专精特新小巨人企业发展背景与政策助力 [page::3]

• 专精特新“小巨人”企业聚焦制造业短板及关键环节，创新能力突出

- 政策持续深化，全国累计培育14029家小巨人企业，超额完成规划目标

万得专精特新小巨人指数基本特征及成长属性 [page::4][page::5][page::6]

• 指数成份股均匀分布于创业板、科创板和主板，呈明显小微盘风格

- 机械、电子、基础化工等制造业板块显著超配，体现制造强国战略重点

• 研发投入占比显著高于沪深300、中证500等指数，创新性突出

- 估值市净率3.67，处于历史分位低点2.56%，成长性优异且估值合理

专精特新小巨人指数表现与多因子选股优势 [page::7][page::8]

| 因子 | 万得专精特新小巨人指数 多空年化收益率 | Top组合年化超额收益率 |
|-----|--------------------------|------------|
| 成长 | 12.81% | 4.85% |
| 技术 | 6.97% | 1.26% |
| 一致预期 | 5.51% | -3.70% |
| 波动 | 3.25% | 8.12% |
| 价值 | 1.72% | -3.18% |
| 质量 | -11.49% | -3.04% |
| 动量 | -15.02% | -8.43% |

• 多因子策略表现强劲，尤其成长、技术和波动因素在指数成份股中带来显著alpha收益

- 指数年化收益率17.89%，夏普比率0.58，稳健提供有效beta收益

博时专精特新主题A基金量化选股与超额业绩表现 [page::9][page::10][page::11]

| 指标 | 博时专精特新主题A | 专精特新主题基金中位数 | 偏股混合型基金中位数 |
|------|----------------|------------------|---------------------|
| 2023年年化收益率(%) | 12.07 | -3.77 | -3.12 |
| 年化波动率(%) | 13.95 | | 16.33 |
| 最大回撤(%) | -8.75 | | -15.29 |
| 夏普比率 | 1.43 | | -0.35 |

• 基金采用宏观周期判断结合成长、财务、估值多因子选股，提升alpha收益

- 净值表现显著跑赢同类基金及相关基准，波动和回撤控制良好，具备较强抗风险能力

博时基金持仓结构与风格暴露分析 [page::11][page::12][page::13]

• 持仓均衡覆盖制造业，重仓机械、电子、基础化工，保持较低集中度，有效控制非系统风险

- 基金重仓股估值偏低，市净率及市销率领先同类基金，具备较高长期投资价值

• 因子暴露显示正向成长及小盘风格，盈利、价值及大盘因子负暴露，匹配专精特新“小巨人”风格特征

- 因子收益与风险贡献均反映基金通过量化策略实现收益与控制波动的平衡

博时基金管理团队与公司概况 [page::13][page::14]

• 基金经理具备丰富研究及管理经验，团队专注指增和量化策略

- 博时基金管理公司成立较早，资产管理规模逾万亿，债混基金占比大，整体资质稳健

金融研究报告深度分析报告

报告标题： 量化视角把握专精特新“小巨人”投资机会——专精特新小巨人发展回顾
作者及机构： 国金证券金融工程组分析师高智威（执业证书编号S1130522110003），联系人胡正阳
发布日期： 2023年7月下旬（具体报告涉及的数据截至2023年7月28日左右）
研究主题： 专注于中国“专精特新小巨人”企业的发展现状、指数特征及以专精特新主题基金为代表的投资机会的量化分析

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一、报告概览

该报告重点围绕“专精特新小巨人”这一产业发展与投资主题展开，系统回顾该群体企业的培育政策及发展成效，详尽分析万得专精特新小巨人指数的构成、成长性、估值和投资价值，重点介绍博时专精特新主题A基金的投资策略、业绩表现和风险控制。报告核心观点在于：

• 专精特新小巨人企业由政策驱动，产能和创新能力均优于市场平均水平，代表制造业核心竞争力的中坚力量；

- 万得专精特新小巨人指数呈现小微盘成长风格，研发投入和行业分布突出，长期表现优异，具备稳健的beta收益和较好的因子选股alpha收益机会；

• 博时专精特新主题A基金采用主观量化结合的选股与资产配置策略，长期实现超额收益、稳定增长，且风控表现优异，是投资专精特新主题的优质标的。

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二、专精特新小巨人发展回顾

（1）政策驱动与发展成果

• “专精特新”企业定义为具备专业化、精细化、特色化、新颖化特征的中小企业，重点聚焦制造业短板领域和关键产业链环节；

- “小巨人”企业为其中代表性优质企业，涉及制造强国十大重点产业领域；

• 政策历经2011年首次提出，到2018年专精特新“小巨人”培育启动，2021年确定国家战略地位，2022年党的二十大进一步强化支持，政策不断深化完善，涵盖财政补助、信贷支持等；

- 培育成效显著，截至2023年7月，全国已有14029家专精特新“小巨人”企业，已超过“十四五”规划的1万家目标，提前实现培育任务。

图表1（全国专精特新“小巨人”数量变化图）显示近五年内专精特新小巨人企业数量持续增长，特别是在2020年至2023年间高速增长，累计公示企业数量翻倍，反映政策推动效果明显。[page::3]

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三、万得专精特新小巨人指数详析

3.1 指数简介与基本信息

• 指数代码8841631.WI，于2022年7月由万得信息技术股份有限公司发布，基日为2019年5月22日，采用等权重加权方式；

- 成分股均为工信部公示的专精特新“小巨人”上市企业，截止2023年7月数据包含769家企业；

• 企业普遍具备产业基础核心能力、高创新研发和细分市场领导地位，精准覆盖专精特新投资主题。

表2详细说明了指数定位，强调聚焦制造业补短板及新一代信息技术深度融合的创新产品。[page::4]

3.2 市场板块与市值分布特征

• 指数成分股分布均衡：创业板35.84%、科创板31.95%、主板21.56%、北证10.65%；

- 总市值分布对应各板块重要性：科创板市值占比最高39.25%，主板24.24%，创业板34.45%，北证最小2.06%；

• 平均市值科创板最高79.13亿元，主板72.43亿，创业板61.9亿，北证12.47亿；

- 市值集中于20亿至80亿间占比64.68%，符合典型小微盘企业特征；

• 其中有超14.94%的成份股市值超过100亿元，体现部分“大型小巨人”存在。

图表3与图表4清晰体现出指数成分股市值集中度与板块分布的均衡性和小微盘为主特征。[page::4,5]

3.3 行业分布与创新特质

• 机制清晰三级对比：相对沪深300、中证500和国证2000，该指数在机械（27.66%）、电子（15.71%）、基础化工等制造业关键行业占比明显偏高，缺少消费者服务等行业；

- 体现制造业重度倾斜，侧重工业机器人、高端装备制造、半导体等高度创新细分领域；

• 具备明显创新研发驱动力，研发支出强度高，超过1/3指数成份股研发占比5%-10%，且有3.64%企业研发支出占比超50%，显示高度研发驱动的成长属性。

图表5对比四大指数行业分布体现专精特新指数的行业配置差异，图表6研发投入数据强化其创新创新特性。[page::5,6]

3.4 估值与成长性分析

• 当前市净率3.67倍略高于沪深300等宽基，但处于历史较低分位（仅2.56%），表明估值处于低位区，长期投资价值凸显；

- 专精特新小巨人指数营收同比及市场预期均明显优于其他指数，表现出更强成长性；

• 2023年一季度小微企业营收受宏观影响小幅下滑，但市场对后续业绩保持信心。

图表7与图表8展示指数市净率及分位数走势，图表9与图表10则显示了营收同比及预期增速对比。[page::6,7]

3.5 指数表现及多因子选股优势

• 指数2019至2023年总收益率99.38%，年化收益17.89%，远超沪深300（2.17%）、中证500（4.74%）及国证2000（6.67%）；

- 波动率相对更高（25.48%），夏普比率0.58，显示高风险高收益特征，但整体风险调整后表现优异；

• 多因子因子检验表明成长、技术等因子在专精特新指数成分股中具备明显示效，成长因子多空年化收益达12.81%，技术因子6.97%；

- 同时alpha收益高，适合多因子模型选股，且专精特新指数提供的beta收益明显优于国证2000等。

图表11与图表12清晰呈现指数表现数据，图表13对因子收益的分析揭示指数具备稳定选股空间。[page::7,8]

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四、博时专精特新主题A基金深度分析

4.1 基金介绍及投资策略

• 成立于2021年12月6日，资产规模约5.95亿元；

- 主要投资于万得专精特新小巨人指数成份股，基准为中国战略新兴产业成份指数（与专精特新主题高度相关）；

• 采用主观量化相结合的方法，通过宏观经济、政策跟踪决定股票与债券资产配置比例（图表15展示资产配置策略）；

- 个股选股策略结合定性（产业、技术、市场格局等）和定量（成长、财务、估值多因子筛选，如市销率P/S、市净率P/B、毛利率等），通过量化降低集中风险，提升抗风险能力（图表16展示个股策略框架）。

量化方法有效弥补传统研究对小微创新企业覆盖不足、盈利不确定性大等特点的缺陷，通过成长风格因子和估值因子动态调整持仓，实现alpha收益积累。[page::9]

4.2 业绩表现与风险控制

• 基金成立以来净值跌幅10.03%，远优于偏股混合型基金指数跌23.68%及基准指数跌28.61%，展现相对抗跌能力；

- 2023年以来净值年化增长12.07%，排名专精特新主题基金19支基金中的第一，偏股混合型基金2083只中排名74，控制波动率（13.95%）和最大回撤（-8.75%）均优于业绩同类；

• 收益分布更偏积极区间，出现超额收益的频率高（图表18），净值及超额净值走势（图表17与19）显示稳健正向表现，具备逆市上涨潜力；

- 配置上均衡覆盖制造业，持仓重心机械、电子、基础化工三大行业占比约53%，且相较指数在机械、医药行业适度低配，其他科技含量高行业有超配，体现精准风控与个性化调整；

• 持股集中度较同主题基金及偏股混合型基金明显偏低，前十大重仓股合计占比不超过20%，有效降低集中风险（图表22、图表23）；

- 市净率市销率估值均处于同类基金较低水平，具备较强的长期投资价值（图表24、25、26）；

• 持仓因子暴露明显体现小盘成长风：对成长、流动性、波动率等正暴露；杠杆、盈利、价值、中盘大盘负暴露，符合专精特新属性（图表27）；

- 因子收益分析显示小盘股低盈利风格贡献主导收益，成长因子降低波动，有效控制风险（图表28）。

总体来看，博时专精特新主题A在较高收益的同时，持续实现较好的风险控制，展现强组合管理和投资策略执行能力。[page::10,11,12,13]

4.3 管理团队与机构背景

• 两位基金经理郭晓林和刘玉强共同管理，后者具备中大型基金管理经验，曾在博时基金指数增强团队表现突出；

- 博时基金管理有限公司成立悠久，管理资产规模达9599.61亿元，管理体系完善、经验丰富，有坚实的背景支持（图表29、30）。

此背景保证基金研究和量化模型的深厚专业基础及良好的风控保障。[page::13,14]

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五、风险因素

• 报告明确指出，所有结果均基于历史数据、模型统计及测算，面临一定政策和市场环境变化所导致的模型失效风险；

- 由于专精特新企业为小微盘及成长型企业，宏观经济波动及技术迭代风险不容忽视；

• 投资者应关注基金所属市场的固有波动性和个股风险，注意多因子模型和主观判断可能带来的偏差风险。

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六、图表内容深度解读

1. 图表1（专精特新“小巨人”企业数量变化）：数据反映自2019年至2023年专精特新小巨人企业年公示数量快速上升，累计数量由403家飙升至超14000家，增长趋势稳健且显著，验证国家战略推动有效落地，是产业高质量发展的强力支撑。[page::3]
2. 图表3与4（指数成分股总市值和市值分布）：显示科创板市值占比最高，市值主要集中在20-80亿元，符合小微盘成长股的属性，提升组合成长潜力及灵活性；个股分布呈现多元均衡，具备广泛覆盖能力。[page::4,5]
3. 图表5（行业分布对比）：专精特新指数机械、电子、基础化工等行业权重明显超越沪深300和中证500，体现产业链核心领域的聚焦；没有涉及表现波动较大及低创新的服务业行业，强调制造业竞争力和创新驱动。[page::5]
4. 图表6（研发投入占比）：专精特新企业研发占比显著高于沪深300、中证500，超五分之一企业研发占比大于10%，甚至超过50%，显示较强的创新投资力度，是支撑长期成长的关键支柱。[page::6]
5. 图表7和8（估值走势与分位数）：过去3年，专精特新指数市净率维持在较高水平，但目前处于近年估值底部区间（分位数0-5%），市场行情调整后形成良好潜在买入窗口。[page::6]
6. 图表9和10（营收同比及预期）：专精特新企业营收同比增速明显优于主要指数，预期增速亦领先，反映市场对其未来增长的较高信心和较强的基本面支持。[page::7]
7. 图表11和12（指数表现）：显示专精特新指数获得了近四年近百％的收益大幅领先对比指数，年化17.89%且夏普比率健康；波动虽较大但风险收益比优异，适合寻求成长和alpha挖掘的投资者。[page::7]
8. 图表13（因子效应）：在成长、技术、波动等多因子维度专业挖掘后，专精特新指数与国证2000共享选股优势，成长因子贡献突出，适合量化因子策略应用。[page::8]
9. 图表预计15和16（基金资产配置与选股策略流程）：基金采取动态宏观经济判断灵活调整股票/债券配置，同时基于定性定量多维度筛选股票，体现全面且科学的投资框架。[page::9]
10. 图表17-19（基金净值走势、收益分布与超额净值）：期间净值表现稳定优越，收益分布右偏表明持续创造超额收益可能性大，2023年超额收益加速增长，表现逆市抗风险能力强。[page::10]
11. 图表20和21（基金收益对比与主题内排名）：2023年在专精特新主题基金中遥遥领先，排名第一，且风险指标优异，显示基金管理团队具备较强的研究与风险控制能力。[page::10,11]
12. 图表22-26（行业配置、持股集中度、估值对比）：基金持仓行业分布均衡，低集中度策略有效分散风险，估值处于合理甚至偏低水平，有利于长期投资。[page::11,12]
13. 图表27和28（因子暴露与因子贡献）：基金保持成长、小盘风格暴露，负暴露于大盘且风险贡献有限，多因子投资策略在业绩驱动中发挥重要作用。[page::13]
14. 图表29和30（基金管理人及产品布局）：基金管理机构实力雄厚，基金经理经验丰富，管理规模与产品线完善，提供坚实保障。[page::14]

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七、综合评述与结论

本报告系统而细致地勾勒了当前国家战略下专精特新小巨人企业的成长轨迹、指数特征与投资价值，和代表性投资标的博时专精特新主题A的策略亮点和业绩表现。总体结论如下：

1. 发展环境与成长性优异：国家层面给予政策强力支持已实现培育目标，专精特新小巨人企业数量大幅增长，是中国制造业向高端、高质量转型的重要力量。指数成分股具备较强研发投入和创新属性，行业分布聚焦制造业关键环节，成长性明显优于宽基指数。
2. 估值合理且具有投资吸引力：尽管市净率处于相对于传统指数偏高水平，但历史估值分位极低，当前估值处于调整期底部位置，结合较高成长预期，具备良好的中长期投资价值。
3. 指数表现突出，适合量化因子挖掘：专精特新小巨人指数实现年化近18%的收益，夏普比率正向，能带来稳健beta收益，多因子策略表现良好，能进一步实现alpha挖掘，符合业界对成长股精选的预期。
4. 博时专精特新主题A基金综合实力强：基金通过主观量化结合的方式，动态把握宏观与产业节奏，集中挖掘成长与价值因子兼顾的优质标的，基金业绩在同业中表现领先，风险控制严谨，持股分散程度高，估值合理，有较强的抗波动能力和超额收益能力。
5. 风险提示明确合理：基金及指数均面临宏观经济波动、政策调整及企业盈利不确定性等风险，历史表现并非未来收益保证，需审慎对待模型和历史数据的有效性边界。

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综上，报告清晰传递了“专精特新小巨人”作为中国制造业升级的重要载体的明确行业定位和灵活投资价值，配合博时专精特新主题A等优质基金的量化策略，有望捕捉主题成长，适合具备一定风险承受能力的中长期投资者参与。投资者应结合个人风险承受能力和投资周期，审慎决策，重点关注宏观政策及市场环境演变对该板块影响。

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参考溯源

以上内容主要基于国金证券金融工程组发布的《量化视角把握专精特新“小巨人”投资机会》报告，页码标注详见正文各段落末尾引用[page::页码]。其中图表均出自该报告各对应页。

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