示范效应。

图表12-14：掘金组合与多个基准对比

• 净值上升趋势清晰，且显著优于基准。

- 超额收益持续稳定，且alpha指标处于高位，组合业绩优异。

图表15-18：滚动表现与业绩归因

• 金股池滚动6个月表现呈波动，但整体保持正收益。

- 行业超额收益贡献稳健，各期均有贡献，表明组合行业轮动策略有效。

---

四、估值分析

报告主要集中于组合表现跟踪与行业布局，并无详细公司估值模型或具体估值指标说明，故未展现DCF、市盈率等估值方法应用细节。主要投资决策基于券商金股推荐及量化行业轮动模型。

---

五、风险因素评估

报告明确标注基金组合表现的局限性和市场风险：

• 过往业绩不代表未来表现；

- 市场环境剧烈变化会导致模型失效；

• 数据来源公共，可能存在信息滞后或异动风险。

未具体披露缓解策略，但提示投资者审慎使用模型结果，必须结合专业判断。

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告在描述组合表现时侧重突出掘金组合优异表现，可能存在一定主观偏好。

- 虽有业绩归因分析，尚未详述个股风险因子或流动性风险相关解读。

• 部分券商推荐表现呈现较大差异，提示整体券商推荐策略并非均质，可能影响组合稳定性。

- 缺乏宏观经济变量对组合的敏感度分析，建议未来增强多维风险剖析。

• 行业布局虽有轮动模型支撑，但受限于模型参数和信号的及时性，可能滞后市场变化。

---

七、结论性综合

该报告通过系统收集35家券商五月份券商金股报告，去重后共推荐263只A股个股。分析行业分布发现机械、医药、电力设备及新能源、计算机、食品饮料和电子为热点行业，且银行行业金股占比最高。

新晋金股与重复金股相对均衡，且新晋金股表现略优，显示市场对新兴标的依然关注。券商组合收益存在差异，头部券商在组合管理上表现较佳。

基于行业轮动模型和券商研报构建的掘金组合，2023年年初至今收益显著超过市场基准，且相对中证偏股型基金指数超额收益高达15.73%。组合结构动态调整，结合北向资金流和行业大单流入因子，体现出较强的策略执行力和市场敏感度。

核心图表显示掘金组合及行业选股均贡献稳定超额收益，表现出稳健的风险调整回报特征。风险提示明确，强调历史表现不可复刻，模型可能失效，投资需谨慎。

总体而言，报告系统揭示券商金股推荐的市场价值和实际投资跟踪效果，为投资者提供了实际可行的组合构建参考，体现了华鑫证券量化和基金研究团队在基于量化+基本面深度结合下的投资研究实力。[page::0-14]

---

重要图表示例：

• 图表2|收录券商金股数量动态

描述了2018年至2023年券商金股中重复与新晋金股数量阶段性变化，显示研究覆盖度及活跃性。

• 图表4|一级行业金股数量分布

说明机械行业金股数量领先，其次是医药、电力设备等行业。

• 图表12|掘金组合与中证800净值对比

清晰展示掘金组合表现超越市场基准，图表右侧显示14.52%的绝对回报和9.86%的超额收益，表明组合策略有效。

• 图表13|掘金组合与偏股基金指数比较

进一步证明掘金组合超越基金偏股基准，超额收益达15.73%，增强对组合价值认可。

---

本次分析从报告整体结构、关键论点、数据图表及风险提示等维度进行详尽阐述，全面揭示华鑫证券券商金股研究与量化策略结合的投资逻辑和实证表现，帮助决策者科学评估券商研究数据的应用潜力。

报告