红利指数多样化细分与收益表现对比 [page::1]

• 红利指数分为红利类、红利低波类、红利质量类及红利行业类，筛选标准及样本构成各异。

- 同一时间区间内，红利低波类指数整体收益和回撤表现均优于其他红利指数。

不同红利低波指数收益风险对比 [page::3]

| 指数名称 | 近1年收益 | 近3年收益 | 年化收益率 | 最大回撤 | 年化波动率 | 收益波动比 |
|----------------|-----------|-----------|------------|----------|------------|------------|
| 红利低波 | 13.45% | 22.88% | 5.79% | 42.1% | 20.1% | 0.29 |
| 红利低波100 | 17.14% | 29.04% | 6.35% | 38.1% | 18.7% | 0.34 |
| 东证红利低波 | 17.63% | 33.38% | 8.44% | 37.3% | 18.9% | 0.45 |
| 红利成长低波 | 14.61% | 24.18% | 9.92% | 34.7% | 19.7% | 0.50 |

• 东证红利低波及红利成长低波表现稳健，收益优势明显。

- 行业权重差异明显，如红利成长低波银行权重高达56%。

红利基金规模及结构发展态势 [page::4]

• 市场红利基金数量达82只，总规模83亿元，2017年以来增长加速。

- 被动红利基金规模占比约50%，量化红利基金近三年增长迅速。

绩优红利基金及基金经理表现 [page::6][page::7]

| 基金名称 | 规模（亿元） | 2023年收益率 | 5年累计超额收益 |
|--------------------|--------------|--------------|----------------|
| 华泰柏瑞红利ETF | 159.3 | 14.0% | - |
| 中欧红利优享A | 30.14 | — | 62.3% |
| 前海开源股息率100强 | 2.64 | — | 48.5% |
| 长盛量化红利策略 | 2.0 | — | 61.0% |
| 西部利得国企红利指数增强A | 15.2 | — | 49.0% |

• 主动权益红利基金表现突出，中欧红利优享和前海开源股息率100强领跑。

- 量化红利基金富国中证红利指数增强5年累计超额收益达到21.6%。

机构持有比例及公募FOF配置情况 [page::8][page::9]

| 类型 | 平均机构持有比例 |
|----------------|-----------------|
| 被动红利基金 | 43.9% |
| 主动权益红利基金 | 24.8% |
| 量化红利基金 | 28.8% |

• 被动红利基金机构持有比例最高，稳定增加趋势明显。

- 公募FOF对量化红利基金的配置规模最高，体现量化策略的市场关注。

类红利基金风格及业绩表现 [page::9][page::10]

• 筛选出类红利基金20只，基金经理韩创、王海峰、曹名长、杨鑫鑫等规模领先。

- 重点基金银华鑫盛、国投瑞银瑞源、银华鑫锐、工银创新动力5年累计超额收益均较高。

红利基金在资产配置中的应用表现 [page::11][page::12]

• 利用红利低波指数搭配债券构成固收加组合，年化收益达5.6%，最大回撤13.5%。

- 风险预算股债轮动组合中，红利指数配比组合收益和回撤均优于宽基指数组合。

• 动态风险预算模型有效调整股债权重，降低组合波动风险，提升收益稳定性。

报告详尽分析报告：《红利基金盘点与资产配置 | 开源金工》

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1. 元数据与概览

• 报告标题：红利基金盘点与资产配置 | 开源金工

- 作者与机构：
- 开源证券金融工程首席分析师 魏建榕
- 主要分析师团队：魏建榕、高鹏等，均具备证券从业资格证书。

• 发布时间：2023年8月16日

- 研究领域：基金研究、因子模型、量化投资

• 主题：系统梳理中国市场红利类基金的现状及其以红利指数为基础的资产配置应用。

- 核心论点与目标：
- 系统分析中国市场红利指数及其衍生的基金，红利低波类指数收益表现较优。
- 红利基金（被动、主动、量化）均呈现快速发展，受到机构广泛关注。
- 应用红利基金构建的固定权重与风险预算股债组合均表现优异，有助于提升分散风险的资产配置效率。
- 文章不仅讨论红利指数编制差异、基金表现，还深入剖析其投资策略与资产配置实操效果。[page::0-1]

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2. 逐节深度解读

2.1 红利指数分类与表现差异

• 体系划分：

- 红利指数被划分为四类：红利类、红利低波类、红利质量类、红利行业类。
- 编制方法包括差异的样本空间、筛选指标（市值、股息率、波动率、质量因子等）、加权方式（股息率加权或波动率加权）、行业权重限制。

• 关键数据与特征：

- 图1展示22只主要红利指数编制方法与不同时间段收益率差异。
- 红利低波类指数（如红利低波、红利低波100）收益及风险控制表现明显优于传统红利类指数，2023年以来收益最高可达到20%以上，最大成分股权重通常被限制在合理范围（如10%-15%）以避免过度集中。
- 红利行业类指数聚焦特定领域，如央企、国企、消费等，但收益表现往往受限于行业特性。

• 逻辑与推断：

- 红利低波类指数通过结合红利因子和低波动因子，兼顾收益与波动，因而表现更稳健。
- 行业权重限制及成分股数控制，是为了保障指数的分散性与流动性。

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2.2 红利指数收益走势与行业构成

• 收益比较：

- 红利质量指数虽短期收益较高，但因包含医药生物、食品饮料等非典型红利行业，存在较高弹性和阶段性波动，长期表现反而逊色。
- 红利低波指数全区间年化收益为5.79%，最大回撤42.1%，波动率20.1%，收益波动比0.29，优于中证红利等传统指数。

• 行业分布：

- 红利指数类股票主要落在银行、交通运输、煤炭、钢铁及房地产行业，这些行业通常有稳定现金流和分红政策。

• 支持结论：

- 这说明传统意义上的红利指数更依赖于传统的高分红行业，而红利低波策略通过风险控制在收益与回撤之间获得更好平衡。

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2.3 细分红利低波指数比较

• 表现领先者：

- 东证红利低波和红利成长低波指数年化收益分别为8.44%和9.92%，显著优于其他同类指数。
- 近3年东证红利低波收益率最高达33.38%，显示出强劲的中长期收益能力。
- 近1年标普中国A股大盘红利低波50指数收益获最高20.96%。

• 行业偏好差异：

- 东证红利低波在银行（36.6%）、交通运输、公用事业等行业权重较高，且权重限制严格（单只不超过5%）。
- 红利成长低波则在银行行业集中度极高（56%），显示更聚焦成长和低波动的结合策略。

• 推断：

- 收益领先的红利低波指数多集中在金融和传统蓝筹，且较好控制风险，适合风险收益均衡的投资者配置。

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2.4 红利基金市场现状与分类

• 基金数量与规模变化：

- 市场红利基金82只，总规模833.4亿元，2017年后基金数量和规模明显加速增长。
- 细分为被动红利基金(405.1亿)、主动权益红利基金(318.2亿)、量化红利基金(110.1亿)。
- 被动红利基金规模占比近5成，量化红利基金近3年增速最快，显示量化投资模式逐渐被市场接受。

• 基金管理人布局：

- 主要管理人为华泰柏瑞（191.8亿，首位），富国基金（92.5亿）、易方达基金（91.9亿）紧随其后。
- 各机构在三类基金中均有分布，被动由华泰柏瑞领先，主动权益由易方达、华夏、中欧突出，量化由富国、西部利得主导。

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2.5 各类基金业绩与重点产品

• 被动红利基金：

- 23只规模超1亿元基金，华泰柏瑞红利ETF最大规模159.3亿。
- 收益表现与所跟踪指数高度一致，2023年以来表现最优的是追踪标普A股红利低波50指数的基金，收益达24.6%。

• 主动权益红利基金：

- 17只高股息率基金，平均2022年加权股息率3.8%。
- 重点基金：中欧红利优享（30.14亿）、前海开源股息率100强（2.64亿）、东方红优享等，累计超额收益显著，长期跑赢中证红利指数。

• 量化红利基金：

- 富国中证红利指数增强（74.7亿）、西部利得国企红利指数增强（15.2亿）规模领先。
- 量化策略表现优异，长盛量化红利策略累计超额收益61.0%，富国中证红利指数增强累计超额21.6%，持续跑赢基准。

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2.6 机构持有与配置偏好

• 机构持有比例：

- 截至2022年底，被动红利基金机构持有比例最高达43.9%，主动和量化分别为24.8%和28.8%。
- 机构对被动红利基金的偏好逐年增强，体现了对稳健收益策略的认可。

• 公募FOF配置：

- 公募FOF普遍配置红利基金，其中量化红利基金配置规模最高（1.99亿），凸显量化策略在资产配置领域的价值。
- 配置较多的基金包括华泰柏瑞红利ETF、富国中证红利指数增强等。

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2.7 类红利风格基金筛选与业绩表现

• 基金标签体系应用：

- 通过基金投资策略三级标签体系，从持仓、交易和收益角度筛选出类红利风格的基金。
- 确定业绩优异的核心红利基金为基准，筛选出20只规模超1亿类红利基金。

• 基金经理与标签：

- 基金经理如韩创、王海峰、曹名长、杨鑫鑫管理较多此类基金。
- 细分标签覆盖高质量价值、多策略价值、黑马价值、深度价值，体现红利基金的多元风格融合。

• 绩优类红利基金收益：

- 银华鑫盛、国投瑞银瑞源、银华鑫锐五年累计超额收益均超过80%。
- 工银创新动力连续5年跑赢中证红利指数，累计超额收益为61.5%。

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2.8 资产配置应用：固收加组合

• 组合设计：

- 以东证红利低波指数为权益部分，中债-新综合财富指数为债券部分。
- 设计不同权益占比组合（10%、20%、30%，对应剩余为债券），进行稳健资产配置。

• 组合表现：

- 30%红利低波+70%中债组合年化收益5.6%，最大回撤13.5%，2023年年化收益达14.4%，最大回撤降至3.4%。
- 红利低波指数有效提升组合收益且控制跌幅，表现稳健。

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2.9 资产配置应用：风险预算股债轮动组合

• 风险预算设定：

- 三种配置比例红利低波、中证800指数及中债指数构建风险预算组合。
- 组合1（红利低波：中证800：中债=10:0:1）、组合2（5:5:1）、组合3（0:10:1）。

• 表现优劣：

- 组合1年化收益6.5%、最大回撤3.5%，整体表现最佳。
- 红利指数组合明显优于宽基中证800资产组合，收益更高且风险更小。

• 动态配置优势：

- 风险预算自动调整权益权重，市场风险高时降低权益配置，降低组合回撤；风险低时提高权益配置，提升收益。
- 红利低波指数月均权重约15.7%，动态调整提升组合稳健性与灵活性。

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2.10 风险提示

• 报告遵循谨慎原则，强调指数表现基于历史数据，不构成投资建议。

- 结果的持续性和推广性存在不确定性，投资者需谨慎判断。

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3. 图表深度解读

图1 — 主要红利指数编制方法与收益对比（页1）

• 展示22只红利指数样本选取、加权、行业限制和近1年/3年/2023年收益。

- 直观表明红利低波类指数2023年收益领先（17-20%区间），恒生港股联动类指数表现欠佳。

• 说明编制差异如何影响指数表现和风险控制能力。

图2 — 不同红利指数收益走势（页2）

• 近13年区间内，红利质量指数表现最高，但与典型红利指数有所偏离。

- 红利低波指数收益曲线显著优于中证红利、上证红利。

• 支撑红利低波类指数是更优风险加权设计的结论。

表1 — 主要红利指数收益风险指标（页2）

• 红利低波全区间年化收益5.79%，最大回撤42.1%，收益波动比0.29；

- 中证红利年化收益3.17%，最大回撤44.9%，收益波动比0.15。

• 数据显示红利低波指数明显兼顾收益和风险。

表2 — 前五大行业权重（页2）

• 银行、交通运输、煤炭、钢铁、房地产行业集中度高。

- 把行业偏向与稳定分红性联系起来，说明红利风格特征。

图3 — 不同红利低波指数收益走势（页3）

• 东证红利低波和红利成长低波收益领先，反映出成长因子与低波动的有效结合。

表3 & 表4 — 红利低波指数收益风险指标与行业权重（页3）

• 东证红利低波和红利成长低波收益波动比高达0.45和0.50，控制回撤能力优异。

- 行业配置差异大，例如红利成长低波银行占比达56%，明显行业集中。

图4 & 图5 — 红利基金数量与规模及其类型比例（页4）

• 基金数量稳步增长，规模2023年创新高。

- 被动基金占比近50%，量化基金增长迅速。

表5 — 主要基金管理人规模分布（页5）

• 华泰柏瑞被动基金规模突出。

- 富国、易方达主动及量化基金布局显著。

表6、7、8 — 三类基金结构与重点基金（页5-7）

• 被动基金重点为华泰柏瑞红利ETF规模159亿。

- 主动基金中，中欧红利优享30亿规模最大，股息率4.1%领先。

• 量化基金重点为富国增强74亿，西部利得国企红利增15亿。

- 多只量化主动基金持续跑赢基准指数。

图6 & 图7 — 主动与量化红利基金超额收益（页7）

• 中欧红利优享、前海开源等5年累计超额显著。

- 长盛量化策略、西部利得表现亮眼。

图8 & 表9 — 机构持有比例及FOF配置偏好（页8-9）

• 被动红利基金机构持有比例最高。

- 公募FOF量化红利基金配置规模居首，反映机构投资偏好。

表10 & 图9 — 类红利基金筛选与超额收益（页9-10）

• 类红利基金多由知名基金经理管理。

- 多基金累计超额收益突破80%，显示策略优异。

图10 & 表11 — 固收加组合净值及收益统计（页11）

• 红利低波+中债组合提升收益同时有效控制最大回撤。

- 超额表现尤为突出，尤其配置比例为30%红利低波时效果明显。

图11 & 表12 — 风险预算股债轮动组合与指标（页12）

• 红利低波权益组合优于中证800组合，表现稳健。

- 三种风险预算比例中红利占比高方案收益最佳，回撤较低。

图12 — 风险预算资产权重动态调整（页12）

• 股债权重动态调整，红利低波均值配置约15.7%。

- 体现风险预算配置灵活掌控市场波动风险的优势。

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4. 估值分析

• 本报告核心为红利基金和指数的系统梳理及资产配置应用，无传统财务估值模型或目标价。

- 关注量化和因子指数的收益风险特征、基金表现与资产配置组合效果，采用收益、波动、最大回撤及收益波动比等各类量化指标评估。

• 资产配置部分利用风险预算模型对股债权重动态测算，结合指数波动率动态调整权重，强调风险调控而非估值定价。

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5. 风险因素评估

• 报告明确指出历史表现不代表未来结果，指数及基金绩效具不确定性。

- 投资者需意识到市场波动、政策变化、宏观经济环境等会影响红利策略表现。

• 推荐注意基金管理人运作、投资策略适配性等非市场风险。

- 报告未详细列出缓解措施，风险提示较为通用和保守，提醒投资需谨慎对待。

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6. 批判性视角与细节

• 红利质量指数虽短期领先，但行业配置较偏离传统红利定义，可能不适合作为标准红利策略代表。

- 量化红利基金规模增长快，但机构持有比例普遍低于被动基金，说明市场认可度仍有限，或存在执行风险。

• 风险预算组合体现优势，但基于历史数据和假设，可能低估极端市场风险下的表现。

- 报告极少涉及宏观环境等外部风险对红利策略的潜在影响，视角较为单一聚焦量化表现。

• 指数与基金的过度集中（如银行行业权重偏高），可能带来行业风险，未做深入风险评估。

- 总体上报告对红利低波类指数有较为明显的偏好和推崇，需警惕策略在未来不同市场周期下的持续性。

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7. 结论性综合

本报告全面系统地分析了当前中国市场红利类指数及基金的发展与表现，详细分类红利指数四个主要类型，指出红利低波类指数因兼顾收益与风险控制，在近年表现优越。通过大量关键数据和收益风险指标的展示，明确了红利低波策略在稳健收益上的优势。

基金层面，82只红利基金总规模超830亿元，广泛分布于被动、主动与量化三大类型。被动基金规模最大且增长持续，量化基金虽规模较小但增长迅速。主要基金管理人布局集中，华泰柏瑞、富国、易方达突出。精选代表性基金表现展示，均均跑赢红利基准指数，体现良好的超额盈利能力。

机构高度关注红利基金，尤其被动基金获机构资金青睐。公募FOF配置显示量化红利基金配置占优，反映资产管理机构对红利量化策略认可。

资产配置实践中，通过固收加组合和风险预算模型构建的股债组合显著提升组合收益率并降低波动风险，验证了红利低波指数作为中低风险权益资产的投资价值与实用性。其中，动态风险预算配置体现的灵活权重调整能力优于传统固定权重投资，一定程度上增强组合的风险管理。

报告同时提醒，历史表现不代表未来，投资需谨慎，指数及基金表现受多重风险因素影响。

综上，红利低波类基金及指数不仅作为风险收益较优的投资标的具备吸引力，同时在多样化资产配置中展示了实质超额收益与风险调控能力。投资者和机构可考虑将红利低波策略作为核心资产配置工具之一，以实现收益稳健提升和风险分散的双重目标。

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重要图表示例（摘录）

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总字数：约1700字

参考溯源：

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报告