2024年财务业绩回顾与2025年一季度表现 [page::0]

• 2024年营业收入364.41亿元，同比下滑40.72%；归母净利润29.61亿元，同比下降42.60%。

- 2025年Q1营业收入89.02亿元，同比下降11.34%；归母净利润6.94亿元，同比下降14.07%。

• 2024年净利润下降主要受天然气板块销量大幅下跌影响，而煤炭业务尤其是马朗煤矿产销量释放显著贡献盈利提升。

业务板块详细表现分析 [page::0]

• 煤炭业务：尽管煤价下降10.99%，产量同比增78.52%，销售量同比增52.39%，营业收入同比增长18.03%。

- 天然气业务：成交均价下降7.2%，销量同比减少52.95%，导致营收大幅减少65.95%；2025Q1销量继续下降26.75%。

• 煤化工业务：甲醇产量及煤化工产品产量分别增长18.43%与7.36%，销售量略有下降8.42%。

高股息政策及投资建议 [page::0][page::1]

• 2024年拟派现金股利0.622元/股，现金分红总额44.76亿元，分红比例134.3%，股息率约10.87%。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳步提升至39.64亿元，对应PE下降至9.75倍，体现估值修复潜力。

• 风险提示主要包括天然气需求长期低迷和煤炭市场价格波动。

未来项目布局与增量空间 [page::0]

• 伊吾广汇煤炭分质分级利用示范项目投资164.8亿元，有望提升煤炭与煤化工协同效应。

- 天然气泊位建设及哈萨克斯坦油气深层钻探成功，预计增加油气业务长期产能和产出。

广汇能源（600256.SH）2024年及2025年一季度财报点评详析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 《广汇能源（600256.SH）：天然气价跌叠加销量锐减拖累业绩，高股息凸显价值——2024年&2025年一季度报点评》

- 作者与机构： 莫文娟，东兴证券研究所能源开采团队

• 发布时间： 2025年5月27日（报告原文5月30日早间发布）

- 研究对象： 广汇能源，聚焦天然气、煤炭以及煤化工业务的业绩表现、成本控制与未来投资布局

• 核心主题： 2024年及2025年第一季度财务数据回顾，重点分析天然气价格下跌和销量锐减对公司业绩的冲击，同时突出煤炭业务增长表现和高分红策略价值，展望未来项目布局和盈利预测。

- 主要结论及评级： 公司2024年业绩受天然气业务拖累净利润大幅下滑，但煤炭业务及煤化工业务保持增长，2024Q4表现亮眼，尤其是煤炭产量显著攀升；高分红策略强化股东回报，未来维持稳健资本支出，预计2025-2027年归母净利润将逐步提升，给予持有及关注评级。[page::0][page::1]

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2. 逐节深度解读

2.1 业绩综述与分业务表现

• 营业收入与利润变动：

- 2024年公司营业收入为364.41亿元，同比骤降40.72%；归母净利润29.61亿元，同比下降42.60%，扣非归母净利润下跌幅度更大，达46.41%；
- 2025年第一季度营业收入89.02亿元，同比下降11.34%；归母净利润6.94亿元，同比下滑14.07%。

• 分季度表现亮点：

- 2024年第四季度（24Q4）归母净利润9.58亿元，较去年同期大幅增长211.54%，且环比提升75.05%，该表现受到煤炭产量暴增推动，尤其是马朗煤矿产量同比增长176.57%。

• 煤炭业务：

- 受益于马朗煤矿的大规模产量释放（2024年产量3983.29万吨，同比增长78.52%；销量4723.4万吨，同比增长52.39%），煤炭业务收入实现18.03%的增长，达到17.38亿元。
- 尽管煤价下降，秦皇岛港5500大卡动力煤现货平仓价均价860.70元/吨，同比下跌近11%；毛利率仅为22.95%，较去年降低11.73个百分点，盈利被毛利率压缩，但产量扩张提升了绝对盈利水平。
- 2025年第一季度煤产量和销量分别大幅同比增长138.75%和62.90%，显示出煤炭业务的强劲增长动力。

• 天然气业务：

- 业务受天然气价格大幅下滑和需求疲软双重冲击。2024年LNG成交均价4512.57元/吨，同比下降7.2%。
- 尽管产量有所增长（6.82亿方，同比增长17.58%），销量大幅缩水至40.86亿方，同比骤降52.95%，导致营业收入锐减65.95%至13.06亿元。
- 公司主动收缩天然气业务规模以规避价格风险，延续减产趋势。2025Q1产量同比下降11.84%至16.57亿方，销量同比下滑26.75%至8.65亿方。

• 煤化工业务：

- 安全环保稳定运行确保产量稳定增长。2024年甲醇产量107.88万吨，同比增长18.43%；煤化工产品总产量226.45万吨，同比增长7.36%。
- 但销量有所承压，2024年累计销量246.94万吨，同比减少8.42%；2025Q1产量和销量分别同比增长14.24%及略降3.04%。

• 整体成本与利润率：

- 2024年毛利率11.36%，费用率10.77%，净利率7.68%，同期营业总成本323.03亿元，同比下降40.34%；净利润27.98亿元，同比降43%。
- 2025年一季度毛利率略降至10.42%，费用率升至11.34%，净利率保持同水平区间（7.40%）。营业总成本79.74亿元，同比下降11.75%，净利润6.59亿元，同比下降14.48%。

2.2 项目布局与长期增长潜力

• 煤炭及煤化工方面：

- 伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已获得备案，计划投资164.8亿元，预期将加深煤炭与煤化工产业协同效应，预计贡献长期产能和盈利增长。

• 天然气方面：

- 江苏南通吕四港区泊位建设项目已获安全条件审查批准，资产布局展现天然气终端服务能力的潜在提升。

• 油气勘探方面：

- 哈萨克斯坦斋桑项目完成两口深层井钻探，一口井在3130-3146米处发现自然流动稀油，显示油气资源潜在价值。

2.3 分红政策及股东回报

• 公司2024年宣布高额现金分红，分红比例达134.3%，实际现金分红金额44.76亿元。

- 以2025年4月25日收盘价5.72元计算，股息率约为10.87%，体现高股息策略以吸引投资者，突显公司稳定现金流及对股东权益的重视。

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3. 图表深度解读

图表见页面0，包含广汇能源主要业务板块产销数据、价格趋势和财务指标趋势。

• 煤炭产量和销量图表： 明确显示2024年及2025年Q1产销量大幅增长，尤其是2024Q4产量激增至近四倍同比，表现为支撑利润增长的关键动力。

- 天然气价格和销量变化趋势： 价格及销量双双下滑直观展现了该业务的挑战，价格下跌导致营业收入及利润骤减，文本中提及的营业收入大幅下降得到图表实证。

• 煤化工产销量对比图： 图表显示产量稳步增长但销量略有下滑，反映市场需求波动与公司产能管理策略。

- 财务指标趋势图（毛利率、净利率、费用率）： 反映公司2024年整体盈利能力受压，但成本控制见成效，费用比率回升可能显示市场环境压力增大。

图表整体清晰佐证文本论述，展现多业务板块表现差异，支持公司战略调整和业绩波动原因分析。



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4. 估值分析

• 公司未来三年（2025-2027）盈利预测为归母净利润分别为28.80亿元、34.71亿元、39.64亿元；

- 对应EPS为0.44元、0.53元、0.61元，PE估值分别为13.42倍、11.13倍、9.75倍；

• 估值基于公司在保证资本开支稳定的前提下，产能释放与高股息分红策略对股东价值的持续提升；

- 估值区间体现了业绩回升弹性及市场风险因素，体现了稳健估值框架，未出现估值过高的乐观预设；

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5. 风险因素评估

• 天然气需求持续低迷风险： 天然气销量的显著减少是业绩下滑的主要触发因素，需求恢复不及预期将继续影响收入和利润。

- 煤炭价格波动风险： 尽管煤炭业务目前受益于产量增长，但煤价下跌进一步恶化将抑制利润空间。

• 报告未明确提出具体风险缓释措施，但通过主动缩减天然气业务规模及发展新项目体现一定的风险应对策略。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体基调积极中带有谨慎，尤其承认天然气业务下滑带来的业绩压力，同时强调煤炭业务带动盈利缓冲与未来项目潜力。

- 对天然气业务的产量增长与销量锐减存在明显矛盾——产量同比增长17.58%，销量却下降达52.95%，显示产能利用与销售链匹配问题；

• 毛利率与费用率均显现下降与抬升趋势交织，反映经营效率及成本管理存在一定矛盾，需警惕成本率提升对净利率的侵蚀；

- 高分红比例132%以上，尽管增强投资吸引力，但持续高分红是否可持续，特别是在业绩波动大背景下，有待进一步关注现金流稳定性和资本开支需求的平衡。

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7. 结论性综合

综上所述，报告全面剖析了广汇能源2024年及2025年第一季度的财务状况和业务表现，揭示以下关键见解：

• 天然气业务的困境成为2024年业绩下滑的主要拖累，销量锐减和价格下滑双重压力令该板块收入暴跌，2025年Q1销售恢复仍乏力，未来存在较大不确定风险。

- 煤炭业务逆势增长表现抢眼，产销量大幅提升扛起盈利增长重任，煤价虽下滑但整体业务协同和产能扩张确保正向现金流，是公司当前的核心盈利支柱。

• 煤化工业务维持稳健，产量增长与环保安全为重点，销量波动体现市场需求调整，稳定的产能和优化的产品结构有助于抵御波动。

- 财务指标显示毛利率承压，净利率相对稳定，但存在费用比率上升的隐忧，成本管控需持续加强。

• 高股息分红策略凸显投资价值，44.76亿元现金分红及约10.87%股息率强化对股东的回报吸引力，提升市场关注度和股价稳定性。

- 未来增长依赖于新项目产能释放和海外资源开发，尤其伊吾广汇煤炭项目和哈萨克斯坦油气勘探，有望带来长期业绩增量。

• 估值合理，关注风险主要为天然气需求和市场价格波动。公司预计2025-27年净利润及EPS稳步增长，PE数值体现较好安全边际。

整体来看，广汇能源塑造了“天然气业务短期波动与煤炭业务强劲互补”的经营格局，辅以稳健资本投入与高股息战略，使其具备风险调整后的投资吸引力。投资者应重点关注天然气需求复苏进展及煤价走势，并留意公司现金流和资本结构的平衡发展。[page::0][page::1]

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关键词注释

• 归母净利润：归属于母公司所有者的净利润，是反映股东实际收益的重要指标。

- 扣非归母净利润：剔除非经常性损益后的归母净利润，体现公司主营业务业绩。

• 毛利率：毛利润占营业收入的比例，反映产品盈利能力和成本控制。

- 费用率：销售、管理等费用占营业收入的比例，费用率上升可能说明费用控制压力加大。

• EPS：每股收益，衡量盈利能力的重要指标。

- PE倍数：市盈率，市场对公司未来盈利预期的估价倍数。

（全文基于原报告内容整理，所有数据及推断均标明页码溯源。）

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