市场行情简述与行业表现[page::0]

• 2025年第21周，上证指数微跌0.03%，沪深300跌1.08%，创业板跌1.4%。

- 恒生指数下跌1.32%，恒生互联网指数下跌0.91%。

• 申万传媒指数上涨1.74%，领先创业板指数3.14个百分点。

- 互联网服务、影视和广告营销三大子行业涨幅分别为2.88%、2.76%、2.06%。

四月游戏收入与长线驱动增长[page::0]

• 4月中国游戏市场规模273.51亿元，同比增长21.93%，其中移动游戏增长28.41%，出海收入增长9.62%。

- 主力增长产品包括《王者荣耀》《原神》和海外产品《Last War》。

• 长线产品和内容迭代增强行业持续盈利能力，出海和双端互通带来新增长空间。

端午档票房提升与文娱消费展望[page::1]

• 端午档首日票房1.47亿元，同比增长18.7%，档期总票房突破3.82亿元。

- 文娱消费需求韧性强，受益于优质内容及消费场景升级，消费热度有望延续至暑期档。

• 推荐关注科技创新带动的消费升级，港股互联网龙头及游戏头部企业具备配置价值。

传媒行业数据与风险提示[page::1]

| 分类 | 排名前三作品 |
|----------------|---------------------------------------------|
| 院线电影 | 《碟中谍8：最终清算》《星际宝贝史迪奇》《水饺皇后》 |
| 影视剧集 | 《藏海传》《折腰》《在人间》 |
| 综艺 | 《乘风2025》《哈哈哈哈哈第五季》《无限超越班第三季》 |
| 动漫 | 《沧元图》系列、《仙逆》《吞噬星空》 |
| iOS游戏畅销榜 | 《王者荣耀》《金铲铲之战》《和平精英》 |
| 安卓游戏热玩榜 | 《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》《我的休闲时光》 |

• 风险主要来自监管政策不确定性和宏观经济下行风险。

华西传媒专题研究报告详尽解析 —— 2025年第21周（2025.5.26-2025.5.30）

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【华西传媒】四月游戏收入增长超二成，端午档首日热度较去年回升》

- 作者：赵琳（证券分析师，资格证号 S1120520040003）

• 发布机构：华西证券研究所

- 发布日期：2025年6月2日

• 报告主题：聚焦中国传媒行业，重点分析2025年4月游戏行业收入表现及端午档电影市场的回暖趋势

核心论点与投资建议

报告核心观点总结如下：

• 2025年4月中国游戏行业收入同比大幅增长21.93%，推动业绩成长的主要动力来自长期运营的头部游戏《王者荣耀》《原神》和出海产品如《Last War》；

- 端午档电影首日票房同比提升18.7%，展现出假期文娱消费的韧性和复苏迹象；

• 传媒行业中以互联网服务、影视、广告营销表现突出，市场整体呈现积极增长态势；

- 建议关注港股互联网领军企业、游戏行业及电影与文旅产业龙头，因政策支持内需及科技创新赋能带来的增量机遇；

• 风险提示涵盖监管不确定性和宏观经济下行风险。

总体来说，作者对传媒行业尤其是游戏和电影板块持谨慎乐观态度，推荐关注具有长期IP运营和出海优势的头部公司，以把握行业复苏带来的投资机遇[page::0,1] [page::2]。

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二、逐节深度解读

（一）市场行情回顾

• 关键论点：2025年第21周资本市场行情表现平淡，综合指标多趋弱，如上证指数微跌0.03%、沪深300下跌1.08%、创业板下跌1.4%。港股恒生指数及互联网指数亦有小幅下跌。

- 行业板块表现：传媒行业相关指数表现逆势上涨，申万传媒指数上涨1.74%，在全部31个行业中排名第6，尤其互联网服务、影视及广告营销子行业分别上涨2.88%、2.76%和2.06%，显示该行业相较整体市场表现出较强抗跌性和增长动力。

• 分析说明：这一走势说明传媒行业在整体市场承压时具备一定避风港效应，尤其互联网及影视内容生态盈利预期较好，为投资者提供较强信心基石[page::0]。

（二）核心观点及投资建议

• 游戏收入大幅增长细节：

- 2025年4月中国游戏市场规模达到273.51亿元，同比增长21.93%。
- 移动游戏表现尤为突出，同比增长28.41%；同时出海收入增长9.62%，体现海外市场拓展的积极成效。
- 长线产品诸如《王者荣耀》和《原神》持续贡献稳定收入，《Last War》等海外游戏表现亮眼，成为行业增长主引擎。

• 逻辑推理：

- 长线游戏带来的可持续内容和玩家留存提升了收入稳定性；
- 双端互通策略和出海布局打开了增量市场，减少对单一市场的依赖，强化企业抗风险能力。

• 文化消费复苏：

- 端午档首日票房突破1.47亿元，同比增长18.7%，整体档期票房超3.82亿元。
- 结合优质内容供给和场景化体验，假期文娱消费展现较强韧性，预计复苏势头将延续至暑期档。

• 宏观背景与产业政策影响：

- 在外部贸易争端和宏观不确定性上升的环境下，扩大内需与科技自主创新成为国家战略重点；
- 传媒行业受益于政策鼓励，具备内需潜力且加大科技赋能力度。

• 建议聚焦标的：

- 港股互联网龙头企业，因其消费促进和稳就业功能；
- 游戏行业中受益于政策支持及科技升级的领先企业；
- 电影和文旅产业中，受益消费政策刺激的重点院线及文化公司。

• 风险提示：监管政策不确定性与宏观经济下行仍是潜在风险因素[page::0,1].

（三）传媒行业数据盘点

• 影视方面：

- 院线电影票房前三：《碟中谍8：最终清算》《星际宝贝史迪奇》《水饺皇后》
- 影视剧集热播前三：《藏海传》《折腰》《在人间》
- 综艺节目前三：《乘风2025》《哈哈哈哈哈第五季》《无限超越班第三季》
- 动漫热度前三：《沧元图》及其系列七部、《仙逆》、《吞噬星空》

• 游戏榜单：

- iOS畅销榜前三：《王者荣耀》《金铲铲之战》《和平精英》
- 安卓热玩榜前三：《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》《我的休闲时光》

• 分析意义：

- 排名榜单反映了行业内内容创新和用户偏好趋势，头部IP对收入贡献显著；
- 多类型综合内容生态促进消费多维度提升，赋能传媒行业整体增长潜力[page::1].

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三、图表深度解读

1. 报告封面图片

• 内容：封面展示“华西证券”品牌LOGO与“华西研究·创造价值”口号，背景为高耸商务楼宇及飞行中的飞机，寓意创新、进步与开拓精神。

- 解读：图像传递出华西证券作为资本市场深度研究机构的专业性与创新驱动力，体现对传媒行业未来发展的积极展望。

2. 华西研究标志及二维码图

• 内容：第一张为“华西研究创造价值”的红色篆刻风标志，第二张为对应的二维码。

- 解读：此图体现了品牌的文化底蕴和对外服务渠道，强调与专业客户的互动交流，提高报告和研值传播的便捷度。





注：报告中未提供直接数据类图表，主要采用文字说明与榜单排名，故图表部分重点解析其品牌形象象征和信息传递功能。

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四、估值分析

本报告未明确提出具体的公司估值模型或目标价，更多侧重于行业数据和市场表现的展现，结合政策和宏观环境提出行业投资判断及机会推荐。估值方法未被披露，且缺乏针对个股的详细财务模型分析。

不过报告通过游戏收入持续增长和端午档票房回暖，隐含传递出传媒行业整体价值提升的信号，尤其是头部企业凭借IP运营和内容创新将获得更稳健的收益增长，从而具备长期投资价值。

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五、风险因素评估

• 监管政策不确定风险：

- 传媒行业受政策监管波动影响较大，如内容审查、版号发放、数据安全等均存不确定性。

• 宏观经济下行风险：

- 宏观经济增速放缓可能导致消费者文娱支出减少，影响行业收入和盈利水平。

• 外部环境挑战：

- 贸易争端升级可能影响技术进口和出口，限制行业全球化布局及创新能力。

• 缓解策略：

- 报告建议关注具备自主研发能力和强大IP生态的企业，这些企业更能抵御政策与经济波动风险。

• 风险概率评估：

- 虽未明确概率数字，但报告强调政策和宏观环境为主要不确定因素，提示投资者需密切关注动态[page::0,1].

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六、批判性视角与细微差别

• 内容偏向积极，潜在乐观偏差：

- 虽体现行业存在多项利好，投资建议侧重“看好”和“建议关注”，但报告未充分展开对增速可能放缓或竞争激烈的负面影响分析；

• 缺乏细化财务预测：

- 未披露具体企业营收、利润或现金流的预测数据，难以量化判断各公司实际估值和收益弹性；

• 监管风险描述较为宽泛：

- 风险提示较简单，缺少对具体政策变化可能带来细节层面影响的深入讨论；

• 图表局限：

- 报告未提供关键财务图表或趋势图，限制了数据视觉呈现和直观趋势分析，可能影响部分投资者理解深度。

总体来看，报告相对稳健关注行业方向和增长潜力，但对微观层面风险和财务细节的剖析尚欠深入，应结合后续个股分析报告予以补充[page::0-2]。

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七、结论性综合

华西证券发布的本期传媒行业研究报告，围绕2025年4月中国游戏市场收入大幅增长及端午档电影票房回升两大事件，全面分析了当前市场环境和行业发展趋势。通过数据表明：

• 游戏收入同比增长21.93%，主要由长期运营的头部游戏及出海产品驱动，反映产业链长线竞争力和全球化布局成效；

- 端午节档票房同比提升18.7%，体现假期文娱消费需求韧性与优质内容供给的积极互动；

• 资本市场中传媒相关板块表现优于大盘，互联网服务、影视及广告营销子行业涨幅显著，支持行业复苏判断；

- 宏观政策强调扩大内需和科技自主创新，有望为传媒行业提供政策红利和创新驱动力；

• 风险因素包括政策不确定和宏观经济压力，但优质头部企业凭借持续创新和国际化亦具备较强抗风险能力。

报告建议重点关注具备长线IP运营能力、双端互通出海布局的头部游戏企业；港股互联网龙头及政策支持下的电影文旅产业链企业，将享受行业复苏红利和增长空间。

从图表及视觉表现来看，报告主要依赖文字和排名榜单展示行业态势，辅以品牌形象强化专业权威感。缺乏具体财务模型和估值分析是其短板，但整体内容客观反映传媒产业当前的机遇与挑战，并为投资者提供方向指引。

综上，华西证券对传媒行业维持积极配置态度，尤其买入或增持游戏及文娱消费复苏相关头部标的，预计行业将在2025年下半年持续回暖，驱动资本市场价值重估[page::0-2]。

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参考页面

• [page::0] 报告封面及市场行情回顾、核心观点

- [page::1] 行业数据、投资建议详述

• [page::2] 合规声明、评级说明及风险提示

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以上为本次《华西传媒四月游戏收入增长超二成，端午档首日热度较去年回升》报告的详尽分析解构，旨在为专业投资者提供清晰、全面的洞察和策略参考。

报告