组合业绩表现亮眼 [page::0]

• 2017年收益达到46.59%，远超同期沪深300的15.77%。

- 策略累计收益显著优于基准市场，展现出强劲的超额收益能力。

持仓结构与主要持股 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价 | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 2017EPS | 2018EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|----------|----------|--------|----------|-----------|--------|---------|---------|------------|----------|
| 600309 | 万华化学 | 39.89 | 4000 | 159,560 | 15.21 | 2.51 | 2.93 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600438 | 通威股份 | 9.35 | 16,200 | 151,470 | 27.61 | 0.53 | 0.53 | 2017-08-30 | 7.36 |
| 002001 | 新和成 | 23.04 | 6000 | 138,240 | 19.71 | 1.33 | 1.51 | 2017-09-06 | 22.35 |
| 600383 | 金地集团 | 12.95 | 11,500 | 148,925 | 8.76 | 1.24 | 1.44 | 2017-09-06 | 11.77 |
| 601636 | 旗滨集团 | 5.07 | 26,200 | 132,834 | 11.17 | 0.43 | 0.41 | 2017-09-06 | 5.19 |

• 组合持仓以化工、建筑房地产等股票为主，权重均衡，满仓操作[page::1]。

策略选股逻辑及流程图解 [page::3]

• 选股依据John Neff法则，重点筛选负债率低、现金流好、盈利能力强、净利润有增长、分红排名靠前的股票。

- 策略历史表现优异，2011-2016年累计收益率达419.98%，远超沪深300的5.81%[page::3]。

组合管理及操作规则 [page::2]

• 初始资金50万元，五只股票等权重配置。

- 每周三收盘换股，周四开盘前发布组合方案，执行动态权重调整确保各股权重控制在15%~25%范围内。

• 持仓期内不做频繁交易，非正常情况下例外。

- 不考虑交易佣金及印花税，组合收益体现净值增长[page::2]。

金融研究报告详尽分析报告

——《量化淘金分红宝》东方财富证券研究所，2017年9月20日

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《量化淘金分红宝》

- 发布日期：2017年9月20日

• 发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司东方财富证券研究所

- 分析师：卢迁（证券分析师证书编号S1160514070001）

• 主题：量化选股策略「量化淘金分红宝」的组合构建、运营业绩及投资理念披露

- 投资组合概要：基于价值投资大师John Neff选股法则，结合A股市场，构建五支高分红、现金流充足、盈利能力良好的股票组合，旨在实现稳健且中长期超额收益。

报告的核心信息及明确目标是通过构建并模拟运行此量化价值投资组合，向稳健中长线投资者展示一种有效的超额收益获取路径。同时，报告披露组合当前持仓、业绩表现、选股策略及历史回测，以期证明其选股策略的有效性和可操作性[page::0-3]。

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

• 基本数据（2017年9月）：

- 成立日期：2016年12月30日
- 初始资金：50万元
- 当前持仓市值：73.1万元
- 现金余额：1,926.18元
- 总仓位：99.74%（近满仓）
- 2017年收益率：46.59%

• 业绩表现对比：

- 当日收益：-1.07%
- 本周收益：0.27%
- 本月收益：10.92%
- 累计收益（自成立日）：46.59%

• 与沪深300指数相比（同期累计15.77%），该组合显著跑赢基准指数，表现优异。

该部分明确展示组合的高仓位运作及强劲的累计收益表现，反映出选股策略在当前市场环境下具备明显的超额收益能力[page::0]。

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2. 持仓信息

报告详细列出五只股票的持仓细节：

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价(元) | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率(P/E) | 2017EPS(元) | 2018EPS(元) | 调入日期 | 调入价格(元) |
|----------|-----------|------------|----------|----------|-------------|-------------|-------------|------------|--------------|
| 600309 | 万华化学 | 39.89 | 4000 | 159,560 | 15.21 | 2.51 | 2.93 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600438 | 通威股份 | 9.35 | 16,200 | 151,470 | 27.61 | 0.53 | 0.53 | 2017-08-30 | 7.36 |
| 002001 | 新和成 | 23.04 | 6000 | 138,240 | 19.71 | 1.33 | 1.51 | 2017-09-06 | 22.35 |
| 600383 | 金地集团 | 12.95 | 11,500 | 148,925 | 8.76 | 1.24 | 1.44 | 2017-09-06 | 11.77 |
| 601636 | 旗滨集团 | 5.07 | 26,200 | 132,834 | 11.17 | 0.43 | 0.41 | 2017-09-06 | 5.19 |

• 整体配置均衡，市值布局在13万至16万元区间集中，市盈率从低8.76到相对偏高的27.61不等，反映股票对应的成长性和估值分布。

- 市盈率（PE）方面，平均水准偏中低，符合价值投资策略追求低估值、高股息的定位。

• 2017与2018年EPS均有稳健增长的预期，展示未来盈利的延续性。

持仓结构图解读（见图1）显示，五只股票市值占比较为均衡：

| 股票名称 | 占组合比例 |
|----------|------------|
| 万华化学 | 21.77% |
| 通威股份 | 20.67% |
| 金地集团 | 20.32% |
| 新和成 | 18.86% |
| 旗滨集团 | 18.12% |
| 现金 | 0.26% |

这种接近均权的配置符合报告策略设定的动态调整机制，既降低个股风险，又保证组合流动性极小，集中于优质股的深度布局[page::1]。

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3. 组合说明与策略机制

• 投资理念：基于著名价值投资大师John Neff选股法则，强调筛选负债率低、现金流良好、盈利能力强、稳定增长、具有可靠分红历史的公司。在A股市场背景下具体化，目标选出低估且高股息回报的股票。

- 操作细节：
- 50万元初始资金，1年运作期。
- 每周三收盘将换股，周四开盘发布。
- 常态满仓（大约100%仓位）。
- 持仓五只股票，初始等权20%，权重在15%-25%间波动时将重新调整。
- 出现涨停跌停情形时，延迟调整。
- 分红数量调整实时反映，配股等融资动作一般卖出应对。
- 每日盘前如遇重大宏观或个股基本面变化，会临时调整。

• 风险及费用说明：组合收益未计手续费和税费，且不构成投资建议，强调风险自担。

该策略体现了良好的制度化约束和动态管理机制，既保证了组合纪律，又能灵活适应市场变化。重视分红和现金流安全性，体现风险防控意识[page::2]。

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4. 策略介绍及历史表现

• 选股依据:

- John Neff选股法则五大准则（资产负债状况良好、现金流充裕、较高股东权益回报率、有效管理层、长远增长潜力）。

• A股本地化调整：结合负债率、现金流、盈利能力、净利润增长率、历史分红排名筛选股票，最后实现行业分散配置。
• 历史表现回测（2011-2016）：

- 累计收益419.98%，远高于同期沪深300的5.81%。
- 图表（图2）显示自2011年初至2016年末，量化淘金分红宝组合收益线持续高于HS300指数，且超额收益持续扩大，体现策略的稳健和有效。

历史回测数据为策略的有效性提供强有力佐证，说明其在不同市场周期均能产生显著超额收益，且波动率相对可控[page::3]。

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5. 英雄榜单（卖出成功个股展示）

• 重点卖出的高收益个股包括：

- 方大特钢：最高涨幅120.99%
- 粤高速A：最高涨幅42.41%
- 晨鸣纸业：最高涨幅27.19%
- 金禾实业：最高涨幅23.73%

该部分展示了策略在择时卖出时取得的实质性收益兑现，有助于增信组合管理能力[page::1]。

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6. 评级体系与风险声明

• 评级分为股票评级与行业评级，依据未来3-12个月内相对基准指数表现划分为买入、增持、中性、减持、卖出等级。

- 风险声明细致，强调本报告仅供参考，不构成投资建议，提醒投资者理性看待风险，尤其是市场波动、汇率风险、衍生品风险等，同时声明版权及合规使用限制。

这一部分论述了报告的合规性及法律免责声明，体现专业性与合规性[page::4]。

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三、图表深度解读

图1：【持仓构成饼图】

• 描述：展示组合持仓5只股票和现金所占比例。

- 数据趋势：五支股票比例相近，均在18%-22%左右，现金非常少（0.26%），显示组合专注于高仓位股票投研。

• 说明：支持报告中提及持仓灵活调整与均权配置的策略，避免个股集中风险。市场流动性充足，便于调仓操作。[page::1]

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图2：【历史收益率曲线】

• 描述：量化淘金分红宝策略对比沪深300指数的收益表现轨迹，时间周期为2011年初至2016年年底。

- 解读：
- 策略收益曲线长期远高于HS300。
- 该策略累计收益率接近420%，而沪深300回报不足6%。
- 超额收益曲线清晰，表明策略提供持续显著的超额回报。

• 关联文本：证明策略长期有效性及超额收益实现能力，体现John Neff价值投资法则在中国市场的成功本地化践行。

- 底层数据限制：历史回测环境不代表未来市场，且回测时未计交易成本，需投资者自行评估。
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!-- 图片链接：


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图3：【策略流程图】

• 描述：以John Neff选股五条核心规则起点，通过A股本地化条件筛选，结合负债率、现金流、盈利能力、净利润增长及分红排序，最后依据行业分散构建量化淘金分红宝。

- 解读：流程系统化、标准化，兼顾质量和估值。

• 文本联系：强调策略逻辑的科学性和可复制性。

- 潜在局限：因数据依赖分红统计和盈利预测，受宏观环境及行业政策影响较大。
[page::3]

!-- 图片链接：


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四、估值分析

本报告未明确采用特定估值方法的细节，如现金流折现(DCF)或多倍数比较等，但结合股票持仓市盈率及策略描述，其核心估值逻辑为：

• 低市盈率筛选：组合持股多为PE在8.7至27.6之间，多集中于估值合理偏低板块。

- 成长弹性考虑：17-18年EPS预计保持增长，支撑分红和资本收益。

• 估值修复预期：依赖市场对优质分红股估值提升，带来超额回报。

估值驱动力主要围绕量化选定的公司现金流及分红优势，体现价值投资框架的内在估值逻辑。但缺乏明确折现率、永续增长率或敏感性测试内容，存在一定估值透明度上的不足[page::1-3]。

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五、风险因素评估

报告未列举详尽具体风险清单，但在组合说明中提示：

• 市场风险：指数与个股价格波动，可能影响组合表现。

- 流动性风险：若遇个股涨停跌停，调整策略面临限制。

• 基础面变化：可能出现公司基本面重大恶化或宏观政治经济事件，将导致临时调整。

- 操作风险：组合收益未计手续费和印花税，实际交易成本可能降低收益。

• 法律风险：报告强调非投资建议，客户需承担风险。

公允地说，风险提示中未明确量化风险概率或缓释机制，仅笼统表述，对投资者的提示力度有限[page::2,4]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告表达明显积极，强调策略的超额收益和稳健性，但缺乏对于策略潜在弱点如周期性风险、市场流动性极端状态下的表现等深入剖析。

- 估值及预测基于历史EPS增长及分红情况，但经济周期切换时，盈利能力和分红稳定性难保，模型的柔韧性和抗风险能力有待明确。

• 历史回测一方面体现了强劲的历史表现，另一方面回测数据可能存在幸存偏差或未计交易成本，报告未对这些建模限制说明充足。

- 投资组合只持有5只股票，虽有行业分散，但个股事件风险不可忽视。

• 组合以示范策略为主，未直接面向大众投资者，提示风险自负，但投资者理解及执行难度较高。

综合来看，报告虽数据详实，逻辑严密，但在对风险披露及策略局限的介绍上略显不足，易使非专业投资者忽视潜藏风险[page::0-4]。

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七、结论性综合

《量化淘金分红宝》报告全面、详实地阐述了基于John Neff价值投资策略本地化改编的量化选股方法。报告从策略逻辑、组合构成、业绩数据、历史回测、操作机制等多个维度进行了详细披露。

• 业绩表现优越： 截至2017年9月，实际模拟组合年化收益近46.6%，远超沪深300指数同期15.7%水平，验证策略的超额收益能力。

- 持仓与配置合理： 五只股票分散配置，权重均衡，持仓以低中等市盈率且具盈利持续增长和高分红公司为主，风险控制较好。

• 策略流程科学： 以资产负债表、股东权益报酬率、现金流与分红稳定性为选股基础，兼顾成长与分红特性，流程图清晰展现筛选标准。

- 历史验证强劲： 自2011年至2016年回测显示累计策略收益近420%，明显优于基准指数，为投资者提供投资信心。

• 风险提示相对不足： 报告对潜在风险揭示较为笼统，缺乏具体的风险定量、案例警示及缓解措施说明。

- 合规性和法律声明完备，强调报告不构成投资建议，投资需谨慎。

图表分析强化了文本论点，持仓比例图体现组合均衡，业绩曲线图表明策略持续超越大盘的能力，流程图展示了科学选股机制，三者相辅相成。

综上，该报告为投资者提供了一个清晰、系统的价值投资量化策略案例，尤其适合中长期稳健型投资者。但建议结合投资者自身条件、整体市场环境与个股风险因素审慎决策[page::0-4]。

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最后，整体报告内容专业丰富，数据真实详实，逻辑连贯清晰，是价值投资策略研究和应用的较好范例。未来可进一步加强风险管理细节和估值假设透明度，以增强策略的抗风险能力及投资者理解度。

报告