观点综述与市场判断 [page::2]

• 沪深300上涨1.87%，创业板上涨3.64%，流动性仍疲软，日均成交下降约700亿。

- 提出“战略性看多A股”观点，基于成交额触及历史低位约4800亿及扩散指标金叉信号隐现。

• 北上资金净流入300亿元，重点流入食品饮料、电子、电力设备、医药等板块，体现长线资金支撑。

资金面监控与结构分析 [page::4][page::5][page::6][page::7]

• 本周全市场解禁规模503亿元，预计下周及未来四周解禁分别为705亿元和1991亿元，解禁压力分布在沪市与创业板。

- 两融余额10603亿元，较上周下降0.42%，两融交易额占比降至9.01%。

• 沪深港通北向资金净流入300亿元，显示外资持续看好A股。

- ETF净流入73亿元，股票型ETF净流出24.6亿元，公募基金新发份额239.77亿份，基金市场活跃。

市场量能与技术指标分析 [page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

• 博弈存量指标持续探底，日均成交额下降至6100亿附近，短线成交额不足5000亿，临近短期底部信号。

- ROC及均线扩散指标（类似MACD）呈现金叉信号隐现，表明市场跌势边际缓解，中长期看多概率增加。

• 历史回测显示扩散指标信号胜率82%，年化收益率19.18%，最大回撤25.26%。

风格分析及行业配置建议 [page::14][page::15]

| 指数名称 | 本周涨幅 | 年初至今涨幅 |
|-----------|---------|-------------|
| 中证100 | 1.63% | -8.95% |
| 中证200 | 2.36% | -0.18% |
| 中证500 | 2.11% | 0.96% |
| 中证1000 | 1.29% | 2.57% |

• 本周指数涨幅排名中盘优于大盘及小盘，成长风格相对占优。

- 消费、金融、周期板块成交额占比上升，成长板块占比下降。

• 申万一级行业中医药生物成交占比处于高分位，交通运输、采掘、银行等行业交投活跃度低。

布林带技术指标与波动率监测 [page::16][page::17]

• 沪深300、中证500及创业板指均呈现上涨趋势，20日历史波动率分别约23.71%、28.05%、34.21%。

- 技术指标显示部分支撑，价格区间波动但整体向好。

新股及科创板收益率监测 [page::18][page::19][page::20]

• 4月新股开板收益率平均113.10%，环比下降明显。

- A类账户普通打新年化收益率约2.24%，C类账户收益率较低。

• 科创板打新收益率近期下降，4月各账户收益率均低于1%。

风险提示 [page::21]

• 市场存在海外波动风险、宏观及政策变化风险和模型失效风险，投资需谨慎。

// 量化因子构建及策略方面未涵盖在报告中，无专门量化策略总结。

东北证券金融工程组：“是时候战略性看多A股了”报告详尽分析

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1. 元数据与概览

报告标题：是时候战略性看多A股了
发布机构：东北证券股份有限公司金融工程研究组
发布时间：2020年4月中旬
分析师：肖承志（组长），王家祺（研究助理）
报告主题：A股市场整体走势、资金面跟踪与扩散指标择时分析，重点提出在当前市场环境下“战略性做多A股”的观点。

核心论点概述：
报告认为当前A股市场成交额处在一个关键低位区间（尤其是日均成交额4800亿附近的阈值），并辅以扩散指标（类似MACD DIF快慢线）拐点出现，形成战略性布局A股的机会点。资金面上北向资金持续流入，部分行业板块活跃，且美国疫情见顶背景下市场对于景气边际改善存期待值。报告没有直接给出评级和目标价，更多偏向于市场择时与风格建议，重在策略框架的观点阐释。

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2. 逐节深度解读

2.1 观点综述与总体评述（第1章）

• 关键论点：

1) 沪深300和创业板指数本周均有显著上涨（1.87%、3.64%）。
2) 成交量持续缩减，日均成交额周环比下降约700亿。
3) 基于模型推算的成交量阈值4800亿附近预示可能见底区域。
4) 扩散指标快慢线绿线拐点隐现，表明下跌势头边际缓解。
5) 美国疫情见顶，推动市场第二导数乐观预期，部分行业消费电子等有望改善。
6) 北向资金本周流入约300亿，尤其是食品饮料、电子和医药等板块。
7) 风格上成长板块表现相对优越，建议重点关注电子、计算机、传媒、通信和医药。
8) 报告强调当前是“战略性做多”的时点——左侧布局而非短线战术操作。

• 逻辑与数据支撑：

报告通过多数据洞察，包括成交额、博弈存量指标、扩散指标和资金流向信息，构建了一套量化模型预判体系，结合宏观疫情走势确认市场下跌边际。同时对成长板块配置给予明确观点并展现绩效超额。

2.2 全球股市回顾（第2章）

• 本周全球多数股市表现正面，特别是创业板指数上涨3.64%，纳斯达克上涨6.09%，新西兰指数上涨8.18%。

- 欧洲指数表现相对平淡甚至负增长（英国富时100跌0.95%），显示出全球风险偏好分化。

• 中国A股主要指数涨幅普遍，深证综指涨1.69%，中证200涨幅最高2.36%。

2.3 市场资金跟踪（第3章）

3.1 产业资金及解禁规模

• 本周解禁规模503亿元，沪市247亿，创业板128亿，预计下周解禁将增加到705亿，未来四周约1991亿。

- 其中首发原始股东限售解禁占比大，且部分公司解禁规模占流通股数极大，如新凤鸣（608%），但对应价格弹性较大（解禁收益-61.66%）。

• 图表显示解禁规模在2020年1月底爆发峰值，此后回落至相对温和。[page::4]

3.2 杠杆资金

• 两融余额略降0.42%至10603亿，杠杆交易占成交额比9.01%略收缩。

- 这表明杠杆资金交易活跃度有所回落，偏向谨慎态度。

3.3 沪深港通资金流动

• 北向资金流入300亿，尤其流入食品饮料、电子、医疗等板块，显示外资对成长及消费板块的偏好增强。

- 南向资金流入62亿。

• 图6-8显示近几周北向资金逐渐回升，且行业分布多样，反映资金面积极性提升。[page::5-6]

3.4 ETF资金流

• ETF整体净流入73亿，股票型ETF净流出24.6亿，货币型ETF及商品型均有净流入。

- 反映资金整体向货币市场调仓，但股票市场资金面未完全打开。[page::7]

3.5 新发基金

• 本周22只新基金发行，份额约240亿，其中股票型占近100亿。

- 比照历史，发行份额有所增长，显示机构对市场未来持观望偏乐观态度。[page::7]

2.4 博弈存量指标持续磨底（第4章）

• “博弈存量”指标结合成交额和市场总存量分析交投情绪与活跃度。

- 目前日均成交额约6100亿元，周一单日不足5000亿极接近模型计算的底部4800亿阈值。

• 博弈存量指标跌破0.4阈值，暗示短期市场情绪极度低迷，历史上接近此指标的低点后市场多迎反弹。

- 图13展示了该指标与上证综指同走势，验证指标作为择时模型的有效性。[page::8]

2.5 扩散指标择时（第5章）

• 本报告重点采用基于沪深300的扩散指标，包括ROC扩散指标和均线扩散指标，均为中长期技术择时指标，类似MACD指标设计。

- 近期扩散指标二次发出看空信号，表明市场仍处于调整中，但“绿线拐点隐现”，显示跌势边际缓解。

• 回测显示该指标历史胜率82%，年化收益19%，最大回撤控制较好，具备一定择时参考价值。

- 具体图14-21显示剔除2020年2月3日异常下跌后模型信号更为平稳，当前指标接近金叉潜在买点。

• 报告认为若成交量能配合指标金叉，看多胜率将进一步提升。[page::9-13]

2.6 指数与风格（第6章）

• 中证100、200、500和1000本周均上涨，涨幅从1.29%到2.36%不等，中盘股表现优异。

- 同时成长风格持续领先价值风格，尤其成长中的中盘股表现最佳。

• 图22显示近三年大中小盘净值走势，小盘与中盘波动及成长优势明显。

- 四大板块成交占比中，消费、金融、周期板块占比上升，成长板块占比有所下降，反映市场关注重点有一定调整。

• 行业成交活跃度方面，交通运输、采掘、银行、房地产、公用事业成交占比较低（均位于1年内10%分位以下），而医药生物成交活跃度突出，位于80%以上分位，显示资金结构偏好行业成长性。

- 图23和24进一步展示了该行业板块成交占比的变化趋势。[page::14-15]

2.7 布林带择时（第6.4章）

• 沪深300当前收盘3839点，位于20周均线附近，周成交额约1622亿，20日历史波动率约23.7%。

- 中证500和创业板指数均呈上涨态势，波动率中等偏高，均成布林带中轨附近震荡。

• 布林带压力支撑价位细节表（表5）提供技术面价位参考。

- 总体显示市场仍在构筑底部区间，技术指标尚未形成明确趋势突破。[page::16-17]

2.8 新股收益率监测（第7章）

• 4月新股开板平均收益为113.1%，较3月大幅回落173个百分点。

- A类账户（资金规模1.2亿）的打新年化收益最高2.24%，C类非受限账户收益略低。

• 科创板方面打新收益率明显低于主板和创业板，4月A类账户收益约0.17%，C类约0.27%-0.55%。

- 多图表（图28-34）细致展示了不同账户、资金规模下的打新收益率历史变化，反映市场打新收益整体趋缓，尤其科创板打新收益偏低。[page::18-20]

2.9 风险提示（第8章）

• 报告明示存在海外市场波动风险、宏观数据及政策变化风险，以及模型失效风险。

- 强调风险不可忽视，投资者应保持警惕。

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3. 重要图表分析

图0（第0页）大中小盘指数净值曲线与涨幅统计

• 曲线覆盖2017年-2020年，显示不同市值级别指数走势，中证100涨幅较小，表现稳健；中证200中盘股表现最佳。

- 本周涨幅：大盘1.63%，中盘2.36%，小盘2.11%，累计涨幅均负增长或接近零。[page::0,page::14]

图2-3（第4页）市场解禁规模分布

• 图2分解解禁股的类型，首发原始股东限售股份占比较大，显示限售股解禁压力依然显著。

- 图3分市场解禁规模，沪市最大，中小板创业板占比稳定。

• 对解禁大户股票的解禁前流通率及解禁后流通率数据，帮助理解限售股解禁对股价流动性影响。[page::4]

图4-5（第5页）两融余额及两融交易比例

• 两融余额占比稳定，整体资金杠杆率中等。

- 两融交易额占比下降，市场杠杆资金活跃度略减，提示市场资金偏向谨慎。[page::5]

图6-8（第6页）北向/南向资金流和行业分布

• 北向资金本周流入显著，尤其沪深两个市场均有资金净流入。

- 行业资金分布集中于食品饮料、电力设备及新能源、电子、医药等前沿增长型产业，反映外资精准配置趋势。[page::6]

图9-12（第7页）ETF资金流和基金发行情况

• ETF资金流显示非股票型ETF流入较大，体现市场避险乐观分歧。

- 新基金发行活跃，尤其债券和混合基金份额较多，反映机构资金配置偏向防御与多元资产结构。[page::7]

图13（第8页）博弈存量指标

• 红色线（博弈存量）再度下探0.4关键阈值，与成交额及综指共同映照市场情绪低谷。

- 明确指出成交量4800亿为较佳反弹临界点，为策略提供重要量化参考。[page::8]

图14-17（第9-10页）ROC扩散指标及历史净值曲线

• 快慢线趋势变化及MACD式金叉死叉信号，表示市场中长期趋势转换状态。

- 近年金叉往往预示行情启动，死叉显示调整开始。当前指标趋近底部，有潜在金叉趋势。[page::9-10]

图18-21（第11-12页）均线扩散指标及历史表现

• 与ROC扩散指标类似，均线扩散指标对趋势择时同样有效。

- 反映均线粘合及背离状态，判断趋势变化时点。当前信号也指向边际底部区域。[page::11-12]

图22（第14页）大中小盘净值对比

• 明确显示中盘成长表现优于大盘和小盘，符合流动性与成长双驱动下的市场特征。[page::14]

图23-24（第15页）四大板块及申万一级行业成交占比

• 图23六条线代表第一层行业板块成交比率走势，消费金融周期板块对总成交贡献大。

- 表24数据精细呈现各行业成交占比历史分位，提示资金关注点和潜在投资机会。[page::15]

图25-27（第16-17页）三大指数布林带及波动率

• 各主要指数价格均处在20周均线附近，波动率适中，显示震荡筑底形态。

- 压力和支撑线明确，有助判断短期关键波动区间。[page::16-17]

图28-34（第18-20页）新股及科创板打新收益率统计

• 新股开板收益率从前几个月的高点大幅回落，科创板打新收益率进一步低迷。

- 不同账户类别和资金规模对打新收益有显著影响，规模越大，收益相应下降。

• 利益相关账户数据显示A类账户在主板及创业板打新有一定正收益，科创板收益较低。[page::18-20]

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4. 估值分析

报告主要采用技术择时指标（博弈存量指标和扩散指标）来辅助市场方向判断；未涉及具体公司估值模型（如DCF）或市盈率等传统估值方法，重点在于市场整体参与策略的时机把握。

扩散指标历史回测胜率82%、年化收益19%等统计数据强化了指标的科学性和可靠性，但也提示最大回撤约25%风险。

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5. 风险因素评估

报告明示以下主要风险：

• 海外市场波动风险：国际市场的大幅震荡可能引发A股波动，影响资金面和投资者信心。

- 宏观经济数据与政策风险：宏观经济走势不及预期及政策调整可能改变市场基本面。

• 模型失效风险：所采用技术及量化模型在极端波动或异常时期可能失效，计算指标的准确性受限。

未详述具体缓解措施，提示用户关注这些风险动态。

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6. 批判性视角与细微差别

• 谨慎度体现：作者多次强调“战略性左侧布局”，而非追涨，体现对市场反弹确认度不足而保持的稳健态度。

- 成交量阈值的模型依赖：4800亿元成交量的判断为模型倒算结果，模型假设虽有历史支撑，但未来是否有效仍存在不确定性。

• 资金面矛盾：北向资金流入喜人，与此同时股票型ETF净流出、两融余额下降表现审慎，反映机构资金面尚未完全回暖。

- 新股打新收益表现整体下滑，特别是科创板，或反映新股市场热度冷却，存在市场结构调整风险。

• 报告内部对成长板块表现看好，但成交占比呈下降趋势，市场博弈突出板块有异动风险。

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7. 结论性综合

东北证券金融工程组的本周报告基于多维度量化模型和资金面深入分析，得出A股市场或已触底，出现战略性左侧做多机会的判断。报告结合成交量指标和一套成熟的扩散指标择时模型，辅以持续流入的北向资金及行业板块资金聚焦，确立以成长板块为主的资产配置建议。

主要结论包括：

• A股当前处成交额极低位，博弈存量指标历史低点区域，存在反弹概率提升。

- 扩散指标即将绿色拐点金叉，为主观正面信号。

• 北向资金流入主导板块为食品饮料、电子和医药，显示市场关注超配成长消费。

- 市场风格偏向中盘成长，中证200表现最优；消费和金融板块成交占比提升，成长板块短期占比微降。

• 新股打新收益率持续下降，尤其科创板收益较低，或限制部分资金进场积极性。

- 风险主要集中在海外市场波动、国内宏观政策变动和技术模型失效，投资需保持警惕。

图表结论印证：
大中小盘净值曲线显示中盘股强势超越大盘和小盘；资金流动图形及表格展现北向资金偏爱成长科技与医药行业；扩散指标与博弈存量指标均指向当前为左侧布局窗口期；布林带与成交量配合显示市场波动率稳定，尚未形成突破形态。

整体来看，报告提供了基于量化模型与资金流监测的市场中长期观察框架，结合风险提示，建议投资者以战略性视角在当前低位布局A股，重点关注成长板块机会。

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参考文献

所有内容均源于东北证券股份有限公司《是时候战略性看多A股了》金融工程研究报告2020年4月版本内页数据与图表。
页码标识详见相应分析段落提示。

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附图片引用示例

• 图0（页0）大中小盘净值曲线

- 图13（页8）博弈存量指标

• 图14（页9）沪深300指数ROC扩散指标

（注：图表均为报告内原图，具体可对照页码查阅）

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本分析力图全面、细致、客观解读原报告中资金流、行业分布、技术指标和风险提示，供投资研究参考，不构成买卖建议。[page::0,page::2,page::4,page::5,page::6,page::7,page::8,page::9,page::10,page::11,page::12,page::14,page::15,page::16,page::17,page::18,page::19,page::20,page::21]

报告