市场表现综述与指数风格分化 [page::0]

• 万得全A指数微跌0.05%，蓝筹股上证指数微涨0.04%，硬科技及创新成长板块指数跌逾0.4%。

- 大盘股表现优于小盘股，行业涨幅靠前为有色金属、通信、石油石化，跌幅较大为食品饮料、纺织服饰。

• 上证指数市盈率约14.64倍处于历史中下游分位，科创50估值偏高，北证50估值处于历史高位。

- 全市场成交额11772亿元，较前一交易日减少约1397亿元。

市场策略与未来展望 [page::1]

• 市场短期受中美贸易谈判利好及金融政策预期支持，有惯性上涨动力，科技成长方向具备反弹空间。

- 推荐重点关注AI相关国产芯片、算力基础设施及应用方向，内需消费健康文旅等板块，高股息板块及贵金属配置价值持续。

• 指出小微盘股估值风险较高，流动性风险累积，短期需谨慎，但中央汇金平准资金发挥稳定市场。

- 预计7月至9月为观察中美谈判及跟进政策窗口，市场可能演绎趋势性行情。

基金、债券及宏观经济数据跟踪 [page::2][page::3][page::4][page::6][page::7]

• 基金整体呈现上涨趋势，偏股混合型及股票型基金表现优异，特殊品种如港股创新药及人工智能ETF活跃。

- 国债收益率小幅下行，信用利差维持相对稳定，债券市场有所回暖迹象。

• 5月制造业PMI回升，出口和消费有所改善，半导体设备及相关行业景气度提升，消费汽车销量回升。

- 政策层面继续推进中央企业、财政立法、新基建支持力度，注重经济韧性培育。

重点公司及行业动态跟踪 [page::5]

| 公司名称 | 关键数据 | 同比/环比变化 | 备注 |
|---------|---------|---------------|------|
| 牧原股份 | 5月商品猪出栏640.6万头 | 同比+30.42%，环比-2.54% | 养殖成本下降，海外拓展积极 |
| 长江证券 | 股权变更获证监会核准 | 长江产业集团成第一大股东15.6%股权 | 产业资本运营战略深化 |

• 半导体设备全球出货额Q1达到320.5亿美元，增长21%，中国大陆市场领跑。

- 铁路行业绿色环保及技术创新成效显著，继续推进国家级重点项目。

投资风险提示 [page::0][page::4][page::5][page::7]

• 需关注宏观经济波动风险、行业政策变动、市场流动性风险及海外贸易摩擦不确定性。

财信证券晨会报告20250609全面深度分析报告

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一、元数据与总览（引言与报告概览）

• 报告标题：财信证券晨会报告20250609

- 发布机构：财信证券研究发展中心

• 发布日期：2025年6月9日 08:05

- 研究团队与分析师：宏观策略、基金、债券、行业及公司研究团队，分析师何晨，研究助理周舒鹏

• 覆盖范围：A股市场、宏观经济、行业及个股动态、市场策略、基金与债券市场、重要财经资讯

- 报告主题：短期市场行情判断，重点聚焦科技成长方向，宏观经济和政策面解析以及行业和公司具体动态跟踪。

核心论点概括：

• 当前市场情绪回暖，科技成长方向呈现主线地位。

- 宏观政策逐步落地，国内经济韧性增强，尤其是第二季度GDP有望超预期。

• 当前市值估值整体分化，小微盘股估值高企需谨防流动性风险。

- 科技、内需消费、贵金属及高股息板块是主要关注方向。

• 中美贸易谈判等外部政策因素是市场的重要催化点。

- 基金与债券市场稳健，半导体行业保持较好景气度。

• 未来数月市场或维持震荡，等待宏观政策和国际谈判明朗后迎来趋势行情。

该报告为财信证券内部研究报告，对短期政策与市场情绪动态、行业机会及风险均作深入剖析，目的在于为机构及专业投资者提供参考决策依据。总体来看，报告偏乐观但保持谨慎，强调“哑铃策略”布局与结构性机会把握。[page::0,1]

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二、逐章精读与剖析

第一部分：市场层面

• 关键观点：A股市场整体涨跌分化明显，蓝筹板块（代表为上证指数）略微上涨，创新型小微企业及创新成长板块表现疲弱。

- 数据解析：
- 万得全A指数微跌0.05%，体现整体市场缺乏明显趋势。
- 上证指数上涨0.04%，显示蓝筹股受资金青睐。
- 科创50、创业板指数和北证50指数跌幅均在0.45%以上，“硬科技”与“创新成长”板块短期承压。
- 按市值规模划分，大盘股表现好于小盘股，说明资金短期选择避险倾向。

• 行业层面：有色金属、通信、石油石化涨幅居前，消费类板块（食品饮料、纺织服饰等）表现较弱。

逻辑分析：

该部分以指数涨跌分别从市场整体（全A）、风格（蓝筹 vs 小微）、规模（大盘 vs 小盘）、行业板块四个维度展开，突出市场分化格局。大盘蓝筹抗跌，或与宏观政策稳定预期及机构资金入场有关；而创新型小市值板块承压，反映风险偏好不足和流动性隐忧。[page::0]

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第二部分：估值层面

• 利用历史分位数展示主要指数市盈率（PE）及市净率（PB）估值水平，便于判断当前市场估值处于高、低位。

- 关键数据分别是：
- 上证指数PE（TTM）14.64倍，历史第31.69百分位，估值处于偏低位置，具备一定吸引力。
- 创业板PE30.92倍，历史第11.06百分位，反映估值回落较多。
- 科创50指数PE高达139.87倍，位于历史后98.93百分位，高估风险明显。
- 北证50指数PE74.42倍，也处于历史高位。

推论：

创新型中小盘及成长板块估值相对波动性大，已有显著分化，科创板和北证50估值偏高，体现市场对未来成长预期强烈，存在短期调整压力。相比之下，蓝筹市场PE较低，显示市场资金偏好向稳健板块转移。同时，市净率指标整体偏低，说明资产净值支撑有所存在，风险相对有限。[page::0]

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第三部分：资金流动情况

• 全市场成交额11772.13亿元，较上一交易日减少1397.49亿元，交易活跃度略有回升后降温。

- 涨跌家公司数量基本持平，涨停公司数量65家，跌停仅5家，反映市场情绪温和且选股分化。

资金面分析：

成交额下降一定幅度可能受节前因素影响，但涨停板数量较多显示短线资金仍有活跃。整体市场呈现“逢利空不跌”特征，指示市场情绪已有改善，资金面趋于中性偏多。[page::0]

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第四部分：市场策略详解

市场情绪与行情特征

• 市场经历多年调整后，2024年的“924行情”完成双底形态建立，市场趋势由下转升，处于上涨的中继阶段，整体震荡区间为4600-5400点，当前5156点有向上空间。

- 第二季度经济数据表现韧性，政策加速落实，两会存量政策叠加中美贸易谈判预期形成利好情绪。

• 短期内（6月下旬前）市场仍可能延续惯性上涨，但突破区间上沿压力依旧较大。

结构性风险与建议

• 小微盘股流动性风险高，特别是估值极高的中证2000指数（PE137倍，历史第98.4百分位），该板块期货出现深度贴水。

- 中央汇金作为平准基金发挥稳定市场的作用，减少潜在下探风险。

未来重点观察窗口

• 7月底至9月底，关键看中美关税谈判结果和增量政策投入力度，决定市场是否能突破宽幅震荡区间形成明确趋势。

投资方向建议

• 科技成长方向：AI等前期滞涨方向吸引力增强，关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、大模型及AI应用。

- 内需消费方向：受海外需求不确定性提升影响，重点关注健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等新兴及服务消费领域。

• 高股息板块：随着低无风险利率环境下保险资金等机构入市，银行、煤炭、公用事业、交通运输等具备稳定分红的板块依然值得关注。

- 贵金属板块：央行持续增加黄金储备，白银价格创多年新高，贵金属相关板块有配置价值。

整体策略为“哑铃型”配置，兼顾成长与稳健主题，配合政策潜伏。[page::1]

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第五部分：基金与债券市场综述

• 基金市场：

- 各类基金指数均有不同程度上涨，偏股混合型与普通股票型表现较好（涨幅约1.9%）。
- ETF品种中，创业板人工智能、港股创新药表现突出。
- 资金偏好明显向科技及创新主题倾斜。

• 债券市场：

- 1年期和10年期国债收益率均有所小幅下行，期限利差扩大，显示投资者对长期经济稳定性充满信心。
- 国债期货价格小幅上涨，反映债券价格走强。
- 信用利差波动有限，信用市场保持稳定。

该部分反映出资金在权益市场选择性进场的同时，也保持对债券资产的防御性配置，债市稳定有助于整体市场风险缓释。[page::2]

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第六部分：宏观经济及政策资讯

• 采购和消费数据：

- 中国仓储指数连续七个月处于扩张区间，新订单指数表现强劲，消费者尤其在食品、农副产品、家电等领域需求恢复明显。

• 国资委和财政部动态：

- 中央企业发展规划办法强调国有资本向国家安全、关键领域集中。
- 财政部发布2025年度立法任务，重点涉及资产评估法、预算法及增值税法条例等，预计对金融和税收环境产生影响。

• 央行公开市场操作：

- 6月6日开展1350亿元7天期逆回购，利率1.40%，净回笼资金维持较高水平，显示流动性仍保持合理紧平衡。

• 国际贸易谈判进展：

- 中美经贸磋商机制首次会议计划举行，日本与美国贸易谈判加速推进，预示国际贸易环境存在政策缓和预期。

上述政策动向增强了宏观经济稳健预期，为市场提供政策和制度保障气氛。[page::3,4]

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第七部分：行业及公司动态

• 半导体行业：

- 2025年一季度全球半导体设备出货320.5亿美元，同比增长21%，中国大陆贡献最大。
- 预计2025-2027年全球资本支出创新高，三年支出约4000亿美元，重点在中国大陆、韩国、台湾地区，半导体行业景气度持续回暖。

• 铁路行业数据：

- 2024年铁路机车和客货车保有量增长，科技创新持续，绿色环保参数改善，显示传统行业稳步转型升级。

• 重点公司：

- 牧原股份5月商品猪出栏同比增长30.42%，销售均价下降，生产成本持续优化，积极拓展海外市场，体现农业龙头企业竞争力提升。
- 长江证券股权变动获批，新战略聚焦产业投融资一体化，强化战略新兴产业投资布局。
- 国科微拟收购中芯宁波绝大多数股权，增强晶圆制造业务。

公司和行业动态反映出部分重点龙头企业运营表现积极，行业景气度有望对经济增长形成支撑。[page::4,5]

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第八部分：湖南省地方动态

• 中非经贸博览会准备情况：

- 工委、省政府高度重视，将于6月12日在长沙召开，多国多组织参与，活动丰富。
- 博览会将成为对非经贸合作加强和复杂国际局势应对的有效平台，彰显地方经济主动开放和国际合作能力。

地方政策活动为区域经济提供机遇，具备一定提振市场的积极信号。[page::6]

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第九部分：宏观策略数据周报与补充说明

• 经济活跃度（BDI指数）和通胀指标整体平稳。

- 制造业PMI回升至49.5%，明显好于预期。

• 工业生产开工率小幅上升，钢铁、汽车轮胎行业表现积极。

- 汽车销量大幅增长，房地产和基建仍有压力。

• 出口运价和港口货物吞吐量回升，显示外贸形势逐步改善。

- 半导体景气度看涨，光伏价格稳定。

• 报告末附投资评级系统说明，对评级标准和免责声明做出详细说明，保证研究报告严谨合规。[page::6,7,8,9]

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三、图表深度解读

报告页码7所附图表为“投资评级系统说明”，主要阐释评级标准，分为股票投资评级和行业评级两大类：

• 股票投资评级分为四档：“买入”（超越沪深300指数15%以上），“增持”（超越5%-15%），，“持有”（-10%至5%），和“卖出”（落后10%以上）。

- 行业投资评级则区分为“领先大市”（超越5%以上），“同步大市”（-5%至5%）及“落后大市”（落后5%以上）。

• 评级目标期为发布后6至12个月。

- 该评级框架有助于投资者了解研究人员的收益预期幅度和风险收益平衡视角。

图表清晰说明评级准则，确保报告内容的透明度和使用方理解研究判断标准，增强研究结果的信任基础。



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四、估值分析

报告核心未单独设估值章节，但通过估值层面展示主要指数市盈率及市净率的历史分位，隐含市场整体估值基准判断。

• 估值水平重点突出：

- 传统大盘蓝筹PE在14.64倍附近，处于低位估值，吸引资金。
- 创新成长股如科创50指数PE过百，历史近高位，风险隐患明显。
- 小微盘股（中证2000）PE高达137倍，流动性和估值风险突出。

• 估值驱动因素：

- 技术面修复后阶段性反弹；
- 宏观经济韧性和货币政策支撑；
- 国际贸易形势驱动预期变化；
- 投资者风险偏好回暖，部分板块获利调整。

该估值状态表明当前市场内部存在明显“分化”现象，短期应注意高估值板块的回调压力，同时把握估值相对安全的蓝筹机会。

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五、风险因素评估

报告中提及风险主要包括：

• 宏观经济风险：经济增长放缓、政策调整幅度不及预期或超预期。

- 政策风险：行业政策变化、贸易关系变动带来不确定性。

• 行业竞争加剧风险：尤其是新兴行业如半导体及服务消费领域。

- 市场流动性风险：重点提示小微盘股流动性风险及估值过高的隐患。

• 公司层面风险：

- 牧原股份面临生猪价格波动、疫病爆发及原料成本上涨；
- 长江证券股权变更后协同效应和竞争风险；
- 国科微收购交易存在审批不确定性。

风险提示清晰且覆盖面全面，提示投资者保持警惕，结合市场环境灵活调整投资策略。[page::4,5,6]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基调偏乐观，特别强调科技成长方向及政策利好，但对小微盘股风险警示较多，显示谨慎态度。

- 对外部不确定性如中美贸易摩擦截止期及谈判结果存在明显依赖，存在一定敏感性。

• 估值分析未涉及具体个股估值模型或DCF等量化细节，较为宏观，预判更多依赖技术面与政策面预期。

- 资金面分析以日频现象为主，较短期，无法直接反应长期流动性趋势。

• 行业数据和公司动态列举较为详细，但对龙头公司如牧原股份部分关键指标环比下降仍保持乐观，存在一定情景乐观假设。

- 报告未明确给出整体A股市场的明确“买入”或“增持”评级，主要聚焦于阶段性判断及结构性机会，体现出市场当下仍存不确定性。

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七、结论性综合

财信证券2025年6月9日晨会报告综合传达了当前A股市场在经历多年调整和筑底后，已显现回暖迹象，短期行情延续涨势空间存在，但突破阻力仍需谨慎。宏观经济具备韧性，政策利好信号明显，特别是中美贸易谈判进展成为关键催化剂。资金面和估值层面表现出“结构性分化”，蓝筹及科技成长方向具备机会，小微盘板块则存在估值和流动性风险。

具体来看：

• 指数表现显示大盘蓝筹温和上涨，创新成长板块有所承压；

- 估值对比历史数据，科创及小微板块估值过高，小心回调风险，大盘蓝筹估值较低，具备配置吸引力；

• 资金面虽有回落但涨停活跃，反映投资者情绪渐趋积极；

- 投资策略明确强调围绕科技成长（AI芯片、算力、应用等）、内需消费（健康、旅游、IP经济等）、高股息防御板块及贵金属主题；

• 基金和债券市场数据稳定，支持市场整体风险阶段性缓释；

- 行业方面半导体设备需求大幅提升、铁路新技术绿色环保成效显著，重点企业如牧原股份、长江证券、国科微动态积极；

• 政策面支持体系完善，预计7月底至9月底成为市场行情的分水岭。

报告整体调性理性审慎，投资者宜采取“哑铃型”配置策略，综合科技成长与稳健防御主题。关注关键宏观政策和国际局势变动，以便调整仓位和方向。报告对市场及行业数据、估值指标及风险均有细致分析，适合作为专业投资研究的参考资料。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9]

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总结

本报告为财信证券研究发展中心2025年6月9日的晨会报告，深入剖析了A股市场的最新行情、估值、资金面、宏观经济及政策环境，结合行业和重点公司动态，提出科学、系统的市场投资策略。报告强调市场情绪回暖，重点推荐“科技成长”、“内需消费”、“高股息防御”和“贵金属”板块，警示小微盘股流动性和估值风险，重点关注中美贸易谈判和政策落地对市场的催化作用。估值和资金分析详实，风险评估全面，全方位为投资者提供了结构性机会和风险管理的视角，具有较强的参考价值和操作指导意义。

报告