量化淘金价值宝组合概况及业绩表现 [page::0]

• 组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，持仓市值约64.6万元，仓位达99.64%。

- 2017年累计收益率29.70%，显著跑赢同期沪深300指数15.72%。

• 当日收益率1.05%，周收益4.85%，月收益1.05%。

- 组合保持高仓位，现金占比极低(0.36%)。

持仓构成及重要持股信息 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价 | 数量 (股) | 市值 (元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|----------|----------|-------|-----------|-----------|--------|-------|-------|----------|---------|
| 002094 | 青岛金王 | 22.26 | 5400 | 120,204 | 19.85 | 1.33 | 1.22 | 2017-05-17 | 23.78 |
| 300054 | 鼎龙股份 | 9.78 | 10,000 | 97,800 | 31.79 | 0.48 | 0.61 | 2017-07-26 | 9.72 |
| 600260 | 凯乐科技 | 30.38 | 4900 | 148,862 | 47.66 | 0.98 | 1.39 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 7.81 | 16,900 | 131,989 | 13.31 | 1.07 | 1.15 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 8.93 | 16,500 | 147,345 | 37.51 | 0.31 | 0.43 | 2017-06-28 | 6.58 |

• 组合由5只股票构成，分别为凯乐科技和盛屯矿业（各约占22.7%），华发股份（20.35%），青岛金王（18.54%），鼎龙股份（15.08%）组成，现金占比极少。

- 明显策略特点是通过等权重分配及行业分散来降低风险。

量化淘金价值宝策略介绍与历史业绩 [page::2][page::3]

• 策略基于GARP（Growth At a Reasonable Price）模型，融合价值投资与成长投资，选取既有市场低估又具备持续成长潜力的股票。

- 使用PE、PB、PS、PCF、PEG等多种价值指标结合营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率等成长指标，同时考虑行业估值差异。

• 每周定期调仓，选择不同行业的5只股票，保持组合行业分散。

- 回测区间2011年1月—2016年12月，累计收益率472.46%，同期沪深300指数仅5.81%，显著取得稳健超额收益。

• 策略通过价值回归和企业高速成长两方面驱动收益，同时有效控制市场波动风险。

组合适用范围与风险提示 [page::2][page::4]

• 适合中等风险承受能力的中线波段投资者，组合满仓操作，每周调仓以维持权重均衡。

- 投资组合仅为模拟示范，不构成具体投资建议，投资者需自行承担风险。

• 组合收益不考虑交易佣金和印花税，遇市场异常或个股基本面变化时会灵活调整。

- 报告明确披露免责声明和风险提示，强调过去表现不代表未来表现。

量化淘金价值宝：东方财富证券研究所量化选股策略详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布日期：2017年9月4日

• 发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司，东方财富证券研究所量化团队

- 研究分析师：卢迁（证书编号：S1160514070001），联系人高思雅

• 研究主题：基于GARP（Growth at a Reasonable Price，合理价格成长）策略构建的量化股票组合“量化淘金价值宝”的策略说明、持仓情况、历史表现及投资逻辑介绍

- 核心论点：量化淘金价值宝是一种结合价值投资和成长投资优势的混合型选股策略。使用GARP策略筛选出既低估又具备稳定成长性的股票，透过动态调整组合权重，实现稳健且超越市场的收益。

• 目标客户：适合中等风险承受能力的中线投资者，组合全年满仓操作，采用每周换股并动态权重调整，力图实现长期稳健收益。

- 业绩表现概览：
- 截至2017年，组合累计收益率29.7%，显著优于同期沪深300指数的15.72%；
- 组合年内表现强劲，本周收益4.85%，明显领先大盘[page::0] [page::1]。

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现（page 0）

• 组合基本信息：成立于2016年12月30日，初始资金50万元，持仓市值64.62万元，现金余额仅2323元，仓位接近满仓的99.64%。2017年截至报告日累计收益29.7%，明显跑赢沪深300的15.72%。

- 业绩比较：报告持有的量化淘金价值宝组合每日、每周、每月均明显超越沪深300，表明策略短中期均具有较强收益能力[page::0]。

• 盘前计划为空，显示暂未披露具体买卖个股及价格信息（可能为示范报告或者待更新状态）[page::0]。

2.2 持仓结构及持仓信息（page 1）

• 五只股票构成组合（合计占组合市值近100%）：

- 盛屯矿业（22.72%）
- 凯乐科技（22.95%）
- 华发股份（20.35%）
- 青岛金王（18.54%）
- 鼎龙股份（15.08%）
- 现金占比极低0.36%，基本为实盘满仓状态

• 市盈率（PE）分布：从13.31（华发股份）至47.66（凯乐科技）不等，体现组合中既包含低估值公司，也有成长性较强溢价公司。

- 预计每股收益（EPS）预测：多数公司2017-2018年EPS呈增长趋势，如凯乐科技2017年EPS预计0.98元，2018年1.39元，体现成长性。

• 调入时间：调入时间分布在2017年5月至8月，显示组合动态调仓管理特点。

- 英雄榜亮点：历史买卖操作中，部分个股短期内涨幅显著，如方大特钢最高涨幅100.23%；兖州煤业27.93%；海信科龙21.89%，说明组合选股具备捕捉超额收益能力[page::1]。

• 组合权重守恒与分散：组合遵循初始20%权重原则，调仓时把控权重范围于15%-25%之间，保证分散投资同时控制风险。

2.3 组合说明与投资逻辑（page 2）

• 组合策略目标：中等风险偏好的投资者，采取中线波段操作，融合价值与成长选股优势。

- 操作体系：每个交易周的星期四调仓换股，满仓操作且严格权重管理，原则上周期内持股不再调整（非分红融资事件除外），动态调整以维持合理权重区间。

• 调仓机制：跌停涨停特殊情况下暂停调仓，计算收益以星期三收盘价为准，减少操作冲击，保证策略的稳定性和可执行性。

- 基本面事件响应：遇显著基本面恶化或重大宏观事件时，可临时调整，体现策略的灵活性。

• 风险提示：组合仅作模拟示范，不构成具体投资建议，风险自担。

- 成本考虑：组合收益未扣除交易佣金和印花税，投资者实际收益应综合相关费用考虑[page::2]。

2.4 组合策略简介——GARP策略核心（page 3）

• GARP定义：“合理价格成长”策略，调和传统成长股与价值股的优势，寻找市场低估且具备持续成长的股票。

- 策略过程：
- 首先从东方财富证券基础股票库中，利用多维估值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG等）筛选价值型股票池；
- 同时依据成长指标（营收增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增速）筛选成长型股票池，剔除伪成长；
- 结合技术分析，最终选出五只不同行业股票构成组合。

• 策略优势：

1. 双重筛选减小了盲目追高成长股的风险；
2. 价值回归和成长驱动双重收益来源；
3. 结合行业估值差异，增强选股有效性；

• 历史表现：2011年至2016年累计收益率达472.46%，远超同期沪深300指数的5.81%。如图所示，收益曲线呈长周期稳健上升趋势，表明策略具备有效的长期超额收益能力。

- 图表分析（策略流程与收益曲线）：
- 流程图详细展示了价值与成长股票筛选的底层因子体系，有序构建股票池；
- 历史收益图中绿色阴影部分代表超额收益，明显说明该策略能够稳定提供超过市场基准的收益。

• 该策略的学术与实践基础：投资大师Peter Lynch等均推崇GARP理念，本策略结合数据驱动的量化技术与经典选股理论，增强科学性[page::3]。

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三、图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（page 1）

• 图表内容：饼图展示了当前五只核心持仓股票及现金的权重分布，现金占比仅0.36%。

- 数据解读：
- 凯乐科技（22.95%）和盛屯矿业（22.72%）占比最高，超过20%；华发股份（20.35%）与青岛金王（18.54%）权重相近，鼎龙股份最低（15.08%），均依策略原则严格保持15%-25%权重范围。

• 趋势分析：从权重分配可以看出投资组合均衡分散，避免过度集中风险。

- 文本联系：该饼图清晰反映了组合说明中动态调整权重的策略执行效果，有助于直观理解组合分散与风险控制[page::1]。

3.2 策略流程图（page 3）

• 图表内容：策略流程图由左至右依次展示选股步骤：

1. 东方财富证券基础股票库中提取标的；
2. 价值因子筛选（PE、PB、PS等）；
3. 调整行业差异；
4. 成长因子筛选（营收、净利润、ROE增长率）；
5. 剔除伪成长股票；
6. 两部分股票池合并形成“量化淘金价值宝”。

• 解读：流程体现了策略严谨且系统地筛选出符合GARP定义的股票，强化了组合的成长性和估值合理性。

- 说明：这有助于搭建投资逻辑的科学框架，让投资决策更透明、可追溯[page::3]。

3.3 历史收益曲线（page 3）

• 图表内容：时间从2011年初到2016年底，三条曲线分别为：

- 量化淘金价值宝收益（红线）
- HS300指数收益（蓝线）
- 超额收益（绿色阴影区域）

• 趋势描述：

- 量化淘金价值宝总体表现远超HS300的缓慢波动，尤其在2014-2015年段，累计收益显著攀升，最大幅度超出市场。
- 超额收益持续为正，显示策略有效捕捉市场中更优质投资机会。

• 意义：证明该量化策略自构建以来具备优异的市场表现，具备长期投资价值[page::3]。

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四、估值分析

报告中并未详细描述具体的估值模型参数和计算流程，但提到以下重要点：

• 利用多种估值指标作为价值评估基准：PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市销率）、PCF（市现率）、PEG（动态市盈率与成长率比值），形成多维估值视角，避免单一指标误判。
• 结合成长性指标：净利润、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增速，确保选股不仅低估，还具备成长驱动。
• 剔除伪成长股票：此措施避免业绩不确定性因素，提高组合质量。
• 动态调整组合权重：通过上下波动范围控制风险，维持合理配置比例。
• 这些估值和成长指标的具体权重及如何综合计算报告未详细披露，属于量化团队策略的商业机密或自有模型。但基于历史回测结果，估值策略具备明显优势[page::2][page::3]。

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五、风险因素评估

• 基本面风险：若持有个股出现基本面显著恶化（如盈利大幅下滑、政策冲击、行业突变），组合会进行临时调整以规避风险。
• 市场风险：量化淘金价值宝属于中等风险产品，满仓操作意味着市场整体回调时组合可能面临较大波动。
• 流动性风险：组合持仓多为中小市值股票（部分股票如鼎龙股份PE较高，流动性可能波动），可能影响调仓效率和交易成本。
• 模拟演示风险：组合收益未考虑佣金和交易税费，实际操作中费用会降低收益。
• 策略风险：GARP策略虽然兼顾成长与估值，但依赖历史财务数据，面临伪成长股识别不彻底的可能。
• 宏观及政策风险：若遭遇重大经济或政治事件（如贸易战、监管趋严），组合可能临时调整，但难以完全消除系统性风险。
• 报告提示投资者需自行承担投资风险，并不构成具体投资建议，强调组合适合中等风险投资者[page::2][page::4]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告较为谨慎中立，但存在的局限：

1. 估值细节不足：报告未具体披露估值模型参数（折现率、永续增长率等），限制了外部投资者对模型预测的独立验证。

2. 成本和滑点未计入：交易佣金、税费、滑点对组合净收益影响未明确，实际投资收益或低于报告水平。

3. 持仓变动频率不详：虽然提及每周换股，但实际组合换股细节、交易频率可能带来实际执行难度。

4. 样本选择偏误风险：历史业绩以2011-2016年为主，未来表现受市场环境影响，不能保证复制历史收益。

5. 英雄榜中个股短线涨幅亮眼，但选股是否具有持续性和稳定性未论述。

• 内部逻辑自洽，对GARP策略优缺点均有提及，附法律声明和免责声明，保证报告的专业性与风险提示充分。

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七、结论性综合

东方财富证券的量化淘金价值宝是一款基于GARP策略的混合型量化选股产品，结合了价值投资和成长投资的优点。它通过多维估值指标和成长指标筛选具有合理价格且持续成长潜力的股票，动态调整五只股票的权重以保证组合的分散性和平衡性。组合资产基本满仓操作，适合中等风险承受能力的中线投资者。

组合自2016年底成立以来，2017年累计收益达到29.7%，远超同期沪深300的15.72%，业绩表现优异。历史回测数据显示，该策略在2011年至2016年间累计收益高达472.46%，显著跑赢市场基准，表明策略具备长期稳健的超额收益能力。

持仓构成方面，组合精选不同行业的五只股票，市盈率覆盖范围广，提现策略兼顾估值合理性与成长性。动态调仓机制保证每只股票权重大致均衡在15%-25%范围内，增强组合的风险控制能力。

策略流程图和历史收益曲线图清晰展示了投资逻辑与效果，选取指标科学、严谨，结合成熟的量化模型及技术分析，为投资者提供了结构合理且有效的投资工具。

然而，报告也指出了风险因素，包括基本面波动风险、市场风险以及流动性风险等，投资者应理解策略的中等风险性质。此外，估值假设和交易成本未详尽披露，实际收益可能有所不同。

总体来看，量化淘金价值宝以科学严谨的GARP策略为基础，结合东方财富证券丰富的数据与分析能力，展现了较强的选股功力和超额收益能力，是面向中等风险偏好投资者的有效量化投资工具，值得关注和参考[page::0] [page::1] [page::2] [page::3] [page::4]。

报告