全球主要市场波动率指数现状及影响 [page::2]

• 美国、英国、德国、欧盟和俄罗斯市场波动率指数均处于95%及以上的高位历史分位数，市场恐慌情绪显著，权益市场年内亏损普遍超过10%。

- 日本、中国香港、印度市场波动率指数低于90%历史分位，市场认为俄乌局势对亚洲影响有限。

• 中国市场波动率指数处于中位数附近(47.1%)，市场对未来较为乐观，主要由于央行稳增长政策及货币宽松预期。

- 图表显示不同市场的波动率指数当前占比与年内收益率的对比关系，揭示波指与市场表现的负相关性 [page::2].

全球主要市场情绪动态趋势（局部图表示例）[page::3-5]

• 美国标普500、英国富时100、德国DAX、欧盟斯托克50、俄罗斯RTS等市场波动率与指数走势长期跟踪，波动率峰值通常对应市场调整或危机期。

- 亚洲市场如日本日经225、中国香港恒生指数、印度NSE指数及中国上证50ETF显示波动率相对较低且未出现极端恐慌水平。

• 以上图表进一步佐证了不同地区受宏观政治事件与货币政策影响的差异化表现 [page::3][page::4][page::5].

结论及资产配置思考 [page::0][page::2][page::6]

• 全球市场因地缘冲突处于较高的不确定性和波动状态，资产配置应关注区域差异及市场情绪分化。

- 美欧市场仍处于高恐慌状态，风险较大，短期收益受压；亚洲市场尤其是中国市场则表现较为稳健，政策适度宽松或成为支撑因素。

• 本报告风险提示指出模型基于历史数据，未来若环境变化剧烈则存在模型失效风险，投资需结合最新市场动态审慎判断 [page::6].

报告详尽分析：全球恐慌指数的信号——资产配置思考系列之二十二

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：全球恐慌指数的信号——资产配置思考系列之二十二

- 作者：分析师林志朋、刘富兵，研究助理梁思涵

• 发布机构：国盛证券研究所

- 发布日期：2022年3月（通过关联研究文献最新更新为2022年3月初）

• 主题：全球主要股票市场的波动率指数（恐慌指数）变化及对应的收益表现，聚焦俄乌冲突对全球市场不同区域影响下的资产配置启示。

核心论点总结：

报告重点关注2022年初以来，俄乌局势升级对全球股市的冲击，强调市场波动率指数（VIX或类似指数）作为“恐慌程度”的代表指标正在达到历史高位，明显反映市场悲观情绪。报告结合各国和地区的波指历史分位数与当前收益表现，区分市场受冲击的强弱，指出欧美市场受打击最严重，波指均处于95%以上分位，伴随较大跌幅。相比之下，亚洲部分市场的波动率较低，市场情绪相对乐观，尤其是中国市场，波动率处于历史中位数附近，反映出市场对冲击因素的韧性。
报告未给出具体投资评级或目标价，而是提出风险提示，警示模型基于历史统计，未来可能失效，供资产配置决策参考。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告引言与全球恐慌指数信号

2.1.1 关键论点

• 自2022年1月以来，随着俄乌局势恶化，全球股市不断承压，权益市场大范围出现负收益。

- 代表市场恐慌的波动率指数在几周内快速上升，多数市场达到历史高位。

• 具体地区表现显著分化：

1. 欧美及俄罗斯市场极度恐慌，波指均处于超过95%的历史分位数，权益跌幅超过10%。
2. 亚洲市场（日本、香港、印度）波指处于90%分位以下，且跌幅较欧洲和美股低，显示冲击有限。
3. 中国市场波指仅47.1%，接近历史中位数，市场情绪较为乐观，或与中国央行“稳增长”货币政策和宽松预期有关。

2.1.2 推理依据与逻辑

• 市场波动率指数直接反应市场的不确定性和恐慌情绪。历史分位数法用于衡量当前波指相对过去长时间水平的位置，从而判断市场情绪是极端还是正常。

- 不同国家经济、政治环境差异以及政策应对力度导致市场反应程度不同。

• 俄乌冲突对欧美市场造成直接经济和地缘政治冲击，反映在市场剧烈波动和较大跌幅。

- 亚洲特别是中国由于政策支持和市场预期，波动率反应较温和。

2.1.3 关键数据点

• 美国标普500、英国富时100、德国DAX、欧盟斯托克50等波动率均超过95%分位数。

- 俄罗斯RTS指数波指更是达到99.8%分位，数值极端。

• 亚洲市场波指在80%-90%分位区间，日本为83.1%，香港88.9%，印度84.2%。

- 中国上证50ETF波指数仅47.1%，处于中位数附近。

• 权益指数收益方面：

- 俄罗斯跌幅最高，-41.3%。
- 德国、欧盟跌幅在18%-19%。
- 美国、英国分别约-11.9%、-5.8%。
- 日本、香港、印度跌幅在-8.6%至-12.4%。
- 中国跌幅较小，约为-9.2%[page::0,2]

2.1.4 预测与推断分析

• 作者隐含假设：波动率指数历史分位数的升高预示市场紧张和潜在回调风险，未来市场可能继续悲观。

- 对中国市场的乐观推断主要依赖于货币政策预期和稳增长的政策基调。

• 但风险提示中强调，若未来环境变化超出现有历史模式，指数或模型可能失效，提醒对预测的谨慎态度。

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3. 图表深度解读

3.1 图表1：全球各市场波指和权益收益率

描述

• 上半图以条形和点线图展示全球主要市场当前波动率指数位置及其相对于历史的分位数区间（5%-95%），其中点线为当前实际分位数。

- 下半图对应展示各市场从2022年初至今的年度权益收益率表现。

解读

• 俄罗斯RTS的波指极端高，达99.8%，且收益率骤跌至-41.3%，表现出极端的市场恐慌和崩溃。

- 欧洲主要市场（德国、欧盟）以及美国同样均处于极高的波指分位数，收益率大幅下跌，说明俄乌冲突为核心驱动力。

• 亚洲市场处于中高分位区间但明显低于欧美，表示市场整体未进入极度恐慌。

- 中国市场波指最低，表现最为稳定，反映政策效果和市场信心。

• 权益市场收益率的负相关性清晰展现：越高的恐慌指数，通常伴随较大负收益。

联系文本论点

此图表作为文本核心论据以视觉形式强化不同市场风险承受力和恐慌程度的分区对比，有效支撑作者对市场情绪差异的分析[page::2]

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3.2 图表2至图表10：主要国家和地区股指与波指历史演变

描述

• 图表2至10分别展示美国标普500、英国富时100、德国DAX、欧盟斯托克50、俄罗斯RTS、日本日经225、中国香港恒生、印度NSE、中国上证50ETF等主要市场自2000年至2022年（部分截至2008年起）股指价格与对应波动率指数的时间序列走势。

- 曲线中灰色线表示标的股指走势，黄色线表示波动率指数波动，纵坐标右侧为波动率的值。

关键趋势与分析

• 美股（图2）波指在2008金融危机、2020疫情初期、及2022年均出现尖峰，伴随股指剧烈震荡，表明波动率作为“恐慌指标”的显著作用。

- 英国、德国、欧盟市场（图3-5）呈现类似趋势，2008年次贷危机波峰明显，近几年波动率回升加剧符合冲击情形。

• 俄罗斯市场（图6）近年波指高幅度跳动，显示其极度敏感于地缘政治事件影响。

- 亚洲各主要市场（日本、香港、印度，中国上证50ETF）波动率相对欧美市场较低，波动相对平缓，反映市场接受度和干预力度差异。

• 中国市场波指（图10）自2015年以来稳定，除个别时点震荡以外维持在较低波动水平，结合股票指数相对稳定，进一步证明文本中“市场情绪较为平稳和乐观”的结论。

关联论据

• 这些历史图谱反映了作者核心观点的时间维度支持，即目前波动率高度在历史高位对冲突引起的市场震荡反应真实且可比较。

- 同时，用波指与股指价格双线监控展示市场对应恐慌情绪与价格表现间的反向关系，为投资决策和风险管理提供量化依据。

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4. 估值分析

• 报告未涉及具体个股或行业估值，分析集中于宏观资产配置层面的波动率指标提示。

- 报告未采用DCF、市盈率等传统估值方法，波动率及其历史分位数作为风险和市场情绪的量化工具，用于辅助资产配置判断。

• 未来资产预期调整及配置策略主要基于风险指标变化，而非估值模型。

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5. 风险因素评估

• 作者明确指出所有结论均基于历史数据和统计模型测算，强调模型存在失效风险，如市场环境发生根本性变化。

- 该风险提示反映出投资决策中对模型局限性的清醒认知，确保投资者对指标信号不会盲目跟随。

• 尽管未详尽列举所有潜在风险（如政策变动、疫情形势多变、地缘政治升级等），文本含蓄涵盖了外部不可控因素对模型效用和市场波动可能性的影响。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体以数据驱动为中心，较好避免主观臆断，但对于中国市场波指低位及乐观情绪解释较为单一，主要归因于政策“稳增长”，未详细考虑其他宏观经济和市场机制因素，或存在一定政策偏差风险隐含。

- 报告虽提及风险，但未深入量化或评估各风险发生概率及潜在系统性影响，投资建议相对谨慎，没有明确操作意见，说明报告重心更多为市场观察而非激进预测。

• 各图表时间跨度不统一，如俄罗斯数据最短，仅2014年以来，或影响横向比较的完整性。

- 报告未涉及货币政策调整、通胀预期变化等宏观经济变量对波动率和市场表现的直接影响，未来研究可补充多因子分析。

• 评级说明部分未在本报告内实际引用评级建议，属于标准合规披露，未对市场走势提出强烈操作导向。

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7. 结论性综合

该报告以全球主要股市波动率指标和权益指数收益为基础，系统展现了2022年以来受俄乌局势影响市场恐慌情绪及其分布特征。报告通过历史分位数的方式，将市场划分为高恐慌和相对温和两大阵营，欧美及俄罗斯市场进入极高恐慌状态并遭遇较大跌幅，而亚太尤其是中国市场表现相对平稳，波动率保持在历史中位数附近，反映市场对冲击因素的相对免疫力和政策驱动的市场预期稳定性。

图表部分精确描绘了各市场从2000年至2022年的股指与波动率变化，为文章结论提供有效的量化支持和历史背景。报告重申波动率指数作为市场情绪风向标的重要地位，强调当前地缘政治风险对全球资产配置的深远影响。

风险提示部分表明，该分析依赖历史统计性质信号，未来突发事件或市场结构变化可能使模型失效。投资者须结合多重信息审慎判断。该报告为资产配置提供了极具参考价值的宏观风险监控工具，帮助投资者理解不同市场当前的风险承受状况，从而指导更合理的资产组合调整。

总体而言，该份报告严谨、数据充分、结构清晰，展示了基于全球波动率指数的恐慌情绪量化分析的专业水准，适合对全球宏观风险和市场情绪感兴趣的投资者及机构使用。[page::0,1,2,3,4,5,6]

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图片引用示例

图表1：全球各市场恐慌指数当前所处位置与今年以来权益收益率



美国标普500指数与波动率指数示意（图表2）



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（注：由于图表数量众多，全文已选取最具代表性的图表进行展示和分析）

报告