2025年上半年业绩概况 [page::0]

• 实现营业收入296.76亿元，同比下降11.54%。

- 归母净利润为-1.14亿元，业绩受市场及成本影响承压。

• 钢铁产品累计产量225.45万吨，生产运行平稳有序。

生产运营与技术创新亮点 [page::0]

• 构建高品种比例下的低负荷低成本运行模式，实现焦炉、炼钢、热轧多项能耗指标历史新低。

- 上半年公司专利提交47项，授权22项，技术秘密51项，产品开发产量达26.73万吨。

• 工业纯铁元素控制能力国内领先，取向硅钢技术突破解决多项工艺瓶颈。

数字经济板块发展与算力服务推进 [page::0]

• 杭钢云项目机柜启用超3700个，在架服务器约27276台，二、三期项目稳步推进中。

- 浙江云项目多个楼宇数据中心机柜启用，项目持续扩展。

• 积极推进国产TPU算力资源池，聚焦政企客户数字化需求，深化信创生态合作。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 钢铁业务基本面稳健，数字经济业务具备增长潜力，业绩修复可期，估值或有溢价。

- 风险包括下游需求不及预期、原料价格波动、技术革新风险及政策不确定性。

《银河钢铁》公司点评报告解析丨杭钢股份（600126）：钢铁业务平稳运行，数字经济稳步推进

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河钢铁】公司点评丨杭钢股份（600126）：钢铁业务平稳运行，数字经济稳步推进》

- 作者：赵良毕，资深通信与钢铁行业首席分析师，现任中国银河证券

• 发布机构：中国银河证券研究部门

- 发布时间：2025年8月27日11:25，北京

• 报告主题：对杭钢股份2025年上半年业绩及业务发展进行综合点评，重点分析钢铁生产运营状况及数字经济业务推进情况。

核心观点摘要

• 公司2025年半年报显示，总营业收入为296.76亿元，同比下降11.54%，归母净利润为-1.14亿元；

- 钢铁业务生产运行整体平稳且效率创新不断，多个关键工序能耗和成本指标创新低；

• 数字经济相关业务方面，杭钢积极推进“杭钢云”和“浙江云”数据中心项目，算力服务能力显著提升，重点面向政企客户定制服务解决方案；

- 投资建议认为，钢铁业务稳定且数字经济布局前景良好，公司业绩未来有望修复，估值可适度给予溢价；

• 风险提示涵盖下游需求不足、原材料价格波动、技术革新及政策不确定性等因素。

整体报告旨在说明杭钢在传统钢铁业务持续稳健发展的基础上，借助数字经济产业建设实现业务多元化与新动能，表现出较强的竞争能力和成长潜力，适合中长期重点关注投资。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 关键论点：

- 2025年上半年，公司生产经营平稳，创新驱动助力竞争力提升；
- 钢铁产品产量达225.45万吨，单位能耗、热耗、水耗均达到历史最低，表明节能降耗效果显著；
- 技术研发活跃，专利受理和授权数量均创历年较高水平，特别是工业纯铁元素控制能力和取向硅钢技术实现重大突破；
- 数字经济领域同步推进大型云数据中心建设，杭钢云机柜与服务器配置具备行业竞争力，浙江云项目进展稳健；
- 通过与信创生态合作，精准锚定政企数字化需求，数字化服务能力逐步加强。

• 推理依据：

- 产品产量与生产效率数据表明公司持续优化生产组织和操作流程，降低单位产出的资源消耗；
- 专利和技术突破说明公司技术创新驱动质量和产品结构升级；
- 大规模机柜投入及服务器部署的数据中心建设体现公司对数字经济业务的重视与扩张策略。

• 关键数据点：

- 产钢量225.45万吨；
- 煤气消耗3.70GJ/t、焦炉热耗3.61GJ/t、水耗0.56 m³/t创历史最低；
- 转炉工序能耗-32.32kgce/t；
- 焦炉煤气回收热值0.93 GJ/t，石灰单耗33.7kg/t；
- 热轧改判率0.21%；
- 专利受理47项，授权22项，技术秘密51项，新产品26.73万吨；
- 杭钢云机柜3730个，服务器27276台；
- 浙江云A至E栋多栋楼相继投用或进入验收阶段。

• 分析：

本节综合体现了公司通过精细化管理、工艺改进和技术研发实现的效益提升，既反映其传统钢铁主业效率的显著进步，也表达了其积极在数字经济领域拓展的战略意图，形成双轮驱动的业务增长引擎。[page::0]

2.2 投资建议及风险提示

• 投资建议：

- 结合钢铁主营业务的稳定运行和AIDC（自动识别与数据采集）数字经济业务的布局，分析师判断公司未来业绩存在明显修复预期；
- 给予公司一定的估值溢价，暗示当前估值水平具备吸引力，并期待其数字经济板块带来业绩增长。

• 风险提示：

- 下游产业（房地产、基建）需求不达预期可能降低对钢铁产品的需求量；
- 关键原材料（铁矿石、煤炭）价格的波动性加大成本管理难度；
- 钢铁冶炼技术进步存在不确定性，若无法及时革新，可能影响竞争力；
- 国内外宏观政策、贸易环境、环保要求等政策变动会对公司生产经营带来不确定影响。

• 解读：

风险提示覆盖了行业周期性风险和结构性新兴风险，反映了报告对外部环境敏感性和内部技术革新的关注，为投资者提供全面的风险认知。[page::0,1]

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三、图表深度解读

3.1 图片1 — 报告封面设计与标题视觉表现

• 描述：

图片1为报告封面，展现了抬头“银河钢铁”及公司名称“杭钢股份（600126）”，配以简洁科技蓝背景和点阵样式，视觉上传递专业且现代化的形象。

• 解读：

突显报告聚焦钢铁行业及数字经济交汇点，封面风格结合了传统工业与数字化元素，暗示企业正处于转型升级期，支持报告主题。

• 局限性：

仅功能性设计无数据展示，辅助性作用明显。

3.2 图片2 — 报告导读要点展现

• 描述：

该图表为短文本框式结构，分别归纳“事件”、“生产运行”等核心内容，排版紧凑用于快速传达关键信息。

• 数据与趋势：

着重列出了生产数据和数字经济项目投资进展具体量化指标，反映公司在各业务线的具体投入与产出情况，如煤气消耗、设备启用台数等。

• 文本联系：

视觉化呈现帮助读者快速抓取报告重点，强化了文中对经营规模和效率提升的描述。

3.3 图片3 — 投资建议及风险提示版块图示

• 描述：

图标部分以模块化标注体现投资建议及风险注意事项，视觉上区分不同投资逻辑与潜在风险。

• 意义：

通过简洁符号和关键词展示，增加报告可读性，也表达了作者平衡投资机遇与风险的全面视角。

3.4 图片4 — 研究团队及分析师介绍

• 描述：

显示分析师赵良毕头像及简介，突出其学术背景和行业资历。

• 解读：

该图片为报告专业性和权威性背书，强化读者信赖感，同时反映出报告建立在丰富研究经验基础上。



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四、估值分析

报告虽未完全展开详细估值模型，但提及：

• 给予杭钢股份一定估值溢价，暗示公司当前市场价值低于潜在合理估价，未来随着业绩回暖及数字经济业务增长，估值存在提升空间。

- 分析师基于钢铁业务稳定经营和数字业务高成长空间的协同判断，认为公司具备相对优势。

• 具体估值方法未披露，但评级说明中提到行业和公司评级以相对市场指数表现为基准，隐含以相对估值法衡量。

综合来看，估值观点更多依托定性判断及行业比较，而非纯量化DCF模型，符合当前对传统+数字双重业务模式的综合评估特征。[page::0,1]

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五、风险因素评估

• 下游需求风险：房地产及基建需求不达预期，直接影响钢材产品销量与价格，造成业绩承压；

- 原材料价格波动：铁矿石、煤炭价格波动将导致生产成本波动，影响利润率稳定性；

• 技术革新风险：钢铁冶炼及数字经济技术更新迭代速度快，公司若无法持续创新，可能失去竞争优势；

- 政策环境不确定性：环保标准、宏观调控及国际贸易政策波动提高运营风险。

报告未具体给出风险缓释策略，但识别全面，显示对业务内外部不确定性充分面对。[page::0,1]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

报告整体偏向积极，尤其是在数字经济业务推进的论述上充满期待，未充分披露数字业务短期内对利润贡献有限的事实，存在一定乐观预期成分；

• 估值缺乏细节：

目标估值缺少具体数字和模型透明度，投资建议过于笼统，未说明溢价幅度依据，投资者需谨慎解读；

• 业绩下降未深入：

虽有提及收入同比减少11.54%，净利润为亏损状态，但报告未详细剖析利润下滑的具体原因及短期盈利压力，存在事实披露不够深入的情况。

• 风险部分泛泛：

风险点较为通用，欠缺针对公司独有运营及战略风险的挖掘。

整体来看，尽管报告提供了多维度业务亮点，但在客观呈现当前业绩压力及风险防范方面仍有提升空间。[page::0,1]

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七、结论性综合

本报告全面梳理了杭钢股份2025年上半年经营状况及未来发展动向，核心结论如下：

• 钢铁业务稳健运行，效率创新显著：产量保持高位，重点环节能耗和耗水指标多创新历史最低，标志着公司精益生产和资源节约成效显著，同时科技创新带来产品质量和结构优化；
• 数字经济业务快速推进，形成战略新增长点：杭钢云及浙江云数据中心建设态势良好，算力资源池及政企数字化服务驱动业务拓展，已着手建立政企客户服务生态，潜力巨大；
• 财务指标承压，业绩修复可期：尽管上半年收入同比下降且出现净亏损，但公司双重业务驱动及技术提升为后续利润改善奠定基础；
• 估值具备溢价逻辑，风险需关注：市场可考虑对公司给予一定估值溢价，基于其传统与数字业务双轮驱动格局，但需关注下游需求、成本波动及技术进步风险。

整体来看，报告传递了一个稳健且积极的企业发展图景，强调了杭钢股份在传统制造与数字化转型方面的深耕布局，具备中长期投资价值。投资者应结合公司业绩波动和行业风险审慎决策。[page::0,1]

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（全文完）

报告