全球核心供应商，业绩稳健增长 [page::0]

• 生益科技专注电子电路基材，产品广泛应用于单/双面线路板及高多层线路板。

- 2005-2024年营收和归母净利润复合增长率分别为11.89%和11.71%。

• 2023年公司覆铜板销售总额跃升至全球第二，市占率约14%。

覆铜板市场需求增长驱动 [page::0]

• 覆铜板占PCB原料成本约30%，全球PCB产值预计2024-2028年复合增长5.40%。

- 服务器升级（传统+AI服务器）推动PCB层数增加及材料升级，带动覆铜板用量和单价双升。

• 新能源汽车PCB用量约为传统燃油车4-5倍，智能电动化加速对高Tg、高频材料需求。

高端产品自主研发持续推进 [page::0]

• 国内企业高端覆铜板依然由台、日韩厂商主导，生益科技通过技术引进和自主研发逐步突破。

- 2024年公司研发费用率提高，研发投入突破10亿元。

• 拥有行业唯一国家级工程技术研究中心，高端产品指标领先。

- AI基建需求为高端覆铜板市场带来新增长机会。

风险提示 [page::0]

• 原材料价格波动。

- 市场竞争加剧。

• AI算力需求释放不达预期。

【银河电子高峰】公司点评丨生益科技 (600183)：全球领先覆铜板厂商，高端产品加速成长 ——详尽分析报告解构

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

1.1 报告基本信息

• 标题：《【银河电子高峰】公司点评丨生益科技 (600183)：全球领先覆铜板厂商，高端产品加速成长》

- 作者：高峰、钱德胜

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年5月30日

• 研究对象：生益科技（股票代码600183），全球覆铜板行业的龙头企业

- 主题：分析生益科技在全球覆铜板市场的地位、行业发展趋势及未来成长动力，重点关注高端产品的发展潜力与成长路径

1.2 报告核心论点与评级

• 生益科技作为全球电子电路基材的核心供应商，业绩表现稳健，2024年全球市占率达到14%，销售额跃升至全球第二。

- 受益于产业链向中国大陆转移和下游应用领域的升级，特别是传统服务器向AI服务器升级、新能源汽车智能化渗透，推动覆铜板产品的需求量与价格双向提升。

• 公司在高端覆铜板产品领域具备突破机会，持续加大研发投入，目前拥有国内唯一国家级工程技术研究中心。

- 评级方面，维持“推荐”评级，预期未来业绩及股价表现优于市场基准。[page::0]

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二、逐节深度解读（章节细分）

2.1 全球电子电路基材核心供应商，业绩稳健增长

• 关键论点：生益科技是集研发、生产、销售与服务于一体的综合性电子电路基材供应商，产品覆盖单、双面及多层线路板用覆铜板。受PCB产业重心向中国转移，生益科技业绩连续多年稳健增长。

- 数据支持：2005-2024年，营收和归母净利润复合年增长率分别为11.89%和11.71%。2023年覆铜板销售额全球排名第二，市占率达到14%。

• 论证逻辑：中国大陆作为全球电子制造大基地，PCB产能的大量迁移为公司扩大市场份额提供空间，且下游需求稳定支撑业绩增长。[page::0]

2.2 覆铜板是PCB核心原材料，服务器升级驱动需求提升

• 关键论点：覆铜板占PCB原材料成本约30%，Prismark预测2024-2028年PCB产值年复合增长率5.40%。其中，服务器和存储领域增长显著，达13.6%。

- 需求驱动：传统服务器升级至层数更高的PCB，以及Al服务器的引入，要求使用材料等级从“Mid Loss”升级至“Very Low Loss”甚至“Ultra Low Loss”，推动覆铜板的销量和价格同时上行。

• 高端需求特征：AI服务器对覆铜板性能要求更严苛，是未来重要需求增长点。

- 逻辑关系：技术升级与应用创新直接推动覆铜板需求的数量和价格改进，带动公司业绩快速增长。[page::0]

2.3 汽车电动智能化推动覆铜板需求

• 关键论点：新能源汽车PCB使用量是传统燃油车的4-5倍，受电动化和智能化渗透推动，汽车领域成为覆铜板新兴增长点。

- 产品应用细分：
- 电动系统需高Tg值、厚铜覆铜板以应对大电流和高电压。
- 智能网联汽车采用高密度互联（HDI）和高速覆铜板。
- 安全系统用高频高速材料。

• 市场趋势：国内新能源汽车厂商加速智能辅助驾驶投资，为高端覆铜板需求提供长期动力。

- 结论：汽车电子市场成长显著，成为公司拓展高端覆铜板市场的重要驱动。

2.4 高端产品突破的技术与市场前景

• 重点阐述：尽管生益科技在全球覆铜板市场份额较高，但高端市场长期由台、日、韩企业垄断。公司通过技术引进及自主研发突破这一瓶颈。

- 研发投入：研发费用持续增加，2024年研发费用突破10亿元。

• 平台优势：拥有行业唯一国家级工程技术研究中心，高端产品指标领先。

- 市场机遇：AI基建与新能源汽车智能升级为公司高端产品打开成长空间。

• 推断基础：技术积累和政策环境为公司迈入高端市场奠定基础，未来高端产品有望成为业绩新引擎。[page::0]

2.5 投资建议与风险提示

• 投资建议：

- 公司稳居全球刚性覆铜板市场第二，市场份额约14%。
- AI基建、新能源汽车和智能化应用渗透率提升为增长主要驱动力。
- 对高端产品拓展能力持乐观态度，维持“推荐”评级。

• 风险提示：

- 上游原材料价格波动可能影响成本与利润。
- 行业内竞争加剧带来的市场压力。
- AI算力需求的释放速度若不及预期，可能拖累覆铜板相关需求增长。[page::0]

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三、图表深度解读

3.1 图片分析1 （封面图，页面0）

• 内容描述：封面图以简洁蓝白色调展示，提升报告专业感，有效营造科技感但不包含数据或分析内容。

- 作用：为报告视觉呈现提供支持，帮助读者形成对高科技电子材料行业专业性的第一印象。

3.2 图片分析2 （页面0，核心观点处，两个公司Logo）

• 内容描述：报告页面中插含有中国银河证券标志及企业logo，体现权威背景。

- 作用：强化报告来源的信誉，增强投资者信赖感。

3.3 图片分析3（团队介绍页，页面2）

• 内容描述：包括分析师个人照片与简历信息，展示团队专业背景。

- 作用：增强研究报告的人文因素，树立团队权威，传递专业性和准确性信息。

• 局限性：无实质财务数据或定量分析，仅作为研究人员资质展示。

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四、估值分析

本报告当前摘录内容未包含细节估值模型，但基于行业定性判断和公司地位，报告对公司长期发展前景持乐观态度。采用的评级体系详述如下：

• 评级方法：基于相对基准指数（沪深300）涨幅评级，2025年未来6-12个月业绩表现预期。

- 评级体系说明：
- 推荐：股价涨幅超过20%
- 谨慎推荐：涨幅5%-20%
- 中性：涨幅-5%至5%
- 回避：跌幅超过5%

• 报告中的评级：处于“推荐”区间，反映对未来股价及业绩表现的积极判断。

可推测，估值支撑公司为全球覆铜板市场龙头，兼具高成长性与技术创新能力，长期估值空间广阔。[page::2]

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五、风险因素评估

• 原材料价格波动风险：覆铜板生产依赖铜等原材料，原材料成本波动将直接影响公司利润率。

- 行业竞争加剧：全球PCB行业竞争激烈，尤其是高端材料领域，台、韩及日本企业为主要竞争对手，可能影响市场份额和定价能力。

• AI算力需求释放不及预期：AI服务器是高端覆铜板重要应用，若AI基础设施建设和扩容不及预期，将拖累该领域覆铜板需求。

- 应对措施：报告未明确提出具体缓解策略，但长期研发投入及技术突破被视为核心竞争力的保障。

• 风险发生概率：中等，因市场快速变化且技术更新迅速，存在波动风险。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

- 报告基于中国银河证券发布，可能存在对国产企业较为乐观的观点，特别强调本土化技术突破与成长潜力。

• 假设稳健性：

- 对AI算力及新能源汽车带来的需求增长假设乐观，实际成长速度可能受全球经济及技术发展不确定性影响。
- 研发费用大幅上升与技术突破挂钩，假设研发投入将直接转化为市场竞争力，实际商业化周期可能存在延迟。

• 信息矛盾：

- 同时强调中国大陆企业整体份额较高与高端产品仍被日韩台垄断，提示公司由量到质的转变尚处于半途。

• 建议观察点：

- 具体财务预测、盈利转型的详细数据尚未公开，需关注后续报告。
- 上游原材料价格敏感性及其对成本利润率的具体影响未深究。

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七、结论性综合

报告以详实的数据和行业趋势分析，展现了生益科技作为全球领先电子电路基材——覆铜板供应商的深厚实力和成长潜力。公司凭借全球第二的市场份额和稳健的营收利润增长，牢牢把握产业向中国转移带来的机遇。特别是在服务器产业升级、AI加速布局以及新能源汽车催生的智能化需求背景下，覆铜板的用量和价格均有望同步攀升。

高端覆铜板市场的突破，是公司未来增长的关键。公司多年持续研发投入达到10亿人民币，依托唯一国家级工程技术研究中心，正逐步缩减与日韩台企业的差距，谋求在核心高端领域实现突破。报告依据广泛市场数据和宏观需求增长趋势，维持“推荐”评级，认为公司未来利润和市值具备显著上升空间。

风险值得关注，涵盖原材料成本不确定性、行业竞争持续激烈，以及AI算力释放存在不确定性。对投资者来说，关注研发投入转化为实际生产力的进程以及行业竞争动态至关重要。

图表数据洞见

尽管本次摘录未包含大量定量图表，但涵盖的市场份额、成长率数据已清晰表明：

• 2005-2024年平均营收和净利润增长均接近12%，体现出强劲成长势头。

- 覆铜板市场中，14%全球市占率居第二，量价齐升趋势明显。

• 产业升级驱动高端材料需求上升，对未来价量弹性提供支持。

整体来看，报告逻辑清晰，数据充分，预测合理且基于坚实的行业判断，是投资者深入了解生益科技及覆铜板行业的重要参考资料。[page::0, page::2]

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附录：报告截取图像示例

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（全文分析基于报告摘录内容，严格依照引用页码标注溯源，确保分析客观准确。）

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