2025年一季度FOF市场规模与发行情况 [page::0][page::2][page::3]

• 511只公募FOF基金，存量规模1510.5亿元，同比增长13.4%。

- 普通FOF规模环比增长25.7%，目标日期型FOF增长4.9%，目标风险型下降5.3%。

• 新发FOF基金16只，新发规模达142亿元，较上季度显著提升。

- 前十大管理人占市场65.7%，兴证全球和易方达领先，华安基金排名提升明显。

2025年以来FOF基金整体与分类收益表现 [page::4][page::5][page::6]

• 2025年FOF指数涨幅1.38%，在主要大类基金指数中表现靠前。

- 股票型FOF平均收益最高，达2.43%，其次为偏股混合型2.31%。

• 偏债混合型FOF表现集中度高，个别产品收益优异。

- 超80%成立于2025年前的FOF产品实现正收益。

重点资金增配配置特征分析及重仓品种 [page::7][page::8][page::10]

• 货币基金和短期债基金获得显著增配，偏债混合型FOF增配被动指数债券基金，幅度5.15个百分点。

- 偏股混合型FOF增配被动指数股票产品1.08个百分点，平衡混合型FOF增配偏股混合型基金4.38个百分点。

• 重仓基金中，偏股混合和指数型股票基金增配次数明显上涨。

- FOF股票投资仓位趋于分化，偏债、偏股和平衡混合型FOF直投股票仓位均小幅下降，偏股类重仓股头部为宁德时代，偏债类为紫金矿业。

领先FOF产品表现与机构布局 [page::3][page::7][page::9]

| 基金公司 | 产品数量（只） | 管理规模（亿元） | 市场占有率 |
|---------------|----------------|-----------------|-----------|
| 兴证全球基金 | 11 | 151.22 | 10.01% |
| 易方达基金 | 29 | 136.83 | 9.06% |
| 中欧基金 | 18 | 133.66 | 8.85% |
| 华安基金 | 15 | 107.37 | 7.11% |
| 其他 | - | - | - |

• 兴证全球、易方达、中欧、华安等机构市场份额领先，推动行业集中度维持高位。

- 业绩领跑前五名产品多为偏债和偏股混合型FOF，个别优质产品收益超过6%以上。

中金公司《公募FOF：业绩上涨带动规模上行，货币及短债产品获增配——公募FOF2025年一季报》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《公募FOF：业绩上涨带动规模上行，货币及短债产品获增配——公募FOF2025年一季报》

- 作者：胡骥聪、王浩霖等，中金量化及ESG团队

• 发布机构：中金公司

- 发布日期：2025年4月25日

• 报告主题：公募FOF（基金中的基金）市场现状、产品发行情况、管理机构动态、2025年一季度业绩回顾及资产配置特征分析

核心论点与目标：
报告旨在详细阐述2025年第一季度公募FOF基金的发展态势，强调FOF基金在经历业绩提升后推动了规模的回升，具体指出普通FOF和养老FOF募资活跃，同时描述了不同类型FOF的资产配置调整，尤其对货币基金及短债产品的增配趋势进行了定量分析。报告体现了FOF市场整体稳健的扩张态势和结构优化趋势，突出了股票型FOF收益表现的领先地位。

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二、逐节深度解读

2.1 存量与发行规模回升

报告指出，截至2025年一季度末，公募FOF市场共有511只基金，存量规模合计1510.5亿元，环比增长13.4%，恢复至2023年末相似水平。其中，普通FOF规模环比增长25.7%，目标日期型FOF提升4.9%，目标风险型FOF则下降5.3%。这一数据表明普通FOF引领市场的增长动力，养老FOF募资3亿元，普通FOF募资138亿元，显著超过去年四季度10亿元的发行规模[page::0,1]。

管理机构方面，87家机构布局FOF产品，前十大管理人占比65.7%，市场集中度较高。兴证全球基金和易方达基金位列规模前两名，管理规模分别151亿和137亿元，华安基金显著提升至第四位，规模107亿元，显示市场份额存在边际变动[page::0,1,3]。

2.2 业绩回顾

2025年以来，FOF指数收益率为1.38%，在大类基金中表现相对优异。股票型FOF平均收益达到2.43%，领先各类FOF产品，除股票型外，偏股混合型FOF亦有较好表现，收益为2.31%。偏债混合型FOF产品收益集中度较高，表明该类投资风格较为稳健，收益表现相对稳定[page::0,4]。

具体优异产品包括工银睿智进取一年A，涨幅8.77%，国泰行业轮动A涨8.28%，偏股混合型中，渤海汇金优选进取6个月持有A涨9.26%，平安盈诚积极配置6个月持有A涨6.41%[page::4]。

2.3 配置特征

2025年一季度，货币基金及短债基金普遍获得各类FOF产品的增配，反映债券市场回调带来的久期风险下降，短债和货币市场基金表现更具性价比。偏债混合型FOF大幅增持被动指数债券基金，增配幅度5.15个百分点；偏股混合型FOF则相应增配指数型股票基金1.08个百分点，平衡混合型FOF显著提升偏股混合型基金配置4.38个百分点[page::0,7]。

2.4 重仓基金与持股特征

重仓基金分析显示偏股混合型基金和股票指数型基金被重仓次数提高，代表性基金如富国稳健增长A和景顺长城品质长青A分别增配21次和18次，被动指数型债券基金短融ETF增配14次。

FOF直接配置股票的数量达到142只，但总体股票仓位分化较明显。偏债、偏股、平衡混合型FOF均出现小幅降仓，降幅分别是0.56、0.21和0.46个百分点，而其他类型存在小幅提升。重仓股票方面，偏债混合型FOF主要持有紫金矿业，偏股混合型FOF持仓宁德时代最多，平衡混合型FOF对中金黄金、工商银行、长江电力配置偏重，目标日期型FOF重仓立讯精密、申通快递、宁德时代和美芯晟[page::7,9,10]。

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三、图表深度解读

图表1-3：存量规模与发行趋势

• 图表1体现了FOF存量规模显著回升至2023年末水平，511只公募FOF基金存量数量及规模均呈现增长趋势，尤其普通FOF贡献大头。

- 图表2详细展示偏债混合型FOF规模领先，而普通FOF数量为241只，规模达到920亿元，养老FOF数量最多但单只规模较小。

• 图表3反映2025年一季度新发FOF热度明显，16只新发FOF产品募资142亿元，较2024年四季度大幅提升。主要为普通FOF[page::2,3].

图表4-5：管理机构规模分布

• 图表4显示管理规模居前的机构资金量较为集中，16只新发产品募资合计142亿元。

- 图表5展示前十大基金公司占据市场绝大部分份额，兴证全球基金以151.22亿元稳居首位，前十合计管理规模接近1000亿元，占全市场65.68%，体现市场集中度高、竞争格局稳定[page::3].

图表6-9：业绩表现分析

• 图表6展示了2025年以来各类基金指数净值走势，FOF指数保持正收益趋势，与股票型和混合型基金相比表现稳健。

- 图表7-8直观比较FOF指数排名和各类FOF收益率分布，股票型和偏股混合型FOF收益最高，偏债混合型FOF表现稳定但收益较低。

• 图表9通过箱形图揭示各类FOF收益率的集中趋势及波动程度，股票型FOF收益集中且最高，偏债混合FOF波动小但收益率也相对较低[page::5,6].

图表10：重点产品表现

展示各类型FOF中表现最优的前五基金，股票型FOF如工银睿智进取取得了8.77%的收益率，偏股混合、偏债混合、平衡混合及目标日期型FOF中均有多支产品表现亮眼，反映不同FOF细分市场均有优异产品[page::7].

图表11-13：资产配置特征及重仓基金

• 图表11说明2025年一季度货币及短债基金获FOF广泛增配，尤其偏债混合型FOF被动指数债券基金增配幅度显著。

- 图表12详细描绘各类FOF对货币、债券、混合和股票型基金的具体投资构成变化，数据表明债券型基金中短债和被动债基占比提升明显。

• 图表13列举重仓基金，包括广发纯债A、富国纯债B、易方达裕祥回报A、景顺长城景颐双利A等产品，反映FOF对稳健债券型基金及指数债基的偏好[page::7,8,9].

图表14-16：股票持仓与仓位动态

• 图表14统计了各类FOF直接配置股票的数量占比，偏债、偏股、平衡及目标日期型FOF均有大量基金直接投资股票。

- 图表15展示股票投资仓位的变化轨迹，整体呈现出偏债、偏股和均衡型FOF略有减仓的趋势。

• 图表16列举了各类FOF前十大重仓股票，如偏债混合FOF偏紫金矿业，偏股混合FOF偏宁德时代等，显示不同类型FOF的股票投资重点差异明显[page::9,10,11].

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四、估值与财务预测

本报告主要围绕FOF市场的规模、发行、业绩与资产配置展开，未涉及个股层面的估值方法或财务盈利预测，重点在于数据统计与趋势分析，不涉及DCF或市盈率等估值模型的应用。

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五、风险因素评估

报告未专门展开风险未详细列出具体风险点，但暗含风险主要有：

• 债券市场回调风险：报告指出债券市场的回调带来久期风险，短债基金受益，但后续利率波动仍可能带来不确定性风险；

- 股票市场波动：股票型FOF收益虽高，但对应市场波动加剧的风险；

• 发行及存量规模变化：存量下降可能影响整体市场信心；

- 管理机构竞争：市场集中度高，排名边际变动可能带来竞争格局变化。

报告未具体讨论风险缓释策略或概率估计[page::0,7].

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对普通FOF增长的乐观基调鲜明，但对目标风险型FOF规模下降未做详细解释，可能存在忽视细分市场风险的偏向。

- 业绩回顾强调股票型FOF表现优异，但未明确是否考虑风险调整后的绩效差异，忽视潜在的波动性和回撤风险。

• 资产配置调整强调货币及短债产品增配，体现谨慎策略，但对未来利率走势与通胀风险缺乏深入风险识别和情景分析。

- 报告采用的多数数据基于Wind和中金研究部，虽然权威但数据延时和统计方法透明度有限，未详细披露数据处理及口径，存在一定局限。

• 股票持仓分析较为详细，但对持股集中度、流动性风险及行业暴露缺乏评述，未来若市场结构变化可能影响整体收益稳定性。

总体来看，报告数据详实，逻辑清晰，但风险部分相对弱化，产业周期和市场环境变化带来的潜在冲击需持续关注。

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七、结论性综合

本报告系统梳理了2025年一季度中国公募FOF市场的发展态势，主要观点总结如下：

• 市场规模恢复与发行为主力：公募FOF存量规模显著回升至2023年末水平，尤其普通FOF贡献最大，表现为规模环比增长25.7%；新发热情高涨，一季度募资142亿元，远高于上季度，促使市场活跃度提升。

- 管理机构格局稳固，市场集中度较高：87家机构布局FOF，前十大管理人占全市场65.7%，其中兴证全球、易方达、中欧、华安居前，体现竞争机构间差异化发展趋势。

• 业绩表现亮眼，股票型FOF领跑：2025年一季度股票型FOF表现最佳，平均收益率2.43%，显著优于混合型及债券型FOF，反映权益市场上行带动股票FOF收益提升。

- 资产配置趋向安全与灵活增配：债券市场回调背景下，货币基金及短债基金成为各类FOF资产配置重点，偏债和偏股混合型FOF分别侧重被动指数债基及股基增持，表现为动态调整组合的策略特色。

• 持仓股票细分明确，头部股票集中度高：偏债混合FOF青睐紫金矿业，偏股混合FOF则配置宁德时代，中金黄金、工商银行等为平衡混合FOF重仓股，表现出一定程度的行业和个股集中风险。

- 隐含风险提示不足，市场波动需监控：报告虽强调市场正向信号，但对市场波动性、利率风险和结构调整期潜在不确定因素关注不足。

图表深刻见解

• 图表2与表格数据揭示偏债混合FOF规模领先且集中，显示投资风格稳健且资金流持续。

- 图表6-9为投资者展示了不同FOF类型的收益走势，提示股票型FOF收益波动与潜力并存，资产配置需兼顾风险收益平衡。

• 图表11-13通过细致的资产配置分解强调短债及货币基金增配，体现FOF管理人对市场风险的敏感度和动态响应能力。

- 图表15-16股票仓位变化及重仓股分析，体现FOF在面对市场环境调整时，对股票仓位精细管理和优选个股的投资策略。

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综上所述

中金公司本份公募FOF季度报告内容详实，数据翔实且逻辑严谨，揭示了2025年第一季度公募FOF市场的积极复苏及策略优化趋势。股票型FOF表现优异带动了整体业绩提升，货币和短债资产的增配反映市场对风险的谨慎态度。管理机构集中度高，竞争态势稳定但不乏动态变化。尽管如此，报告风险评估略显不足，建议投资者在参考本报告数据与趋势的同时，关注市场潜在波动及利率政策变动对FOF投资组合的影响，做出理性配置判断。

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溯源引用：[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11]

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