市场趋势与仓位建议 [page::0][page::1]

• WIND全A指数处于上行趋势，短期均线与长期均线距离扩大至10.81%，趋势明显，赚钱效应正值4.2%。

- 美联储降息预期增强，全球风险偏好上升，建议仓位维持在80%，逢低加仓。

• 行业配置看好困境反转型、港股创新药、证券保险、化工及科创新能源，科技板块聚焦AI和电池。

戴维斯双击策略表现 [page::2][page::3]

• 通过低PE买入高成长潜力股票，实现EPS与PE双重上涨，2010-2017年回测年化收益26.45%。

- 本年累计收益46.25%，超中证500指数23.23%，月度收益13.92%。

• 历史年化绝对收益24.74%，最大相对回撤-20.14%，收益回撤比1.06。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2019 | 70.00% | 26.57% | 43.43% | -3.36% | 12.93 |
| 20250829 | 46.25% | 23.02% | 23.23% | -7.01% | 3.31 |

净利润断层策略优势 [page::3][page::4]

• 结合业绩超预期和跳空涨幅筛选股票 forming 等权组合，年化收益29.20%。

- 本年累计绝对收益49.35%，超额基准26.32%，风险收益表现良好。



| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 45.56% | 9.45% | 36.11% | -4.26% | 8.47 |
| 2015 | 106.94% | 43.12% | 63.82% | -8.03% | 7.95 |
| 2019 | 72.73% | 26.38% | 46.35% | -5.78% | 8.02 |
| 20250829 | 49.35% | 23.02% | 26.32% | -7.01% | 3.76 |

沪深300增强组合表现 [page::5]

• 基于PBROE及PEG因子设计策略，兼顾低估值和盈利成长性。

- 本年相对沪深300超额收益16.05%，近年回撤有限，收益回撤比优良。



| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | -3.89% | -12.51% | 8.63% | -1.71% | 5.05 |
| 2014 | 61.35% | 51.66% | 9.70% | -4.24% | 2.28 |
| 2019 | 42.54% | 36.07% | 6.47% | -3.16% | 2.05 |
| 20250829| 30.33% | 14.28% | 16.05% | -4.52% | 3.55 |

《牛市思维，优选哪些行业？》研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：牛市思维，优选哪些行业？

- 作者：吴先兴

• 发布机构：天风证券股份有限公司（中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

- 报告日期：2025年08月31日

• 主题：A股市场整体态势分析，重点对行业配置建议及量化策略表现进行解析，涉及牛市逻辑与具体投资策略的应用。

核心论点与目标

• 当前市场处于上行趋势，赚钱效应仍为正，短期受美联储降息预期影响，全球风险偏好回升，建议高仓位操作，逢低加仓。

- 配置重点推荐困境反转型板块，港股创新药和证券保险，化工及科技新能源板块表现看好，对于科技，尤其是AI应用、算力和电池领域，持续关注。

• 报告附带了三大量化策略组合表现：戴维斯双击策略，净利润断层策略，以及沪深300增强策略，均展示了历年优异的收益及超额能力。

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2. 逐节深度解读

2.1 市场趋势与整体估值环境分析

关键论点：

• WIND全A指数趋势线位于5926点，20日均线（5884）远高于120日均线（5310），两线差距达10.81%，明显上行趋势持续。

- 赚钱效应值为4.2%，显著为正，意味着市场盈利能力较强且投资者热情高企，中期仍有资金流入支持。

• 市场整体估值处于中等水平，PE位于历史85分位，中位PB位于50分位，结合趋势和估值，建议维持80%股票仓位。

分析逻辑与数据支持：

• 利用均线距离传递市场趋势信号，通常距离大于3%为上行或下行确认区，当前20日与120日线距离扩至10.81%，确认多头趋势。

- 赚钱效应（市场赚钱概率或盈利水平指标）正向则吸引资金继续进入。

• PE与PB估值分位图表（图1、图2）显示估值虽不低，但尚未显著泡沫，脸合理入场区域。

重要数据点：

• 20日均线5884，120日均线5310，差距10.81%

- 赚钱效应值4.2%

• PE历史位置85分位，PB历史位置50分位

- 市场趋势线：WIND全A指数约5926点

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2.2 行业配置建议

关键论点：

• 中期看好困境反转板块，港股创新药和证券保险继续推荐。

- 受益政策驱动的化工和科技新能源（尤其是AI应用、算力及电池）具有较好持续上涨潜力。

• TWO BETA模型显示，科技板块依旧受机构青睐，相关主题投资仍具吸引力。

推理依据：

• 困境反转板块通常估值低、业绩有望修复，匹配“戴维斯双击”逻辑。

- 创新药受政策扶持，成长确定性较强。

• 科技新能源领域的持续政策加持和产业前景具有主题投资优势。

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2.3 量化策略表现详解

2.3.1 戴维斯双击策略

• 定义：低PE买入成长潜力股，成长推动PE扩张，形成"双击"效应，获取超额收益。

- 历史表现：2010-2017年年化26.45%，超基准21.08%。

• 今年业绩：累计绝对收益46.25%，超中证500指数23.23%，本周超额收益-1.98%，本月绝对收益13.92%。

- 表现图表（图3）及表1详细展示了净值走势和年度收益，收益稳定且超额收益明显。

关键数据点及分析：

• 戴维斯双击策略全年大幅跑赢基准，中长期表现稳健，回撤控制较好，收益回撤比多次超过3以上，说明策略风控及收益较优。

- 回撤最大值约为-20.14%（2014年），但整体收益回撤比表现良好，显示波动风险可控。

• 策略逻辑体现价值与成长的复合选股优势，适合当前市场配置理念。

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2.3.2 净利润断层策略

• 定义：基于净利润惊喜和公告日股价跳空买入，利用基本面和技术面双重验证选股。

- 历史表现：年化29.20%，超基准26.31%，本年绝对收益49.35%，超基准26.32%，本周超额收益-2.39%。

• 图表4与表2给出净值增长和风险收益指标。

分析要点：

• 策略强调业绩确认后市场正向反应，捕捉股价阶段性跳空的时点优势。

- 各年度均衡获得超额收益，尽管个别年份有负收益，但多数年份均超基准表现。

• 策略适合追求业绩驱动型短中线投资。

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2.3.3 沪深300增强组合

• 构建依据：考虑不同投资风格（GARP、成长、价值），结合PBROE和PEG因子筛选估值低且盈利强的个股。

- 表现：本年超额沪深300指数16.05%，本周超额1.23%，本月超额1.56%。

• 图表5与表3详述绝对及超额收益、最大回撤及收益回撤比，显示稳定超额及风险控制。

重要观察：

• 该组合超额收益虽不及前两策略明显，但稳定性较好，适合作为核心指数增强配置。

- 收益回撤比均值约3.55，表现稳健。

• 因子驱动选股，对估值和盈利兼顾，有利于多风格平衡。

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3. 图表深度解读

3.1 PE估值水平图 (图1, page 1)

• 描述：展示了沪深300、中证500、创业板指数及全A等多个指数的当前PE相对历史分位。

- 解读：万得全A当前PE处于75.94%分位，说明估值偏高但并非极端，创业板整体 PE分位较低（41.61%），沪深300整体较高（14.12%接近历史高位，误应为0.8412分位）。

• 联系文本：支持市场目前处于中等偏上估值区间，提示投资者注意估值合理性。

- 数据来源：2014年10月-2025年8月期间历史数据。

3.2 PB估值水平图 (图2, page 2)

• 描述：类似PE图，展示各指数当前PB相对历史分位。

- 解读：万得全A PB约22.16%，中位PB较为合理，沪深300整体较高，PB水平显示市场中性至稍高估值状态。

• 联系：补充PE估值，PB显示市场净资产定价，反映投资者意愿。

3.3 戴维斯双击策略表现 (图3, page 3)

• 描述：2009年至今组合净值（蓝线）、中证500指数净值（红线）及相对强弱（绿线）。

- 解读：组合持续跑赢基准，2025年开始强势上扬，月度收益显著。

• 表1详细数据：多年度均跑赢基准，收益回撤比良好，策略稳健。

3.4 净利润断层策略表现 (图4, page 4)

• 描述：类似于戴维斯策略，展示组合净值及基准比较。

- 解读：组合净值呈持续增长态势，2025年表现尤为突出，长期超额收益明显。

• 表2显示：最大回撤较低，收益回撤比高，回撤过程中具备较好风险控制能力。

3.5 沪深300增强组合表现 (图5, page 5)

• 描述：组合净值表现较沪深300指数稳健，且相对强弱指标持续提升。

- 表3：各年度绝对收益及超额收益均表现良好，最大回撤适中，策略适合指数增强。

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4. 估值分析

• 报告中尽管无DCF等细节估值模型，但通过PE和PB的相对历史分位作为估值判断基准，结合均线趋势和赚钱效应值作出市场仓位建议。

- PE处于85分位，PB处于50分位，属于估值中等偏上，尚处于合理区间，市场风险尚可接受。

• 结合趋势判断，仓位建议为80%，充分考虑中期资金流入动力和市场赚钱效应。

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5. 风险因素评估

• 报告风险提示：市场环境变动风险、模型基于历史数据存在失效风险、市场风格变化风险。

- 风险影响被明确表达，潜在市场波动和策略适用性波动均在预期范围。

• 报告未对风险提供详细缓解措施，更多依赖组合多策略分散和趋势顺势操作。

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：报告整体乐观依赖历史规律和趋势模型，假设市场赚钱效应持续正向，而实际市场或受宏观、政策不可预测因素影响。

- 估值压力：PE处于85分位，伴随高仓位操作存在估值“高位风险”，短期调整风险不容忽视。

• 策略表现：戴维斯双击和净利润断层均靠历史业绩回测，未来表现不保证；尤其是在市场风格或经济环境剧变时策略可能失效。

- 内部细节：报表中的部分年度表现-收益回撤比过低（如2024年戴维斯双击仅0.07），提示回撤期间压力较大，投资者注意仓位控制。

• 信息重叠：多部分内容反复提及市场赚钱效应和仓位建议，体现逻辑但略显冗余。

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7. 结论性综合

本报告以详实数据和多角度趋势判断，描绘了当前股市处于健康上升周期，赚钱效应为正且维持中高仓位投资为宜。核心投资观点凝练为：

• 维持市场高持仓策略，重点逢低加仓。

- 行业配置聚焦困境反转、创新药、证券保险、化工及科技新能源等受政策及产业支持的板块。

• 量化策略方面，戴维斯双击和净利润断层策略提供了强有力的选股工具，历史表现优异，超额收益显著，配合沪深300增强策略补充风险控制与指数平衡。

- 估值水平显示市场估值处于中上位置，但考虑趋势确认和赚钱效应，风险可控。

• 报告提醒投资者关注市场变化及模型失效风险。

图表洞见总结：

• PE、PB分位数图显示估值处于中偏高，提示需关注风险但尚容纳增长空间。

- 三大策略净值曲线及年度表现稳健高效，表明策略多样化有效提升投资组合质量。

• 市场均线指标强烈支持上行趋势，资金面和风险偏好明显改善。

综上，报告体现作者积极看多但相对谨慎的市场观点，依据量化数据和行业分析给出明确的配置方向与策略辅助建议，为投资者制定牛市思维下的投资方案提供了丰富的理论和实证支持。[page::0,1,2,3,4,5,6]

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