万家基金量化团队与基金经理介绍 [page::0][page::5]

• 万家基金成立于2002年，是国内早布局量化的公募机构。

- 量化团队围绕被动、指数增强、主动量化及绝对收益四大产品线。

• 乔亮，团队核心，斯坦福MBA，15年投资经验，管理7只公募基金，5只在管，规模70亿，策略以增强指数型为主。

增强指数基金历史业绩及风险特征分析 [page::6][page::7][page::8][page::9]

• 以万家沪深300指数增强A为例，任职以来累计收益26.8%，累计超额收益36.9%，年化超额收益12.1%，同类排名前列。

- 风险方面，最大相对回撤3.1%，信息比3.0，收益回撤比3.9，表现优异。

• 万家中证500指数增强A与中证500指数相比年化超额收益14.1%，近1年收益和信息比同类第一。

- 万家中证1000指数增强A累计涨78.6%，年化超额收益18.9%，最大相对回撤3.3%，相对市场回撤控制较好。

产品风险与收益权衡定位 [page::9]

• 三只增强产品均维持较低相对回撤下的高超额收益，体现基金经理对合理风险范围内收益最大化的追求。

投资策略核心：高仓位、非强行业约束及选股模型演进 [page::10][page::11][page::12][page::13]

• 基金经理偏好高股票仓位（约94%），较少择时，行业偏离大多数时期控制在2%以内，但在确定性高的行业容忍偏离提高（例如新能源行业）。

- 选股方面，从传统市值、估值、盈利等因子逐步向包括高频交易数据、机器学习等新信息融入模型，因子暴露动态调整，突出选股因子的alpha贡献。

• 换手率较高，2021年后单边换手率显著上升，体现策略动态调整和新信息利用。

- 持股较为分散，前十大重仓股权重逐年降低，分散化提升风险控制能力。

• Brinson归因显示，个股选择贡献为主要超额收益来源，行业配置贡献偶尔显著。

偏股混合型基金指数增强策略——万家量化睿选A管理与业绩 [page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]

• 2021年8月策略调整后，定位为偏股混合型基金指数的增强策略。

- 策略调整后累计超额收益19.9%，年化超额收益16.6%，超额收益回撤比在近3个月达到7.9，业绩表现优异。

• 结合季报和年报持仓信息模拟标的指数，推测采用组合信息确定成分股。

- 行业偏离较传统增强型基金更大，但行业及选股均贡献正收益，策略放宽行业约束以捕捉确定性较强板块收益。

• 风格暴露与传统增强产品一致，持股分散，换手率较高，交易活跃。

投资总结与风险提示 [page::17][page::18]

• 基金经理坚持系统性量化投资，融合传统多因子和新兴高频数据，持续优化选股模型与因子权重。

- 基金以精选超额收益个股为核心，资产配置保持高股票仓位，行业非强约束，持股分散，换手率高。

• 产品表现优异，风险控制合理，超额收益稳定。

- 报告基于公开数据分析，不构成投资建议，风险提示包括市场波动及数据不完全风险。

万家基金乔亮：系统性量化投资的坚持与进化——详细分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题：万家基金乔亮：系统性量化投资的坚持与进化
发布机构：海通证券股份有限公司研究所（金融工程研究团队）
发布日期：2022年末前后（报告数据截止至2022年10月31日）
研究主题：聚焦万家基金量化投资团队及其核心人物乔亮基金经理，探讨其量化投资策略、业绩表现及产品管理，尤其是在指数增强和偏股混合型基金领域的应用和实践。

核心论点与评级：
报告主要揭秘万家基金在量化投资的布局与进化，强调乔亮基金经理在合理控制回撤的前提下，追求超额收益最大化的投资理念和策略。报告通过深度业绩对比及因子分析，肯定基金经理的多因子模型不断引入新信息与自适应调整因子权重的实践，造就了稳定且优异的业绩表现。没有明确的买卖评级，但整体对基金经理及产品给予积极评价，认为其投资策略成功且具备持续竞争力。

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2. 逐节深度解读

2.1 万家基金量化团队及乔亮基金经理简介

• 团队基本情况

万家基金成立于2002年，是中国较早布局量化投资的公募基金公司，产品线涵盖被动、指数增强、主动量化和绝对收益四条主线，强调“量化精品店”理念。该团队依托系统性量化投资，持续进化模型，融入大数据、机器学习、北向资金流、高频行情等新兴数据和方法，以灵活响应市场变化。公司管理规模及奖项彰显其实力与经验[page::5][page::6]。

• 乔亮基金经理简介

乔亮毕业于斯坦福大学工商管理博士，具统计学硕士学位，拥有16年国内证券投资经验，2019年7月加入万家。此前曾赴美加知名机构担任基金经理，积累丰富量化投资与管理经验。任职以来管理7只公募基金，重点为增强指数型基金，管控规模达70亿元（截至2022年9月）[page::5][page::6]。

• 投资理念与框架

坚守系统性量化投资，摒弃主观判断，将投资决策过程系统化和透明化。核心采用传统多因子模型四大模块：alpha收益预测、风险预测、组合优化及收益风险归因。围绕不断引入新数据（大数据、北向资金、高频数据、机器学习）持续改进模型，保持模型的灵活性和适应性[page::6][page::11]。

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2.2 业绩特征：合理回撤控制下追求收益

• 万家沪深300指数增强A

任职期间累计收益26.8%，同期基准指数下跌10.6%，累计超额收益36.9%，年化超额收益12.1%，排名同类第2。最大相对回撤3.1%，信息比3.0，风险调整收益优异，近1年超额收益排名第1，回撤控制居上游。净值走势显示相较基准持续走强，相关图表（图2、图3）显示净值曲线稳步上升，回撤控制波动范围收窄[page::6][page::7][page::9]。

• 万家中证500指数增强A

累计超额收益42.8%，年化14.1%，风险指标优良，信息比3.5，近1年信息比和超额收益均为同类第一，最大回撤3.4%。净值图（图4、图5）同样显示产品持续跑赢基准指数[page::7][page::8]。

• 万家中证1000指数增强A

任职以来累计上涨78.6%，相对基准累计超额收益58.3%，年化达18.9%。相对回撤控制良好，最大回撤3.3%，在1年2年区间均排名第一，风险调整收益表现同样卓越。净值走势图（图6、图7）显示坚定稳定的超额收益增长趋势[page::8][page::9]。

• 产品定位

基金经理并未严控相对风险，在保持相对合理回撤(<4%)的范围内积极追求收益最大化，超额收益和相对回撤在所有产品中均体现出平衡，力求在超额收益领先的同时，维持稳健风险水平（图8-10）[page::9]。

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2.3 投资策略分析

• 仓位管理

多产品维持高股票仓位，沪深300/中证500/中证1000指数增强产品仓位常维持94%左右，万家量化睿选A略低在85-90%，反映积极参与股市但风险控制合理（图11）[page::10]。

• 行业配置

虽大多时间行业偏离控制在2%以内（非强约束），但在某些阶段允许适度超配以捕获确定性机会，例如2022年中报期间电力设备及新能源行业超配4.8%，对应期间该行业有较大涨幅，显示灵活策略转换（图12）[page::10][page::11]。

• 因子策略

由图13可见，以前偏好传统盈利因子，近年来盈利因子有效性趋弱，转为加强高频因子“开盘后买入意愿占比”和“强度”的研究及应用。因子暴露动态调整，非完全主观而主要依赖模型自适应，结合传统因子和创新因子形成复合alpha来源，稳定提供超额收益[page::11]。

• 多因子归因

回归分析显示，除传统市值、估值、盈利因子外，SUE（预期净利润调整等增长因子）表现突出且带来显著alpha，说明产品通过创新因子设定创造超额价值（表5）[page::12]。

• 换手率与持股分散

换手率显著提升，反映高频数据和信息的运用加强，其中沪深300增强A单边换手率2021H2和2022H1均超4倍，高于同类基金平均。持股分散度提高，前十大持仓占比从约42%降至26%，降低集中度风险（图14、图15）[page::12][page::13]。

• 收益归因

Brinson归因显示资产配置贡献甚微，行业配置贡献波动但个别时期显著，主要超额收益来源为个股选择，体现基金经理对股票精选的能力（图16）[page::13]。

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2.4 偏股混合型基金指数增强产品管理（万家量化睿选A）

• 业绩表现

自2021年8月策略调整以来，相比万得偏股混合型基金指数累计超额收益19.9%，年化16.6%，信息比1.4，最大回撤7.6%，超额收益回撤比大于2且近三个月高达7.9，展现出显著超越基准的稳健表现（图17、18及表6）[page::14]。

• 持仓构建

结合年报（或中报）与季报持仓信息，用复合方法模拟偏股混合型基金指数成分，持仓与产品重合度最高，表明基金真实跟踪偏股混合型指数的方法较为精准且灵活（图19）[page::15]。

• 行业配置及选股贡献

相较传统指数增强基金，万家量化睿选A行业偏离更大，部分行业偏离超过10%。尽管如此，行业配置与个股选择均对超额收益有显著正向贡献，反映其放松部分风险约束来捕获超额收益机会（图20）[page::16]。

• 风格特征

风格偏好与其他指数增强产品相似，强调预期净利润、增长、高频因子，持仓略偏中小盘，体现积极灵活的投资风格（图21）[page::16]。

• 持股与换手率

持股数量多，2021年末和2022年中分别为100只和116只，前十大股权重仅约17%，较分散。换手率因策略调整期波动后趋于正常，2022年上半年单边换手率约3.25倍，接近其他指数增强产品水平（图22、23）[page::17]。

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2.5 风险提示

报告重申风险脚注，包括：

• 公开数据与指标分析有限，不构成对未来表现的保证和投资建议。

- 权益类产品本身波动较大。

• 数据不完善或缺失有可能导致结论不够精准。

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3. 图表深度解析

图1 — 乔亮先生基金管理规模和数量变化

展示2019至2022年间管理基金数量保持相对稳定（4-6只），但管理规模呈明显增长趋势，至2022年9月近70亿元，反映出基金经理的管理影响力和客户规模稳步扩展[page::5]。

图2-3 — 万家沪深300指数增强A净值走势及超额净值趋势

显示该基金净值持续优于沪深300指数，且相对净值呈逐步上升趋势，波动的相对回撤整体较低，体现持续超额收益及较佳的风险控制[page::7]。

表2 — 沪深300指数增强A关键业绩指标

清晰列出了近1年、近2年及任职以来的业绩和风险指标，收益领先且回撤控制稳健，信息比和收益回撤比均优于同类平均，说明风险调整后表现优异[page::7]。

图4-5、表3 — 中证500指数增强A净值与业绩

净值显著跑赢基准，中长期业绩稳定提升，业绩指标排名同类基金居前，风险控制同样稳健[page::8]。

图6-7、表4 — 中证1000指数增强A数据

强劲的业绩增长，超额收益领先同类，最大回撤低，风险调整收益显著高于同类，图表体现该基金高效捕获中小市值板块的超额收益[page::8][page::9]。

图8-10 — 三只指数增强产品相对回撤绩效对比

散点图显示产品整体落在超额收益较高而相对回撤较低的优质象限，佐证了产品定位的合理性和风控能力，为基金经理策略的风险收益特征提供视觉明确支撑[page::9]。

图11 — 主要产品股票仓位

股票仓位长期维持高水平，体现基金经理坚定的权益投资立场及持仓稳定性[page::10]。

图12 — 行业偏离情况

绝大多数时间行业偏离控制在合理范围，偶尔灵活调整以捕捉阶段性机会，灵活性较强[page::10]。

图13 — 风格偏离因子暴露

展示因子暴露动态演变，传统盈利因子减少，高频因子和预期净利调整因子增加，说明选股模型不断融入新兴有效因子，持续优化贡献[page::11]。

图14 — 换手率趋势

换手率2021年以来显著提升，尤其2021H2达到峰值，体现量化模型交易活跃，结合高频因子反应市场信息速度加快[page::12]。

图15 — 持股集中度变化

前十大持仓权重明显减少，持股更加分散，分散化有助于降低个股风险，提高组合稳定性[page::13]。

图16 — Brinson收益归因

资产配置贡献小，行业配置贡献波动，个股选择贡献稳定且显著，是超额收益主要来源，体现基金经理选股能力为核心竞争力[page::13]。

图17-18、表6 — 万家量化睿选A业绩及超额收益表现

净值表现优于基准，超额收益稳定，信息比率指标强调其超额收益质量，反映调整策略后运营成功[page::14]。

图19 — 个股偏离模拟

结合年报和季报数据定义指数成分股，个股偏离最小，说明产品持仓策略与模拟基准高度吻合，具备较强跟踪能力[page::15]。

图20 — 行业偏离与行业内个股超额收益

行业偏离较传统增强产品大，且多个行业配置带来显著正收益，表明基金经理通过适度放宽行业约束从中获取额外alpha[page::16]。

图21 — 万家量化睿选A风格暴露

打出了成长性、盈利预期、新型高频因子等风格，偏中小盘特征明显，策略风格与传统指数增强基金一致性高[page::16]。

图22-23 — 持股分散度及换手率

持股广泛分散，换手率因策略初期高，后趋稳，换手水平与其他指数增强基金相当，平衡了交易成本和策略更新需求[page::17]。

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4. 估值分析

本报告侧重于基金经理投资策略和业绩解析，未涉及具体估值模型、目标价和相关财务预测，因而无专门估值方法论讨论。量化因子模型中的alpha预测即为投资预期收益的内核。

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5. 风险因素评估

报告列明主要风险点：

• 信息与数据风险：分析基于公开数据，可能存在数据不完整或披露延时，导致结论偏差。

- 市场风险：权益类产品波动较高，投资者需承受潜在收益波动。

• 投资策略风险：基于模型的自适应调整具有一定的不确定性，市场风格突变可能影响模型表现。

报告未给出缓解策略，但通过强调分散投资、高股票仓位和相对风险合理控制，间接反映基金经理进行风险管理的态度与方法[page::0][page::18]。

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6. 审慎视角与细微差别

• 量化投资生态重数据驱动和模型自适应调整，虽有优势但对数据质量和模型稳定依赖较强，模型外冲击及极端事件可能影响表现。

- 行业内存在少量行业或个股的灵活偏离，表面上有利于收益提升，实则增加部分非系统风险，需持续监控偏离合理性。

• 产品换手率较高，意味着较大的交易成本和市场摩擦，或降低净收益，投资者需关注费用影响。

- 同一策略中，不同时间窗口的超额收益表现优秀，长期稳健，但短期市场极端波动可能导致短期业绩波动需谨慎解读。

报告整体结构严谨，数据充分透明，但因限制于公开数据，部分后端投资细节无法深究。结论和推断均合理，但对未来的明确预测保持谨慎。

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7. 结论性综合

本报告系统详尽地分析了万家基金量化投资团队及其核心基金经理乔亮的投资策略和业绩表现，重点突出以下几个核心发现：

• 基金经理资历深厚，具备国际视野和丰富的量化投资管理经验，善于利用系统性量化投资构建科学、完善的多因子选股和风险管理模型。

- 优异的业绩表现，无论是沪深300、中证500、中证1000指数增强产品，均在合理回撤和相对风险控制范围内，创造了显著且稳定的超额收益，长期排名同类前列。

• 选股策略为核心驱动力，资产配置仅保持高股票仓位，不做频繁择时，行业配置在非强约束下有灵活调整，个股选择注重因子库持续更新与自适应优化，传统因子与新兴高频因子共同驱动收益。

- 持股分散与换手率适中偏高，体现灵活调仓和风险分散意识。

• 万家量化睿选A产品在2021年调整策略后表现突出，明显跑赢偏股混合基金指数，策略基准确定科学，风险约束相对宽松，仍保持良好行业和个股选择引擎。

- 模型的持续进化与新信息引入是超额收益稳定和提升的关键，基金经理通过机器学习、大数据等手段不断完善投资体系，强化适应市场变化的能力。

• 风险提示明确，提醒投资者关注产品波动性、数据局限及模型风险。

图表详细展现了净值走势、回撤控制、因子暴露、行业偏离等多维度数据，支撑报告结论，整体呈现出科学严谨且富有洞察的量化投资实践经验总结。

综上所述，报告充分肯定了乔亮基金经理及其团队在系统性量化投资领域的专业能力与创新进取，认为其通过科学模型与严格风险管理实现了在指数增强领域的领先优势，适合注重稳健超额收益和现代量化投资理念的机构与投资者参考。[page::0][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]

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总结

本报告以翔实数据与详尽图表分析，为读者深入解构万家基金量化投资团队与乔亮基金经理的投资哲学、策略体系、业绩表现及风险管理机制，系统阐释了量化策略创新与模型进化在指数增强产品中的实践效果。其内容对理解现代量化基金管理方法论与实际操作具有较高参考价值和指导意义。

报告