核心观点汇总 [page::0]

• 科沃斯为全球扫地机、洗地机及智能割草机市场主要龙头，2024年业务收入稳健增长。

- 2025上半年扫地机线上零售市场科沃斯零售额同比增长52.3%，市场份额提升至26.3%。

• 智能割草机器人市场渗透率低但增长迅猛，2024至2029年复合年增长率高达54.7%。

- 新品恒压活水系列和国补政策刺激，推动内销市场需求快速释放，改善了此前市场份额下降的情况。

全球清洁电器市场趋势及竞争格局 [page::1]

• 2025年海外扫地机出货量同比增长9.3%，中国品牌份额提升明显。

- 市场存在较高门槛，主要竞争者包括石头、科沃斯和追觅，iRobot市场份额逐年下滑。

• 国内追觅积极扩展海外市场，市场均价提升缓解竞争压力。

- 石头调整策略后份额提升，但利润率有下降压力。

智能割草机市场迅猛发展 [page::0]

• 2024年全球销量38.4万台，预计2029年达339.7万台，市场渗透率将提升至17%。

- 科沃斯自2022年发布首代产品后持续技术升级，2024年海外收入和销量同比增长186.7%和271.7%。

风险提示与投资建议 [page::1]

• 需关注市场竞争加剧、原材料价格波动及关税政策风险。

- 评级体系明确，公司评级为“推荐”，预期中长期股价表现优于基准指数。

【银河家电】公司跟踪丨科沃斯 (603486) 报告详尽分析

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：《【银河家电】公司跟踪丨科沃斯 (603486)：新品竞争力提升，助公司抓住市场爆发机会》

- 作者：何伟，刘立思，陆思源，杨策

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年7月23日 07:55 北京时间

• 研究主题：聚焦科沃斯（603486）公司，涉及主营的扫地机器人、洗地机及智能割草机三类智能清洁电器的市场表现、竞争态势及增长潜力。

核心论点与评级

• 核心观点：科沃斯作为全球扫地机、洗地机及智能割草机的领军企业，经历了2022-2024年连续三年的业绩不及预期，然而2024年下半年以来，公司通过推出恒压活水滚筒系列新品，及智能割草机的快速升级，收获了积极市场反馈，市场竞争力显著提升，推动销量和占有率强劲反弹。

- 营业收入表现细节：
- 2024年营业收入165亿元，2022-2024年复合年增长率（CAGR）为3.9%。
- 智能生活电器业务和服务机器人业务分别达到83亿元和81亿元。

• 市场表现：

- 2025年上半年扫地机器人线上零售市场份额26.3%，同比提升1.2个百分点，零售额增幅52.3%。
- 海外APP下载量突破历史增长，2025年Q1、Q2分别同比+88%、+82%。

• 行业趋势：清洁电器市场渗透率仍偏低且价格较高，通过国补刺激和新品创新，需求显著回暖。智能割草机作为新兴赛道，发展空间极大，预计2029年销量将达到339.7万台，对应17%全球渗透率，年复合增长率高达54.7%。

- 评级体系：本报告可能采用中国银河证券的评级标准，重点通过行业及公司相对基准指数的表现判断投资建议。

综上，报告推荐保持对科沃斯的关注，重点看好其新品竞争力升级带来的成长爆发机会。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 清洁电器市场走势：

- 行业整体快速增长，但市场竞争的激烈程度也在加剧。科沃斯处于龙头地位，但需面对竞争压力。

• 智能割草机市场：

- 潜力大且增长迅速，从2024年的38.4万台预计到2029年销量将有近十倍的增长，技术创新是驱动力。

• 公司业绩解读：

- 过去几年业绩未达预期，2024年四季度新产品的推出和国补政策双重推动了公司业绩的回暖，尤其是在内销市场份额的恢复和海外市场增长。

• 财务数据的洞见：

- 报告给出的收入结构表明，智能生活电器和服务机器人业务几乎同规模，反映公司在双主线业务上的均衡发展。
- 22-24年智能生活电器业务CAGR为6.7%，显示出相对较快的增长动力；而服务机器人业务增长1.3%，增速较缓。

• 市场份额及销售渠道：

- 重点强调科沃斯在2025年上半年线上零售市场的突出表现，零售额同比高增52.3%，线上市场份额提升1.2个百分点，证明线上渠道在公司未来销售扩展中的关键作用。
- 海外市场方面，APP下载数据显著改善，表明用户接受度增加，尤其是在Q1、Q2的爆发性增长。

• 竞争格局：

- 市场进入门槛高，新入者难以挑战大型龙头，特别是科沃斯、石头、追觅三者领先。
- iRobot市场份额下降，Shark则通过美国渠道的供应链优势维持较高份额。

本段总结了市场环境与公司的相对竞争优势，传递出增长潜力值得期待的信号。[page::0]

2.2 风险提示部分

该章节浓缩了核心风险点：

• 市场竞争加剧风险：高端智能清洁电器市场龙头之间的竞争日益激烈，价格和技术战可能影响盈利。

- 原材料价格上涨：全球供应链波动可能推高成本，挤压利润空间。

• 关税政策风险：海外市场关税变动可能影响出口效率，进而冲击销售和利润水平。

这体现了报告对潜在不确定性的谨慎态度，也暗示投资者应关注外部环境变化对公司的影响。[page::1]

2.3 研究团队介绍及评级体系

此部分详细介绍了报告撰写团队的资质及背景，包含多位具有丰富行业研究经验的资深分析师，增加了报告的权威性。

• 评级体系介绍：

- 行业评级依据相对于市场基准指数的涨跌幅细分为“推荐”、“中性”、“回避”。
- 公司评级更加细化，设置“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”等区间，明确了评级的市场相对表现标准。

• 该评级体系清晰明了，适合投资者理解和应用，有助于精准判断公司投资价值。[page::2]

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3. 图表深度解读

报告第一页中含有两张图片，第一张为品牌标识背景式设计，第二张展示了报告机构标识，均为视觉装饰内容，无直接财务或业务数据支持作用，故不在重点分析范畴。

报告正文没有展示详细的财务或市场份额数值图表，但数据点均已文字形式充分介绍。

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4. 估值分析

本次报告第一页内容未提及具体估值模型或公司目标价，且后续目录表明估值会在第15页等后段深入展开。根据当前内容，可推测如下：

• 公司估值可能基于未来收入及利润复苏的预期，结合智能割草机及新技术产品带来的市场扩张潜力。

- 估值方法可能涵盖现金流折现（DCF）、市盈率（P/E）及市场比较法，符合行业研究惯例。

• 报告提及的新业务投入亏损率下降，提示未来盈利能力提升将作为估值增值关键。

待后续页面获取更多细节。[page::1]

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5. 风险因素评估

本报告对三大风险做了明确提示：

• 市场竞争加剧： 竞争对手不断推陈出新，存在价格战和市场份额争夺压力；此风险直接关系公司主营业务营收和利润波动。

- 原材料价格波动： 影响生产成本和毛利率，特别在当前全球供应链复杂背景下波动加剧。

• 关税政策变动： 作为出口导向型企业，关税调整会增加海外业务不确定性，可能带来成本转嫁或利润压缩。

报告虽未详述缓解措施，但存在增强新品创新和提升市场份额的内生策略，可能间接降低风险敞口。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告多次强调科沃斯新品的市场反馈良好及销量增长，但对竞争对手的直接挑战策略描述较少，缺少更具体的市场份额对比演变图表支持。

- 智能割草机等新业务的快速增长虽被高度肯定，但该市场目前规模仍相对较小，长期盈利模式和竞争持续性尚存不确定性。

• 新业务“研发投放精确度提升，减少亏损”的说法未展开详实财报佐证，需结合财务数据进一步验证。

- 海外市场的APP下载增长虽显著，但是否能转换成长期稳定收入仍需观察营销及渠道策略配合。

• 风险分析较为概括，尚缺乏对内控、宏观经济或法规变化等系统风险的描述，建议投资者关注未来报告进一步补充。

整体而言，报告逻辑清晰，数据充分，但对部分前瞻性假设的敏感性讨论力度有限。[page::0,1,2]

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7. 结论性综合

本报告权威分析了科沃斯在智能清洁电器行业中的领先地位及面临的挑战，重点突出以下几个核心结论：

• 市场潜力巨大，行业结构利好

清洁电器尤其是扫地机器人、洗地机市场渗透率仍偏低，需求存在显著提升空间，国家补贴政策等外部刺激推动需求弹性显著，预计未来销售持续上扬。智能割草机作为新兴业务领域展现爆发性成长潜力，五年内全球销量有望实现数倍增长，科沃斯作为早期布局者占据先发优势。

• 科沃斯新品驱动业绩回暖

2024年四季度以来公司通过恒压活水滚筒洗地扫地机新品及技术创新改善用户体验，重新激发内销市场活力，并在国补刺激下，公司市场份额和零售额均有明显恢复。其中2025年上半年线上零售额同比增长52.3%，市场份额同比提升1.2个百分点，海外业务APP下载量呈爆发式增长。显示新品和政策结合带来强劲增长动能。

• 竞争格局复杂但公司优势突出

市场竞争者众多，头部品牌包括石头、追觅、云鲸等均加大投入，致力于开拓海外及国内市场。尤其石头通过调整策略快速提升市场份额，利润率有所牺牲。科沃斯需持续强化产品差异化和技术创新以稳固领先地位。

• 风险提醒明确

市场竞争、原材料成本及关税政策变动是主要不确定性因素，可能影响未来盈利表现，投资者应予关注。

• 专业团队与评级体系保障分析深度

由多位资深分析师组成团队，采用明确的相对基准指数评级标准，为投资者提供科学、系统的行业与公司投资判断路径。

综上，科沃斯依靠新品竞争力提升和精准的研发投入策略，有机会抓住清洁电器及智能割草机市场的爆发式成长机会，成为未来智能家电领域的重要成长标的。投资者可根据公司后续财务表现和市场反馈，调整相应持仓策略。[page::0,1,2]

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附图示意（示例）

> 图示为报告封面，体现品牌及研究机构标识。

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术语说明

• CAGR（复合年增长率）：表示一段时间内，某一指标（如收入）按年均复合增长的速度。

- APP下载量：反映移动端用户活跃度和市场接受度，是海外增长潜力的先行指标。

• 国补（国家补贴）：指政府针对新能源、高端家电等特定产品提供的购置补贴，刺激消费增长。

- 市场份额：某企业在特定市场销售额或销量占全部市场的比例，反映企业竞争地位。

• 研发投入亏损：指因技术开发和产品研发的成本投入，导致的短期财务亏损，长期视为创新投资。

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综上所述，本报告以详实的市场数据支持，系统评估了科沃斯的竞争力与发展前景。

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