国内经济数据与市场表现综述 [page::2][page::4]

• 5月制造业PMI小幅回升至49.5%，景气有所改善，主要由生产和新订单指数提升推动。装备制造业与高技术制造业延续扩张，高耗能行业景气下降。

- 4月规模以上工业企业利润同比增长3.0%，增速较3月加快，主要受装备制造业和高技术制造业带动，“两新”政策效应持续显现。

• 上周沪深股市继续震荡，成交额减少6.06%，中小盘股相对优势明显，环保、医药生物、国防军工等板块表现领先，汽车板块跌幅显著。

- 全球主要股指涨跌分化明显，美联储议息会议纪要指向短期维持谨慎货币政策，降息概率偏低。

投资策略与重点板块推荐 [page::2][page::8][page::9]

• 维持均衡配置，建议短期关注基于政策支持和市场热点的四大板块：

1. 新兴消费及服务消费，聚焦健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等领域。
2. 以AI及机器人为核心的科技成长板块，预计伴随科技催化事件阶段性反弹。
3. 高股息红利板块，关注银行、煤炭、公用事业、交通运输行业。
4. 贵金属板块，市场避险情绪上升，贵金属价格或突破前高。

• 美国钢铁关税政策调整带来全球市场风险，短期或抑制风险偏好，需关注相关不确定性对股市影响。

市场资金与估值走势分析 [page::11][page::12]

• 市场融资余额持续维持高位，反映机构入市参与度较高，偏股混合基金走势近年波动。

- 万得全A指数市盈率和市净率走势平稳，市盈率维持在适中区间，表明估值处于合理区间。

• 新基金成立份额波动，显示市场活跃度存在阶段性差异。

宏观风险提示 [page::3][page::7][page::12]

• 面临宏观经济下行风险、政策不及预期风险。

- 全球贸易政策不确定性加大，特别是中美贸易摩擦及美国关税政策。

• 海外市场波动及中美关系变化可能对市场构成较大影响。

财信证券宏观策略周报（2025年6月2日－6月6日）详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《财信证券宏观策略周报（6.2-6.6）：国内PMI回暖，关注新兴消费与科技板块机会》

- 发布机构：财信证券研究发展中心

• 发布日期：2025年6月3日

- 分析师：叶彬

• 研究主题：本报告重点分析近期宏观经济与资本市场动向，特别关注国内制造业PMI回暖背景下的新兴消费与科技板块投资机会，同时评估美国关税政策及美联储货币政策对市场的影响。

核心论点及投资观点：
报告指出5月制造业PMI回升反映国内经济平稳向好，同时工业企业利润增速回升，显示工业经济稳健。受益于中美关税缓和，出口和生产有所提振。但鉴于全球及中美贸易不确定性，A股短期呈震荡态势，以结构性行情为主。投资上，推荐关注（1）新兴消费和服务消费领域，（2）以AI及机器人为核心的科技板块，（3）高股息板块如银行、煤炭及公用事业，以及（4）贵金属板块的阶段性机会。[page::0,2,8]

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二、逐节深度解读

1. A股行情回顾

• 关键论点：

上周（5.26-5.30）市场表现平稳但略有下跌，上证指数微跌0.03%至3347.49点，创业板指下跌1.40%，中小板100跌1.55%。沪深两市成交额显著下降，降幅达6.06%。行业板块涨幅以环保、医药生物及国防军工居前，而汽车板块表现弱势。人民币汇率稳定，美元兑人民币上涨0.08%。大宗商品普遍下跌，焦煤跌幅尤为明显，达10.97%。主流大盘股表现略逊，反映中小盘股短期具有相对优势。[page::2,4]

• 逻辑支撑：

行业差异化走势反映投资者结构化配置偏好及基本面修复状态。中小盘股及小微盘股的相对优势显示资金对成长及细分行业的偏好，尤其环保、生物医药及国防军工表现突出，显示市场对新兴产业和国防安全的关注增强。

• 表格解读（表1主要股指涨跌幅）：

主流指数普遍微幅下跌或震荡，创业板50跌幅最大达2.10%，显现成长板块承压；中证1000等中小盘指数逆势小幅上涨，点明资金仍流向中小市值股。各指数年初至今表现整体相对低迷，沪深300年内跌幅约2.41%，创业板跌近7%。反映当前市场仍处于调整期，估值修复尚未完全。[page::4]

2. 行业板块及全球市场表现

• 行业表现（图1申万行业周度涨跌幅）：

环保板块涨幅领先近4%，紧随其后为医药生物和国防军工，表明新兴产业和战略防御领域受青睐。汽车板块则跌幅居前，约4%，显示该行业短期受困于产业链及消费端压力。行业轮动加剧，表明市场分化明显，结构性机会突出。

• 全球市场总结（表2全球主要股指涨跌幅）：

韩国综合指数涨逾4%，表现最佳，显示亚太市场特别是韩国经济韧性较强。美股纳斯达克上涨2.01%，表明科技股仍有动力。欧洲和东南亚市场温和上涨，但印度和巴西市场略微承压，反映全球风险偏好分化。总体海外市场较中国市场表现更为强劲，体现出外部流动性和经济预期的差异。[page::5]

3. 宏观经济数据详解

• 制造业PMI回暖（5月数据）：

5月制造业PMI达49.5%，较上月上升0.3个百分点，接近荣枯线，产需两端改善显著。生产指数为50.7%，新订单49.8%都表现积极，尤其农副食品加工、专用设备和高技术制造业保持较高扩张态势（指数高于54%）。大型企业PMI首度升至50%以上，显示龙头企业恢复更快。[page::6]

• 工业企业利润增长（4月数据）：

规模以上工业企业4月利润同比增长3.0%，较3月加速0.4个百分点。装备制造业利润增长11.2%，高技术制造业利润增9%，两新政策的持续支持叠加转口贸易的爆发性增长驱动企业盈利超预期回升。[page::7]

• 影响与预期：

中美关税暂缓为出口制造业承压带来暂时缓冲，但中长期出口存在变数。内部需求有望提升，制造业PMI或在6月重回扩张区间，利润增速继续回升，但仍需警惕全球贸易政策调整带来的风险。[page::6,7]

4. 重大市场事件及其影响

• 英伟达财报表现亮眼：

2026财年第一季度收入440.62亿美元，同比增长69%，净利润同比上涨26%，主要得益于数据中心业务高增长（营收占比88%，同比+73%）。AI及算力需求持续火热，对全球科技成长股及A股相关产业链带来正面刺激。[page::7]

• 特朗普加征钢铁关税至50%提议：

此举引起盟友国强烈反对，增加全球贸易摩擦不确定性，可能抑制风险偏好。短期对钢铁行业及相关市场波动性加剧，全球资本市场恐有反复。[page::7]

• 美联储5月会议纪要透露的货币政策考量：

- 经济不确定性较高，通胀依然顽固，未来面临物价与就业权衡难题
- 短期降息概率低，货币政策取观望态度，强调谨慎与耐心
- 预计失业率可能上升至自然失业率以上，经济增长预期下调
综合来看，美联储偏谨慎，短期内全球流动性和风险偏好受限，对A股外部环境形成压力。[page::8]

5. 投资策略建议

• 总体策略：

预期短期A股以指数震荡、题材轮动的结构性行情为主，成交量未放大前不宜盲目追高。重点锁定业绩支撑较强的确定性标的，控制仓位，均衡配置。

• 重点关注板块：

1. 新兴消费与服务消费：健康、美容护理、文旅、体育、IP经济、宠物经济等受益内需扩展政策，且相对耐外部风险。
2. 科技板块（AI、机器人方向）：受益弱美元环境和技术驱动，6月有多催化事件驱动，具备阶段性反弹潜力。
3. 高股息红利板块：银行、煤炭、公用事业、交通运输等在低无风险利率环境及机构加仓背景下有配置价值。
4. 贵金属板块：因地缘及贸易风险，避险资金涌入或推涨黄金价格，相关板块具备阶段性机会。[page::2,8,9]

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三、图表深度解读

图表1：主要股指涨跌幅（表1）

• 展现了上周至当年多周期内主要A股指数涨跌表现，反映成长板块压力较大（创业板、创业板50跌幅较明显），而中小盘股表现相对稳健。大盘指数微跌，指数分化出现，提示结构性机会。涨跌幅对比显示市场整体略处震荡调整，表现与国内宏观经济温和改善不完全同步。[page::4]

图表2：申万行业涨跌幅（图1）

• 环保、医药生物、国防军工涨幅领先，汽车、钢铁、家电等传统行业显著下跌。显示市场对于战略性新兴产业和健康相关板块有超配意愿，反映资金避开周期及工业品周期疲弱的板块。[page::5]

图表3：制造业PMI细分指标（文本数据汇总）

• 制造业PMI生产指数达到50.7%，新订单占近49.8%，显示产销两侧均回暖。大企业PMI升至扩张区间（50.7%），中型企业略显疲软（47.5%），小型企业略有改善（49.3%）。高技术制造业连续4个月扩张，产品结构优化明显。出口订单指数回升2.8个百分点，中美贸易关系缓和带来订单增长。[page::6]

图表4-9：行业高频及大类商品价格图表（图2-9）

• 水泥价格指数维持平稳，挖掘机产量同比浮动较大但呈持续恢复趋势（2019-2025年区间波动性强）。工业机器人产量同比快速增长，工业锅炉产量波动相对较小。波罗的海干散货指数维持中高位，预示大宗商品运输需求尚可。焦煤、焦炭价格持续下滑，反映供需偏弱。煤炭库存逐步回升至高位，库存压力较大。有色金属价格整体稳定但略有下跌，铜等关键金属较为坚挺。电子产品销量增速波动，智能手机和移动通信手持机产量同比依旧面临压力。[page::10]

图表10-11：市场估值变化（图10-11）

• 万得全A指数市盈率长期区间在20-40倍间波动，当前估值位于中下游水平，剔除金融与石油石化板块后估值更低，显示市场估值尚未全面抬升。市净率整体位于历史中低区间，反映当前市场投资情绪谨慎。估值稳定为后续结构性行情提供空间。[page::11]

图表12-16：资金动向（图12-16）

• 两融余额整体企稳，周度变化波动加剧，显示融资资金活跃度小幅提升。偏股混合型基金指数在长周期波动后保持稳定，基金新成立份额波动性减弱，表明市场资金流入节奏趋缓。非金融企业境内股票融资呈现恢复信号，融资买入额占市场成交比率保持平稳，显示机构参与意愿逐步回升，有利于市场流动性。[page::12]

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四、风险因素评估

报告明确指出几项主要风险：

1. 宏观经济下行风险

尽管近期经济数据有所回暖，但全球经济和贸易环境仍存在诸多不确定性，潜在经济放缓风险依然存在。

1. 政策不及预期风险

国内扩内需政策如果力度不足或执行迟缓，或无法有效提振消费和工业生产，可能限制市场反弹动力。

1. 海外市场波动风险

美联储政策变化、国际贸易摩擦（特别是美钢铁关税提高）和全球资本流动性波动均可能加剧市场波动。

1. 中美关系恶化风险

贸易摩擦政策重新收紧可能打击出口导向型企业，影响制造业预期与盈利。

报告未明确提出针对风险的具体缓解策略，但提醒投资者需保持警惕，合理控制仓位。[page::3,12]

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五、审慎视角与细微差别

• 本报告整体基于较乐观的制造业和工业利润数据，强调政策强有力的扩内需效应，但也反复提示中美贸易政策的不确定性。

- 对美联储的解读偏向谨慎，指出风险偏好受限条件下，A股资金面挑战依然存在。

• 投资建议保守务实，避免追高，充分体现市场目前仍不明朗状态。

- 报告多次提及“结构性行情”，但未来走势高度依赖政策执行力度及外部环境稳定性，提示投资者风险不可忽视。

• 对英伟达及科技板块持乐观态度，视为短期催化剂，但不排除全球科技股泡沫风险。

- 资金面图表虽显示融资活跃度回升，但融资额总体仍处于低位，提示市场短期流动性有限。

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六、结论性综合

财信证券本周期宏观策略周报通过详实的数据与多维度分析，展现了当前国内经济的稳健态势与政策支持力度。5月制造业PMI小幅回升、工业企业利润增速加快以及新兴产业板块活跃，均为市场带来积极信号。A股市场虽处于震荡调整期，但结构性投资机会明显，尤其是新兴消费、科技成长及高股息板块具备较强配置价值。

海外环境因美联储货币政策趋紧、美国贸易保护主义及中美关系的不确定性，对市场形成一定压制，短期全球风险偏好和流动性可能有限。市场成交量未有效放大，大盘短期或继续震荡，题材表现突出，建议投资者合理控制仓位，重点关注业绩支撑较强的低估值成长标的。

图表信息强化了以上观点：

• 行业轮动明显，新兴环保和医药板块资金青睐明显（图1）；

- 制造业PMI生产与订单回暖，且高技术制造业持续扩张（文本+图2-9）；

• 市场整体PE及PB估值处于历史中低区，具备反弹基础（图10-11）；

- 资金面融资余额企稳，资金流入虽不强但稳定（图12-16）。

综上，报告在宏观基本面向好的基础上，提醒投资者把握结构性机会，规避系统性风险，维持均衡配置策略，期待在政策发力和外部不确定性降温时迎来市场宽幅上行的窗口期。[page::0,2,4,5,6,7,8,9,10,11,12]

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参考图片示例

图1：申万行业周度涨跌幅



图10：万得全A指数市盈率走势



图12：两融余额变化



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以上分析已涵盖报告的核心章节和全部重要图表，全面深刻解读其宏观判断、行业视角及投资策略，为投资者提供了专业、系统、清晰的参考依据。

报告