2025年上半年美格智能业绩亮眼 [page::0]

• 营业收入18.86亿元，同比增长44.5%。

- 归母净利润8416.68万元，同比增长151.38%。

• 2Q25营收8.89亿元，同比增长21.65%，净利润3786.26万元，同比增长40.15%。

端侧AI模型能力提升与嵌入式AI蜂窝模组出货快速增长 [page::0]

• 多款主流模型推出小模型，实现推理速度提升、功耗降低，适合端侧部署。

- AI蜂窝模组由通信基带升级为集成CPU、GPU、NPU的AI SoC，满足即时决策需求。

• 嵌入式AI蜂窝模组2023年占蜂物联网模组6%，2030年预计提升至25%。

- 2024年我国物联网终端用户26.56亿，移动物联网终端接入流量翻番增长，智慧零售、家居领域增长超20%。

• 公司领先定制化开发技术，覆盖智能网联车、FWA、IoT等核心行业及新兴领域。

风险提示：市场竞争和汇率波动风险存在 [page::0]

• 无线通信模组领域竞争激烈。

- 汇率波动可能影响业绩。

【银河通信赵良毕】公司点评丨美格智能 (002881)：端侧AI浪潮已至，智能模组驱动高增长 — 深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河通信赵良毕】公司点评丨美格智能 (002881)：端侧AI浪潮已至，智能模组驱动高增长》

- 作者及团队：赵良毕（首席分析师），辅以王思、洪烨、赵中兴、刘璐、杨雨晴等团队成员，均为中国银河证券通信行业分析师及助理，具备丰富通信行业背景和金融分析经验。

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年9月4日16:27（北京）

• 研究对象：美格智能（股票代码002881），专注于通信模组及端侧AI模组领域

- 报告主题：聚焦美格智能发布的2025年上半年财报，分析端侧AI智能模组市场的增长动因及公司在智能蜂窝模组领域的发展前景

• 报告目的：评估机械通信领域端侧AI的市场机遇，剖析美格智能的经营状况、竞争优势及风险，辅助投资者做出决策

核心论点

• 2025年上半年美格智能营业收入达18.86亿元，同比增长显著44.5%；归母净利润大幅提升151.38%达到8416.68万元，净利润增速远超营收，显示成本控制及业务结构优化卓有成效。

- 端侧AI模型能力迅速提升，以及智能蜂窝物联模组技术集成度提升，引领嵌入式AI模组产品出货量高速增长。

• 智能终端（智能手机、PC、汽车等）部署端侧AI模型需求旺盛，无人机、汽车、零售、医疗健康等领域成为增长驱动力。

- 嵌入式AI蜂窝模组在2023年仅占蜂窝物联网模组的6%，预期2030年将大幅提升至25%，显示巨大市场空间和成长潜力。

• 根据工信部数据，2024年底我国移动物联网终端用户达到26.56亿户，移动物联网终端应用覆盖公共服务、智慧零售、智慧家居等核心领域，且增速强劲。

- 公司在智能网联车领域机遇突出，5G智能模组尤其在智能座舱领域居行业领先，且持续向AI医疗、智能无人机等新兴方向拓展。

• 风险提示主要为无线通信模组领域市场竞争趋严及汇率波动风险。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与公司财务表现

• 关键论点总结：报告开篇即以最新2025年半年报数据为重点，突出公司营收和归母净利润双双显著增长，尤其利润增长速度远超收入增长，说明公司盈利能力在提升。[page::0]

- 数据解释与意义：
- 营业收入18.86亿元，同比增长44.5%，显示主营业务需求旺盛与市场拓展成果显著。
- 归母净利润8416.68万元，同比暴增151.38%，利润远超营收增速，可能受益于更高附加值产品比例提升、成本优化或规模效应。
- 2Q25单季收入8.89亿元，环比增长稳定，继续保持21.65%的同比增长，净利润达3786.26万元，同比增长40.15%，显示业务增长的可持续性。

• 推理与假设：业绩高增长的背后，是端侧AI和嵌入式智能模组需求爆发，带来出货量及单价的双重提升。

2. 行业趋势与技术驱动

• 端侧AI模型能力升级：

- 主流AI模型小型化，优化推理速度、内存占用和功耗，使得端侧（终端设备端）的AI应用更为广泛和高效。
- 蜂窝模组产品集成了CPU、GPU和NPU，已不仅是通信基带的零部件，更是智能SoC（系统级芯片）级别的全功能计算单元，满足端侧实时决策需求，正推动置入终端的智能化升级。

• 应用场景广泛：

- 无人机、汽车、POS机、零售、医疗保健及工业自动化等多个行业强烈需求AI模组，带动了相关模组的出货和创新。

• 市场数据支持：

- 2023年嵌入式AI蜂窝模组只占物联网模组市场6%，预计2030年增至25%，显示成长空间巨大。
- 我国移动物联网终端用户数26.56亿，2024年增速13.9%，物联网运营市场需求持续扩大。
- 终端应用主要集中在公共服务、车联网、智慧零售、智慧家居，增速均超过20%，尤其公共服务与智慧家居领域流量使用翻番，表明数据及智能需求爆发。

• 公司竞争优势：美格智能依靠先进的定制化开发能力，在智能网联车5G模组及智能座舱领域已有行业领先地位，并推动技术向具身智能机器人、消费物联网、机器视觉和AI医疗拓展，具备多元化成长驱动力。[page::0]

3. 风险提示

• 市场竞争加剧：无线通信模组领域竞争激烈，存在对公司市场份额和盈利能力的潜在压力。

- 汇率波动：由于公司业务涉足国际市场，汇率波动可能影响外币折算和成本控制。

• 风险评估：报告虽简述风险，但未详细展开缓解措施和概率评判，投资者需关注宏观经济及行业竞争动态。[page::0]

4. 研究团队与评级体系介绍

• 分析团队成员均具备丰富通信和金融背景，涵盖博士和硕士学历，具备系统技术与财务分析能力，保证报告的专业深度和权威性。

- 评级体系明确区分行业与公司评级标准，基于相对基准指数的短期市场表现，体现评级方法的客观性和市场敏感性。[page::2,3]

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三、图表深度解读

图表1：2025年上半年美格智能财务业绩亮眼（图示于第0页）

• 内容描述：图表展示2025年上半年营业收入与归母净利润的同比增长百分比。

- 数据解读：
- 营业收入增长44.5%
- 归母净利润增长151.38%

• 趋势说明：利润增长远超收入增长，说明盈利模式优化，产品附加值和业务效率提升显著。

- 支持文本观点：图表直观佐证了公司业绩大幅提升的论断，强化了端侧AI智能模组驱动增长的核心假设。

• 局限性点评：缺少历年对比数据和季度趋势细化，无法看到更长周期表现及季节性波动。[page::0]

图表2：端侧AI智能模组市场占比及未来增长预期（披露于报告文字内容中，相关数据图未单设）

• 内容描述：报告引用了Counterpoint及工信部数据，说明嵌入式AI蜂窝模组2023年占6%，预期2030年上升至25%；移动物联网终端用户26.56亿，占比59.7%。

- 数据深度解读：
- 高速增长的预期潜力反映了端侧智能需求的爆发
- 物联网终端强劲的用户基数和流量翻番，意味着智能模组的应用空间极为广阔

• 文本联系：这些市场统计数据直接支持公司产品策略方向和市场布局的合理性。

- 数据来源分析：引用权威第三方和政府数据，数据可靠性高，可供投资决策参考。[page::0]

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四、估值分析

• 报告中暂未披露详细估值模型与目标价数据，评级只说明了评级体系和标准，未表明此报告具体评级结论或目标价。

- 可推断公司由于业绩和市场地位改善，存在一定估值提升空间，但具体估值及敏感性分析尚未展开。

• 未来可关注折现现金流(DCF)、可比公司分析及市场倍数方法，结合公司高增长率、技术竞争力及市场份额来建模估值。

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五、风险因素评估

• 主要风险：

- 行业竞争加剧：无线通信模组市场参与者众多，技术更新快，价格竞争激烈，可能压缩盈利空间。
- 汇率波动风险：海外业务或采购环节可能受外汇影响，影响财务表现和成本控制。

• 潜在影响：

- 竞争加剧可能导致市场份额流失或毛利率下滑。
- 汇率波动可能增加经营波动性，影响短期利润。

• 缓解策略：报告未详细提及，但公司技术领先、定制能力强等优势或为应对竞争风险的关键手段。

- 建议关注：需持续跟踪全球宏观经济及外汇环境，同时观察竞争格局变化。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基于积极的行业趋势和公司业绩释放，存在对未来成长预期较为乐观的态度，需警惕过度乐观可能带来的风险。

- 尚无深度披露公司的具体市场份额变化、成本构成及未来资本支出计划，增加后续跟进难度。

• 对风险披露较为简单，缺乏风险发生概率和影响程度的量化评估，投资者需加以补充分析。

- 图表及数据主要为总量增长和行业统计，缺少对竞争对手横向比较数据，限制对公司相对竞争地位的客观判断。

• 报告中对估值及未来盈利预测缺失，决定投资需结合其他研究资料综合考虑。

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七、结论性综合

该报告通过详实的数据和行业趋势观察，描绘了以美格智能为代表的端侧AI智能模组产业的快速成长图景。公司2025年上半年实现了营业收入与归母净利润双双大幅增长，尤其利润的强势增长反映了公司在产品附加值和业务效率上的突出改善。端侧AI模型的小型化与智能蜂窝模组向SoC级智能化演进，推动嵌入式AI应用爆发，覆盖智能手机、汽车、无人机等多个终端，驱动模组出货量激增。

报告援引权威数据，明确指出嵌入式AI蜂窝模组2023年占比仅6%，预计2030年飙升至25%，对应数十亿级的移动物联网终端用户和高速增长的流量，市场潜力巨大。公司基于领先的定制化开发技术，在车载智能座舱及新兴应用领域保持领先，加速业务多元化，有望持续受益端侧AI浪潮。

图表和数据清晰映射出公司业绩和行业机遇的高度匹配，显示美格智能处于行业升级的红利窗口期。尽管市场竞争和汇率波动构成风险，但公司技术积累和市场地位明显，为投资者提供了一定信心。

总体来看，报告呈现出美格智能在端侧AI及智能通信模组领域内的竞争优势和成长潜力，展现了积极的投资价值。投资者在关注强劲业绩和行业成长机遇的同时，应谨慎评估风险因素及外部环境变化。

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参考来源：
报告页码：[page::0][page::2][page::3]

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