“十五五”规划推动城市更新与基建投资趋势 [page::0]

• “十五五”规划强调加快建设交通强国及以人为本的新型城镇化，推动城市更新和基础设施体系建设。预计改造地下管网超70万公里，新增投资逾5万亿元。

- 9月广义基建投资同比下降8.0%，狭义基建投资同比减4.6%，降幅有所波动，但整体投资压力仍存。

• 细分行业中，水利投资降幅最大，同比减少22.4%，公共设施及电力等投资同比下降，交通运输降幅收窄。

- 1-9月基础设施投资同比增长1.1%，民间投资增长7%，占总投资20%。

宏观经济表现及融资环境 [page::0]

• 9月社会消费品零售总额同比增长3%，但增速环比小幅下滑。

- 固定资产投资同比下降7.1%，出口金额同比增加8.3%。

• 工业增加值同比增6.5%，城镇调查失业率环比下降至5.2%

- 9月新增社会融资规模减少，政府债券净融资和人民币贷款同比均减少，企业中长期贷款也有小幅减少。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 推荐关注铜钴矿产资源、储能板块、西部基建及受益于政策红利的相关行业。

- 主要风险包括宏观经济政策调整风险和基建投资低于预期风险。

金融研究报告详尽分析报告：

国泰海通｜建筑行业：“十五五”规划推动城市更新，9月广义基建投资下降8%

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：

《十五五规划大力实施城市更新，9月广义基建投资降8%》

• 发布机构：

国泰海通证券研究所

• 报告作者：

韩其成（分析师，登记编号：S0880516030004）
郭浩然（分析师，登记编号：S0880524020002）
曹有成（分析师，登记编号：S0880525040079）

• 报告发布时间：

2025年10月26日 19:30

• 报告主题：

探讨中国“十五五”规划下的城市更新政策推动及其对建筑基建投资的影响，重点分析2025年9月份宏观经济和基建投资情况，特别是广义和狭义基建投资的同比和环比变动趋势。

• 核心论点总结：

报告围绕四中全会和“十五五”规划政策指引，强调加快建设交通强国和实施城市更新的重要性，这为投资和消费提供新的动力和巨大内需空间。但当前2025年9月广义基建投资同比下降8%，狭义基建投资同比下降4.6%，表明短期投资仍面临压力。报告同时提示宏观政策风险，推荐重点关注铜钴矿产资源、储能、红利及西部基建等相关板块[page::0]。

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二、逐节深度解读

1. 政策背景与顶层规划（政策环境）

• 关键论点：

四中全会强调实体经济发展，提出建设交通强国，强调优化传统产业和壮大新兴产业，推动现代化基础设施体系建设。
“十五五”规划核心举措包括以人为本的新型城镇化和大力实施城市更新，带来巨大新增投资。例如，预计将建设改造70万公里地下管网，投资需求超过5万亿元。

• 推理依据：

报告基于官方政策文件，认为政府强力推动城镇化和交通基础设施建设将带来长期投资机遇，形成投资和消费“良性循环”，支持经济转型升级。

• 论点意义：

此政策导向为基建和房地产相关的上下游产业链提供明确的业务增长预期，是建筑行业未来发展的主要驱动力。

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2. 2025年9月宏观经济与投资动态分析

• 关键数据变化：

- 社会消费品零售总额同比增加3.0%，环比略降0.4个百分点。
- 固定资产投资同比下降7.1%，环比持平。
- 出口金额同比增长8.3%，环比提升4.0个百分点。
- 工业增加值同比增长6.5%，环比提升1.3个百分点。
- 城镇调查失业率5.2%，环比下降0.1个百分点。
- 新增社会融资35296亿元，同比少增2339亿元，其中政府债券融资和企业中长期贷款同比均减少。

• 逻辑分析：

这些数据综合表明消费和工业活动仍在复苏，但投资领域仍处罚压力，尤其是政府与企业融资力度减弱，反映出资本端收紧态势。出口的稳健增长对制造和运输业有利，缓解部分内需不足的影响。

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3. 基础设施投资细分：广义与狭义基建投资比较

• 重要数据点：

- 9月广义基建投资同比下降8.0%，降幅较去年同期扩大25.5个百分点，环比扩大1.6个百分点。
- 狭义基建投资同比下降4.6%，降幅较去年同期扩大6.8个百分点，环比8月降幅收窄1.3个百分点。
- 分领域看：水利投资降22.4%，公共设施降12.4%，电力降2.4%，交通运输降4.6%。其中，水利投资降幅环比收窄7.4个百分点，交通投资降幅环比收窄0.8个百分点。

• 意义梳理：

广义基建投资包含更广范围领域，降幅较大，显示基建整体压力明显，但投资降幅环比有所加重。狭义基建关注传统的重点交通、能源等基建项目，投资降幅相对收窄，可能说明核心项目投资依然有一定韧性。

• 驱动假设：

投资下降或受政策调整节奏、地方政府融资约束以及市场需求波动影响，但“十五五”城市更新政策仍形成潜在支撑。

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4. 累计1-9月基建投资表现及民间资本参与度

• 数据点：

- 基础设施投资累计同比上涨1.1%，对整体投资贡献0.2个百分点，显示正拉动效应。
- 基础设施中民间投资增长7.0%，占比20%，较去年提升1.1个百分点。

• 解读：

虽然9月单月投资同比下降，但年度累计依然呈现增长态势，且民间资本参与提升，反映出民间资本对基建的关注度和信心相对较强，是拉动基建投资的关键力量。

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5. 板块推荐与风险提示

• 投资建议：

推荐关注“铜钴矿产资源”、“储能”、“红利”及“西部基建”等板块。在传统基建强度放缓的背景下，新兴资源和能源板块及西部地区基建有望受益于政策导向和结构性机遇。

• 风险提示：

- 宏观经济政策调整的风险。
- 基建投资可能低于预期，影响整体行业景气度。

• 侧面意义：

报告呈现谨慎乐观态度，强调谨慎关注不确定性，但看好政策长期支持带来的投资机会。

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三、图表深度解读

报告第一页未包含大型数据图表，页面中包含二维码，供读者关注官方公众号，获取全文和其他研究服务。二维码解释表明报告为国泰海通证券官方权威发布，强化研究内容的专业性与可访问性[page::1]。

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四、估值分析

报告节选中未包含专门估值章节，因此本次分析无法针对公司估值具体模型（如DCF、PE、EV/EBITDA等）进行解读。但基于当前内容，估值逻辑可能依赖于政策预期、基建投资增速和行业板块表现进行相对估值或趋势判断。

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五、风险因素评估

• 主要风险包括：

- 宏观经济政策调整带来的不确定性；
- 基建投资实际支出低于规划，导致相关行业投资和盈利不及预期。

• 潜在影响：

这可能导致行业增长放缓、资本回报率下降，影响投资者收益。

• 缓解措施：

虽未明示具体对策，但报告通过分领域详细数据，提示投资者关注结构性机会，降低单一领域风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告基于官方政策指导及最新宏观数据展开，整体客观且数据支持充分；

- 对短期行业回落给予充分说明，避免过度乐观解读，但对“十五五”规划中城市更新等中长期机遇保持积极预期；

• 预测与说明基本合理，但对基建投资下降的底层原因和政策响应速度解析较简略，缺乏深度剖析；

- 重点推荐板块反映当前市场热点和政策导向，但细节层面对其盈利能力及估值优势未展开充分讨论。

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七、结论性综合

本报告全面系统地剖析了中国“十五五”规划背景下建筑基建行业的发展态势，着力强调政策驱动的城市更新和交通强国战略为行业带来的长期利好，但短期基建投资（尤其是9月广义和狭义基建投资）同比显著下降，表明行业面临一定压力。报告通过详实宏观数据，对消费、出口、工业及融资环境进行了客观总结，指出投资领域风险与活力并存。通过基础设施投资累计增长和民间资本增参与度的提升，观察到结构性复苏的迹象。推荐铜钴矿产资源、储能、新红利政策及西部基建等领域是未来重点关注方向。同时，报告提醒投资者关注宏观政策风险和基建投资低于预期的潜在冲击。

该报告为投资者梳理了宏观政策与工业实际之间的连接脉络，提供基于最新数据的行业投资参考，具有较高实用价值和指导意义。

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溯源引用：
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报告