【华西纺服】纺服行业周报（6.09-6.13）：推荐Q2自身改善预期型品种
创建于 更新于
摘要
本周报告聚焦纺织服装行业2025年5月主要公司营收增速数据及线上销售表现，多数品类增速转正，进口棉价格指数微跌，行业呈现改善趋势。基于利润端弹性和景气度，推荐利润改善预期品种，包括品牌端赢家时尚、波司登及三夫户外，以及制造端康隆达、开润股份和晶苑国际等，结合线上数据和棉价走势深化行业判断 [page::0][page::1]。
速读内容
主要公司营收表现及变化趋势 [page::0]
- 25年5月，丰泰、裕元、钰齐、广越、鸿儒营收同比增速分别为-23%、-1%、35%、35%、-9%。
- 广越5月营收增速较4月提升23个百分点至35%，裕元营收增速下降10个百分点至0.5%。
- 24年Q4多家公司同比增长普遍提升，显现行业改善态势。
- 推荐自身改善预期型品种，品牌端关注利润弹性较大及户外高景气赛道品种，制造端关注制造端利润改善逻辑企业 [page::0]
线上销售数据及品类增长情况跟踪 [page::1]
- 2025年3月抖音平台运动包、运动鞋、运动服销售同比增长超60%，男装表现优于女装。
- 5月淘宝天猫平台童装、运动服、女装、男装、箱包多数品类同比转正，户外类销售额小幅增长或略有下滑。
- 锦泓集团、江南布衣、博洋家纺5月增速领先，安德玛、耐克、雅戈尔表现不佳。
- 行业线上销售中运动和户外品类表现亮眼，体现需求回暖趋势 [page::1]
进口棉价格指数走势及行业风险提示 [page::1]
- 截至6月13日，中等进口棉价格指数下跌0.89%，棉花内外价差维持在1235元/吨。
- 年初以来棉价整体保持相对稳定微幅波动，成本端风险有所缓和。
- 行业新闻层面，耐克、江南布衣等均有动态，宠物相关及股权变动事件受关注。
- 风险提示包括汇率波动、原材料价格波动及系统性风险 [page::1]
投资建议总结 [page::0]
- 品牌端推荐具备利润弹性的赢家时尚、高景气户外品牌波司登、三夫户外。
- 制造端看好康隆达、开润股份、晶苑国际及盛泰集团，存在关税优势及产能调整转正逻辑。
- 多维度数据结合，公司和行业整体呈现自我改善和景气回暖态势，投资价值逐步显现。[page::0][page::1]
深度阅读
【华西纺服】纺服行业周报（6.09-6.13）详尽分析报告
---
一、报告元数据与整体概览
报告标题： 《【华西纺服】纺服行业周报（6.09-6.13）：推荐Q2自身改善预期型品种》
发布机构： 华西证券研究所（“华西研究”）
作者与分析师： 证券分析师：唐爽爽，执业证号S1120519090002
发布日期： 2025年6月16日，07:47 北京时间
主题范围： 纺织服装行业的最新周度发展及市场动态，重点涵盖品牌端与制造端企业的经营数据、线上销售动态、原料价格走势、行业新闻，以及针对Q2的投资建议与风险提示。
---
报告的核心论点在于：由于5月开始进入终端流水低基数阶段，结合618促销活动以及休息日增多的因素，终端销售反弹幅度有限。机构特别推荐具备利润端弹性的优质品牌股（如赢家时尚、波司登、三夫户外）以及制造端中具备利润改善和拐点预期的企业（如康隆达、开润股份、百隆东方、晶苑国际和盛泰集团），强调行业正处于结构性改善期，Q2存在较好的自身运营改善预期。[page::0]
---
二、逐章节深度解读
（一）主要观点
关键论点总结：
- 纺服代表企业25年5月营收同比增速整体表现不一：
- 广越/钰齐分别实现了较高同比增速+35%；
- 丰泰、裕元等传统制造企业营收增速相对走弱，尤其裕元制造业5月营收增速明显回落至0.5%（比4月下降10个百分点）。
- 24年第四季度增长表现多样：
- 广越和钰齐表现显著，同比增长分别约31.83%和18.4%；
- 丰泰约为-0.5%，显示市场压力。
- 品牌端建议关注利润弹性强且具备行业中景气赛道的企业；
- 制造端存在出口客户订单延迟、关税分摊压力，利润端面临一定挑战，但众多标的具备利润改善弹性和拐点逻辑。
支撑逻辑：
行业整体受终端需求结构调整影响显著，同时国际贸易与成本压力导致制造端承压。分析师基于企业最新营收数据与盈利预期，结合企业的产品结构及渠道优势，构建了针对品牌和制造端的投资建议体系，突出盈利能力改善及市场份额提升的典型公司。[page::0]
---
（二）线上数据跟踪
关键数据与解读：
- 抖音平台25年3月运动包、运动鞋及运动服销售额同比增长均超60%，男性服装增速明显优于女性，且环比提升，显示运动品类较为火热。
- 淘宝天猫5月童装、女装、运动服多数品类增速从负转正，表明传统电商平台销售逐渐回暖。
- 锦泓集团以1287.5%的同比增速领跑淘宝天猫平台，极大突出其市场表现和线上运营能力。
- 大品牌如安德玛、耐克、雅戈尔表现较弱，同比均呈大幅负增长，反映高端品牌线上渠道面临的挑战。
逻辑分析：
这一章节数据表明，运动服饰等品类持续强劲增长，线上渠道成为拉动纺服行业销售复苏的重要动力，而快速增长的中小品牌和新兴品牌线上表现尤为突出，头部传统品牌在部分线上渠道销量承压。
---
（三）原材料价格动态
- 截至6月13日，中国内棉（3128B指数）价格相较年初微涨0.9%至14842元/吨；
- 中等进口棉价格指数和CotlookA指数均略有下跌，反映进口棉价整体趋于稳定；
- 内棉价高于外棉价约1235元/吨，表明国内棉花供应紧张程度仍显著高于国际价格。
意义：
原材料棉花价格的相对稳定为制造端提供一定的成本支撑，但国内外价差也体现出行业中国产能和供应结构的变化，可能影响既有企业的成本管理和定价策略。
---
（四）行业新闻概览
- 大品牌调适业务布局，如耐克进军宠物赛道，江南布衣、孩子王大额投资扩张。
- 童装品牌安奈儿被新创源收购，产生一定资本流动影响。
- 快时尚领域品牌表现分化，H&M出现私有化猜测，Zara放缓发展步伐，维密Q1收入下降。
对投资者而言，这些新闻反映纺服行业的多样化趋势及结构性转型压力，企业需灵活应对市场变化和消费需求趋势。
---
三、图表深度解读
图 1（首页图片）
描述与解读：
图1为封面视觉，展示现代高楼和飞机，以象征现代经济活力与开放。视觉意象暗示报告立足现代纺织服装行业发展的宏观视角与全球化背景。
---
四、估值分析
本周报主要聚焦运营数据和行业动态，未明确涉及具体估值模型或目标价。投资建议围绕业绩改善预期和利润弹性展开，提示投资者关注具备拐点业绩的标的。
---
五、风险因素评估
报告特别提示三大风险：
- 汇率波动风险：纺织服装出口依赖外币结算，汇率波动可能影响企业收入及利润表现；
- 原材料价格波动风险：棉花等原料价格波动对成本端造成影响，进而影响整体盈利能力；
- 系统性风险：宏观经济波动及市场环境变化可能引发行业整体震荡。
报告未详细披露风险缓释措施，投资者需自主判断风险偏好。
---
六、批判性视角与细节挖掘
- 数据完整性问题： 虽然提供了多个企业与品类的同比营收数据，但未充分披露利润率或现金流变化，限制对盈利质量的全面判断。
- 利润弹性假设依赖较大： 报告多次提及“利润弹性”和“自身改善预期”，但缺少明确的量化模型支持，难以评估利润改善的具体驱动因素和可持续性。
- 风险描述相对简单： 风险项提示较为简略，未展开具体情景分析和概率评估，风险管理策略未得到充分阐述。
- 部分企业营收增速跨度大，未细化驱动逻辑： 如锦泓集团线上销售爆发式增长背后原因未说明，潜在增长质量和可持续性需关注。
---
七、结论性综合
本期《【华西纺服】纺服行业周报（6.09-6.13）》重点反映了纺织服装行业Q2整体格局的复杂性与分化趋势。品牌端尽管受短期季节及促销节奏影响，终端销售反弹力度有限，但利润弹性强、渠道多元化及细分赛道高景气的优质企业表现出强劲潜力。制造端受外贸不确定性及关税压力制约，展现出阶段性盈利承压，但部分具备产能调整和供应链优势的企业展望向好。
线上数据支持运动服饰及部分快速新兴品牌强劲增长，奠定行业未来增长动力。原材料价格趋稳减轻行业成本压力，但企业应持续关注内外价差带来的供应链压力。行业新闻反映出资本动态和市场结构变化，提醒投资者把握行业转型窗口。
华西证券于本报告中整体持行业“推荐”态度，建议重点关注具备运营改善和利润弹性标的，积极把握Q2的拐点机会。[page::0,1,2]
---
总体评价
这份周报通过详实的数据追踪与多维度的行业观察，帮助投资者理解当前纺织服装行业的挑战与机会，突出了Q2自身改善预期型品种的投资逻辑。建议投资者在关注增速数据的同时，结合更深入的盈利能力及风险管理进行综合判断。
